袁京力

剛剛過去的三季度，多晶硅企業(yè)的盈利繼續(xù)攀升。

10月10日，行業(yè)龍頭通威股份預計前三季度歸屬于上市公司的凈利潤為214億-218億元，同比增加近260%至267%。這意味著，三季度，通威股份有望實現(xiàn)100億元左右的凈利潤，其中重要的原因是高純多晶硅市場需求旺盛，價格同比上漲，疊加公司新產(chǎn)能爬坡達產(chǎn)。

以2021年的產(chǎn)量計算，通威股份的產(chǎn)能占多晶硅行業(yè)的比例在25%，隨著2022年的產(chǎn)能釋放，其市場份額或超過30%。保守估計，前三季度多晶硅行業(yè)的凈利潤有望超過500億元，行業(yè)2022年的利潤有望創(chuàng)紀錄。

不過，另一方面，多晶硅價格的暴漲也引起了監(jiān)管部門的注意。10月9日，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)管總局、國家能源局約談部分多晶硅骨干企業(yè)，要求不搞囤積居奇、借機炒作等哄抬價格的行為。

作為光伏產(chǎn)業(yè)的上游，多晶硅幾乎占據(jù)了行業(yè)利潤的大頭，這也引發(fā)了新的一輪擴產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，到2024年年底，中國多晶硅產(chǎn)能將超過400萬噸，相對于2021年年底幾乎增加了8倍，如果這些產(chǎn)能完全釋放，行業(yè)供給緊張的局面將大大緩解，從中長期看，多晶硅企業(yè)豐厚的利潤不可持續(xù)，光伏產(chǎn)業(yè)的利潤空間有望向下游傾斜。

歷經(jīng)20年的發(fā)展，中國光伏已成為一個具有全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。

自無錫尚德規(guī)模上產(chǎn)能開始，中國光伏產(chǎn)業(yè)開始了自我升級迭代之路，期間雖然出現(xiàn)了無錫尚德、賽維LDK倒閉事件，也經(jīng)歷了歐盟反傾銷調(diào)查及國內(nèi)2018年光伏新政等沖擊，但產(chǎn)業(yè)在曲折中前行，特別是技術(shù)路線由多晶向單晶轉(zhuǎn)變，打開了光伏發(fā)電轉(zhuǎn)換率提升的大門，從而推動了度電成本的持續(xù)下降，自2021年起，中央財政對光伏發(fā)電企業(yè)不再補貼，光伏正式進入平價時代。

在這一過程中，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全面崛起，從上游的多晶硅到電池片，再到光伏組件以及光伏設備、輔料等各個環(huán)節(jié)，中國均出現(xiàn)了具有全球話語權(quán)的企業(yè)。

截至2021年，中國光伏組件產(chǎn)能為359GW，產(chǎn)量為182GW，全球市場超過70%的組件來自中國。

多晶硅是光伏組件的重要原料，長期在光伏組件中占據(jù)30%以上的成本，也是其中自我升級的代表。2008年，由于技術(shù)不過硬，提純的純度達不到光伏發(fā)電的要求，中國多晶硅幾乎全部依靠進口，由于中國推進新能源建設，國際市場價格在當年一度達到35萬元/噸，國內(nèi)下游企業(yè)不得不為高價硅料買單;13年后的2021年，中國企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了全球70%以上的產(chǎn)能，進口比例大幅下降，而自2021年的此輪價格上漲讓中國企業(yè)賺得盆滿缽滿。

多晶硅的成本主要是工業(yè)硅、電價及其他成本，其中工業(yè)硅和電價占比均在30%以上，而電價成本的下降成果顯著——可謂量價齊跌：一方面是充分利用了低成本的水電和煤電，不少多晶硅企業(yè)設于水電豐富的云南、四川等省，或者煤炭資源豐富的內(nèi)蒙古及新疆;另一方面則是技術(shù)進步帶來的電能損耗的下降，其技術(shù)路線分為西門子改良法和流化床法，兩條路線都持續(xù)進步中，中國目前主要采用西門子改良法，通過國內(nèi)多晶硅企業(yè)和光伏設備企業(yè)的改進，綜合能耗不斷降低，每噸綜合電耗已經(jīng)由10年前的超過12萬度下降至2021年的6.6萬度，具有規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)綜合電耗已經(jīng)下降至6萬度左右。

這一過程中，企業(yè)面臨殘酷的競爭。據(jù)《中國能源報》，國內(nèi)多晶硅企業(yè)數(shù)量已經(jīng)由2018年年初的24家下降至2019年年底的12家，不少能耗高、缺乏規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)淘汰出局，行業(yè)集中度也大幅提升。2017-2019年，行業(yè)前十名多晶硅企業(yè)的產(chǎn)量占行業(yè)總產(chǎn)量的比例分別為76.03%、79.92%和92.11%。

2022年上半年，通威股份的市場份額接近30%，隨著行業(yè)龍頭企業(yè)的擴產(chǎn)，硅料有望維持較高的集中度。

正是有了激烈競爭和長期的降本增效，硅料價格維持了長期的低位，2020年上半年一度下跌至不足6萬元/噸。此后，受煤炭等大宗商品價格的推動及俄烏沖突引發(fā)的海外需求大增，多晶硅價格開啟了上漲之路。2019-2021年，多晶硅價格分別為每噸6萬元、5.82萬元和15.03萬元，2022年上半年更是上升至每噸21萬元，從7月份至今處于30萬元/噸的高位運行中，這幾乎創(chuàng)下10年來的新高。

2022年四季度至2023年二季度將成為多晶硅景氣度的拐點。

首先，多晶硅的產(chǎn)量在快速釋放。截至2021年，中國多晶硅產(chǎn)能為52萬噸，產(chǎn)量大約是49.8萬噸，其中約有45萬噸用于光伏。

據(jù)中國有色金屬硅業(yè)分會專家副主任呂錦標介紹，2022年多晶硅擴產(chǎn)規(guī)模達68.4萬噸，主要產(chǎn)能釋放在三季度，到2022年年底中國多晶硅產(chǎn)能將達120萬噸，預計產(chǎn)量為82萬噸。

按照國泰君安證券測算的裝機容量與多晶硅比例，上述產(chǎn)量大約對應全球234G的裝機容量。2021年全球光伏裝機量為175G，其中國內(nèi)約為55G，創(chuàng)歷史新高。

受俄烏沖突影響，歐洲加快了能源轉(zhuǎn)型的步伐。2022年1-8月，國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量約為179GW，組件出口量超100GW，已經(jīng)超過2021年出口量，其中對歐盟國家出口量為163.6GW，占比超過一半。

基于供應能力及需求超預期，中國光伏行業(yè)協(xié)會預計，2022年全球光伏裝機約240GW-250GW，同比增加40%以上，2023年全球市場需求預計為360GW-370GW。

考慮到全球需求的暴增，即便2022年多晶硅處于緊平衡狀態(tài)，2023年乃至2024年的大擴產(chǎn)將會導致行業(yè)供給過剩。

受煤炭價格上漲和云南水電價格優(yōu)惠取消影響，疊加上游工業(yè)硅價格的上漲，多晶硅成本出現(xiàn)了一定幅度的上漲，但上半年多晶硅價格高位運行誘發(fā)了更多產(chǎn)能擴張沖動。

據(jù)大全能源2022年半年報，公司多晶硅單位成本為6.3萬元/噸，單位現(xiàn)金成本為5.78萬元/噸，一、二季度多晶硅的銷售均價（不含稅）分別為每噸20.8萬元、21.9萬元，公司上半年毛利率為70.47%。公司上半年銷量為7.64萬噸，凈利潤為95.25億元，對應的每噸稅后凈利潤為12.47億元。

從各家披露的投資計劃看，投資1萬噸西門子改良法的多晶硅產(chǎn)線大約需要7億-8億元，時間周期大約是18個月，資金投入門檻并不高，這意味著多晶硅企業(yè)當前銷售1噸硅料的凈利潤可以投資至少1.5噸的產(chǎn)能，從建設到投產(chǎn)不超過2年，目前行業(yè)的暴利大大刺激了原來多晶硅企業(yè)的擴產(chǎn)沖動。大全能源2021年IPO時的產(chǎn)能大約7萬噸，IPO募集資金投資了3.5萬噸，又在2022年7月底公告擬在包頭投資建設“30萬噸工業(yè)硅+20萬噸有機硅”項目，項目達產(chǎn)后，公司產(chǎn)能在2021年基礎上再增加2倍。

行業(yè)龍頭通威股份的擴產(chǎn)勢頭更大。通威股份2021年年底產(chǎn)能為18萬噸，2022年包頭5萬噸投產(chǎn)、樂山三期12萬噸開工脫產(chǎn)，2022年產(chǎn)能為23萬噸，2023年有望達35萬噸。

此外，行業(yè)外的企業(yè)和下游企業(yè)也加入擴產(chǎn)陣營。比如，生產(chǎn)組件的東方日升也在8月份公告在包頭計劃投資20萬噸金屬硅的項目。

9月底，硅基材料制備技術(shù)國家工程研究中心主任嚴大洲透露，目前多晶硅規(guī)劃產(chǎn)能高達407萬噸，一期建設166.25萬噸，多數(shù)在2023年二季度后投產(chǎn)，到2023年年底多晶硅總產(chǎn)能可能超過230萬噸。

據(jù)8月份公告，通威股份還將在云南、內(nèi)蒙古分別再投資20萬噸產(chǎn)能，總計投資280億元，且項目將在2024年竣工。

2021年，國泰君安證券（香港）研報顯示，每100GW太陽能新增裝機約需35萬噸的多晶硅。

假設多晶硅產(chǎn)量達到230萬噸和407萬噸，對應的光伏裝機量應該為657GW和1163GW，這或許在中短期內(nèi)遠超全球光伏裝機需求，多晶硅環(huán)節(jié)供需局面的逆轉(zhuǎn)大概率出現(xiàn)在2023年。

另一方面監(jiān)管部門的行動也形成高壓，多晶硅價格的暴漲直接拉高了電站運營商的成本。2022年8月份，光伏組件中標的報價在19.1億-20.7億元/GW，較2020年最低的15億元/GW已經(jīng)上升了20%-30%，這不利于光伏產(chǎn)業(yè)平價上網(wǎng)的推進，也會打擊下游運營商投資電站的熱情。監(jiān)管部門要求相關(guān)企業(yè)要上下游共贏，規(guī)范銷售行為、不搞囤積居奇、借機炒作等哄抬價格行為，適度提前釋放產(chǎn)能、合理研判新產(chǎn)能投放風險等，這或許將引導多晶硅價格的理性回歸。