稅收收入持續(xù)上行疊加基數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)一般公共預(yù)算收入同比增速上行，11月財(cái)政赤字同比弱于往年。但全國(guó)多地已獲財(cái)政部提前下達(dá)新增政府債務(wù)限額，相較往年更早。地方債額度下達(dá)后一般會(huì)于1～2個(gè)季度內(nèi)使用完畢，我們預(yù)計(jì)12月財(cái)政可能繼續(xù)發(fā)力，為重大基建項(xiàng)目提供支撐。另一方面，12月以來全國(guó)地產(chǎn)相關(guān)政策，尤其是供給側(cè)“三支箭”悉數(shù)推出，需求端政策繼續(xù)穩(wěn)步放松，地產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)能可能邊際恢復(fù)，有望推升地產(chǎn)商買地需求并緩解地方政府財(cái)政壓力。光大證券：11月一般公共預(yù)算收入繼續(xù)大幅改善，一方面源自前期緩繳稅收的加速回籠，11月企業(yè)所得稅同比增長(zhǎng)31.1%；另一方面源自消費(fèi)稅在收支壓力較大年份時(shí)的加速入庫(kù)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)超季節(jié)性大幅增長(zhǎng)；支出端，增速有所放緩，衛(wèi)生健康領(lǐng)域支出的持續(xù)高增對(duì)基建類支出形成擠壓，11月財(cái)政投向基建類的支出繼續(xù)為負(fù)，基建投資主要依賴政策性金融工具進(jìn)行擴(kuò)張。向前看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指引下，2023年財(cái)政加力提效，中央政府政策空間打開，地方債務(wù)壓力掣肘加杠桿。一方面，“財(cái)政加力提效”意味著基調(diào)持續(xù)積極，赤字率或有所上調(diào)；另一方面，“財(cái)政可持續(xù)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”，意味著地方政府加杠桿空間有限，新增債務(wù)規(guī)模難以大幅上行，將依賴于特別國(guó)債、政策性金融工具等可選項(xiàng)，補(bǔ)充基建資金。

預(yù)計(jì)全年賣地收入缺口在萬億規(guī)模以上，收入不足導(dǎo)致政府性基金支出持續(xù)低迷，進(jìn)而依賴準(zhǔn)財(cái)政工具發(fā)力滿足支出責(zé)任，預(yù)計(jì)2022年一般公共預(yù)算收入、支出均可完成預(yù)算目標(biāo)，而政府性基金收入、支出均大幅不及預(yù)算目標(biāo)。

財(cái)政收支數(shù)據(jù)應(yīng)該看累計(jì)值還是當(dāng)月值？可能還是累計(jì)值好一些。因?yàn)樨?cái)政收支是按年度制定預(yù)算的，考慮的是年度內(nèi)的收入、支出與債務(wù)的安排，月度之間會(huì)出現(xiàn)自然波動(dòng)和主動(dòng)調(diào)整，比如今年二季度的留抵退稅。同時(shí)，累計(jì)同比增速也可以反映月度的邊際變化，雖然敏感度低，但是波動(dòng)性小，適合分析趨勢(shì)和對(duì)比收支強(qiáng)度。而經(jīng)驗(yàn)顯示，財(cái)政收入與支出增速之差是衡量逆周期強(qiáng)度的良好指標(biāo)。11月當(dāng)月公共財(cái)政收入同比+24.6%，支出同比+4.8%。財(cái)政收入增速明顯與11月的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不匹配，與稅收上繳節(jié)奏等因素有關(guān)。1～11月的基建投資增速達(dá)到11.65%，可能體現(xiàn)了金融支持的效果。

數(shù)說

10.1%

央行發(fā)布消息稱，初步統(tǒng)計(jì)，2022年三季度末，我國(guó)金融業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為413.46萬億元，同比增長(zhǎng)10.1%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為373.88萬億元，同比增長(zhǎng)10.2%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為12.87萬億元，同比增長(zhǎng)7.3%；保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為26.71萬億元，同比增長(zhǎng)9.8%。金融業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為376.61萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%，其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為342.94萬億元，同比增長(zhǎng)10.4%；證券業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為9.68萬億元，同比增長(zhǎng)6%；保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)債為23.98萬億元，同比增長(zhǎng)11.7%。

9.9%

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月中國(guó)實(shí)際使用外資金額11560.9億元人民幣，按可比口徑同比增長(zhǎng)9.9%，折合1780.8億美元，增長(zhǎng)12.2%。其中，韓國(guó)實(shí)際對(duì)華投資同比增長(zhǎng)122.1%，德國(guó)實(shí)際對(duì)華投資同比增速也在50%以上。

3.65%

12月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

1.6%

國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1～11月全國(guó)郵政行業(yè)的快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1002.1億件，同比增長(zhǎng)2.2%；快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成9569.8億元，同比增長(zhǎng)1.6%。其中，11月快遞業(yè)務(wù)量完成103.5億件，同比下滑8.7%。

580GWh

工信部數(shù)據(jù)顯示，1～10月，我國(guó)鋰離子電池行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，根據(jù)行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息及研究機(jī)構(gòu)測(cè)算，1～10月全國(guó)鋰電總產(chǎn)量超過580GWh。