◎文 賀陽

近日，多家中式餐飲企業(yè)上市之路“卡殼”。據(jù)港交所最新披露消息，餐飲品牌綠茶餐廳的上市申請材料“失效”，而這已是綠茶餐廳第三次遞表、第二次通過聆訊后招股書再次失效。通過梳理發(fā)現(xiàn)，包括老娘舅、鄉(xiāng)村基、楊國福、老鄉(xiāng)雞等此前公布擬登陸資本市場的中式餐飲品牌，它們的上市多處于“卡殼”階段，進展緩慢或停滯不前。

上市之路坎坷

作為國內(nèi)第一批網(wǎng)紅餐廳，綠茶餐廳的IPO之路可謂一波三折。2021年3月，綠茶首次遞交招股書，但被指出中文版招股書存在多處信息錯誤。當(dāng)年9月，綠茶首次遞交的招股書失效。當(dāng)年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，并在今年3月7日披露了通過上市聆訊的招股書，但申請材料又一次失效。今年4月8日，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，并于3天后通過了上市聆訊。在業(yè)內(nèi)人士看來，綠茶餐廳上市之所以坎坷，并不是因為其不符合上市資格，而是由于經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，且在未來成長性方面存在極大的不確定性。換言之，綠茶餐廳的發(fā)行條件并不理想。從招股書來看，綠茶餐廳近幾年的經(jīng)營狀況不容樂觀。招股書顯示，2019年—2021年，綠茶餐廳營收分別為17.36億元、15.69億元和22.93億元；凈利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元和1.14億元；凈利潤率分別為6.11%、-3.51%和4.97%。

除了綠茶餐廳外，通過整理公開資料發(fā)現(xiàn)，其他謀求上市的中餐企業(yè)進展同樣不順利。今年7月25日，港交所官網(wǎng)顯示，由于6個月內(nèi)未通過聆訊，鄉(xiāng)村基的IPO申請狀態(tài)已轉(zhuǎn)為“失效”。此后的7月30日，鄉(xiāng)村基再度提交上市申請。今年9月，楊國福在港交所的上市申請材料也顯示“失效”。而選擇沖刺A股主板的老娘舅、老鄉(xiāng)雞，由于審核周期更長、條件更嚴格，上市難度更大。

連鎖產(chǎn)業(yè)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏表示：“無論是A股還是港股，目前對連鎖餐飲企業(yè)上市相對還是比較開放的。當(dāng)前，這幾家企業(yè)未通過聆訊或發(fā)行不順利，最大的難點在于企業(yè)經(jīng)營規(guī)范性問題，這也是餐飲行業(yè)整體面臨的難題，審核的周期會比較長。”

農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥稱：“當(dāng)前，餐飲市場中具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌加速跑馬圈地，就是為了增加自身抗風(fēng)險能力，預(yù)防出現(xiàn)資金鏈斷裂、現(xiàn)金流吃緊的情況，從而尋求資本加持。而上市進程阻滯，在某種程度上也反映出在疫情持續(xù)的影響下，資本市場對餐飲行業(yè)的信心不足?！?/p>

發(fā)展難題待解

實際上，近幾年來，各路資本也在紛紛尋找中式餐飲里的麥當(dāng)勞或肯德基，但除了在細分賽道跑出了“火鍋第一股”海底撈外，中式快餐、正餐等領(lǐng)域少有企業(yè)能叩開資本市場的大門，規(guī)模體量方面也少見“大且強”的代表。

那么，中餐品牌上市難背后有哪些原因？北京市社會科學(xué)院研究員王鵬解釋稱：“中餐品牌紛紛尋求上市，是市場發(fā)展到一定階段的規(guī)律，這些品牌未來想要尋求更大規(guī)模的擴張，憑借已有的規(guī)模和盈利能力很難實現(xiàn)。中餐品牌上市難度大，在根本上是由行業(yè)本身的競爭格局決定的。這個行業(yè)本身品類較多，菜品的復(fù)雜程度遠遠超過西式快餐，涉及到的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈也更長，上下游供應(yīng)商非常多，管理難度較大?！蓖貔i在分析中餐企業(yè)上市難的原因時表示，中餐企業(yè)運營的難點首先體現(xiàn)在品質(zhì)把控方面，包括同一個連鎖餐飲品牌不同門店的出品質(zhì)量。其次，不同中餐品牌之間的產(chǎn)品差異性較小，商業(yè)護城河很淺，容易陷入同質(zhì)化競爭。另外，中式餐飲賽道的成長周期十分短，產(chǎn)品容易在極短時間內(nèi)被復(fù)制，競爭優(yōu)勢隨之降低。

在文志宏看來，要解決上市難等問題，中餐企業(yè)經(jīng)營亟須提高規(guī)范性，包括財務(wù)方面的規(guī)范性和用工的規(guī)范性。財務(wù)規(guī)范性主要涉及餐廳前端的現(xiàn)金收銀以及后端的供應(yīng)鏈，確保各個環(huán)節(jié)的發(fā)票、賬目清晰可查詢。其次是勞務(wù)關(guān)系方面，餐飲行業(yè)的員工流動性較大，一些企業(yè)并未給所有員工繳納社保，在用工規(guī)范性方面容易出現(xiàn)問題。而資本市場，尤其是A股市場，對于餐飲企業(yè)上市問題相對謹慎，甚至可以說把關(guān)十分嚴格。

未來前景可期

值得注意的是，雖然中餐行業(yè)市場廣闊，但整體的標(biāo)準(zhǔn)化程度、連鎖化程度仍有待提升。業(yè)內(nèi)人士認為，中式快餐領(lǐng)域潛力較大，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瘡?fù)制程度高，未來有望跑出行業(yè)龍頭。

“中式餐飲行業(yè)之所以到今天還沒有巨頭出現(xiàn)，與餐飲企業(yè)的商業(yè)模式存在的三大痛點有很大關(guān)系：在時效問題上，不同類別的餐飲時效差別很大，不同業(yè)態(tài)的餐飲時效性區(qū)別也很大；在坪效與效益的平衡上，以最小的面積實現(xiàn)最大的營業(yè)收入，這是所有的連鎖業(yè)態(tài)追求的目標(biāo)；在標(biāo)準(zhǔn)化體系上，產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度越高，堂食和外賣的效率也就越高，復(fù)制和擴張的難度將降低，利潤空間將加大?！痹瑤浾劦?。

《雀巢餐飲2021中式餐飲報告》顯示，目前，中式快餐占中式餐飲份額的24%，2020年市場規(guī)模達到7425億元。而據(jù)泰合資本統(tǒng)計，截至2021年5月，擁有14億人口的中國，只有15家餐飲上市企業(yè)，餐飲行業(yè)資本化程度較低。

文志宏坦言：“我國擁有巨大的消費人群和餐飲市場，但是目前上市的連鎖餐飲企業(yè)與之不成正比，未來會有越來越多的中餐品牌選擇上市，這將成為一種行業(yè)性趨勢。國內(nèi)餐飲連鎖企業(yè)的發(fā)展與競爭也已經(jīng)進入資本化階段，其中在中式快餐領(lǐng)域最有可能出現(xiàn)體量較大的行業(yè)龍頭。”

袁帥也表示，“民以食為天”的觀念在我國早已深入人心，長期以來，國內(nèi)餐飲的區(qū)域性特征明顯，市場較為分散，而中式連鎖餐飲的可標(biāo)準(zhǔn)化，以及單店模式跑通后的可快速復(fù)制能力是資本十分看重的，資本的投入和回報需要看到規(guī)模效應(yīng)。未來中式連鎖餐飲品牌要想上市，必須給予資本入局的空間和回報的信心。