□ 湖北荊州 張曉雪

企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任已經(jīng)成為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略舉措，但是隨著康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假，瑞幸咖啡被渾水機(jī)構(gòu)做空等事件的影響，不斷曝露出部分企業(yè)過于關(guān)注盈利而忽視了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息批露提出了更高的要求，但是目前部分企業(yè)社會(huì)責(zé)任管理還處于旁觀者狀態(tài)。因此，深入分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息批露問題，并給予相應(yīng)治理對(duì)策，對(duì)于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，共建和諧社會(huì)，實(shí)現(xiàn)健康中國(guó)的國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。自從MSCI要求納入A股，中國(guó)上市公司也越來越重視ESG的評(píng)級(jí)，ESG與資本市場(chǎng)有了密切聯(lián)系，ESG不僅是上市公司面向資本市場(chǎng)進(jìn)行非財(cái)務(wù)信息批露的重要組成部分，也是投資者評(píng)估企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要依據(jù)。

十九大之后，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任發(fā)展有了新的方向，要有“更高質(zhì)量，更有效率”新的發(fā)展方式，企業(yè)不斷調(diào)整對(duì)于不同利益方的信息批露，積極參與可持續(xù)發(fā)展和氣候變化做出的企業(yè)行為，已經(jīng)成為企業(yè)商業(yè)戰(zhàn)略的重要領(lǐng)域，企業(yè)有未來，就需要評(píng)價(jià)環(huán)境政治和社會(huì)，社會(huì)責(zé)任信息批露就要求更透明，社會(huì)責(zé)任報(bào)告框架要求越標(biāo)準(zhǔn)。2022年我國(guó)有望開展企業(yè)ESG信息強(qiáng)制批露新時(shí)代，2021年12月發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》，明確了企業(yè)依法批露的主體、內(nèi)容、形式、時(shí)限、監(jiān)督管理等基本內(nèi)容，2022年1月發(fā)布了《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》，細(xì)化批露內(nèi)容并規(guī)范批露格式，推動(dòng)企業(yè)加快ESG建設(shè)。

一、ESG與責(zé)任投資

1.什么是ESG。ESG是環(huán)境、社會(huì)和治理的縮寫，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理績(jī)效而非財(cái)務(wù)績(jī)效的投資理念和企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。社會(huì)責(zé)任信息報(bào)告從可持續(xù)發(fā)展CSR到ESG，從讓企業(yè)負(fù)責(zé)任到使公司的可持續(xù)性和社會(huì)影響變得可衡量，這一轉(zhuǎn)變表明商業(yè)實(shí)踐的不斷成熟，CSR報(bào)告主要是對(duì)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三個(gè)方面做出相應(yīng)的說明，主要反映的是公司與社會(huì)關(guān)系及利益相關(guān)者的溝通。ESG報(bào)告主要從三個(gè)維度即履行環(huán)境承諾、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任及加強(qiáng)內(nèi)部公司治理方面進(jìn)行批露，從CSR到ESG，反應(yīng)了利益相關(guān)者從關(guān)心企業(yè)對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響，將關(guān)注范圍擴(kuò)大到公司治理成效上，這也說明ESG報(bào)告將要求量化企業(yè)社會(huì)責(zé)任績(jī)效，對(duì)批露的數(shù)據(jù)質(zhì)量和指標(biāo)將有更高的要求，社會(huì)責(zé)任新型責(zé)任框架將越來越明朗。

2.ESG投資價(jià)值。責(zé)任投資指的是企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)責(zé)任的履行情況以及公司治理結(jié)構(gòu)等因素納入投資分析，以便獲得可持續(xù)的長(zhǎng)期投資收益，ESG投資是當(dāng)前責(zé)任投資領(lǐng)域的典型做法，即在投資決策過程中充分考慮環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素的一種投資理念。經(jīng)過多年的積累，ESG投資理念在全球已經(jīng)得到養(yǎng)老金、共同基金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者的廣泛認(rèn)可，同時(shí)在提升資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)控制和長(zhǎng)期收益方面也發(fā)揮了一定的作用，已經(jīng)成為當(dāng)前責(zé)任投資領(lǐng)域最重要的發(fā)展方向之一。我國(guó)ESG投資相比起步較晚，未來隨著A股擴(kuò)大開放，我國(guó)投資者對(duì)環(huán)境保護(hù)，社會(huì)責(zé)任，公司治理等主題的關(guān)注度有望提升。目前我國(guó)已有46家機(jī)構(gòu)簽署UN PRI準(zhǔn)則，大陸泛ESG基金規(guī)模超過1200億元，大部分為股票和混合型基金，并且我國(guó)ESG投資理念有穩(wěn)定的投資收益，MSCI中國(guó)ESG領(lǐng)先指數(shù)高于MSCI中國(guó)指數(shù)。

3.ESG與責(zé)任投資的關(guān)系。ESG 因素是決定公司長(zhǎng)期前景與財(cái)務(wù)績(jī)效的基本要素之一，ESG可以讓企業(yè)追求更佳的報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)控管，從而提高企業(yè)的價(jià)值，傳統(tǒng)的企業(yè)估值更傾向于財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是ESG是對(duì)企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的影響，ESG視角看企業(yè)相當(dāng)于用更嚴(yán)苛的眼光尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以期獲得長(zhǎng)期來看更好的回報(bào)，ESG視角更多看到的是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，是通過排除中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的角度，來控制組合波動(dòng)，踐行ESG投資理念的過程，可以幫助企業(yè)提升治理和責(zé)任意識(shí)。責(zé)任投資分為三個(gè)步驟，第一步建立企業(yè)負(fù)面清單，將受過處罰、重大環(huán)境事件、貪污腐敗造成重大影響、生產(chǎn)殺傷性武器的公司，列入清單。第二步，股票運(yùn)用ESG評(píng)分，前80%的個(gè)股進(jìn)入ESG基金投資備選庫，剩下20%不屬于本基金重點(diǎn)投資方向。第三步，根據(jù)對(duì)個(gè)股的理解，運(yùn)用價(jià)值投資理念，再結(jié)合ESG評(píng)分，綜合決策構(gòu)建投資組合。

二、社會(huì)責(zé)任信息批露和責(zé)任投資現(xiàn)狀

1.我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露情況。2021年，我國(guó)A股上市公司共批露了1159份ESG報(bào)告，占2021年A股上市公司總數(shù)的24.74%，從2011年到2021年批露ESG相關(guān)報(bào)告的A股上市公司從594家增長(zhǎng)至1159家，表明近年來我國(guó)A股上市公司ESG信息批露水平是逐年提升的，但是A股上市公司ESG報(bào)告批露相比國(guó)外市場(chǎng)還有很大的進(jìn)步空間。從行業(yè)來看，發(fā)布ESG報(bào)告數(shù)量最多的是醫(yī)藥企業(yè)，絕大多數(shù)醫(yī)藥企業(yè)在其ESG報(bào)告中公布了2020年度抗疫舉措，金融地產(chǎn)（61%）和公用事業(yè)行業(yè)（48%）公司的披露度較高。上海證券交易所上市公司非財(cái)務(wù)信息批露程度顯著高于深圳證券交易所上市公司。2021年底為止，上交所共計(jì)2023家上市公司，上交所上市公司共發(fā)布682份報(bào)告，占比為33.6%，深交所共計(jì)2570家上市公司，深交所上市公司共發(fā)布477份ESG報(bào)告，占比為18.6%。

2.我國(guó)責(zé)任投資市場(chǎng)動(dòng)態(tài)?！半p碳目標(biāo)”下引領(lǐng)國(guó)內(nèi)政策發(fā)展，引導(dǎo)金融資源向低碳轉(zhuǎn)型配置，金融機(jī)構(gòu)的ESG信息披露成為政策和市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)，尤其是環(huán)境和氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的強(qiáng)制性信息披露成為趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)公募基金、證券公司和保險(xiǎn)資管公司都已在不同程度上進(jìn)行責(zé)任投資的具體實(shí)踐，部分頭部公司已經(jīng)達(dá)到業(yè)內(nèi)最佳實(shí)踐水平。但是金融機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇管理方面還停留在初級(jí)階段。市場(chǎng)上ESG投資主要是信貸、基金、債券為主，跟別的國(guó)家相比，很多情況下更注重權(quán)益類的產(chǎn)品，我們還處在早期的發(fā)力階段，綠色信貸是當(dāng)前綠色金融市場(chǎng)當(dāng)中規(guī)模最大的綠色金融產(chǎn)品，增速非?？?，體量全球第一，但是在總貸款的額度還是比較小的，前進(jìn)的空間非常大。

三、社會(huì)責(zé)任信息批露問題

1.社會(huì)責(zé)任報(bào)告批露質(zhì)量不高。相比歐洲ESG已經(jīng)成為主流，我國(guó)社會(huì)責(zé)任信息批露制度起步較晚，深交所2006年頒布了上市企業(yè)社會(huì)責(zé)任指引，但是對(duì)上市公司如何進(jìn)行ESG信息批露只有一些原則性的要求，我國(guó)目前尚沒有頒布整合的ESG相關(guān)法律文件，主要從環(huán)境和社會(huì)責(zé)任兩方面出臺(tái)相關(guān)政策，并且對(duì)公司ESG信息批露的監(jiān)管文件處于自愿批露階段，就導(dǎo)致很多公司并不會(huì)主動(dòng)批露這些信息。并且上市公司對(duì)一些信息會(huì)具有較高敏感性，很多指標(biāo)屬于核心機(jī)密，如果要求信息過細(xì)，質(zhì)量過高，會(huì)存在很大的阻礙，還有很多公司會(huì)把ESG報(bào)告作為一種營(yíng)銷手段，批露的信息很可能進(jìn)行夸大，導(dǎo)致信息有效性不充分。對(duì)于較大的集團(tuán)性上市公司，采集的樣本較多，數(shù)據(jù)收集難度大，內(nèi)容實(shí)質(zhì)性虛化。

2.缺乏標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)價(jià)指標(biāo)。在國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)層面，形成了具有指導(dǎo)意義的基礎(chǔ)性系列社會(huì)責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，但是在市場(chǎng)上，我國(guó)主要是以第三方服務(wù)商構(gòu)建的中國(guó)ESG指標(biāo)體系，包括像潤(rùn)靈，商業(yè)縱橫，但是不同機(jī)構(gòu)對(duì)同一家上市公司評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不一，難以反應(yīng)企業(yè)有效真實(shí)的ESG表現(xiàn)。并且像這種統(tǒng)一的指標(biāo)并不適用于所有行業(yè)，重污染行業(yè)我們更關(guān)注環(huán)境信息批露指標(biāo)，銀行金融業(yè)更關(guān)注承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，國(guó)企更強(qiáng)調(diào)公司治理，尚未建立對(duì)不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)社會(huì)責(zé)任從理念到實(shí)踐都能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的指導(dǎo)促進(jìn)作用的標(biāo)準(zhǔn)。

3.評(píng)價(jià)指標(biāo)缺少平衡性。公司在ESG信息批露中，大多批露企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任好的方面，包括公益事業(yè)，納稅問題，但是在批露信息中卻缺少對(duì)負(fù)面指標(biāo)的批露，不好的信息并沒有顯示在ESG報(bào)告中，就無法對(duì)負(fù)面指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，無法預(yù)知后續(xù)企業(yè)是否改進(jìn)，另外企業(yè)在信息批露過程中缺少對(duì)社會(huì)熱點(diǎn)問題的回應(yīng)，例如康美藥業(yè)公司造假事件，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并沒有在ESG報(bào)告中批露對(duì)可能出現(xiàn)同類問題的預(yù)防工作。

4.ESG批露意識(shí)缺乏。由于我國(guó)目前大多數(shù)批露要求不是強(qiáng)制的，大量企業(yè)并未批露ESG相關(guān)信息，很多企業(yè)尚未意識(shí)到ESG信息批露的重要性，把ESG信息批露看做會(huì)增加企業(yè)成本，并會(huì)對(duì)批露的信息進(jìn)行“漂綠”行為，虛假宣傳環(huán)保的資金投入以及在節(jié)能減排上的貢獻(xiàn)，虛構(gòu)公益捐贈(zèng)，嚴(yán)重影響了這個(gè)行業(yè)的環(huán)境績(jī)效。

四、社會(huì)責(zé)任信息批露建議

1.政策推動(dòng)，企業(yè)溝通。在政策上，國(guó)資委能夠倡導(dǎo)出臺(tái)一些相應(yīng)政策，推動(dòng)地方企業(yè)更高水平來發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，在公司方面，能夠成立一個(gè)專門的ESG專家評(píng)估委員會(huì)或者一個(gè)專家策略委員會(huì)，加強(qiáng)提高信息批露的透明度，并且在每年發(fā)布ESG報(bào)告時(shí)，能夠和利益相關(guān)方做更好的交流和溝通，尤其在供應(yīng)鏈方面，由于我國(guó)企業(yè)通病只在乎自己營(yíng)運(yùn)狀況，很少在乎供應(yīng)鏈管控方面，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.建立新型社會(huì)責(zé)任框架。編制報(bào)告過程中能夠參考國(guó)際主流的標(biāo)準(zhǔn)和指南，能夠識(shí)別一體化系統(tǒng)性批露，并針對(duì)我國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)和我國(guó)基本國(guó)情研究制定一套基于符合國(guó)際慣例和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)又符合我國(guó)企業(yè)狀況的社會(huì)評(píng)價(jià)體系。目前底層反應(yīng)數(shù)據(jù)非?；钴S，數(shù)據(jù)分散，對(duì)于不同的利益相關(guān)方，公司監(jiān)管和投資者要滿足不同的信息批露要求，就需要融入監(jiān)管要求，企業(yè)投資者和專家共同努力建立一個(gè)不同地區(qū)不同行業(yè)可以比較的新型綜合報(bào)告框架。

3.細(xì)化社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)指標(biāo)?！禛RI 可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指南》是目前最為廣泛使用的標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)包括經(jīng)濟(jì)，環(huán)境和社會(huì)方面數(shù)十個(gè)公司可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)和通用批露方法，但是由于上市公司自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)以及內(nèi)外部環(huán)境不同，可選取的對(duì)標(biāo)利益相關(guān)方的指標(biāo)也就有所不同，就要求需要增加對(duì)不同行業(yè)批露指標(biāo)的內(nèi)容。另外在目前無特定標(biāo)準(zhǔn)的ESG報(bào)告信息批露中，信息批露較靈活，導(dǎo)致批露信息不均衡，需要我們細(xì)化某些領(lǐng)域和具有特別的非財(cái)務(wù)信息批露標(biāo)準(zhǔn)，例如在環(huán)境治理，內(nèi)部控制等方面，提高報(bào)告的可使用性。

4.增加獎(jiǎng)懲機(jī)制，樹立意識(shí)。由于違規(guī)成本低，導(dǎo)致很多企業(yè)漂綠行為一直存在，政府應(yīng)該建立違法違規(guī)的法律紅線，針對(duì)一些虛假批露社會(huì)責(zé)任信息，造成嚴(yán)重社會(huì)尾號(hào)的公司給予處罰力度，對(duì)于一些真實(shí)在環(huán)保排放方面做出突出貢獻(xiàn)的企業(yè)給予獎(jiǎng)勵(lì)。在企業(yè)中，企業(yè)最高管理者應(yīng)樹立典范作用，公告承諾可以培養(yǎng)一種優(yōu)先考慮ESG相關(guān)原則和可支持的文化，推動(dòng)ESG融入到公司戰(zhàn)略，公司治理，職能管理，運(yùn)營(yíng)管理，增加社會(huì)責(zé)任信息批露意識(shí)。

五、我國(guó)責(zé)任投資趨勢(shì)

1.促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。無論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，ESG投資規(guī)模都創(chuàng)出歷史新高，新冠疫情下，綠色復(fù)蘇將成為疫后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，綠色建筑是減碳的關(guān)鍵一環(huán)。根據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)專委會(huì)的預(yù)測(cè)，中國(guó)建筑行業(yè)的碳排放將繼續(xù)增加，先進(jìn)的節(jié)能建筑將吸引優(yōu)質(zhì)租戶，他們?cè)敢庵Ц额~外租金和服務(wù)費(fèi)，并在資產(chǎn)保值方面獲得長(zhǎng)期的利益。如果一個(gè)建筑不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)，它將面臨很多挑戰(zhàn)，所以確保建筑有合理的綠色設(shè)計(jì)和建造方式是很重要的，因?yàn)榱⒎ㄒ矊?huì)不斷傾向于綠色建筑，而后續(xù)再改造建筑是非常昂貴的。對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)商來說，減排和經(jīng)濟(jì)效益是互補(bǔ)的，企業(yè)努力減排，E S G分?jǐn)?shù)就會(huì)提升，就可以獲得利率更低的綠色貸款和綠色債券。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說 ，融資成本是關(guān)鍵，公司股價(jià)表現(xiàn)也可以由此得到改善，綠色建筑還可以獲得租金溢價(jià)，這說明做好“綠色轉(zhuǎn)型”可以為房地產(chǎn)公司帶來經(jīng)濟(jì)效益。

2.投資體系逐步走向標(biāo)準(zhǔn)化。ESG 投資發(fā)展經(jīng)歷了從篩選、主題投資逐步向 ESG 整合拓展這一泛化到標(biāo)準(zhǔn)化的過程。因?yàn)镋SG投資在我國(guó)起步相對(duì)較晚，且面臨信息披露相對(duì)有限、尚未形成主流統(tǒng)一的評(píng)價(jià)體系。未來隨著政策支持的加碼和社?；?、保險(xiǎn)資金等資產(chǎn)所有者的 ESG實(shí)踐開展，我國(guó) ESG投資體系有望逐漸從泛化走向標(biāo)準(zhǔn)化。國(guó)際上，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)（IFRS）2021年底宣布成立國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB），擬制定一套綜合性的全球高質(zhì)量可持續(xù)信息披露基準(zhǔn)性標(biāo)準(zhǔn)。2022年將是ISSB的啟動(dòng)和布局之年，相關(guān)工作值得重視。我們預(yù)計(jì)，中國(guó)的政府部門將積極參與ISSB相關(guān)工作。

3.助力投資者應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際上許多投資者將ESG因素納入組合投資考慮，一方面可以讓投資者獲得回報(bào)，另一方面能夠幫助企業(yè)更好的履行對(duì)股東的義務(wù)，應(yīng)對(duì)氣候的風(fēng)險(xiǎn)。亞洲投資者氣候變化聯(lián)盟攜手全球合作伙伴聯(lián)合撰寫發(fā)布了《投資者氣候行動(dòng)計(jì)劃》（ICAPs），旨在幫助投資者在自身管理和投資管理中融入氣候相關(guān)因素，鼓勵(lì)投資者做出凈零承諾，鼓勵(lì)投資者與各國(guó)政府聯(lián)合推出有利于推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的政策及倡議，并建立合作伙伴關(guān)系以督促氣候目標(biāo)在資本市場(chǎng)的實(shí)踐。

4.監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者關(guān)注漂綠風(fēng)險(xiǎn)。歐洲市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者已經(jīng)關(guān)注到了個(gè)別企業(yè)漂綠行為，出臺(tái)了《可持續(xù)金融信息披露條例（SFDR）》，對(duì)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品提出了更明確的信息披露要求，中國(guó)內(nèi)地的監(jiān)管部門也高度重視，積極防范漂綠風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于產(chǎn)品的說明和管理框架，引入第三方評(píng)估認(rèn)證，強(qiáng)化信息批露。

六、結(jié)束語

為了推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)社會(huì)責(zé)任已經(jīng)成為企業(yè)不可回避的重要部分。近幾年我國(guó)雖有關(guān)于社會(huì)責(zé)任報(bào)告等一系列指引，但是上市公司履行社會(huì)責(zé)任在對(duì)于環(huán)境，社會(huì)貢獻(xiàn)和公司治理方面信息批露不全，標(biāo)準(zhǔn)不一，不夠重視，急需政策的推動(dòng)更高水平的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，建立具有中國(guó)特色的ESG評(píng)價(jià)體系，把社會(huì)責(zé)任納入投資決策，改善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取長(zhǎng)期利益。中國(guó)作為第二大經(jīng)濟(jì)體，金融市場(chǎng)日益龐大，投資者結(jié)構(gòu)不算豐富，中國(guó)將在全球金融市場(chǎng)發(fā)揮著越來越重要的作用，需要我們?cè)趯?duì)外投資過程中，把責(zé)任投資的理念和具體的投資結(jié)合，隨著中國(guó)責(zé)任投資的覺醒，未來ESG投資前景將越來越廣闊。