宋雨晴

（青島市住房公積金管理中心，山東 青島 266000）

在我國城鎮(zhèn)住房制度改革中，住房公積金制度是重要內(nèi)容之一，與此同時(shí)，該制度也是我國政策性住房金融體系中的一項(xiàng)關(guān)鍵構(gòu)成要素。但是，就我國當(dāng)前公積金利用的實(shí)際情況來看，沉淀資金規(guī)模過大、使用效率不高以及投資效果不理想的情況比較突出。為了解決這一問題，就應(yīng)當(dāng)立足于投資角度，探尋真正適宜公積金制度轉(zhuǎn)型的路徑，對公積金投資管理進(jìn)行優(yōu)化，合理運(yùn)作沉淀資金，保證公積金制度的良性發(fā)展。

一、住房公積金投資渠道

（一）投資結(jié)構(gòu)分析

2019年3月24日，我國針對《住房公積金管理?xiàng)l例》進(jìn)行了修訂，其中的相關(guān)條例指出，住房公積金管理中心需要在做到住房公積金貸款和提取有效保證的基礎(chǔ)上，并經(jīng)過住房公積金管理委員會批準(zhǔn)的前提下，可以將住房公積金投入到國債的購買中。由此可見，在法律允許范圍內(nèi)，住房公積金展開投資的渠道基本有兩種，分別是購買國債和銀行存款，這兩種渠道也是公積金投資結(jié)構(gòu)的主要組成部分。就我國居民公積金投資結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況來看，國債在其中占有的比例呈現(xiàn)出逐年降低的情況，這也就意味著選取銀行存款這一渠道作為公積金投資渠道的比重逐年升高，且這兩種投資渠道所占份額之間存在差距也呈現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大的態(tài)勢。造成這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是我國曾經(jīng)頒發(fā)過相應(yīng)的通知，其中對住房公積金管理中心在證券交易市場展開國債回購業(yè)務(wù)和買賣業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行了限制?；谶@一背景，在全國范圍內(nèi)曾經(jīng)興起了各大管理中心對不符合法律規(guī)定使用住房公積金購買國債的資金進(jìn)行了大規(guī)模的清查與回收，在這樣的環(huán)境下，選擇購買國債進(jìn)行公積金投資的比重自然而然呈現(xiàn)出下降趨勢，與此同時(shí)，購買國債進(jìn)行投資所占份額的減少致使住房公積金投資所得的收益也表現(xiàn)出降低的局面。

（二）投資收益和風(fēng)險(xiǎn)分析

相對來說，選擇銀行存款作為公積金投資渠道所獲得的收益較低，原因在于銀行能夠?yàn)槊癖娞峁┑睦室蚕鄬^低。前些年，在將公積金投入到銀行中進(jìn)行存款時(shí)，甚至產(chǎn)生過利率倒掛的情況，即由于利率政策產(chǎn)生了一定的變化，造成以往公積金管理中心給予員工的結(jié)轉(zhuǎn)資金利率都要超出銀行存款所得利率。針對這一情況，自2005年開始，住房公積金管理中心將自身銀行存款計(jì)算利率的方式進(jìn)行了整改，在此之前，住房公積金沉淀資金在銀行中存款時(shí)的利率計(jì)算是按照超額準(zhǔn)備金存款利率的標(biāo)準(zhǔn)，在整改之后，這種利率計(jì)算方式轉(zhuǎn)變?yōu)榱烁鶕?jù)單位存款在特定期限檔次利率的形式，換言之，住房公積金沉淀資金能夠在選取的銀行中按照三個(gè)月、六個(gè)月以及十二個(gè)月的期限進(jìn)行定期存款或者是活期存款。在這種情況下，就可以借助對差異化期限存款的組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)調(diào)整的方式避免利率倒掛現(xiàn)象的發(fā)生。值得一提的是，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展期間，還存在著出現(xiàn)通貨膨脹的可能性，在選擇銀行存款這一渠道進(jìn)行投資時(shí)還需要考慮到這一方面的影響，基于這種影響，十二個(gè)月的定期存款也難以取得相對良好的保值效果和增值效果。

相對來看，無論是選擇銀行存款作為投資渠道，還是選擇購買國債作為投資渠道，需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都非常低。由于國債是由國家所發(fā)布的，因此，依托于國家信用，在購買國債時(shí)往往不會涉及期兌付的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況相對平穩(wěn)，將住房公積金沉淀資金投入到國有商業(yè)銀行存款之后，也幾乎不存在到期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。如果在利用住房公積金購買國債或者是放入到銀行存款之后，需要進(jìn)行變現(xiàn)，可以隨時(shí)到購買國債的網(wǎng)點(diǎn)和銀行進(jìn)行兌取，此外，依托于當(dāng)前發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)，在線上也可以完成相應(yīng)的體現(xiàn)。只是這種提前支取的形式所獲取的增值收益會相應(yīng)地減少，所以，這兩種投資渠道所面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)也不高。從某種程度上來看，購買國債和銀行定期存款均屬于固定收益投資工具，針對這一類的投資工具，置于首位的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是利率風(fēng)險(xiǎn)，這項(xiàng)內(nèi)容的含義為當(dāng)市場利率出現(xiàn)變化時(shí)，國債和銀行存款的預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值也會隨之產(chǎn)生變化，如果市場利率表現(xiàn)出上升趨勢，國債和銀行存款的價(jià)值就會呈現(xiàn)出下降的趨勢國債和銀行存款的期限越長，需要面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增加，與此同時(shí)，利率也會呈現(xiàn)出增加的局面，這種利率增長是為了補(bǔ)償增大的利率風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失。

二、立足于投資角度探究公積金轉(zhuǎn)型的必要性

（一）政策一致性、連貫性、契合度水平不高

住房公積金制度存在的根本目的是對普通員工的住房問題進(jìn)行解決和改善，其誕生的契機(jī)是為了與我國市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展相匹配所確立的。20世紀(jì)90年代初，我國開始逐漸引入住房公積金這一概念，1991年，上海市首先建立了住房公積金制度；發(fā)展到20世紀(jì)90年代末期，1999年我國國務(wù)院進(jìn)行了《住房公積金管理?xiàng)l例的發(fā)布》，在今后的二十幾年間。該條例分別于2002年和2019年進(jìn)行了兩次修訂。歷經(jīng)三十年的發(fā)展，住房公積金為我國職工解決住房問題和提升生活幸福指數(shù)方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

不過，在近幾年的發(fā)展中，不同地區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)政策呈現(xiàn)出“因地制宜”的局面，在這樣的情況下，各地政府為了真正發(fā)揮出住房公積金的作用，往往會在當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)政策調(diào)整的同時(shí)，對住房公積金制度進(jìn)行轉(zhuǎn)型和改革，這也意味著住房公積金制度本身在轉(zhuǎn)型期間也具備了一定的“地域特征”。在這種情況下，住房公積金制度的實(shí)際適用范圍和標(biāo)準(zhǔn)與當(dāng)今我國人口流動性較高的特征不相符?？傮w來看，不同地區(qū)之間融通資金的難度較大，這是公積金制度本身存在的漏洞和不足之處，該情況最為典型的表現(xiàn)是部分地區(qū)的住房公積金呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面，這些地區(qū)的住房公積金管理中心就需要對貸款額度進(jìn)行嚴(yán)格的把控。反觀我國其他一些地區(qū)，住房公積金沉淀資金的規(guī)模較大，這些沉淀資金可以用到投資活動中，但是這種情況同樣意味著住房公積金的使用效率較低，只能用于投資的形式難以真正發(fā)揮出住房公積金的作用，進(jìn)行制度轉(zhuǎn)型十分必要。以我國一些煤炭或者是鐵路企業(yè)作為案例展開探討，這些企業(yè)本身存在著一些壟斷性的特征，封閉管理是管理住房公積金比較常用的一種形式，這種情況與我國大部分地區(qū)住房公積金政策不相符。尤其是在當(dāng)前時(shí)代背景下，住房公積金制度是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)沿用成為一項(xiàng)熱點(diǎn)話題，出現(xiàn)這種情況的原因主要在于我國社會經(jīng)濟(jì)再向前邁進(jìn)的過程中還存在著一些不平衡性的特征，這種不平衡體現(xiàn)在住房公積金制度上主要表現(xiàn)為對于收入較高人群和收入較低人群、一二線城市和三四線城市、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)而言，住房公積金制度所能給予的支持力度也存在著較大的差異，不同地區(qū)的企業(yè)需要承擔(dān)的負(fù)擔(dān)也存在著差異，每一個(gè)階層在使用住房公積金所能獲取到的效果和其本身的需求也不相同，由此產(chǎn)生不同規(guī)模的沉淀資金。由于沉淀資金數(shù)額的不同，能夠用于投資的公積金規(guī)模也就不同，由此產(chǎn)生不同的投資收益，這對于一些群體、企業(yè)乃至地區(qū)而言是不合理的，因此，實(shí)現(xiàn)住房公積金轉(zhuǎn)型很有必要。

（二）新時(shí)代背景下管理效率和繳存機(jī)制的缺陷暴露

在諸多難以預(yù)料因素的影響下，我們的社會發(fā)展產(chǎn)生了極大的變化，尤其是對于企業(yè)而言，這種影響在住房公積金繳存方面有著生動的體現(xiàn)。對于一些事業(yè)單位和政府機(jī)關(guān)單位而言，住房公積金的繳存依舊可以保持在正常的狀態(tài)，但是就企業(yè)的情況來看，與以往存在著較大的差異。在未出臺“控高保低”這一規(guī)章之前，一些企業(yè)往往將公積金視作一種員工福利，在為員工繳存住房公積金時(shí)往往呈現(xiàn)出超比例、超基數(shù)的情況，一些企業(yè)有時(shí)會將公積金的繳存作為一種合理避稅的手段，其中比較典型的企業(yè)有中國移動、中國電信以及一些大型商業(yè)銀行。部分企業(yè)受到時(shí)代發(fā)展背景變化的影響較大，被迫進(jìn)行裁員，并且住房公積金的繳存也出現(xiàn)斷繳、停繳、繳存不到位、繳存不及時(shí)的情況，例如旅游企業(yè)、餐飲企業(yè)以及房地產(chǎn)企業(yè)等，這些企業(yè)自然無法積累充足的沉淀資金用于投資。

除此之外，依托于飛速發(fā)展的信息化技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，我國各個(gè)地區(qū)也在住房公積金管理中不斷引入了新型的信息化技術(shù)，借助移動智能終端完成公積金信息和政策的傳播，并完成相應(yīng)業(yè)務(wù)的辦理。但這種情況存在著覆蓋不夠全面的現(xiàn)象。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，移動智能終端所搭載的線上住房公積金業(yè)務(wù)平臺中與房地產(chǎn)市場相關(guān)的內(nèi)容較少，只可以為存在購房意愿的消費(fèi)者創(chuàng)造貸款選擇，難以真正完成高效的投資活動。另外，住房公積金還存在著一些不足之處，例如社會滿意度和信任度較低、管理效率較低、運(yùn)行效果不佳等。具體而言，由于諸多因素的影響，使用住房公積金期間產(chǎn)生違規(guī)提取的可能性較高，并且貸后管理問題也需要面臨較多的問題，改革住房公積金制度勢在必行。

（三）使用效率和管理理念與市場發(fā)展難以有效契合

近些年來，住房公積金應(yīng)用的規(guī)模呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的態(tài)勢，盡管如此，住房公積金使用不平衡的現(xiàn)象比較突出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的區(qū)域住房公積金使用的效率和投資的效率也相對較高，但是在這些地區(qū)也存在一些問題，最為典型的時(shí)貸款的額度會受到一定的限制，眾所周知，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的房價(jià)也相對較高，因此貸款額度有限也就意味著難以負(fù)擔(dān)起昂貴的房價(jià)?？傮w而言，現(xiàn)階段我國住房公積金制度在應(yīng)用期間還存在著一定的欠缺，住房公積金的管理理念不夠恰當(dāng)合理，沒有真正形成住房公積金服務(wù)于使用者和市場的意識，導(dǎo)致與我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不相符情況的產(chǎn)生，推進(jìn)住房公積金制度轉(zhuǎn)型具備較強(qiáng)的必要性。此外，住房公積金管理中心本質(zhì)上屬于一種事業(yè)單位，這也就意味著其管理機(jī)制的靈活性較差，對于投資活動和市場發(fā)展難以發(fā)揮有力的激勵作用，當(dāng)投資局勢出現(xiàn)變化時(shí)，住房公積金制度難以做出有效的反應(yīng)，或者是反應(yīng)的速度不及時(shí)，由此可見，實(shí)現(xiàn)住房公積金轉(zhuǎn)型是十分有必要的。

三、以投資角度推進(jìn)公積金制度轉(zhuǎn)型的策略

首先，對公積金投資管理的相關(guān)規(guī)章制度和法律進(jìn)行進(jìn)一步的完善。相對來看，世界范圍內(nèi)一些發(fā)展水平較高的國家在社會保障基金投資管理方面所推行的法律本身的完善程度較高，并且其法律環(huán)境也相對比較良好。反觀我國，以投資角度所設(shè)置的住房公積金制度還存在著一定的欠缺，利用住房公積金進(jìn)行投資活動的主要依據(jù)只可以參考《住房公積金管理?xiàng)l例》中的有關(guān)規(guī)定，上文中也曾提及這項(xiàng)內(nèi)容，即住房公積金投資僅僅可以使用銀行存款和購買國債這兩種渠道進(jìn)行投資，盡管這保障了住房公積金資金投資的可靠性和安全性，但是這對投資范圍也進(jìn)行了較強(qiáng)的制約。立足于投資角度實(shí)現(xiàn)住房公積金制度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵就在于完善住房公積金投資管理的規(guī)章制度和相關(guān)的法律法規(guī)。實(shí)現(xiàn)這一目的可以從兩個(gè)方面入手。第一，國家層面和各級地方政府層面應(yīng)當(dāng)在頒發(fā)更適宜當(dāng)前住房公積金投資管理發(fā)展?fàn)顩r的法律文件和相關(guān)條款中注入更大的力度，將住房公積金的投資渠道、投資范圍等進(jìn)行進(jìn)一步的延伸，保證住房公積金可以發(fā)揮更大的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益；第二，國家層面要在研究和制定與住房公積金發(fā)展情況相符的、統(tǒng)一的投資管理辦法中注入更多的關(guān)注和力量，并頒布配套的監(jiān)督管理制度，保證住房公積金再具體應(yīng)用到投資活動中時(shí)能夠做到有法可依，有章可循。依托于法律和制度的力量，為住房公積金投資管理的規(guī)范性和安全性提供保障。

其次，對住房公積金投資管理組織體系進(jìn)行改革?，F(xiàn)階段我國住房公積金管理還呈現(xiàn)出封閉式管理的現(xiàn)象，并且，在當(dāng)前的住房公積金運(yùn)行制度中，投資經(jīng)營職能和管理職能還未完全分離，住房公積金管理中心需要承擔(dān)許多負(fù)擔(dān)，加之監(jiān)管體系的不完善，住房公積金投資管理還面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，效率低下。因此，以投資角度推動住房公積基金制度改革的一項(xiàng)關(guān)鍵內(nèi)容就在于建設(shè)并創(chuàng)新住房公積金投資管理組織體系?？傮w而言，在完成這項(xiàng)任務(wù)時(shí)，可以以以下四方面內(nèi)容作為切入點(diǎn)：第一，完成自主性和靈活性較高的投資管理體系的建立；第二，完成省級、次集中的投資管理體系的建立；第三，完成國家級和全國統(tǒng)一的投資管理體系的建立；第四，完成強(qiáng)力有效、多位一體的監(jiān)督管理體系的建立。

四、結(jié)束語

綜上所述，對于我國的發(fā)展而言，住房公積金在其中占據(jù)著重要的地位，保證住房公積金制度的合理化可以為相關(guān)行業(yè)的發(fā)展和投資領(lǐng)域產(chǎn)生積極影響，實(shí)現(xiàn)住房公積金制度轉(zhuǎn)型勢在必行。為了實(shí)現(xiàn)這一目的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)歷一段長時(shí)間的實(shí)踐和探索，以現(xiàn)階段的具體情況和投資角度作為出發(fā)點(diǎn)，使其能夠成為充滿中國特色的住房保障專項(xiàng)制度，公積金制度實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵就在于實(shí)現(xiàn)公積金資金的保值增值，這體現(xiàn)了公積金投資的重要性，立足于投資角度進(jìn)行公積金制度轉(zhuǎn)型具備較強(qiáng)的可行性。