肖玲，李芳

（湖南人文科技學(xué)院，湖南 婁底 417000）

1 引言

鋼鐵行業(yè)作為重資產(chǎn)傳統(tǒng)行業(yè)，具有投資規(guī)模大，政策限制多，退出壁壘高等特點(diǎn)。2011-2015年間，我國(guó)鋼材價(jià)格持續(xù)走低，部分鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)甚至出現(xiàn)停滯，鋼鐵全行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%以上。為促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，2015年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，要將“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”作為接下來(lái)的工作要點(diǎn)?！叭ヒ唤狄谎a(bǔ)”的政策提出至今已有7個(gè)年頭，具體實(shí)施效果如何，論文以華菱鋼鐵作為鋼鐵行業(yè)的典型代表，選取其2014-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)資料進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2 華菱鋼鐵公司簡(jiǎn)介

湖南華菱鋼鐵股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華菱鋼鐵”）是由湖南鋼鐵集團(tuán)的前身——湖南華菱鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司為主發(fā)起人，聯(lián)合長(zhǎng)沙礦冶研究院等單位，經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)共同發(fā)起成立，1997年7月在深交所上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽(yáng)市、廣東省陽(yáng)江市設(shè)有生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋寬厚板、線棒材、熱冷軋薄板、無(wú)縫鋼管四大系列，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)需要采購(gòu)的原燃料主要有鐵礦石、焦煤、焦炭等。其中，鐵礦石主要依靠進(jìn)口，焦煤和焦炭則主要在國(guó)內(nèi)采購(gòu)。公司產(chǎn)品主要銷售在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，少量出口。

3 華菱鋼鐵關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的實(shí)踐

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，華菱鋼鐵自2016年以來(lái)，在“三去一降一補(bǔ)”上做出了許多嘗試與努力。通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)線更新優(yōu)化，轉(zhuǎn)型升級(jí)去產(chǎn)能；大力推動(dòng)精益生產(chǎn)、銷研產(chǎn)一體化、信息化支撐的營(yíng)銷服務(wù)“三大戰(zhàn)略支撐體系”建設(shè)去庫(kù)存；引入特定投資者以債權(quán)或現(xiàn)金的方式對(duì)公司全資子公司增資，以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股去杠桿；不斷優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，持續(xù)對(duì)標(biāo)挖潛降成本；持續(xù)加大研發(fā)投入，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)短板。

3.1 轉(zhuǎn)型升級(jí)去產(chǎn)能

2015年中央經(jīng)濟(jì)工作五大任務(wù)中，去產(chǎn)能被排在首位，國(guó)家持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能、淘汰中頻爐以及整治地條鋼的力度。華菱鋼鐵加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐，品種結(jié)構(gòu)逐漸向高端轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)了由線、棒為主向板、管為主的轉(zhuǎn)變，形成了板管棒線兼有、普特結(jié)合、專業(yè)化生產(chǎn)的格局；不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快淘汰落后產(chǎn)能，在2016年一舉關(guān)停了150萬(wàn)噸的煉鋼產(chǎn)能，提前完成去產(chǎn)能任務(wù)。報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，華菱鋼鐵從2017年開始固定資產(chǎn)總規(guī)模沒有過(guò)快增長(zhǎng)，占總資產(chǎn)比重直線下降，在建工程占總資產(chǎn)比重卻穩(wěn)步上升，是公司在淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面做出的努力。

圖1 華菱鋼鐵固定資產(chǎn)與在建工程變化情況（單位：億元）

3.2 三大戰(zhàn)略去庫(kù)存

在2015年前，鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期處于高庫(kù)存狀態(tài)，隨著“去產(chǎn)能”的深入開展，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的庫(kù)存量也跟著減少，趨于平穩(wěn)狀態(tài)。華菱鋼鐵近年來(lái)秉承“做精做強(qiáng)，區(qū)域領(lǐng)先”的經(jīng)營(yíng)理念，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以項(xiàng)目制為抓手，大力推動(dòng)精益生產(chǎn)、銷研產(chǎn)一體化、信息化支撐的營(yíng)銷服務(wù)“三大戰(zhàn)略支撐體系”建設(shè)。精益生產(chǎn)體系以煉鐵環(huán)節(jié)為中心嚴(yán)控成本，追求低庫(kù)存高效運(yùn)營(yíng)；銷研產(chǎn)一體化以IPD（集成產(chǎn)品開發(fā)）為載體，以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行品種結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品升級(jí)，打通研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三大環(huán)節(jié)，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，持續(xù)完善項(xiàng)目制運(yùn)作；營(yíng)銷服務(wù)體系以信息化和鋼鐵電商為支撐，提升客戶快速響應(yīng)能力，深耕行業(yè)，加強(qiáng)區(qū)域主導(dǎo)，并逐步延伸鋼材產(chǎn)品（尤其是汽車板產(chǎn)品）的下游深加工。多措并舉，庫(kù)存量自2016年以來(lái)一直維持在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)，占銷售量的比例在2%-3%之間。

表1 華菱鋼鐵產(chǎn)品銷售-生產(chǎn)-庫(kù)存量變化

3.3 市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股去杠桿

2018年，華菱鋼鐵實(shí)施首單地方國(guó)企和鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股，引入建信金融資產(chǎn)投資有限公司、湖南華弘一號(hào)私募股權(quán)基金企業(yè)（有限合伙）、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、深圳市招平穗達(dá)投資中心（有限合伙）、中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司等6家債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)向公司下屬核心鋼鐵子公司增資，合計(jì)投資人民幣32.80億元。華菱鋼鐵通過(guò)主動(dòng)減少有息負(fù)債，引入權(quán)益資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如表2所示，2014年以來(lái)，公司的有息負(fù)債占總負(fù)債比重由67.59%下降到2022年6月末的35.71%，資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的86.05%下降到2022年6月末的52.51%，較大程度上降低了企業(yè)的資金成本壓力與償債風(fēng)險(xiǎn)。

表2 華菱鋼鐵2014-2022年6月末債務(wù)結(jié)構(gòu)

3.4 對(duì)標(biāo)挖潛降成本

伴隨著國(guó)內(nèi)人工成本、能源成本、融資成本、物流成本等成本的上升，企業(yè)的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。華菱鋼鐵全面對(duì)標(biāo)對(duì)表，搭建多維度、多領(lǐng)域?qū)?biāo)體系，補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)、鍛長(zhǎng)板，降低工序成本；全面推行項(xiàng)目制管理，不斷優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，持續(xù)對(duì)標(biāo)挖潛降成本，噴煤比、高爐利用系數(shù)、鐵水單耗等主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)同比進(jìn)步明顯；采購(gòu)系統(tǒng)采取優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)、提高水運(yùn)比例、優(yōu)化運(yùn)輸線路、加強(qiáng)船代招標(biāo)、燒結(jié)煤替代焦粉等一系列措施，采購(gòu)成本得到控制。表3數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)成本率自2015年之后顯著下降，公司降本增效成本明顯。

表3 華菱鋼鐵營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成情況（鋼鐵行業(yè)）①

3.5 技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)短板

華菱鋼鐵積極把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一重大歷史機(jī)遇，持續(xù)加大研發(fā)投入，近八年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重始終保持在3%以上（表4）。加快構(gòu)建以集成產(chǎn)品研發(fā)（IPD）為核心的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新體系，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、國(guó)內(nèi)高校、科研院所等建立聯(lián)合產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新平臺(tái)，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與前瞻性工藝技術(shù)研發(fā)，持續(xù)提升工藝技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級(jí)能力。公司品種鋼銷量持續(xù)提升，占比已由2016年的32%增加到2021年的55%。

表4 華菱鋼鐵近8年研發(fā)投入情況

4 華菱鋼鐵財(cái)務(wù)績(jī)效分析

4.1 償債能力分析

償債能力反映企業(yè)有現(xiàn)有資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。本文選用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用等指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。

由圖2華菱鋼鐵短期償債能力相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率在2016年前處于低位，2016年后穩(wěn)步上升，說(shuō)明公司的短期償債能力得到了提升。

圖2 華菱鋼鐵短期償債能力相關(guān)指標(biāo)

同時(shí)，華菱鋼鐵流動(dòng)比率長(zhǎng)期在1以下，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值2。而速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率與標(biāo)準(zhǔn)值也相距較遠(yuǎn)，短期償債能力還有較大的提升空間。這與華菱鋼鐵所在行業(yè)屬性相關(guān)，鋼鐵行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)與在建工程占總資產(chǎn)比重長(zhǎng)期在50%以上，資產(chǎn)流動(dòng)性不足（表5）。華菱鋼鐵的有息負(fù)債比例不低，公司對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)融資還具有一定依賴性。

表5 華菱鋼鐵2022年上半年資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)

從圖3華菱鋼鐵長(zhǎng)期償債能力相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)費(fèi)用在近八年來(lái)的下降幅度較大，企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等舉措降杠桿作用明顯，企業(yè)的融資成本得到控制。

圖3 華菱鋼鐵長(zhǎng)期償債能力相關(guān)指標(biāo)

4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

結(jié)合華菱鋼鐵資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，這里選取商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率②、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行計(jì)算分析。

從表6的變化趨勢(shì)中可知，華菱鋼鐵的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2015年的0.55上升到2021年的13.58，高于行業(yè)均值。反映出公司的營(yíng)運(yùn)能力在顯著提升，資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提高。其中，存貨周轉(zhuǎn)率的不斷提升，體現(xiàn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去庫(kù)存的效果；而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不斷提升，體現(xiàn)了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能的效果；商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率稍有提升，且后續(xù)保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，說(shuō)明公司對(duì)供應(yīng)鏈客戶端的信用管理效果較好。

表6 華菱鋼鐵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況

4.3 盈利能力分析

評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)有很多，這里主要選取毛利率、核心利潤(rùn)率、總營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率等6個(gè)指標(biāo)。

從表7的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，華菱鋼鐵在2015、2016年連續(xù)虧損后，走出低迷期，于2017年實(shí)現(xiàn)了盈利，這歸功于兩方面原因。一是在2016年之后，隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，鋼材產(chǎn)業(yè)漸漸走出行業(yè)周期的低谷期，整個(gè)市場(chǎng)的供給需求矛盾有所緩解，鋼材價(jià)格上升，提升了鋼材企業(yè)的利潤(rùn)空間。二是公司準(zhǔn)確把握鋼鐵行業(yè)發(fā)展時(shí)機(jī)，穩(wěn)步推進(jìn)降本增效、技術(shù)創(chuàng)新、品種研發(fā)、市場(chǎng)開拓、結(jié)構(gòu)調(diào)整等各項(xiàng)工作，運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力都有較大提升。改革的成效在接下來(lái)的2018-2021年得以繼續(xù)鞏固，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)持續(xù)向好。

表7 華菱鋼鐵近八年盈利能力相關(guān)指標(biāo)

4.4 發(fā)展能力分析

發(fā)展能力分析主要用來(lái)衡量企業(yè)的未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，是評(píng)價(jià)企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要維度。這里主要選用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率4個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)華菱鋼鐵的成長(zhǎng)能力。

如上表8所示，華菱鋼鐵的營(yíng)業(yè)收入自2016年以來(lái)，就一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年增長(zhǎng)率達(dá)到歷史高點(diǎn)，這主要是基于整個(gè)鋼鐵行業(yè)逐漸擺脫周期性影響，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，且前期營(yíng)業(yè)收入基數(shù)較低等多方面影響形成的。后續(xù)增速有所放緩，不過(guò)整體保持了一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明華菱鋼鐵具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)發(fā)展能力。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化幅度較大，公司在2019年凈利潤(rùn)還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要受原材料鐵礦石價(jià)格上漲的影響較大，2020年疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)及出口均產(chǎn)生一定影響，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度放緩，2021年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，鋼材需求量增加，帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率與前面兩個(gè)指標(biāo)的變化情況基本一致。近五年來(lái)，華菱鋼鐵努力應(yīng)對(duì)外界環(huán)境變化（如行業(yè)周期、疫情、原材料價(jià)格波動(dòng)、鋼材供需變化等）給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不確定性影響，整體保持了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司具有較高的成長(zhǎng)能力。

表8 華菱鋼鐵發(fā)展能力相關(guān)指標(biāo)

5 結(jié)語(yǔ)

盡管我國(guó)在“十三五”期間的供給側(cè)改革已初見成效，但仍未從根本上解決鋼鐵制造企業(yè)生產(chǎn)能力大而不強(qiáng)的問(wèn)題?！笆奈濉币?guī)劃提出：“供給側(cè)改革主線持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)不斷提高”，“以內(nèi)需擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn)，構(gòu)建完整的內(nèi)需體系，有機(jī)結(jié)合擴(kuò)大內(nèi)需與深化供給側(cè)改革”，深化供給側(cè)改革仍然是“十四五”期間的主要任務(wù)。

【注釋】

①這里統(tǒng)計(jì)的營(yíng)業(yè)成本及相關(guān)構(gòu)成數(shù)據(jù)，僅針對(duì)華菱鋼鐵“分行業(yè)—鋼鐵行業(yè)”而言，對(duì)于華菱鋼鐵所涉足的其他業(yè)務(wù)未統(tǒng)計(jì)入內(nèi)。

②在企業(yè)所處行業(yè)對(duì)外銷售普遍采用商業(yè)票據(jù)結(jié)算的情況下，文中用商業(yè)債權(quán)（應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和應(yīng)收款項(xiàng)融資）周轉(zhuǎn)率來(lái)反映華菱鋼鐵商業(yè)債權(quán)整體的周轉(zhuǎn)回收情況，不再單獨(dú)計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。