《紅周刊》的讀者，新春快樂(lè)！

2023年全球正在關(guān)注兩個(gè)5%，一是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)到5%（甚至更高），經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期；另一個(gè)是市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023 年中國(guó)GDP 增速在5%（及以上），由于國(guó)內(nèi)政策春風(fēng)襲來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望超過(guò)預(yù)期。兩個(gè)5% 對(duì)比鮮明，作為觀察兔年投資是一個(gè)很有意思的角度。

首先，從第一個(gè)5% 來(lái)分享安聯(lián)投資對(duì)于全球市場(chǎng)的展望。全球市場(chǎng)近幾年經(jīng)歷重大變化?？偨Y(jié)2022年，我們會(huì)說(shuō)是“ 告別TINA， 迎來(lái)TARA” 的一年。TINA是指There is no alternative（股票投資別無(wú)選擇）的年代，隨著美國(guó)去年年初為了打擊通脹采取一連串快速升息的手段，股票不再無(wú)可替代，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劇烈波動(dòng)，資金轉(zhuǎn)向市場(chǎng)上更合理的替代品（There are reasonablealternatives，TARA）。

這是為什么我們?cè)?023年要持續(xù)關(guān)注貨幣政策緊縮是否會(huì)持續(xù)。至于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息到5%，我們認(rèn)為， 美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心不容低估， 美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率很可能上升至5% 或更高， 并且在這一水平的持續(xù)時(shí)間將超出迄今為止的市場(chǎng)預(yù)期。全球各央行未來(lái)還會(huì)繼續(xù)加息以抑制通脹， 但是，一旦市場(chǎng)加息預(yù)期超過(guò)必要的調(diào)整， 不僅是債市， 股市都有可能企穩(wěn)并反彈。

這涉及到另一個(gè)關(guān)鍵議題： 衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在2023年陷入衰退，歐洲似乎將更早陷入衰退。但是，我們也提出“經(jīng)濟(jì)壞消息變成市場(chǎng)好消息的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許即將到來(lái)”的觀點(diǎn)，因?yàn)橐坏┩顿Y者看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象，股市通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退中期觸底反彈。

在中國(guó)，我們已經(jīng)看到許多積極的變化，特別是隨著疫情管控政策的放開(kāi)，國(guó)內(nèi)的政策重點(diǎn)將回到穩(wěn)增長(zhǎng)， 去年12月的政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，已經(jīng)突出了利用積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣政策，通過(guò)促進(jìn)國(guó)內(nèi)需求來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主基調(diào)。我們有信心，今年中國(guó)的GDP增速可以達(dá)到5%。

中國(guó)或處在朱格拉上行周期 2023年有望成為中長(zhǎng)期牛市起點(diǎn)

在大家關(guān)心的出口、消費(fèi)、投資三駕馬車(chē)方面，雖然有起有落，但總體基本面依然堅(jiān)實(shí)。隨著海外去庫(kù)存以及潛在經(jīng)濟(jì)衰退，2023年全年出口會(huì)面臨一定壓力，但中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈完整，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，貿(mào)易份額依然有望進(jìn)一步擴(kuò)大，2022年生效的RCEP （《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》） 也會(huì)對(duì)外貿(mào)出口發(fā)揮重要作用，所以預(yù)計(jì)出口回落的影響實(shí)質(zhì)上有限。

投資方面預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，這是實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要保障。預(yù)計(jì)2023年中央財(cái)政赤字率會(huì)有所提升，達(dá)3% 以上，同時(shí)廣義財(cái)政可能持平。基建增速或略有回落，但還是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的重要支撐，不過(guò)結(jié)構(gòu)上會(huì)更加注重新基建，比如5G、充電樁、電網(wǎng)設(shè)備等。

消費(fèi)方面，2023年隨著低基數(shù)與新冠管控的科學(xué)化，疫情緩和后居民消費(fèi)有恢復(fù)至常態(tài)化的趨勢(shì)，成為增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。海外?jīng)驗(yàn)亦顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常態(tài)化后消費(fèi)可以基本恢復(fù)，疫情沖擊是階段性并非永久性的，但通常有幾個(gè)月的滯后。因此，2023年消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)活力的主要看點(diǎn)和重要支撐，同比增速有望顯著回升。

2023年最大的亮點(diǎn)會(huì)是在制造業(yè)。我們認(rèn)為，中國(guó)或正處在一個(gè)朱格拉上行周期，設(shè)備投資將有望保持兩位數(shù)以上的同比增速，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎。

總而言之，我們可以看到，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面有不少亮點(diǎn)， 我們也期待2023年中國(guó)資本市場(chǎng)能夠迎來(lái)新一輪發(fā)展。就A 股而言，2023年有望成為中長(zhǎng)期牛市的起點(diǎn)。

容我引述安聯(lián)投資全球首席執(zhí)行官Tobias Pross之前來(lái)亞洲接受采訪中所說(shuō)的一段話：中國(guó)是具有潛力的世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，目前正是對(duì)中國(guó)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的好時(shí)機(jī)。

而在談完兩個(gè)5%后，總體來(lái)看，雖然海內(nèi)外未來(lái)仍存在通脹壓力、疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不如預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)， 但2023年主動(dòng)投資、長(zhǎng)期投資的邏輯依然成立，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入新動(dòng)能。

虎年是波折的一年，但兔年注定是轉(zhuǎn)折的一年，也許可以伺機(jī)尋求逢低布局的機(jī)會(huì)，我也代表安聯(lián)投資祝福您新春愉快，投資順利，身體健康，萬(wàn)事如意！