文頤

10月28日，廣發(fā)證券發(fā)布三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入175.15億元，同比下降34.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤52.34億元，同比下降39.42%；前三季度加權(quán)平均ROE為4.82%，較2021年同期下降3.75個百分點，年化后達6.43%。第三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)營業(yè)收入48.11億元，同比下降45.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.36億元，同比下降62.35%。

前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入4.42億元，同比增長28.56%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入49.54億元和66.78億元，同比分別下滑17.56%和9.16%，投資業(yè)務(wù)收入大幅下滑100.94%，虧損4777萬元。與此同時，廣發(fā)證券前三季度沖回信用減值損失2.03億元，2021年同期計提減值金額為4.05億元。

在業(yè)務(wù)全面承壓的情況下，恢復(fù)業(yè)務(wù)資格的投行業(yè)務(wù)業(yè)績大幅改善，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)三季度環(huán)比增長32.21%。截至10月30日，公司股權(quán)承銷金額為143.78億元，市場份額為1.29%，行業(yè)排名第17位，相比2021年的第68位提升51位。第三季度，廣發(fā)證券股權(quán)承銷金額占比46.97%，公司投行業(yè)務(wù)大幅改善主要是由于業(yè)務(wù)資格恢復(fù)，疊加2021年同期基數(shù)較?。?021年同期承銷金額為7.45億元，市場份額為0.06%）。在項目儲備上，截至10月30日，廣發(fā)證券在審IPO項目為14個，其中主板7家、科創(chuàng)板1家、創(chuàng)業(yè)板5家、北交所1家。

廣發(fā)證券基金業(yè)務(wù)對業(yè)績依然有較強的穩(wěn)定作用，截至10月30日，公司參股基金公司易方達及廣發(fā)基金公募規(guī)模分別為1.53萬億元、1.31萬億元，行業(yè)排名保持第一、第二；其中，廣發(fā)基金規(guī)模穩(wěn)定上漲，較2022年中期規(guī)模增加300億元，基金業(yè)務(wù)仍處前列。

2022年以來，二級市場出現(xiàn)大幅波動，證券行業(yè)自營收入大幅下滑，廣發(fā)證券也不能幸免。在自營業(yè)務(wù)收入中，前三季度，廣發(fā)證券投資凈收益、聯(lián)營合營、公允價值變動分別為21.08億元、3.86億元、-17.7億元；其中公允價值變動三季度虧損11.14億元，占前三季度虧損比重的62.94%；投資凈收益三季度為4.69億元，同比、環(huán)比分別下降74.31%，78.77%。

總體來看，廣發(fā)證券三季報整體表現(xiàn)符合預(yù)期，雖然自營業(yè)務(wù)短期承壓，但投行業(yè)務(wù)逐步改善、加速恢復(fù)，且大資管業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健、韌勁十足。

分業(yè)務(wù)條線來看，前三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、利息收入、投資凈收入同比增速分別為-18%、29%、-9%、-16%、-101%，占總營收的比重分別為28%、3%、38%、18%、0。

從業(yè)務(wù)收入占比來看，資管業(yè)務(wù)仍為廣發(fā)證券的支柱業(yè)務(wù)。前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入66.8億元，同比下降9%，與上半年持平。在券商資管方面，截至三季度末，公司資管規(guī)模較上半年末繼續(xù)下滑；在公募基金方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月28日，易方達和廣發(fā)基金AUM分別為15334億元、13113億元，繼續(xù)排名市場第一、第二，上半年，易方達和廣發(fā)基金合計對廣發(fā)證券的凈利潤貢獻保持在22%的較高水平，長期來看資管業(yè)務(wù)仍是公司的支柱業(yè)務(wù)。

與此同時，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)加速恢復(fù)。前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入4.4億元，同比增長29%，第三季度環(huán)比增長35%，主要是因為2021年同期基數(shù)較低且2022年第三季度市場IPO承銷規(guī)模環(huán)比增長38%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，廣發(fā)證券前三季度股、債承銷規(guī)模（按發(fā)行日統(tǒng)計）分別為144億元、1155億元，市占率分別為1.2%、1.4%，同比均提高1.2個百分點，這表明投行風(fēng)險事件的負(fù)面影響在逐步消退。

前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)投資凈虧損0.5億元（2021年同期為投資凈收入50.8億元），其中，第三季度出現(xiàn)7億元的大幅虧損。上證指數(shù)在第三季度下跌11%，第二季度上漲4.5%，廣發(fā)證券投資收入轉(zhuǎn)為虧損，主要是由于權(quán)益市場震蕩疊加公司權(quán)益方向性敞口較大拖累投資業(yè)績所致。

受投資虧損的拖累，廣發(fā)證券短期業(yè)績有所承壓，凈利潤降幅擴大，不過，資管業(yè)務(wù)對公司業(yè)績貢獻仍較高，投行業(yè)務(wù)收入增速則繼續(xù)擴大。

前三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、資本中介、自營業(yè)務(wù)收入分別為50億元、4億元、67億元、31億元、-0.5億元，同比增速分別為-18%、29%、-9%、-16%、-100%?；鹱庸疽?guī)模保持快速擴張，前三季度，廣發(fā)基金管理基金規(guī)模合計1.31萬億元，比2021年年末上升24%，廣發(fā)基金規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第二；易方達基金管理規(guī)模合計約1.58萬億元，剔除貨幣型市場基金后排在行業(yè)第一位。

前三季度，市場日均股基成交額為10421億元，同比下降7%；第三季度日均股基交易額為10061億元，同比下降27%。受權(quán)益市場大幅波動的影響，第三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為17億元，同比下降31%；同時受股、債市場的影響，公司第三季度自營業(yè)務(wù)收入同比減少162%至-7億元。

值得欣慰的是，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，三季度單季增速亮眼。公司投行業(yè)務(wù)第三季度實現(xiàn)收入2億元，同比增長102%，環(huán)比增長35%。前三季度，廣發(fā)證券股權(quán)承銷規(guī)模達144億元，位居行業(yè)第18名。

天風(fēng)證券認(rèn)為，廣發(fā)證券第三季度盈利大幅下挫主要受投資業(yè)務(wù)拖累，三季度單季自營收入虧損7億元，2021年同期收入為11.3億元。與此同時，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)營收同比增速分別為-30.7%、101.1%、-10.4%、-16.1%、-161.5%。前三季度加權(quán)ROE較上年同期下降3.75個百分點至4.8%。

易方達和廣發(fā)基金非貨/權(quán)益公募份額逆勢提升，對廣發(fā)證券大資管業(yè)務(wù)貢獻率近四成。前三季度，廣發(fā)證券資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)收入為66.8億元，同比下降9.2%，營收占比達38.1%；其中，第三季度資管收入為22.6億元，同比下降10.4%，環(huán)比增長8.7%；公募基金方面，盡管受第三季度行情的影響，易方達和廣發(fā)基金非貨/權(quán)益公募管理規(guī)模較上季度末總體有所下滑，但三季度單季仍為資金凈流入，非貨/權(quán)益公募份額逆勢提升，三季度末易方達基金非貨/權(quán)益公募份額分別較上季度末增加3.1%和5.3%，廣發(fā)基金非貨/權(quán)益公募份額分別較上季度末增加10.4%和2%。

受市場調(diào)整影響，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，自營業(yè)務(wù)顯著承壓。公司投行業(yè)務(wù)恢復(fù)正常經(jīng)營后業(yè)績明顯改善，前三季度投行業(yè)務(wù)凈收入為4.4億元，同比增長28.6%；其中，三季度單季收入為1.7億元，同比增長101.1%。受市場股基交易額下滑的影響，公司前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為49.5億元，同比下降17.6%；其中，三季度單季收入為17.1億元，同比下降30.7%。

在投行業(yè)務(wù)明顯改善的同時，廣發(fā)證券投資業(yè)務(wù)顯著承壓，公司前三季度大投資業(yè)務(wù)虧損0.5億元（2021年同期收入為50.8億元），其中，三季度單季虧損7億元，這與公司投資風(fēng)險敞口控制較弱有關(guān)，截至三季度末，廣發(fā)證券自營金融資產(chǎn)規(guī)模為3013億元，分別較年初、上季末提高27.4%、9.1%，占總資產(chǎn)的比例達到51%，高于年初的44.1%和上季度末的47.5%；其中，二季度末權(quán)益類自營證券規(guī)模較年初提高7.6%，放大了權(quán)益類風(fēng)險敞口。

資料來源：公司2022 年三季報，HTI

資料來源：公司2022 年三季報，HTI

不過，雖然三季度單季投資收益明顯下降拖累業(yè)績表現(xiàn)，但作為上市券商資管業(yè)務(wù)賽道的龍頭標(biāo)的，廣發(fā)證券公募AUM保持領(lǐng)先優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于權(quán)益公募的長期增長趨勢。

前三季度，廣發(fā)證券年化ROE為6.2%，較2021年下降4.4個百分點，期末杠桿率為3.78倍，較年初增長2%。加上公司擁有優(yōu)質(zhì)且稀缺的頭部公募基金資產(chǎn)，未來持續(xù)受益于居民財富向權(quán)益資產(chǎn)遷移的長邏輯。

前三季度，廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)收入為66.8億元，同比下降9%，預(yù)計主要為廣發(fā)基金和廣發(fā)資管所貢獻，第三季度資管收入環(huán)比增長9%，同比下降10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末，廣發(fā)基金非貨/偏股AUM分別為6901億元、3918億元，環(huán)比增速分別為1%、-8%，市占率為4.34%、5.48%，環(huán)比分別增加0.13個百分點、0.08個百分點，行業(yè)排名均為第3位。

前三季度，廣發(fā)證券對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益為3.9億元，同比下降59%，三季度單季為0.5億元（第一季度為0.7億元），環(huán)比下降80%，預(yù)計主要由參股直投項目拖累所致。易方達業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末，易方達非貨/偏股AUM分別為10363億元、5488億元，環(huán)比分別下降6%、7%，市占率分別為6.52%、7.67%，環(huán)比增速分別為-0.26個百分點和0.16個百分點，行業(yè)排名均為第1位。

股市下跌拖累廣發(fā)證券自營投資收益率，衍生品規(guī)模環(huán)比高增，投行業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇。前三季度，市場日均股票成交額為9546億元，同比下降8.7%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為49.5億元，同比下降18%，三季度單季，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為17億元，環(huán)比增加8%，同比下降31%。三季度末融出資金827億元，市占率為5.73%，環(huán)比增加0.06個百分點。

前三季度，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)收入為4.4億元，同比增長29%，三季度單季為1.7億元，環(huán)比增長35%，同比增長101%。公司前三季度完成4單IPO，IPO規(guī)模為21億元。前三季度，公司自營投資收益虧損0.5億元，主要受投資收益率的影響，一至三季度，廣發(fā)證券自營投資收益率為-0.8%、1.1%、-0.4%，預(yù)計受股市影響較大（第三季度，滬深300下跌15%，恒生指數(shù)下跌21%）。三季度末，廣發(fā)證券金融資產(chǎn)規(guī)模為1826億元，同比增長63%，環(huán)比增長9%，其中，衍生金融資產(chǎn)規(guī)模為34億元，環(huán)比增長73%。

前三季度，受權(quán)益市場波動的不利影響，廣發(fā)證券各業(yè)務(wù)條線業(yè)績有所承壓。從中長期看，廣發(fā)證券財富管理持續(xù)深化，二季度末基金代銷保有量位居券商第三。參控股頭部公募基金，受益于大資管行業(yè)發(fā)展契機。投行業(yè)務(wù)資格全面恢復(fù)，投行業(yè)務(wù)大幅回暖。從第三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，公司投行業(yè)務(wù)大幅回暖，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)收入環(huán)比改善，但自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，拖累公司整體營收。

前三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為50億元，同比下降17.6%；第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為17億元，同比下降30.7%，環(huán)比增長7.8%。公司兩融余額為827億元，較年初下降12%。前三季度，全市場日均股基交易額為10270億元，同比下降7.1%，兩融余額為15382億元，較年初下降16%。

隨著投行業(yè)務(wù)資格恢復(fù)，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)大幅回暖。前三季度，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)收入為4億元，同比增長28.6%。第三季度，公司投行收入為2億元，同比翻倍，環(huán)比增長35.2%。前三季度，公司股權(quán)主承銷規(guī)模為137億元，同比增長54倍，排名第18；其中，IPO承銷4家，募資金額為21億元；再融資8家，承銷規(guī)模為116億元。債券主承銷規(guī)模1156億元，同比增長4.6倍，排名第16；其中，金融債、公司債、企業(yè)債承銷規(guī)模分別為695億元、183億元、108億元。公司IPO儲備項目14家，排名第16，其中主板7家，創(chuàng)業(yè)板5家，科創(chuàng)板1家、北交所1家。

資管收入環(huán)比小幅回暖，參控股公募基金利潤貢獻度高。前三季度，廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)收入為67億元，同比下降9.2%；第三季度資管收入為23億元，同比下降10.4%，環(huán)比增長8.7%。截至2022年6月末，廣發(fā)資管管理規(guī)模為3629億元，較年初下降26%；其合規(guī)受托資金規(guī)模在證券行業(yè)排名第9。公司分別持有易方達基金及廣發(fā)基金22.65%及54.53%的股權(quán)，2022年上半年，上述兩大基金合計對公司凈利潤貢獻度為20%。

受市場波動的影響，投資收益同比大幅下滑。前三季度，廣發(fā)證券投資凈虧損（含公允價值）0.48億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，其中，第三季度投資凈虧損（含公允價值）7億元，同比及環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。公司財富管理、投資管理業(yè)務(wù)等位居行業(yè)前列，投行業(yè)務(wù)的恢復(fù)將使得公司業(yè)績持續(xù)回暖。

整體來看，廣發(fā)證券自營收入大幅下滑拖累業(yè)績。前三季度，公司營收同比下降35%，歸母凈利潤同比下降39%，主要受資本市場波動的影響，自營業(yè)務(wù)收入同比下降101%。ROE同比下滑，杠桿倍數(shù)略有下降。前三季度，公司ROE為4.82%，同比下滑幅度較大；截至9月末，公司杠桿倍數(shù)為3.83，較上半年的3.92有所下滑。從收入結(jié)構(gòu)看，資管業(yè)務(wù)收入占比最高，投行業(yè)務(wù)收入增速最快。前三季度，公司資管業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻最大，分別達38%、28%、18%；投行業(yè)務(wù)增速最快，達29%。

資管優(yōu)勢保持領(lǐng)先，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨市回落，投行業(yè)務(wù)恢復(fù)增長。廣發(fā)證券前三季度資管業(yè)務(wù)收入同比下降9%至67億元，旗下兩大公募基金規(guī)模優(yōu)勢穩(wěn)固，維持排名行業(yè)前列。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，易方達基金資產(chǎn)凈值達15338億元，較2021年年末下降8%，排名行業(yè)第一；廣發(fā)基金資產(chǎn)凈值為13065億元，較2021年末增加18%。前三季度，全市場日均股基成交額10385億元，同比下降7%，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降18%至50億元，低于市場成交額增速。自2021年7月份投行業(yè)務(wù)資格恢復(fù)以來，投行業(yè)務(wù)開始逐步修復(fù)，前三季度實現(xiàn)收入同比增長29%至4億元。

廣發(fā)證券主要受自營拖累業(yè)績下滑，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)競爭力提升。

信用業(yè)務(wù)有所下滑，自營業(yè)務(wù)拖累業(yè)績。截至三季度末，全市場兩融余額為15383億元，較2021年年末下降16%，廣發(fā)證券融出資金規(guī)模827億元，較2021年年末下降15%，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模隨市回落，信用業(yè)務(wù)收入同比下降16%至31億元。公司自營業(yè)務(wù)大幅下降101%至-0.5億元，主要受資本市場波動的影響，投資收益同比大幅下降64%。

前三季度，廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為49.54億元，同比下降17.56%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入下降原因主要在于代理買賣證券業(yè)務(wù)以及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入的降低，前三季度，公司其他業(yè)務(wù)收入為94.96億元，同比下降50.81%。此外，前三季度，公司利息凈收入30.93億元，同比下降16.16%。主要是由于兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的下降所致。

2021年，受公司投行業(yè)務(wù)受監(jiān)管處罰的影響，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)收入明顯下滑，但2022年以來投行業(yè)務(wù)已逐步恢復(fù)。前三季度，廣發(fā)證券投行業(yè)務(wù)凈收入為4.42億元，同比增長28.56%。前三季度，公司完成股權(quán)融資主承銷家數(shù)13家，股權(quán)融資主承銷金額143.78億元。預(yù)計第四季度公司的投行業(yè)務(wù)將逐步進入正軌，為公司貢獻業(yè)績增長。

資管凈收入下滑，基金子公司依舊領(lǐng)先行業(yè)。受資管業(yè)務(wù)規(guī)模下降的影響，前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入66.78億元，同比減少9.2%。上半年末，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模為3628.8億元，較2021年年末減少26.4%，其中，集合理財同比減少23.5%，單一資管業(yè)務(wù)同比減少33.7%，專項資管業(yè)務(wù)同比減少32.7%。

基金子公司規(guī)模保持快速擴張，前三季度，廣發(fā)基金管理基金規(guī)模合計1.31萬億元，較2021年年末上升23.58%，廣發(fā)基金規(guī)模排在行業(yè)第2位；目前易方達基金管理的基金規(guī)模合計1.58萬億元，剔除貨幣型市場基金后排在行業(yè)第1位。

自營業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑94%，主要受交易型金融資產(chǎn)處置的影響。前三季度，廣發(fā)證券實現(xiàn)投資收益（投資凈收益+公允價值變動）3.38億元，較2021年同期同比大幅下滑。處置交易性金融資產(chǎn)投資收益所帶來的收益的下滑是拖累業(yè)績增長的主要原因。

展望第四季度，光大證券認(rèn)為，前三季度，廣發(fā)證券主要受自營拖累業(yè)績下滑，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)競爭力提升。隨著上半年交易性金融資產(chǎn)處置的完成，在市場行情趨穩(wěn)的前提下，廣發(fā)證券的自營業(yè)務(wù)收入有望回升。公司在公募領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，尤其是公募基金子公司優(yōu)勢明顯，且投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步修復(fù)回暖，有望持續(xù)為公司業(yè)績助力。