李翼

摘要：自20世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)興起以來(lái)，先后有網(wǎng)易、搜狐、新浪等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)成立。21世紀(jì)以來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展該行業(yè)逐漸走向成熟，大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)向了多元化發(fā)展的隊(duì)伍中來(lái)。企業(yè)的多元化發(fā)展會(huì)在經(jīng)營(yíng)、投資、籌資等方面帶來(lái)一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)面臨哪些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及如何應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；多元化發(fā)展；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

安索夫認(rèn)為：“在任何經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中，沒(méi)有一家企業(yè)可以認(rèn)為自身能夠不受產(chǎn)品過(guò)時(shí)和需求枯竭的影響?！被谠摲N觀點(diǎn)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始了多元化發(fā)展的道路，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因具有投資風(fēng)險(xiǎn)性、行業(yè)迭代性、跨界性等特點(diǎn)，實(shí)行多元化發(fā)展能夠有效分散本行業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；其次，隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅猛發(fā)展，不論是行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)還是潛在進(jìn)入者的加入都會(huì)使企業(yè)面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，多元化發(fā)展意味著企業(yè)可以從市場(chǎng)中獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；再次，多元化發(fā)展能夠讓企業(yè)在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更容易獲得融資，由于企業(yè)的多元化發(fā)展使企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上有所下降，因此更容易吸引投資者進(jìn)行投資；最后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在具有高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)下，也同時(shí)具有高收益的特點(diǎn)，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部保留的資金超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張所需的資金時(shí)，可以通過(guò)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略，使企業(yè)尚未被充分利用的資金以及其他資源得以利用。

二、D公司多元化發(fā)展的背景及動(dòng)因

D公司成立于2000年，是我國(guó)十大搜索引擎之一，在中國(guó)占據(jù)著較大的市場(chǎng)份額。自其成立以來(lái)一直以技術(shù)創(chuàng)新作為公司發(fā)展的動(dòng)力，其產(chǎn)品涉及搜索服務(wù)、導(dǎo)航服務(wù)、移動(dòng)服務(wù)、軟件等，近年來(lái)在人工智能領(lǐng)域也有較大的發(fā)展。D公司大規(guī)模進(jìn)行多元化發(fā)展的動(dòng)因有以下幾點(diǎn)。

第一，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)與現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)行多元化的發(fā)展，有利于公司運(yùn)用已有的產(chǎn)品技術(shù)、研發(fā)能力、顧客渠道等資源來(lái)獲得協(xié)同效應(yīng)；由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，該公司通過(guò)投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司，可以在一定程度上減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)能夠與其達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，促進(jìn)公司的技術(shù)創(chuàng)新，D公司在2004年收購(gòu)?fù)瑸榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的H上網(wǎng)導(dǎo)航公司，該公司的現(xiàn)有技術(shù)與D公司的搜索引擎緊密融合，為互聯(lián)網(wǎng)用戶帶來(lái)了便捷的網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)航服務(wù)。

第二，該公司通過(guò)投資不同領(lǐng)域的公司，旨在開(kāi)辟新產(chǎn)品、新市場(chǎng)的同時(shí)，獲得遠(yuǎn)高于現(xiàn)在所處行業(yè)的利潤(rùn)，2010年D公司宣布投資組建國(guó)內(nèi)Q視頻網(wǎng)站公司，并于2013年與Q視頻網(wǎng)站公司進(jìn)行合并，合并后為企業(yè)帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；2020年D公司全資收購(gòu)Y直播公司，本次收購(gòu)為公司吸引了更多的海外短視頻用戶，并獲得了Y直播公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)也促進(jìn)了D公司利潤(rùn)的增加。

第三，D公司經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)，積累了大量的人、財(cái)、物等資源，通過(guò)進(jìn)行多元化的發(fā)展能夠使公司充分利用現(xiàn)有的閑置資源，在擴(kuò)大公司客戶范圍的同時(shí)也擴(kuò)大了公司的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，以達(dá)到分散公司風(fēng)險(xiǎn)的目的，當(dāng)D公司所處的領(lǐng)域發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，通過(guò)與其不相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)取得充足的資金流。

三、D公司多元化發(fā)展面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，D公司在進(jìn)行多元化發(fā)展的同時(shí)也面臨著較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。宋明瑜（2016）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)特征不同于傳統(tǒng)行業(yè)，其具有流量經(jīng)濟(jì)為主、輕資產(chǎn)化及權(quán)益融資較多、迭代性強(qiáng)等特點(diǎn)，并根據(jù)這些特征將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為三大類：經(jīng)營(yíng)、籌資和投資活動(dòng)引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文基于這三大類，對(duì)D公司多元化發(fā)展下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

（一）D公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

D公司自創(chuàng)立以來(lái)由單一的搜索引擎平臺(tái)發(fā)展為一家致力于多元化經(jīng)營(yíng)的大型企業(yè)，到目前為止D公司通過(guò)新建、并購(gòu)、戰(zhàn)略聯(lián)盟等一系列的發(fā)展戰(zhàn)略，并結(jié)合自身的資源形成了涵蓋金融、科技、O2O、娛樂(lè)、教育等眾多領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，但多元化的發(fā)展在為公司降低總體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了一定程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如：1.減少了主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入，使原有業(yè)務(wù)的資源無(wú)法得到保障；2.過(guò)度進(jìn)行多元化發(fā)展會(huì)使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，不得不依靠更多的外部融資；3.若企業(yè)對(duì)不相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行多元化投資，那么很可能會(huì)面臨較大的整合風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)的管理難度。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)分析，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存貨為零或較少，因此本文選取營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)對(duì)D公司進(jìn)行分析。具體數(shù)據(jù)如表1所示。

從D公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動(dòng)情況可以發(fā)現(xiàn)，該公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)在不斷增加，說(shuō)明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度逐漸變慢，流動(dòng)資金的使用效率降低，使企業(yè)無(wú)法使用該筆資金進(jìn)行多元化的發(fā)展；同時(shí)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近四年較穩(wěn)定，但低于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中位數(shù)1.18次/年，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率過(guò)低會(huì)降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力；此外，D公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，廣告業(yè)務(wù)收入作為公司的主要營(yíng)業(yè)收入為公司帶來(lái)的收益逐年減少。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要依靠于用戶的忠誠(chéng)度，并通過(guò)流量經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展，當(dāng)用戶的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變時(shí)，企業(yè)將會(huì)面臨用戶市場(chǎng)下降所帶來(lái)的廣告收入減少，與此同時(shí)，D公司作為多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，當(dāng)無(wú)法保證充足的可用資金時(shí)，會(huì)面臨資金鏈斷裂等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)多元化的發(fā)展。

（二）D公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)化的特征，而銀行等金融機(jī)構(gòu)傾向于將資金貸款給擁有較多實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)，以便當(dāng)企業(yè)沒(méi)有能力償還貸款時(shí)，可以用實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行抵押，從而減少銀行的損失。D公司的資金大部分是通過(guò)權(quán)益性融資獲得的，而較多的權(quán)益性融資、較少的債務(wù)性融資會(huì)表現(xiàn)較高的流動(dòng)比率和較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)償債能力加以表現(xiàn)，企業(yè)的管理者、債權(quán)人以及投資者對(duì)該項(xiàng)能力的關(guān)注度較高，本文選取短期償債能力中的流動(dòng)比率指標(biāo)、長(zhǎng)期償債能力中的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)和股東權(quán)益比率指標(biāo)進(jìn)行分析。具體數(shù)據(jù)如表2所示。

從D公司2017～2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出該公司的流動(dòng)比率呈現(xiàn)出先上升后有緩慢下降的趨勢(shì)，四年平均流動(dòng)比率約為2.04。一般情況下，企業(yè)的流動(dòng)比率為2左右，D公司作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)流動(dòng)比率要略高于其他行業(yè)，這也說(shuō)明該公司的流動(dòng)資產(chǎn)較多，短期償債能力較強(qiáng)。

該公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的52.6%到2020年的43.3%有較大幅度的下降，而股東權(quán)益比率由2017年的47.4%到2020年的56.7%，整體上升了9.3%。根據(jù)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2017～2020年該公司的股東權(quán)益總額分別為181億元、254億元、245億元和289億元，這說(shuō)明該公司的權(quán)益性融資在不斷上升。D公司在多元化發(fā)展的過(guò)程中需要大量的資金投入，而新的投資項(xiàng)目在短期內(nèi)不易獲得可觀的現(xiàn)金流，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較難獲得債務(wù)性融資，因此該公司通過(guò)吸引投資者的投資、發(fā)行子公司股份等權(quán)益性融資方式獲得充足的資金流，該種融資方式在增加公司所有權(quán)益以及降低償債壓力的同時(shí)也稀釋了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。

（三）D公司的投資風(fēng)險(xiǎn)分析

D公司在投入大量資金的同時(shí)，也面臨著投資風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)依賴于網(wǎng)絡(luò)用戶黏性，用戶的消費(fèi)習(xí)慣對(duì)企業(yè)的影響十分重大，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上出現(xiàn)與D公司相似產(chǎn)品時(shí)，用戶可能會(huì)改變?cè)械南M(fèi)習(xí)慣改而嘗試互替產(chǎn)品，此時(shí)，D公司的用戶規(guī)模將會(huì)縮小，不利于企業(yè)的發(fā)展。由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品普遍存在生命周期短、迭代性強(qiáng)的特點(diǎn)，因此需要D公司不斷研發(fā)新產(chǎn)品，以保證用戶對(duì)產(chǎn)品的依賴性。D公司在成立初期便進(jìn)行了多元化發(fā)展，并以此來(lái)分散行業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)盈利能力和發(fā)展能力加以體現(xiàn)，本文選取凈利率、ROA和ROE作為盈利能力的指標(biāo)，選取凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為發(fā)展能力的指標(biāo)，通過(guò)盈利能力指標(biāo)與發(fā)展能力指標(biāo)分析D公司存在的投資風(fēng)險(xiǎn)。具體數(shù)據(jù)如圖1所示。

D公司2017～2020年的盈利能力指標(biāo)均呈先緩慢上升然后劇烈下降，在2020年重新回升的趨勢(shì)。凈利率越高說(shuō)明公司的投資價(jià)值越大，一般認(rèn)為當(dāng)凈利率大于2%時(shí)，投資者才更愿意投資，D公司四年的平均凈利率為17.9%，具有較好的盈利能力；其次，投資回報(bào)率=凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從D公司財(cái)務(wù)報(bào)表中計(jì)算得到該公司近四年的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.37次/年，平均投資回報(bào)率為6.6%，該公司在多元化發(fā)展的道路上，所獲利潤(rùn)占股東權(quán)益和負(fù)債的比率較低。此外，該公司的凈資產(chǎn)收益率總體上表現(xiàn)不佳，說(shuō)明D公司在進(jìn)行多元化投資時(shí)，存在過(guò)度投資或投資不當(dāng)?shù)那闆r，此時(shí)投資者獲得的投資回報(bào)較少，難以達(dá)到投資者期望的報(bào)酬。

D公司2019年盈利能力急劇下降的原因可能有以下幾點(diǎn)：1.多元化投資的支出較多，資金周轉(zhuǎn)較緩慢。D公司2019年大力投資智能教育、AI技術(shù)、醫(yī)療健康、智能云等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域都需要龐大的資金支持；2.從D公司的利潤(rùn)表數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，該公司2019年的營(yíng)業(yè)收入為153億元，而營(yíng)業(yè)成本高達(dá)89.61億元，凈收入為-3.26億元，且投資支出與投資收入持平，投資并沒(méi)有為公司帶來(lái)額外的收入；3.D公司廣告業(yè)務(wù)的收入占公司總收入的50%以上，由于更多的企業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)，導(dǎo)致D公司的市場(chǎng)份額下降的同時(shí)廣告業(yè)務(wù)的收入也有所減少，使公司的盈利能力也受到了一定的影響。

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是用來(lái)衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)以及成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高說(shuō)明企業(yè)的生命力越強(qiáng)。當(dāng)企業(yè)同時(shí)擁有較高的凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率時(shí)，說(shuō)明企業(yè)在未來(lái)的發(fā)展中更有生機(jī)。D公司的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率變動(dòng)情況與該公司的盈利能力指標(biāo)保持一致，在2019年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明該公司2019年凈資產(chǎn)總額不增反降，需要引起公司的足夠重視。

四、啟示與總結(jié)

本文分別從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度出發(fā)，以償債能力、盈利能力和發(fā)展能力作為重要的指標(biāo)，對(duì)D公司2017～2020年的多元化發(fā)展進(jìn)行了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，并得出結(jié)論：D公司在2017～2020年的多元化發(fā)展過(guò)程中，償債能力與盈利能力較強(qiáng)，發(fā)展能力在2018年后表現(xiàn)不佳。總體來(lái)看，該公司在經(jīng)營(yíng)、籌資、投資活動(dòng)中均存在一定風(fēng)險(xiǎn)。D公司作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在多元化發(fā)展的過(guò)程中更應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，適度進(jìn)行多元化發(fā)展。

根據(jù)D公司2017～2020年現(xiàn)金流量表的部分?jǐn)?shù)據(jù)，如表3所示，并結(jié)合公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)D公司的多元化發(fā)展得出以下啟示。

第一，專注主營(yíng)業(yè)務(wù)，適度進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。D公司2017～2020年的現(xiàn)金流凈值不斷減少，廣告業(yè)務(wù)收入作為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流在逐漸減少。由于廣告投放市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者較多，D公司過(guò)多地依靠廣告取得收入會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，一方面該公司應(yīng)努力尋找用戶的新需求，加大創(chuàng)新力度與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化，開(kāi)辟一片“藍(lán)?！?；另一方面，D公司應(yīng)根據(jù)社會(huì)文化、政府政策、消費(fèi)者行為等外部條件的變化，找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，合理進(jìn)行多元化發(fā)展。

第二，優(yōu)化公司的籌資渠道，為公司提供充足的資金。D公司2017～2020年因籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈值下降速度較快，說(shuō)明公司在籌資過(guò)程中存在一些缺陷。該公司主要依靠權(quán)益性融資，融資渠道較為單一，應(yīng)拓寬籌資渠道，引入多種籌資方式。比如，可以通過(guò)非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)中獲得融資，也可以通過(guò)內(nèi)部融資、引入風(fēng)險(xiǎn)投資者等方式。

第三，充分利用價(jià)值系統(tǒng)內(nèi)各項(xiàng)價(jià)值活動(dòng)之間的聯(lián)系，增強(qiáng)對(duì)上下游企業(yè)的投資。D公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈值自2017年以來(lái)一直為負(fù)，說(shuō)明該公司存在投資不合理的情況。D公司應(yīng)根據(jù)企業(yè)間各種活動(dòng)之間的聯(lián)系，通過(guò)多元化投資的方式，打造上下游企業(yè)間的價(jià)值鏈關(guān)系，有效進(jìn)行資源整合，最大程度地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在實(shí)現(xiàn)資源共享的同時(shí)提高資源的利用率。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉柳.多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理——以美團(tuán)為例[J].中國(guó)商論，2021（09）：12-15.

[2]楊軍，趙繼新，李宇航.多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2020（14）：78-81.

[3]王娜.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制——以阿里巴巴為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2018（17）：116-119.

[4]宋明瑜.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制[J].財(cái)會(huì)研究，2016（10）：69-71.

[5]吳國(guó)鼎，張會(huì)麗.多元化經(jīng)營(yíng)是否降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2015（08）：94-101.

（作者單位：桂林理工大學(xué)）