李柏秋 王 博

（中國人民銀行長春中心支行，吉林長春 130051）

一、引言

（一）世界各國央行數(shù)字貨幣發(fā)展現(xiàn)狀

目前，世界其他主要經(jīng)濟體尚處于央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研發(fā)和探索階段，普遍未進行大范圍的試點。如美國僅于2020年3月提出“數(shù)字美元”設計方案、歐盟在2021年啟動的“數(shù)字歐元”項目預計于2023年發(fā)布其CBDC原型、日本開展CBDC試點并已推進到應用測試階段、俄羅斯計劃于2023年試行數(shù)字盧布。另外，包括加拿大、英國、印度、泰國、瑞士、巴哈馬、柬埔寨、黎巴嫩等超過100個國家在不同程度地探索與試行CBDC。

（二）我國央行數(shù)字貨幣當前發(fā)展情況

我國的央行數(shù)字貨幣，是由中國人民銀行發(fā)行的、以數(shù)字形式出現(xiàn)的法定貨幣，即數(shù)字人民幣（e-CNY）。數(shù)字人民幣是對現(xiàn)行人民幣形態(tài)的轉換，定位M0，并與人民幣長期并存。由人民銀行對其進行中心化管理，采取雙層運營模式（與現(xiàn)行人民幣相同）。基于CBDC的主權特性，e-CNY有效利用區(qū)塊鏈技術的優(yōu)勢，既將高安全性、防雙花、不易偽造等特點保留，又脫離了區(qū)塊鏈應用“分布式、去中心化”的框架，在不對貨幣功能影響的前提下，通過加載智能合約等方式，實現(xiàn)e-CNY的可編程性，以此推動金融機構的業(yè)務模式創(chuàng)新。

2022年北京冬季奧運會上，數(shù)字人民幣作為中國的科技名片，為國內外代表團提供細致全面的金融服務，實現(xiàn)交通出行、餐飲住宿等七類場景全覆蓋。截至2022年5月31日，數(shù)字人民幣試點地區(qū)已拓展到15個省市的23個地區(qū)，累計開立個人錢包超2.61億個，交易金額約830億元。未來，人民銀行將根據(jù)試點情況，從管理模式、基礎性能、支付體驗及體系建設等方面完善數(shù)字人民幣的設計和使用。

（三）小結

以2020年為分水嶺，各主要經(jīng)濟體對CBDC態(tài)度轉變較大，逐漸由消極接受轉化為主動推進。結合各國表現(xiàn)及專業(yè)分析，造成這種前后差異的原因有兩種：一是主動適應已經(jīng)到來的數(shù)字經(jīng)濟時代，研發(fā)央行數(shù)字貨幣以消解其他國家及各類私人數(shù)字貨幣所帶來的威脅，維護本國貨幣的國際地位。二是適逢新冠疫情爆發(fā)，為滿足大眾對于非接觸支付等數(shù)字時代支付方式有了更加多樣化的需求。

二、我國央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢及面臨挑戰(zhàn)

（一）我國央行數(shù)字貨幣的優(yōu)勢

作為一種新型支付工具，e-CNY與傳統(tǒng)、電子支付工具在功能及應用領域既有存在競爭又相互補充，與現(xiàn)有的支付工具比較，其優(yōu)勢體現(xiàn)在以下四個方面。

由央行發(fā)行，國家信用支撐的法定貨幣。與比特幣為代表的私營部門推出的加密貨幣及“穩(wěn)定幣”不同，e-CNY的發(fā)行權由國家所有，人民銀行負責具體發(fā)行工作，其幣值和現(xiàn)行人民幣完全一致，交易效率高且價格穩(wěn)定，能夠在日常經(jīng)濟活動中承擔貨幣職能，而非具有投機屬性的“金融資產(chǎn)”，其實際應用范圍會更加廣闊。

以數(shù)字形態(tài)存在，定位M0，不計付利息，無兌換費用。e-CNY的載體為e-CNY錢包，根據(jù)客戶的服務偏好，提供特定及特色功能，滿足用戶的多樣化需求。由于其為零利率設計，不涉及傳統(tǒng)貨幣的設計、生產(chǎn)、調撥等環(huán)節(jié)，能夠顯著提高貨幣的投放效率，還減少了在兌換、流通中損耗及相關安全隱患。此外，e-CNY將實現(xiàn)雙離線支付模式，在交易雙方在持有符合規(guī)范的支付設備時，即便處于無網(wǎng)絡狀態(tài)，也能實現(xiàn)小額資金交易，更加貼合當前人民幣“支付即結算”的交易特性。

可控匿名，保護隱私。e-CNY體系采用與銀行賬戶松耦合的方式，無需綁定實名制銀行賬戶即可完成對數(shù)字錢包的開立、轉賬，以滿足公眾對于小額支付的匿名需求，又能滿足不便或不能持有國內銀行賬戶用戶接受到普惠金融服務。在個人信息保護上，一方面少于現(xiàn)存電子支付模式所需的交易信息，僅為防范電信詐騙、洗錢等違法犯罪行為，且只在有必要時將其依法依規(guī)提供給相關部門；另一方面，在e-CNY體系中嚴格落實信息安全及隱私保護，按制度安排嚴控風險，交易信息只為人民銀行與e-CNY運營機構所掌握，并不涉及第三方的商家或平臺，能夠有效地保護信息安全。

不預設技術路線，采取集中式與分布式融合發(fā)展的混合技術架構。這種技術搭配方式保留了體系較強的可擴展性，除目前已知的加載智能合約實現(xiàn)其可編程性外，結合雙層運營模式，還將為直接提供金融服務的運營機構預留接口，開發(fā)多樣化功能滿足不同人群的服務需求。人民銀行負責提供技術平臺，由各家運營機構共同制定技術標準，根據(jù)其開展業(yè)務特性及用戶服務需求對系統(tǒng)功能進行擴展，故不排除未來有結合區(qū)塊鏈技術的應用場景出現(xiàn)。

（二）面臨挑戰(zhàn)

從各主要經(jīng)濟體CBDC研發(fā)的整體進度看，我國的研發(fā)水平已經(jīng)處于世界第一梯隊。按現(xiàn)有計劃推進，繼續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢，中國很有可能成為世界主要經(jīng)濟體中首個通過自主研發(fā)，實現(xiàn)法幣數(shù)字化的國家。目前我國CBDC在全球競爭中雖具有一定優(yōu)勢，但仍面臨著以下挑戰(zhàn)：

規(guī)則制定權的爭奪。西方主要經(jīng)濟體及國際金融機構對于CBDC的研發(fā)仍處于初級階段，但實質上也開啟了研發(fā)領域的“競賽”，主要體現(xiàn)在對其發(fā)行標準及原則的制定方面。目前，G7、G20召開的各國財長與央行行長會議上多次提出相關問題，雖尚未形成共識，但也為該領域的未來發(fā)展方向提出了更多可能。我們可以將這類行為一定程度上理解成西方國家對CBDC發(fā)展規(guī)則制定先機的爭奪，以此獲得政策制定上更大的話語權。

貨幣政策傳導的影響。CBDC相對傳統(tǒng)貨幣有著更強的流動性，對各經(jīng)濟主體產(chǎn)生的影響也將更加快速的表現(xiàn)出來。在其普及之后，央行將實時、全面地掌握市場的運行情況，同時也有了充足的數(shù)據(jù)來預測國家及地區(qū)的經(jīng)濟趨勢，為合理適度的貨幣政策出臺提供理論依據(jù)。從性質上來看，e-CNY不會對人民銀行的貨幣政策造成消極影響，但由于其更為充足的流動性，對國家在金融體系整體穩(wěn)定性的掌控上提出了更高要求，尤其在銀行擠兌、通貨膨脹、幣值波動在內的各種突發(fā)情況發(fā)生時，需要更快的反應速度與更加靈活的決策部署。在涉及外匯、跨境支付相關業(yè)務以及在推進人民幣國際化的進程中，也存在著來自各國的金融攻擊風險。

用戶使用習慣的培養(yǎng)。對于一般消費者，數(shù)字人民幣與云閃付、支付寶等電子支付平臺間的區(qū)別其實并不明確，同樣使用移動設備打開APP進行支付。故在為大眾厘清概念的同時，應重點培養(yǎng)他們使用e-CNY消費的習慣，這是實現(xiàn)e-CNY普及的第一步。作為新生事物，大眾對e-CNY需要一定的接受過程，在雙層運營架構下，直接提供e-CNY錢包的運營機構對e-CNY普及程度推動有著關鍵作用，所以需要人民銀行指導其對e-CNY服務體系不斷發(fā)展豐富，加大對新技術的應用，新業(yè)態(tài)的塑造，繼續(xù)完善服務場景，力求實現(xiàn)交易習慣的無縫過渡。

金融基礎設施體系的建設。作為法定貨幣，e-CNY的發(fā)行不會對商業(yè)銀行產(chǎn)生負面影響，但由于其處于數(shù)字形態(tài)，發(fā)行、流通、貯存等環(huán)節(jié)與實物人民幣差異較大，需對當前體系升級甚至重構才能滿足e-CNY的常規(guī)運營條件。在法規(guī)監(jiān)管與技術實現(xiàn)領域兩個方面，由于相關的法律條款相對分散、未成體系，以行政規(guī)范為主的現(xiàn)狀尚未改善，并且由于其面向的零售領域已完成相對成熟的市場劃分，故目前尚有較大的完善空間。

（三）小結

從當前世界各國的研發(fā)進度看，我國有望成為首個通過自主研發(fā)推出CBDC的國家，但這一過程中可能遇到的挑戰(zhàn)依舊不能忽視。西方國家在制定權上的明爭暗斗，而作為一個負責任的大國，應該積極參與到標準的制定中，讓世界進一步了解中國；對于e-CNY在貨幣傳導過程及跨境支付相關業(yè)務中可能造成的消極影響，應提前作出預案，以應對數(shù)字經(jīng)濟時代下產(chǎn)生的新的問題；而對于消費者使用e-CNY習慣的養(yǎng)成和金融基礎設施自身體系的建設，需要我們長足地投入人力物力，在建立相對完善的法制、監(jiān)管體系的前提下，審慎而深度地應用新興技術，制定詳實有序的部署計劃，逐步推動我國CBDC的廣泛應用。

三、我國央行數(shù)字貨幣對貨幣政策傳導機制的影響

我國CBDC定位上與實物人民幣一致，其數(shù)字形態(tài)對貨幣政策傳導機制的影響則更為直接，能夠有效降低貨幣流通中相對高昂的成本，在提高貨幣政策傳導效率、普惠金融覆蓋面、跨境業(yè)務上有著天然優(yōu)勢。下面將從以上三個方面分析我國數(shù)字貨幣對政策傳導機制的影響情況：

貨幣政策傳導效率將顯著提高。e-CNY的數(shù)字化特性，一方面決定了人民銀行能夠在法律允許的范圍內對其交易數(shù)據(jù)進行合理采集與嚴格監(jiān)管，有針對性進行調控；另一方面實現(xiàn)了不同層次間貨幣的靈活轉換，無論短期或是長期的調控政策，各市場主體對e-CNY帶來的變化更為敏感，人民銀行也會更加迅速地得到經(jīng)濟市場上反饋的結果，從而達到暢通貨幣政策傳導流程的效果。雖然e-CNY目前處于不付息狀態(tài)（0%），但央行是能夠通過公開市場業(yè)務，從調整e-CNY利率入手直接指導市場利率變動，如果使用量化寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟，若通過現(xiàn)行貨幣體系實現(xiàn)，其附帶的債務杠桿可能會加大貧富差距，而如果通過e-CNY對數(shù)字錢包直接操作，能將政策傳導環(huán)節(jié)所帶來的效率磨損降到最低，理論上能夠更加高效的實現(xiàn)政策目標，實現(xiàn)精準滴灌的效果。反之亦然。由此可見，e-CNY為未來的貨幣政策更為細致的調控經(jīng)濟走勢創(chuàng)造了技術條件，而這種效率的跨越式提高需要更為精準的貨幣政策把控能力，為相關從業(yè)人員提出了更高的素質要求。

普惠金融覆蓋面將不斷加大。從試點情況看，e-CNY進一步降低了公眾獲得金融服務的門檻，在未開立實名銀行賬戶時也能夠通過其載體錢包獲取基礎性的金融服務，而其可追溯特性又將相對大額資金流向納入到人民銀行的嚴格監(jiān)管中，保證其目標領域充分流通。在其普及之后，低成本特性不僅能夠助力企業(yè)提高資金周轉率，又能降低支付成本，享受支付便利，以更加低廉的利率獲取資金。充分結合我國國情所實現(xiàn)的“雙離線”應用場景，將e-CNY覆蓋到實物人民幣使用的無網(wǎng)絡、無通信的全場景中，把金融服務的“最后一公里”打通，在世界上也能夠起到了較好的示范效應。目前，e-CNY的試點范圍已經(jīng)全方位覆蓋了批發(fā)零售、餐飲服務、稅收政教、公共交通等超過十二個領域線上及線下的消費行為，對于一般性的消費和投資行為有較為明顯的促進作用。

跨境支付影響力將持續(xù)增強。與實物人民幣不同的是，e-CNY不僅是穩(wěn)定的價值載體，同時還能夠滿足跨境經(jīng)濟交易的高效率要求，如將其作為交易媒介，能夠有效拓展人民幣的國際化職能。無論是建立新的貨幣全球化平臺，還是推動形成eSDR（基于數(shù)字貨幣的SDR）的方式都能增強我國貨幣在國際上的影響力，在新的跨境支付體系的構建，提升跨境支付便利性與人民幣國際地位方面有著不可替代的作用。從世界上發(fā)行CBDC的失敗案例來看，烏拉圭、委內瑞拉、厄瓜多爾等經(jīng)濟體量較小的國家，雖然以國家名義發(fā)行了數(shù)字貨幣，但普遍由于流通量小，流通渠道不順暢而最終導致失敗。根據(jù)發(fā)行數(shù)字貨幣國家的一般表現(xiàn)看，應具有完善的貨幣體系及穩(wěn)定的幣值及對貨幣政策有著較強的掌控力，發(fā)行CBDC應當是“錦上添花”，而非“雪中送炭”，如果發(fā)行國家金融環(huán)境已經(jīng)不盡人意，則不能期望通過這種方式來改善本國經(jīng)濟狀況。

四、總結及建議

E-CNY有利于驅動一般性的投資與消費行為，促進實體經(jīng)濟發(fā)展，能夠顯著的提高貨幣政策的傳導效率，不斷拓展普惠金融的覆蓋面，持續(xù)增強跨境支付的影響力。為提高貨幣政策傳導效果，結合我國在研發(fā)CBDC過程中面臨的挑戰(zhàn)，本文提出以下建議：

增大對央行數(shù)字貨幣監(jiān)管體系、技術實現(xiàn)等領域的持續(xù)投入，完成新時代下金融基礎設施體系的構建。成熟的金融基礎設施體系中應包括新時代下的支付體系、監(jiān)管環(huán)境及法律法規(guī)等領域，完善的金融基礎設施體系，是貨幣政策流暢傳導、金融市場高效平穩(wěn)運行的基礎性保障。

加大相關人才的培養(yǎng)和儲備力度，更加迅速的反饋市場帶來的影響。隨著e-CNY的廣泛應用，按現(xiàn)在支付系統(tǒng)的配置，應在各省級單位建立數(shù)據(jù)分中心來保證交易過程的流暢，并將專業(yè)人才投入到e-CNY的日常運維上，對分支機構和相關業(yè)務人員就提出了更高的技術素質要求。

完善預警、熔斷、反制機制。建立針對CBDC運營情況的實時預警機制，重點研發(fā)數(shù)字貨幣風險監(jiān)測預警、研判與評估和協(xié)同處置相關技術，構建高效一體化的風險防控專業(yè)隊伍與統(tǒng)籌協(xié)調的風險防控體系。完善數(shù)字貨幣安全風險評估、情景推演和智能研判體制機制，整理和研究相關的反制和防御措施，例如開展國際投機資金跟蹤調查，做好實時貨幣市場分析和監(jiān)測。

推進建立數(shù)字貨幣跨境交易平臺，提高人民幣在國際貨幣體系中的話語權。除消解各類私人數(shù)字貨幣所帶來的威脅外，CBDC在國際上的職責更多是維護本國貨幣的國際地位。我國作為擁有較大經(jīng)濟體量又積極投入CBDC研發(fā)的國家，正應順勢而為，把握住這一次搶占先進技術領域話語權、進一步提升經(jīng)濟實力的機會。