鐘生橋

（廣西壯族自治區(qū)國有高峰林場，南寧 530001）

1 引言

融資租賃是由出租方按承租方要求出資購買相關(guān)租賃資產(chǎn)，在一定的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的融物業(yè)務(wù)，即出租方以收取租金為目的，將租賃資產(chǎn)在一定時期內(nèi)租給承租方使用，并按期收取租金的財務(wù)活動。融資租賃的主要特點包括出租的租賃資產(chǎn)根據(jù)承租單位要求購買，或由承租單位直接從制造商或銷售商選定；租賃期較長，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無權(quán)取消合同；由承租單位負責租賃資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)；租賃期滿，按事先約定的方法處理資產(chǎn)，包括退還出租方、繼續(xù)租賃、出租方留購?；谌谫Y租賃的特性，采取融資租賃方式籌資有以下特點：①融資租賃集“融資”與“融物”于一身，無須大量資金就能迅速獲得租賃資產(chǎn)；②財務(wù)風險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯，與一次性購買需籌集大量資金相比，租金支出是未來的、分期的；③籌資的限制條件較少；④能夠延長資金融通的期限；⑤資本成本較高?；谌谫Y租賃方式籌資的特點，承租單位在考量融資租賃方式籌資時，除了考慮產(chǎn)品本身的優(yōu)勢外，還應(yīng)關(guān)注融資租賃的實際成本。融資租賃的實際成本貫穿融資業(yè)務(wù)的全過程，融資租賃實際成本較高體現(xiàn)在兩個方面：一是融資租賃產(chǎn)品本身相對于銀行信貸模式，成本構(gòu)成包括租賃資產(chǎn)原價及預(yù)計殘值、租賃手續(xù)費、保證金及租期的確定等，具有差異性；二是承租單位對于成本的感應(yīng)也因其所處行業(yè)和具體業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生差異。因此，準確把握和分析融資租賃綜合成本對于開展融資租賃業(yè)務(wù)具有重要意義。

2 融資租賃成本的主要影響因素

融資租賃實際綜合成本是一種可變成本，應(yīng)充分考慮資金的實際使用成效，與融資租賃所籌措資金總額無關(guān)，主要與租賃期限、租賃服務(wù)手續(xù)費、租賃保證金、票面利率、每期租金支付方式等有關(guān)。

2.1 租賃期限

租賃期限即租期，租期對于客戶來講就是實際的借款期限，在融資服務(wù)手續(xù)費不變的情況，租期的長短對融資租賃實際綜合成本成反方向影響，通常是租賃期限越長，融資租賃實際綜合成本越低。在租賃期限相差比較大的方案對比中，租賃期限對融資租賃實際綜合成本的影響更為明顯。

2.2 租賃服務(wù)手續(xù)費

租賃服務(wù)手續(xù)費是指出租方為提供融資租賃資金所收取的服務(wù)勞務(wù)費、業(yè)務(wù)咨詢費和一定比例的收益。一般情況下，在融資租賃資金投放時按融資租賃所籌措資金總額的一定比例，一次性收取，通常為每年1.5%左右，不同融資租賃業(yè)務(wù)、承租方信用評級、租賃標的物、有無擔保等有所不同。具體看承租方與出租方商談情況，也存在分期支付租賃服務(wù)手續(xù)費的情況。在租賃期限相差較大、租賃服務(wù)手續(xù)費收取比例差異較大的方案對比中，一次性收取租賃服務(wù)手續(xù)費對融資租賃實際綜合成本的影響更大。

2.3 租賃保證金

租賃保證金是出租方降低承租方的違約風險，要求承租方向出租方繳納一定比例的租賃保證金。一般情況下，由承租方在融資租賃資金投放時，預(yù)先按融資租賃所籌措資金總額的一定比例向出租方繳納，通常為10%左右，不同融資租賃業(yè)務(wù)、承租方信用評級、租賃標的物、有無擔保等有所不同。具體看承租方與出租方商談情況，也存在不繳納租賃保證金和分期支付租賃保證金的情況。租賃保證金實質(zhì)上是出租方提高業(yè)務(wù)收益的有效方式，一般為無息資金，但有個別例外。租賃保證金雖然會在融資租賃業(yè)務(wù)到期后返還給承租方或抵扣最后一期租金，但由于融資租賃期限和貨幣時間價值的存在，故其繳存比例的大小對融資租賃實際綜合成本形成正向影響，即繳存比例越大，融資租賃實際綜合成本越高。

2.4 票面利率

票面利率也為名義利率或明示利率，是影響融資租賃實際綜合成本的重要核心因素。一般采用固定利率，但也會選擇浮動利率，一般根據(jù)央行基本利率浮動，其定價方式和銀行存款利率定價基本相同。

2.5 租金支付方式

租金支付方式一般采用以下幾種分類方式：按時點劃分，分為一年一付、半年一付、每季一付和每月一付等方式；按支付先后劃分，分為每期期初先付和每期期末后付；按每次支付額度，分為等額本息支付和不等額本息支付。在實務(wù)操作中，具體看承租方與出租方商談情況，一般采用每期期末后付等額本息支付。租金支付方式對融資租賃實際綜合成本也有較大的影響，主要表現(xiàn)在支付標的和支付時點上，從支付標的上來說，采用現(xiàn)金支付要比采用銀票支付成本低一些；從支付時點上來講，期初支付成本大于期末支付成本，其本質(zhì)仍然是資金時間價值問題。

綜上所述，融資租賃成本受租賃期限、租賃服務(wù)手續(xù)費、租賃保證金、票面利率、租金支付方式等因素影響，尤其是租賃服務(wù)手續(xù)費、租賃保證金、票面利率對融資租賃實際綜合成本的影響較強。

3 融資租賃成本的核算方法

由于融資租賃模式和成本構(gòu)成與傳統(tǒng)融資產(chǎn)品具有一定的差異性，所以融資租賃成本核算的方法較多。目前，主要流行的方法是凈現(xiàn)值法（NPV）和內(nèi)含報酬率法（IRR）。

3.1 凈現(xiàn)值法（NPV）

凈現(xiàn)值是指特定項目未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，它是評價項目是否可行的最重要的指標。該方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值得出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，可選擇采納或不采納該項目。如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。其計算公式為：

式中，n 為項目計算期，i 為折現(xiàn)率，lk為第k年的現(xiàn)金流入量，Ok為第k年的現(xiàn)金流出量。在融資租賃項目中，n 為租賃期限，對于出租人來講，現(xiàn)金流出量為放款金額，流入量為每期租金收回金額。

3.2 內(nèi)含報酬率法（IRR）

內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為：

式中，IRR 為內(nèi)含報酬率，在融資租賃業(yè)務(wù)中，（CI-Co）t為第t年的凈現(xiàn)金流量，其中，CI為現(xiàn)金流入量，Co為現(xiàn)金流出量，n 為計算期限。在融資租賃業(yè)務(wù)中，（CI-Co）t為租賃物當前的公允價值，t 為租賃期限，IRR 為實際的出租人認可的內(nèi)含報酬率。

3.3 案例計算分析

無論是內(nèi)報酬率法還是凈現(xiàn)值法，其產(chǎn)生來源是項目投資方案的分析，主要是從投資者的角度來考慮問題的。在融資租賃業(yè)務(wù)中，則從出租方（即投資者）的角度來分析，對比方案優(yōu)劣。本文中我們從承租方（即融資租賃成本承擔者）的角度分析，選擇適宜承租方的方案。假定其他條件都不變，則對于甲和乙兩種方案進行比較分析，假定項目金額1 000 萬元，利率10%，其他因素暫時不考慮。根據(jù)每期的租金設(shè)置，計算現(xiàn)金流量如表1 所示。

表1 凈現(xiàn)值法下的甲、乙方案對比單位：萬元

從表1 可以看到：甲方案的凈現(xiàn)值為37.23 萬元，乙方案的凈現(xiàn)值為44.60 萬元。從出租方（即投資者）的角度來分析，乙方案凈現(xiàn)值大于甲方案凈現(xiàn)值，因此乙方案比甲方案更優(yōu)。從承租方（即融資租賃成本承擔者）的角度分析，甲方案更優(yōu)。為進一步分析甲、乙方案，我們計算兩種方案的內(nèi)含報酬率，相關(guān)數(shù)據(jù)如表2 所示。

表2 內(nèi)含報酬率法下的甲、乙方案對比單位：萬元

根據(jù)表2 中相關(guān)數(shù)據(jù)，使用插值法，分別計算甲、乙方案的內(nèi)含報酬率：

甲方案的內(nèi)含報酬率：10%+37.23/[37.23-（-200.63）]×（24%-10%）=12.19%

乙方案的內(nèi)含報酬率：10%+44.6/[44.6-（-449.28）]×（28%-10%）=11.63%

計算結(jié)果表明，甲方案內(nèi)部收益率為12.19%，比乙方案的內(nèi)部收益率11.63%略高，由于內(nèi)含報酬率反映項目本身的盈利能力，從出租方（即投資者）的角度來分析，甲方案比乙方案更優(yōu)；從承租方（即融資租賃成本承擔者）的角度分析，乙方案更優(yōu)。

采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率兩個方法分析，無論從出租方還是承租方的角度分析，所得出的結(jié)論正好相反。甲方案現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值是一條下降的曲線，且最高點和最低點離差很大；乙方案現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值是一條上升的曲線，且最高點和最低點離差較小。因此，從出租方（即投資者）的角度來分析，乙方案的風險較小。從承租方（即融資租賃成本承擔者）的角度分析，在租賃期內(nèi)甲方案前期還本付息額度較大，資金壓力較大，且最高點和最低點離差很大，不利于整體籌資管理的穩(wěn)定性。對比乙方案，還本付息額度較為平穩(wěn)上升，且內(nèi)含報酬率略低于甲方案，故選擇乙方案。

綜上，凈現(xiàn)值法雖然考慮了時間價值，可以說明投資項目的報酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項目本身可以達到的報酬率是多少。內(nèi)含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金流量計算的，是項目本身的投資報酬率。從承租方（即融資租賃成本承擔者）的角度分析，內(nèi)含報酬率即融資租賃成本的實際利率，應(yīng)作為首選決策方法。同時應(yīng)結(jié)合承租方資金需求狀況、現(xiàn)金流量情況、籌資管理能力等綜合分析考慮，選擇最優(yōu)于自身的方案。

4 降低企業(yè)融資租賃成本的應(yīng)對措施

4.1 提高授信等級，減少保證金比例

從前文分析可以看出，保證金對于融資租賃籌資成本的影響很大，控制保證金比例對于降低綜合成本具有重要意義。企業(yè)應(yīng)當有效維護自身信用評級等級，規(guī)避逾期違約風險。同時，增強盈利能力、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)情況，降低整體資金壓力。在融資租賃業(yè)務(wù)實務(wù)中，補充外部擔?；蛱峁┑盅何锏盅簱＃山档突蛉∠ＷC金，有效降低融資租賃實際綜合資金成本。

4.2 延長租賃期限，減少還本付息頻次

融資租賃業(yè)務(wù)相對于銀行貸款整貸整還不同，一般采用整筆投放，等額本息歸還。承租方應(yīng)與出租方充分溝通協(xié)商，從自身債務(wù)情況和資金需求、現(xiàn)金流量等，制定合理的還款計劃安排，延長租賃期限、延期支付、不等額還本付息、減少還本付息頻次等，選擇符合自身需求的融資租賃方案。

4.3 利用稅收政策，降低企業(yè)經(jīng)營成本

我國的所得稅法實施條例規(guī)定，“企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要租入固定資產(chǎn)支付的租賃費，按照以下方法扣除：①以經(jīng)營租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照租賃期限均勻扣除；②以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價值的部分應(yīng)當提取折舊費用，分期扣除”“融資租入的固定資產(chǎn)，以租賃合同約定的付款總額和承租人在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)費用為計稅基礎(chǔ)，租賃合同未約定付款總額的，以該資產(chǎn)的公允價值和承租人在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)費用為計稅基礎(chǔ)”。此外還規(guī)定，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中發(fā)生的利息支出（包括非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款的利息支出），準予扣除，其中，金融企業(yè)包括從事租賃等業(yè)務(wù)的專業(yè)和綜合性非銀行金融機構(gòu)。

根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于促進企業(yè)技術(shù)進步有關(guān)財務(wù)稅收問題的通知》第四條第3 款規(guī)定“企業(yè)技術(shù)改造采取融資租賃方式租入的機器設(shè)備，折舊年限可按租賃期限和國家規(guī)定的折舊年限孰短的原則確定，但最短折舊年限不短于3年”。企業(yè)利用該稅收政策，可加速固定資產(chǎn)折舊，減少稅費資金支出，降低企業(yè)經(jīng)營成本。

4.4 對比選擇融資租賃合作方和融資租賃方案

在實務(wù)中，出租方可以其集中優(yōu)勢，集中采購某種資產(chǎn)，建立更加有效的維保渠道，從而獲得價格優(yōu)惠，降低單個資產(chǎn)采購成本和維修成本。交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。我國利率市場化不充分，租賃公司由于信用、規(guī)模和其他原因，融資成本往往比承租人低，這是租賃存在的原因之一?；诖它c考慮，企業(yè)應(yīng)對比選擇融資租賃合作方，分析各租賃公司的信用情況、經(jīng)營競爭優(yōu)勢、資金來源渠道、議價情況等，綜合分析各融資租賃方案的優(yōu)劣，擇優(yōu)選擇。