辭虎迎兔，新年到來，很榮幸與《紅周刊》的讀者朋友們相聚于此。

首先感謝《紅周刊》，作為專注二級市場、秉承價值投資理念的專業(yè)刊物，《紅周刊》為機構(gòu)投資者和普通投資人提供了許多有效的投資信息，相信讀者朋友們一定收獲滿滿。其次，對于兔年市場，預?！都t周刊》讀者們能抓住新的一年市場結(jié)構(gòu)性估值提升機會，積累更多財富。

從兔年市場契機來說，建議大家圍繞“制造強國”和“安全資產(chǎn)”這兩個關(guān)鍵詞進行。

從現(xiàn)在往前看，之前擾動A股市場演繹的不利因素在紛紛減弱甚至消失。如宏觀經(jīng)濟方面，雖然IMF最新預測，2023年全球經(jīng)濟增速為2.7%，這要低于2022年預計的3.2%以及疫情之前（2019年）的2.8%，主要經(jīng)濟體出現(xiàn)滯漲或者衰退的風險加大。而我國則完全不同，我國經(jīng)濟的底部已經(jīng)探明，隨著疫情和地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟增速回升是大概率事件。

從國內(nèi)經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)來看，消費和服務業(yè)將會有明顯回升，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資面臨一定壓力。在制造業(yè)投資方面，因為出口同比對制造業(yè)投資具有一定的領(lǐng)先性，在出口增速回落的情況下，2023年我國制造業(yè)投資總體上將面臨一定的下行壓力。在地產(chǎn)方面，雖然“金融十六條”等利好政策不斷出臺，市場對地產(chǎn)領(lǐng)域的系統(tǒng)性擔憂有所緩解，但地產(chǎn)商內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩極分化，國家在支持優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)的同時，也在打擊違法犯罪的企業(yè)。所以，房地產(chǎn)投資在2022年第四季度仍保持負增長，只不過是有所收斂。

總體上，從2023年1月份各地召開的地方兩會來看，廣東、浙江、江蘇、山東等28個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2023年GDP增速目標平均為6.0%，我們預計2023年全國GDP增速會在5%以上。

在流動性方面，當前美國的通脹水平已經(jīng)見頂并開始回落，后續(xù)若沒有新的全球能源供應沖擊出現(xiàn)，美國的通脹有望在2023年上半年加速回落。這意味著，美聯(lián)儲加息周期即將進入尾聲。展望2023年，全球流動性緊縮的壓力將趨于緩和。在這樣的背景下，國內(nèi)貨幣政策的主動性和空間都將加大。

從風險偏好來看，A股市場在2022年經(jīng)歷了各種“黑天鵝”、“灰犀?！笔录?，導致很多資金撤離。而在這些事件預期明確后，A股的風險偏好自然會有所回升，2023年以來外資凈流入超過2022年全年就是風險偏好提升最好的證明。

更重要的是，股票市場的估值變化是具有周期性特點的，結(jié)合2021年的表現(xiàn)來看，我們可以將2021年至今定義為一個“完整”的系統(tǒng)性估值調(diào)整周期。按此統(tǒng)計，在2009年至今A股市場共出現(xiàn)過三次系統(tǒng)性估值調(diào)整，第一次是2009年底至2012年底；第二次是2015年年中至2018年底；第三次則是2021年年初至今。如今，A股經(jīng)過連續(xù)兩年的殺估值后，2022年底全A估值已回調(diào)至2019年的水平，系統(tǒng)性估值調(diào)整過程很可能已接近尾聲。

所以，我們認為，2023年A股結(jié)構(gòu)性提升估值可期。

從業(yè)績驅(qū)動角度來看，我們認為，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中證500等或?qū)⒂懈玫谋憩F(xiàn)。據(jù)Wind一致預期，創(chuàng)業(yè)板2023年凈利潤增速預期為23.6%，科創(chuàng)50指數(shù)業(yè)績增速預期為28.72%，中證500 業(yè)績增速預期為20.78%，這均要高于同期的上證50（6.86%）和滬深300指數(shù)（14.48%）。

投資風格方面，Wind一致預期顯示，2023年業(yè)績增速最快的依然是以新能源、數(shù)字經(jīng)濟為代表的成長股，其業(yè)績增速明顯好于其他風格。值得一提的是，從過去十多年的歷史來看，成長股在2010年～2015年移動互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動下的新興產(chǎn)業(yè)周期中，有三個自然年份為漲幅第一，即2010年、2013年和2015年；而在本輪新興產(chǎn)業(yè)周期中，成長股還未出現(xiàn)漲幅第一的年份，其中2019年～2021年連續(xù)三年排名第二，2022年排名墊底。因此，在經(jīng)歷了2022年深度調(diào)整之后，成長股有較大概率在2023年成為強勢的風格。

具體到板塊，在出口回落的態(tài)勢下，2023年發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟的重點方向?qū)⒆兂伞叭{馬車”中的投資與消費。而從投資結(jié)構(gòu)上看，我們覺得，基建投資大概率仍維持韌性，制造業(yè)大概率成為投資領(lǐng)域的主要抓手。中央經(jīng)濟工作會議也強調(diào)，“圍繞制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈，找準關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠，確保國民經(jīng)濟循環(huán)暢通”。就是說，制造業(yè)投資將成為支撐經(jīng)濟修復的重要一環(huán)，制造強國也成了當前內(nèi)外部環(huán)境下的必然選擇。從這方面看，新能源、人工智能、生物制造、量子計算等領(lǐng)域有望得到政策更大力度的支持。

當然，在制造強國的同時，也要顧安全。并且在全球貿(mào)易保護主義漸濃的情形下，安全資產(chǎn)將是抵御海外風險的壓艙石。所以，信創(chuàng)、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、半導體設備和材料、航空航天和軍工電子、醫(yī)療設備、風電、儲能等領(lǐng)域的投資機會也值得關(guān)注。

我們預判，上述所提的行業(yè)或領(lǐng)域2023年的業(yè)績增速將恢復至2019年的水平。

2022年寅虎年是極為不平凡的一年，因為A股市場受到種種突發(fā)因素的制約。2023年卯兔年也將是極為不平凡的一年，因為制約A股市場的突發(fā)因素都在逐漸消失。最后，再次預祝各位投資人朋友在2023年揚眉“兔”氣。