“鋼鐵俠”埃隆·馬斯克最近被兩家科技巨頭的事務纏住了。一邊他要盡可能削減Twitter的成本，因為多家公司已停止向Twitter投放廣告。最近Twitter的舊金山辦事處在拍賣廚房電器，包括濃縮咖啡機、啤酒壺、烤肉爐和披薩烤箱等，甚至還有多臺電腦以及帶有公司Logo的霓虹顯示器。

另一邊他被特斯拉股東告上法庭，原因是2018年馬斯克發(fā)推文表示，正在考慮以420美元的價格將特斯拉私有化，“資金已到位”。但實際上資金沒有“到位”，股價因此產(chǎn)生波動。

馬斯克的困境一定程度上代表了2022年史詩級悲慘的科技公司。多家科技公司大幅裁員，廣告收入和現(xiàn)金流都不理想。綠光資本創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩在2022年Q4信函中寫道，“2021年3月，我們認為泡沫破滅了，我們判斷對了?！?/p>

不過，投資創(chuàng)新性公司需要策略靈活?！吨芷凇纷髡呋羧A德·馬克斯最近表示，“目前，我們不關注一家公司是好生意，還是壞生意，我們更關注風險回報比。”大型科技公司如果業(yè)績穩(wěn)定兌現(xiàn)，將會是風險收益比較優(yōu)的時刻。

主持人 李健

“木頭姐”凱西·伍德在暴跌中持續(xù)買入特斯拉股票，最近，Ark Invest ETF買入了38.9萬股特斯拉股票，以周平均價格計算，價值約4700萬美元。“木頭姐”曾預測，到2026年，特斯拉將達到每股500美元，是目前128.78美元（1月18日收盤）的近4倍。但另一邊，知名價值投資者比爾·米勒卻在積極做空特斯拉。

上述信息顯示，華爾街對于特斯拉是否會繼續(xù)下跌存在較大分歧，爭論的核心在于：從基本面來看，特斯拉遇到了需求下滑、比亞迪等車企的激烈競爭等負面因素影響。但從估值角度看，2022年特斯拉自股價高點下降66%，這使得其估值具備了一定的吸引力。

在特斯拉公布2022年度第四季度和2022年度全年的交付量后，晨星公司下調(diào)了對特斯拉的公允價格的估計值。據(jù)公告，兩項數(shù)據(jù)分別是40.5萬輛和131.3萬輛，后者同比2021年全年增長了40%。但仍然低于晨星和市場的預測。此前，路透社一致預期2022年第四季度交付量或達43萬輛。

在將最新的數(shù)據(jù)輸入模型后，晨星公司得出的特斯拉公允價值估計值為220美元/股，低于之前預估的250美元/股，并且保持對特斯拉“窄護城河”的評級不變。

晨星認為，特斯拉股價后續(xù)有強大的上行動力，大部分壞消息已經(jīng)計入了股價。第四季度交付量同比增長31%，這是一個積極信號，表明需求仍然存在，營收仍然會保持增長。“我們預計，2023年的交付量或超過160萬輛，同比增長24%”。晨星在報告中指出，“預計到2031年，特斯拉年銷量將超過500萬輛，因為新推出的‘網(wǎng)絡卡車’，以及新開設的經(jīng)濟型汽車平臺，會帶來新的業(yè)務增長?！?/p>

考慮到特斯拉作為科技公司，股價波動巨大，所以晨星建立了一個下行情景模型，假設了股價暴跌到90美元時的情況。在美股90美元時，基本面情況為：每年的長期交付量僅有200萬輛，并且因為競爭加劇，特斯拉被迫降價，導致成本增加、利潤率收縮。更重要的是，按照90美元/股倒推，自動駕駛軟件業(yè)務價值為0；保險業(yè)務沒有增長；特斯拉的EAP輔助駕駛業(yè)務價值也為0。

但這種極端情況發(fā)生概率極低，因此晨星認為特斯拉股價有很強的上升空間，目前的價格被嚴重低估。按照220美元/股的價值估計，對照1月18日收盤時128 美元左右的股價，特斯拉將有71%的上漲空間。

相比晨星的“樂觀”，華爾街彌漫著對特斯拉的悲觀氣息，認為特斯拉的股價會“跑輸大盤”。知名投資公司理查德·伯恩斯坦的分析師日前在研報中提到，特斯拉現(xiàn)在面臨許多負面因素，包括更高的利率水平，以及消費者減少了在汽車上的支出。“我們認為，許多投資者低估了特斯拉所面臨挑戰(zhàn)的嚴重性，很多問題靠壓縮成本無法解決”。

更悲觀的如經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼，他認為特斯拉永遠不會像蘋果公司那樣成為“賺錢機器”，因為汽車行業(yè)沒有那樣的空間。

知名價值投資者比爾·米勒在2023年1月初表示，“我最近做空了特斯拉，今天又增加了空頭頭寸，如果股價上漲，我會繼續(xù)做空。特斯拉是一家了不起的公司，埃隆·馬斯克是個天才。但目前特斯拉的估值是通用汽車500億美元市值的7倍。”對于特斯拉應該按照汽車股估值，還是科技股估值？米勒的看法是汽車公司，“正因為如此，它的估值太高了?！?/p>

面對不利的宏觀因素，特斯拉過去一年股價從高點382美元，下跌到目前的127美元附近，跌幅超過66%。雖然特斯拉面對很多宏觀的負面因素，但有一點可以確定，那就是業(yè)績?nèi)詴３衷鲩L，估值會被攤低。目前特斯拉市盈率為39倍（TTM，1月18日），特斯拉管理層對于公司業(yè)績長期保持樂觀，如果業(yè)績維持穩(wěn)定增長，估值也會隨之降下來。

以三季報數(shù)據(jù)為例，三季度特斯拉總收入同比增長了56%，達到214.5億美元；歸母凈利同比翻了一倍，達到32.9億美元。相比之下，特斯拉最大的競爭對手豐田同期營收僅為31.5億美元。

在穩(wěn)定的盈利能力的支撐下，華爾街對于特斯拉遠期PE的判斷在23倍左右，這一數(shù)字低于可口可樂25倍、麥當勞26倍的遠期PE值。因此，如果業(yè)績兌現(xiàn)，特斯拉的估值顯現(xiàn)出了吸引力，為想?yún)⑴c新能源行業(yè)快速發(fā)展的投資者提供了一個很好的機會。

國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃表示，盡管俄烏沖突持續(xù)、利率不斷上升，但全球經(jīng)濟增長預計在2023年觸底反彈。IMF預測今年全球經(jīng)濟增長將從去年的3.2%左右減速至2.7%。IMF第一副總裁戈皮納特也表示，根據(jù)目前疫情趨勢，中國可能從二季度開始看到經(jīng)濟增長大幅反彈。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月零售銷售環(huán)比驟降1.1%，是2021年12月以來的最大降幅，為連續(xù)第二個月下滑。由于汽車等商品購買減少，使消費者支出和整體經(jīng)濟在進入2023年時處于增長下降的軌道。數(shù)據(jù)同時顯示，美國去年12月制造業(yè)產(chǎn)出錄得近兩年來最大降幅，而生產(chǎn)者價格也較前月驟降。美聯(lián)儲褐皮書顯示，有跡象表明美國通脹壓力和勞動力短缺正在緩解，但經(jīng)濟活動不溫不火，因為聯(lián)儲的加息行動給經(jīng)濟增長帶來了壓力。

盡管美國高企的通脹有緩和跡象，并且調(diào)查顯示經(jīng)濟活動放慢，但多位美聯(lián)儲官員仍然呼吁繼續(xù)提高政策利率水平?？死蛱m聯(lián)邦儲備銀行總裁梅斯特表示，基于對經(jīng)濟的預測，她認為政策利率超過5%是必要的。圣路易斯聯(lián)儲總裁布拉德則稱，他預計截至12月政策利率區(qū)間將需要上升到5.25%至5.50%。另一位美聯(lián)儲決策者、達拉斯聯(lián)儲總裁洛根認為，美聯(lián)儲有理由放緩加息步伐，以便更好地調(diào)整貨幣政策應對不確定的經(jīng)濟前景，但她暗示，利率最終可能比許多人目前預期的要高。

本周三，日本央行再次給市場帶來意外：不僅維持超寬松政策不變，還維持基準國債收益率目標區(qū)間不變。日本央行行長黑田東彥在一個發(fā)布會上堅稱：“必要時會毫不猶豫地加碼寬松。”他認為沒有必要進一步擴大基準國債收益率區(qū)間，并預計收益率在0.5％上方的走勢不會持續(xù)。受此影響，日元兌美元短線一度跌幅擴大。

科技巨頭微軟和亞馬遜幾乎同時宣布開始又一輪大規(guī)模裁員。亞馬遜此前表示預計將裁減超1.8萬個崗位，周三已有員工收到相關郵件。微軟公司當?shù)貢r間18日也宣布將裁員一萬人。微軟首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉說，公司將在今年3月31日之前裁員1萬人，占其員工總數(shù)的近5%。