魏山 李玉菊(通訊作者) 李凡 楊子旭

(北京交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 北京 100044)

隨著我國資本市場并購浪潮的興起，A股市場上市公司的商譽規(guī)模增長迅速，然而并購商譽規(guī)模的迅速增長伴隨著風(fēng)險。2012年，我國A股市場的商譽減值開始持續(xù)升高,商譽減值披露會引起負面的市場反應(yīng)(張新民等，2020)。并購溢價、商譽和商譽減值都會加劇股價崩盤風(fēng)險,且在發(fā)生商譽減值的公司中影響更加顯著(劉超等，2019)，商譽減值與更高的經(jīng)營風(fēng)險和重大錯報風(fēng)險相聯(lián)系(李明輝等，2021)。

不少上市公司計提巨額商譽減值，甚至發(fā)生業(yè)績的大幅變動和股價的持續(xù)下跌，危害資本市場的穩(wěn)定性，損害廣大上市公司投資者的利益。并購商譽規(guī)模的快速增長引起社會各界的廣泛關(guān)注，上市公司商譽確認與減值成為熱門話題。

基于此，本文選取同花順iFinD數(shù)據(jù)庫中2017—2021年的A股上市公司數(shù)據(jù)，對我國上市公司并購商譽確認與減值情況進行多維度統(tǒng)計分析，分析A股上市公司商譽確認及減值的總體情況，并進一步研究各上市板塊的商譽及減值特征，對不同股票上市板塊進行橫向及縱向?qū)Ρ?，以求更好地揭示資本市場現(xiàn)狀，從而為證監(jiān)會等監(jiān)管部門及會計準(zhǔn)則制定機構(gòu)提供參考依據(jù)，同時有助于企業(yè)謹慎對待高商譽，注意商譽風(fēng)險。

1 企業(yè)并購商譽確認與減值相關(guān)概念界定

1.1 企業(yè)并購

并購是兼并和收購的簡稱，通常由兩個或兩個以上的企業(yè)參與，指一家發(fā)展更有優(yōu)勢的企業(yè)將另一家或多家企業(yè)收入自己的企業(yè)。

其中，兼并指的是一家企業(yè)和另一家企業(yè)合并組成一家企業(yè)的行為，通常兩家企業(yè)的規(guī)模比較接近。收購指的是一家優(yōu)勢企業(yè)購入另一家企業(yè)一定數(shù)量的股權(quán)或資產(chǎn)的行為，如果占股超過50%，就對該公司享有控制權(quán)。

兼并和收購的區(qū)別在于，前者強調(diào)合并為一家公司，后者不強調(diào)合并的概念。但在實際操作中，兼并和收購?fù)茈y嚴(yán)格區(qū)分，所以簡稱“并購”。

1.2 商譽與商譽減值

商譽，也稱合并商譽或購買商譽，是未來一段時間能為公司帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟價值，或可辨認資產(chǎn)預(yù)期獲利能力大于正常獲利能力的資本化價值。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號——企業(yè)合并》規(guī)定，在非同一控制下的企業(yè)合并中，購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，應(yīng)確認為商譽。

資產(chǎn)減值是指資產(chǎn)的可收回金額低于其賬面價值形成價值的減少，資產(chǎn)減值意味著現(xiàn)時資產(chǎn)預(yù)計給企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益比原來入賬時預(yù)計的要低。對于商譽而言，往往面臨著可能發(fā)生減值的風(fēng)險。

商譽減值是指對企業(yè)在合并中形成的商譽進行減值測試后，確認相應(yīng)的減值損失。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號——資產(chǎn)減值》規(guī)定，對企業(yè)在合并中形成的商譽應(yīng)至少在每年末進行減值測試，確認相應(yīng)的減值損失，計入“資產(chǎn)減值損失”科目。由于商譽不能獨立于其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合而為企業(yè)帶來現(xiàn)金流量，因此必須結(jié)合與其相關(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合進行減值測試。

2 我國上市公司并購商譽確認與減值總體情況

本文對2017—2021年A股上市公司的商譽確認及其減值的狀況進行分年度統(tǒng)計分析。

截至2021年末，我國A股上市公司商譽總值達到12100億元，擁有商譽的上市公司數(shù)量逐年穩(wěn)定增長，其比重雖有所下降，但依然接近半數(shù)。計提商譽減值的上市公司的數(shù)量和比重在2018年劇增，此后三年的兩項指標(biāo)均有所回落。從商譽確認來看，其總額及平均值整體穩(wěn)步下降。從商譽減值來看，商譽減值的總額及均值在2018年驟增并達到峰值，隨后雖然逐年下降，但依然明顯高于2017年的數(shù)值。商譽減值額與商譽確認額的均值之比在2018—2020年的三年間居高。2017—2021年我國A股商譽及減值總體情況如表1和圖1所示。

表1 2017—2021年我國A股商譽及減值總體狀況 (單位：億元)

圖1 2017—2021年我國A股市場計提商譽及減值的上市公司比重

由此可知，2018年的峰值以來，雖然確認商譽的上市公司數(shù)量逐年增加，但商譽和商譽減值的計提額均有所減少。

3 不同上市板塊上市公司并購商譽確認與減值情況

除了科創(chuàng)板，A股其余三個板塊中計提商譽和商譽減值的上市公司比重自2018年起普遍下降。同時，四個板塊計提的商譽及商譽減值平均值整體呈下降趨勢。

在中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，計提商譽和商譽減值的情況比主板更加普遍，商譽減值程度(商譽減值平均值/商譽平均值)也相對更高，其中創(chuàng)業(yè)板商譽減值程度整體高于中小板，而主板企業(yè)計提商譽的平均額顯然高于A股平均值?？苿?chuàng)板上市公司自2019年成立，數(shù)量規(guī)模最小，計提商譽及減值的公司比重最少，計提平均額也最小。

由此可知，創(chuàng)業(yè)板和中小板商譽減值的風(fēng)險相對較大，科創(chuàng)板商譽減值的風(fēng)險相對較小。2017—2021年不同板塊上市公司商譽及商譽減值情況如表2、表3和圖2所示。

表2 2017—2021年不同板塊上市公司商譽及商譽減值狀況

根據(jù)表3，A股計提商譽的上市公司中，商譽平均額普遍在2017—2021年逐年減少。其中，主板商譽均值下降速度較A股整體偏慢，中小板商譽均值下降速度與A股平均水平近似，創(chuàng)業(yè)板商譽均值下降速度較A股整體偏快，科創(chuàng)板商譽均值變動尚不穩(wěn)定。因此，創(chuàng)業(yè)板相比其他板塊存在更大的商譽減值風(fēng)險。

表3 2018—2021年不同上市板塊商譽平均值年增長率

圖2 2017—2021年我國A股市場不同上市板塊商譽減值平均值/商譽平均值

根據(jù)圖3和圖4可知，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的商譽減值損失情況尤其嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)板的商譽減值損失占資產(chǎn)減值損失的比例和占凈利潤的比例均為最高，其次是中小企業(yè)板。2017—2020年，創(chuàng)業(yè)板商譽減值損失占資產(chǎn)減值損失的比例持續(xù)上升且于2020年達到61.64%，占凈利潤的比例于2018年達到峰值，此后雖逐年下降，但仍遠高于A股平均水平。

圖3 我國上市公司各板塊的商譽減值損失占資產(chǎn)減值損失百分比情況

由表4可知，A股上市公司中，2021年商譽最高的公司為中國電信，商譽額接近300億元。在商譽確認額最高的十家上市公司中，除了世紀(jì)華通為原中小企業(yè)板公司之外，其余均為主板公司。因此，高額商譽集中出現(xiàn)在主板。

由表5可知，A股上市公司中，2021年商譽減值損失額最大的公司是中信證券，高達20余億元。高額商譽減值損失的上市公司以主板公司和中小板公司為主。近年來，“商譽減值”已成為A股年報業(yè)績爆雷的集中領(lǐng)域，很多公司在被收購過程中，價值被大幅高估，加劇了上市公司業(yè)績的大幅波動，甚至引發(fā)巨額虧損。在表5中，80%的公司出現(xiàn)了凈利潤負增長的情況。由此可知，主板和中小板商譽減值帶來的業(yè)績變臉風(fēng)險較為嚴(yán)重。

圖4 我國上市公司各板塊的商譽減值損失占凈利潤百分比情況

表4 2021年末A股上市公司商譽額TOP10 (單位：億元)

表5 2021年末A股上市公司商譽減值損失TOP10(單位：億元)

由表6可知，A股上市公司中，2021年商譽年增長額最大的公司是天山股份，高達264.64億元。天山股份在完成對四家標(biāo)的公司的收購后，背負了巨額商譽，遠遠超過其在2020年末本身0.21億元的商譽規(guī)模。對于一家持續(xù)業(yè)績成長的企業(yè)，高商譽并不是問題，但對重資產(chǎn)且成長性有限的企業(yè)來說，往往意味著巨額風(fēng)險。高商譽年增長額的上市公司以主板公司為主，其次是中小板和創(chuàng)業(yè)板公司。面對商譽額劇增的公司，投資者應(yīng)謹慎投資。

表6 2021年末A股上市公司商譽年增長額TOP10(單位：億元)

通過以上分析可知，創(chuàng)業(yè)板的商譽減值風(fēng)險最大，其商譽減值額占資產(chǎn)減值損失和公司凈利潤的比重均明顯高于其他板塊；中小板商譽減值程度較為嚴(yán)重；高額商譽和商譽高額年增長主要集中在主板上市公司；科創(chuàng)板的商譽減值損失最少。

4 結(jié)語

本文通過對2017—2021年A股上市公司商譽及商譽減值狀況分析得出結(jié)論。五年間，雖然報告商譽的上市公司數(shù)量逐年增加，但上市公司的商譽總值和平均值整體呈逐年遞減趨勢，商譽減值的計提總額和平均額自2018年達到峰值后逐年下降。通過對其中四個不同上市板塊的進一步分析得知，各板塊計提商譽和商譽減值的情況不同。在主板市場計提商譽的平均額顯著高于其他三個板塊，且高額商譽和高商譽年增長額集中出現(xiàn)在主板。創(chuàng)業(yè)板的商譽減值損失程度最高，且占資產(chǎn)減值損失和凈利潤的比值也最高。中小板商譽減值風(fēng)險較高，但損失程度低于創(chuàng)業(yè)板?？苿?chuàng)板于2019年正式開板，商譽及商譽減值程度最小，但波動規(guī)律尚不穩(wěn)定。這樣的差異與不同上市板塊并購公司的自身特點和市場環(huán)境有關(guān)。因此，針對不同上市板塊的特點制定差異化政策調(diào)控商譽，管控上市公司商譽爆雷風(fēng)險，為企業(yè)經(jīng)營者和投資者創(chuàng)造良好的市場環(huán)境十分重要。