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郵儲銀行儲蓄代理費率調整話外音

2022-10-22 21:58:22文頤
證券市場周刊 2022年35期
關鍵詞:儲蓄存款費率儲蓄

文頤

9月30日,郵儲銀行發(fā)布《關于調整中國郵政儲蓄銀行股份有限公司與中國郵政集團有限公司代理吸收人民幣個人存款業(yè)務儲蓄代理費率的議案》(下稱“《議案》”)的董事會決議公告,《議案》整體調降吸收儲蓄代理費,意在優(yōu)化存款結構、促進財富轉型。

根據《議案》,此次費率調整大幅調降2年期、3年期和5年期儲蓄代理費,分別調降15BP、20BP、20BP,小幅調高活期存款和1年期存款的代理費3BP和2BP。根據郵儲銀行公布的以2021年代理儲蓄存款為基礎,按照調整后的分檔率測算,2021年的儲蓄代理費由933.76億元降至923.7億元,下降10.06億元;綜合費率由1.29%降至1.27%。由此可見,郵儲銀行大幅調降2年期、3年期、5年期年儲蓄代理費,存款定期化趨勢下實際影響或好于測算。

2021年,郵儲銀行通過代理網點獲取的個人存款中,活期存款占比26.7%,定期品種中占比較高的主要是1年、2年和3年定期,占比分別為50.2%、7%和10.7%。調整后,活期存款代理費分別高于1年、2年和3年期1.23個百分點、1.98個百分點、2.23個百分點,費差較調整前均有提升。費率調整使活期存款代理費相對其他類存款更有優(yōu)勢,有利于引導代理網點加強活期存款等低成本負債營銷,控股股東和郵儲銀行的核心指向是“財富轉型”,此次調費反映郵儲銀行及其股東的戰(zhàn)略決心和推進態(tài)度。

費率調整有利于郵儲銀行個人存款結構調整和個人存款成本控制,郵儲銀行代理個人存款的整體成本是存款成本+代理費,參考9月存款利率下調后的存款定價和調整后的費率,活期成本+代理費為2.58%,其他占比較高的1年、2年、3年定期存款分別為2.78%、2.5%和2.7%,整體來看,本次調整有利于郵儲銀行優(yōu)化存款結構、降低整體存款成本。不過,《議案》后續(xù)仍需通過股東大會,因關聯交易主要股東需要回避表決。

郵儲銀行公告稱董事會審議通過《關于調整中國郵政儲蓄銀行股份有限公司與中國郵政集團有限公司代理吸收人民幣個人存款業(yè)務儲蓄代理費率的議案》。郵儲銀行與郵政集團協商對現行儲蓄代理費率進行優(yōu)化調整,靜態(tài)測算本次調整后2021年的儲蓄代理費將由 933.76億元降至923.7億元,綜合費率由1.29%下降至1.27%,對公司財務數據的影響不大,但長期來看有助于優(yōu)化存款結構、加快公司向財富管理銀行轉變。

從負債端來看,由于控股股東的特殊性,自成立以來,郵儲銀行一直通過郵政集團的網點代理吸收個人存款并支付儲蓄代理費,從這個角度來看,代理儲蓄存款對郵儲銀行的發(fā)展起到了至關重要的作用;同時,代理儲蓄存款促進了郵儲銀行個人客戶數量與AUM規(guī)模的不斷增長。數據顯示,郵儲銀行約69%的個人有效客戶、78%的個人存款、77%的個人客戶AUM來自于代理金融。

由此可見,郵儲銀行就代理吸收個人存款業(yè)務向郵政集團支付儲蓄代理費也在情理之中,但值得注意的是,不同期限的儲蓄存款分檔適用不同的儲蓄代理費率,活期存款代理費率最高,定期存款期限越長則代理費率越低。根據分檔費率與每檔儲蓄存款日均余額計算得出的綜合代理費率來看,近幾年,隨著存款結構的變化,綜合代理費率穩(wěn)中有降。

按照郵儲銀行與郵政集團于2016年9月簽署的《委托代理協議》,在特定情景發(fā)生的情況下,郵儲銀行及郵政集團應在6個月內協商確定是否調整及如何調整費率,此次調整系特定情境觸發(fā)后,經兩者協商對現行儲蓄代理費率進行優(yōu)化調整。調整方案主要是調低付息率相對較高的2年、3年和5年期代理儲蓄存款的分檔費率,適當調高付息率相對較低的活期及1年期代理儲蓄存款的分檔費率。

長期來看,郵儲銀行對現行代理費率進行優(yōu)化調整,降低長期限代理存款的費率有助于存款結構的優(yōu)化。以2021年代理儲蓄存款為基礎,按照調整后的分檔費率測算,郵儲銀行2021年的儲蓄代理費將由933.76億元降至923.7億元,下降10.06億元;綜合費率則由1.29%下降至1.27%,下降2BP,對郵儲銀行業(yè)績的直接影響不大。

郵儲銀行基本面穩(wěn)中向好,最新披露的中報顯示公司資產穩(wěn)步擴張,存款增長較好,資產質量依然處于較好水平。但長期來看,本次調整有助于激勵代理網點加強短期存款吸收,從而有助于郵儲銀行的存款結構優(yōu)化和負債成本降低。因此,雖然對財務數據的直接影響不大,但長期來看有助于優(yōu)化存款結構、促進高質量發(fā)展,并加快郵儲銀行從“儲蓄銀行”向“財富管理銀行”的轉變。

除了擬調整代理儲蓄管理費率外,此次公布的《議案》還調整了新的被動調整利差的觸發(fā)條件。

郵儲銀行此次調整儲蓄代理費率,系觸發(fā)條件下的被動調整。根據郵儲銀行與郵政集團簽署的《委托代理協議》,儲蓄代理費調整有主動調整和被動調整兩種情形,此次儲蓄代理費調整系觸發(fā)條件下的被動調整——即四大行會計年度平均凈利差相對最近一次被動調整當年之前十年四大行平均凈利差上下波動超過觸發(fā)幅度(初始觸發(fā)幅度設定為24%)時。以上次被動調整中,2015年作為“最近一次被動調整當年”,四大國有商業(yè)銀行2006-2015年平均凈利差為2.46%,按照初始觸發(fā)幅度24%測算,觸發(fā)的上下限分別為3.05%、1.87%。2021年四大行平均凈利差為1.86%,首次低于被動調整的下限1.87%,觸發(fā)被動調整。

資料來源:wind,民生證券研究院

下一次被動調整利差觸發(fā)條件為低于1.64%或高于2.68%。根據《委托代理協議》的約定,此次儲蓄代理費被動調整被觸發(fā)后,最近一次被動調整當年更新為2021年,最近一次被動調整當年之前十個會計年度相應更新為2012-2021年,四大國有商業(yè)銀行在此期間的平均凈利差為2.16%,以此作為新的比較基準;適用的觸發(fā)幅度具體比例維持24%不變。未來在四大國有商業(yè)銀行平均凈利差高于2.68%或低于1.64%時將再次觸發(fā)被動調整。

從此次費率調整具體情況來看,不同存款產品有升有降,靜態(tài)測算代理費綜合費率下降2BP。此次儲蓄代理費率針對不同期限結構存款費率調整情況而有所不同,針對付息率較低的活期、1年期代理儲蓄存款,費率分別調高3BP、2BP;針對2年期、3年期、5年期定期儲蓄存款,費率分別調低15BP、20BP、20BP。根據2021年日均存款余額靜態(tài)測算,新方案下儲蓄代理費綜合費率下降2BP至1.27%,儲蓄代理費減少10億元,成本收入比下降0.3個百分點至58.7%。如果把最近5年國有四大行資產收益率扣除郵儲銀行代理儲蓄存款付息率后的平均值(1.32%)與綜合費率平均值(1.34%)相比,同樣也是2BP的降幅,充分體現出此次儲蓄代理費率調整的合理性。

9月29日,郵儲銀行與郵政集團簽署《委托代理協議之補充協議(2022年)》,對儲蓄代理費率進行調整,這是由于市場利差持續(xù)下行導致首次觸發(fā)代理費率被動調整。

根據郵儲銀行與郵政集團2016年9月簽署的《委托代理協議》,儲蓄代理費率被動調整情形為:以四大國有行(工、農、中、建)平均凈利差計量的市場利率水平,低于/高于基準值24%,觸發(fā)上下限為3.05%、1.87%。截至2022年一季度末,四大行平均利差為1.86%,首次低于調整下限,觸發(fā)被動調整。接下來,觸發(fā)幅度不變,下一輪被動調整觸發(fā)上下限為2.68%、1.64%。

資料來源:wind,民生證券研究院

根據此次調整方案,2年期、3年期、5年期代理儲蓄存款費率分別下調15BP、20BP、20BP,同時活期、1年期代理儲蓄存款費率分別小幅提升3BP、2BP。以2021年代理儲蓄存款為基礎,靜態(tài)測算綜合代理費率較調整前下降2BP至1.27%。

從上述調整內容來看,“短升長降”是此次調整的主要特征,此舉動有望優(yōu)化郵儲銀行的存款結構,進而降低負債成本?;钇?、1年期存款費率調增,或提升基層網點短期限存款吸收動力,緩解存款定期化趨勢帶來的負債成本壓力。

結合郵儲銀行最新的存款掛牌利率,民生證券做了基于存款結構變動的敏感性測算,假設活期、1年期日均存款余額占比分別增加1個百分點、2個百分點,2年期、3年期占比分別降低1個百分點、2個百分點時,存款成本率將下降4BP,同時,隨著活期存款占比的提升,存款成本率下降幅度呈邊際遞增趨勢。此外,本輪費率調整后,靜態(tài)測算郵儲銀行成本收入比將下降0.3個百分點。

在“自營+代理”的模式下,郵儲銀行擁有近4萬網點、6.4億零售客戶,帶來了廣泛且下沉的存款來源,其中代理網點吸收存款占比超70%,奠定了財富管理轉型的重要基礎。此次費率調整有望引導代理網點活期存款占比的提升,而這部分存款相比長期限存款更有可能流入理財、基金等財富管理領域,進而助力郵儲銀行從“儲蓄銀行”向“財富管理銀行”加速轉型。

此外,郵儲銀行代理費率迎來首次被動調整,長期限存款費率大幅調降,短期存款費率則小幅調增,整體壓降了代理費率。進一步來看,代理費率“短升長降”,負債成本縮減釋放網點優(yōu)勢,有望推動基層網點加大活期存款吸收,進而優(yōu)化存款結構,降低負債成本,長遠看或助力加快財富管理轉型。

未來,隨著存款結構的動態(tài)調整,郵儲銀行綜合儲蓄代理費率仍有下行空間。最近5年,郵儲銀行儲蓄代理費率一直處于下行趨勢,從2016年的1.42%下降13BP至2021年的1.29%。此次儲蓄費率的被動調整帶動存款綜合付息率下降2BP至1.27%,代理費占比營收下降0.3%。長期動態(tài)看,此次結構化調整代理費率有利于推動代理網點存款結構的調整,進而提高1年期內存款占比。

總之,郵儲銀行結構化調整費率有利于盤活代理網點,推動代理網點員工吸收短期存款,擴大活期存款規(guī)模,進一步帶動存款付息率的下行。此次結構化調整費率會推動代理網點員工加大力度吸取短期存款,從長期動態(tài)看有利于推動郵儲銀行的存款結構進行調整。

中泰證券針對不同情形下存款結構變動對郵儲銀行后續(xù)儲蓄代理費率、存款成本變動的影響進行了測算,在定期2年、3年存款占比下降2個百分點、3個百分點的情況下,假設活期、3個月內、半年、1年期存款占比有不同比例的提升,整體來看,活期存款占比提升越高、對于存款成本的節(jié)約更加明顯;存款綜合期限越短(即越短期的存款占比提升越高),存款成本節(jié)約幅度要大于代理費率上升幅度。

此次結構化的儲蓄代理費率調整也體現出郵儲銀行管理層向“財富管理銀行”轉變的思路。目前,在郵儲銀行4萬個網點中,自營網點有7828個,代理網點有3.18萬個。代理金融對于郵儲銀行零售客戶和存款沉淀具有重要作用,貢獻了郵儲銀行69%的個人有效客戶、78%的個人存款、77%的個人客戶AUM。通過結構化調整代理費率,從業(yè)務角度充分激發(fā)代理網點員工經營客戶的積極性,更好維護客戶關系,也有利于后續(xù)挖掘下沉市場的財富管理需求。

根據浙商證券的測算,郵儲銀行此次調整代理儲蓄存款費率,在財務層面可直接帶來1%-1.5%的業(yè)績提升;在戰(zhàn)略層面可推動代理網點從吸存思維向財富管理思維轉型,打開郵儲銀行AUM增長的新空間,提高郵儲銀行財富管理的品牌價值,進而實現負債成本優(yōu)化和助推AUM提升的的雙重訴求。

從財務層面分析,郵儲銀行存款代理費率調整帶來的直接收益約為1%。按照調整后的費率,2021年郵儲銀行儲蓄存款代理費用可降低10.06億元,成本收入比可下降0.32個百分點至58.69%,歸母凈利潤可提升約1%,每股收益可提升約0.01元。

另一方面,存款結構優(yōu)化及降息將提升收益至1%-1.5%。此次費率調整的非對稱性,加大了對代理網點吸收活期存款及1年期儲蓄存款的激勵,降低了吸收2年期及以上儲蓄存款的激勵,將推動低成本儲蓄存款占比的上升、高成本儲蓄存款占比下降,隨著存款結構的優(yōu)化,儲蓄存款付息率將趨于下行;再疊加存款降息的效果,預計此次調整在財務層面帶來的直接業(yè)績提升在1%-1.5%之間。

從戰(zhàn)略層面分析,此舉是郵儲銀行財富管理組合拳中的重要一環(huán)。代理網點是郵儲銀行財富管理的一塊重要拼圖,代理網點貢獻了郵儲銀行68.6%的有效客戶和76.7%的零售AUM,這些客戶在財富管理認知和資產配置理念上的升級,是郵儲銀行財富管理加快發(fā)展的重要動力源。

資料來源:wind,民生證券研究院

更為重要的是,機制變化將助推郵儲銀行代理網點財富管理業(yè)務的發(fā)展。此次激勵變化將引導代理網點把關注點從長期限存款,轉到利用郵儲銀行現有資源做好資產配置上來。長期來看,代理網點財富管理意識和能力的形成,將助推郵儲銀行AUM的增長和財富管理品牌的打造。

天風證券則認為,此次郵儲銀行動態(tài)調低代理儲蓄費率,盡管是被動觸發(fā)費率調整,但卻在進一步優(yōu)化成本的基礎上實現減負增效,并向財富管理轉型方向邁進。而且,以四大行平均凈利差為觀測值,代理費率動態(tài)跟進調整,有利于在商業(yè)銀行凈息差下行的背景下,緩解郵儲銀行的盈利壓力。

以2021年數據靜態(tài)測算,此次郵儲銀行對儲蓄代理費率的調整將帶動公司綜合費率下降2BP,與2021年下調幅度持平,2017-2021年分別下調1BP、2BP、7BP、1BP、2BP。由此計算,郵儲銀行2021年的儲蓄代理費將由933.76億元降至923.7億元,減少成本支出10.06億元,優(yōu)化成本收入比0.32個百分點,提升業(yè)績增速1.32個百分點,使得ROE提升16BP。

在當前存款逐漸定期化的趨勢下,下調定期存款代理費率不僅有助于降低郵儲銀行付息成本壓力,為郵儲銀行負債端減壓,同時抬升活期存款費率還有助于激活基層網點吸收活期存款的主動性,緩解息差下行壓力,可謂一舉兩得。

2022年上半年,郵儲銀行凈息差為2.27%,較一季度下滑5BP,近年來,受資產端定價下滑的負面影響,郵儲銀行凈息差有所承壓。此次在提升1年期及以下活期存款、壓縮2年、3年、5年定期存款儲蓄代理費率的情況下,最大程度激活整個銀行系統(tǒng)低息攬儲的主動性、積極性,負債端成本壓力有望減輕,凈息差下行壓力有望緩解。根據天風證券的測算,假設郵儲銀行個人活期存款占比提升2個百分點,定期存款占比下滑2個百分點,有助于提振公司凈息差3BP。

郵儲銀行此次“小升大降”的做法巧妙地加快了公司從“儲蓄銀行”向“財富管理銀行”的轉變,激活了基層做大做強零售財富管理的積極性。上半年,郵儲銀行個人客戶數量為6.43億戶、個人客戶資產規(guī)模為13.41萬億元,個人存款規(guī)模達10.69萬億元,AUM結構優(yōu)化空間較大。此次代理儲蓄費率的調整有利于郵儲銀行優(yōu)化存款結構,從“儲蓄銀行”向“財富管理銀行”的轉型有助于進一步沉淀活期存款,優(yōu)化負債成本結構,推動公司進一步向輕型銀行邁進。

總體來看,郵儲銀行堅守大型零售銀行的戰(zhàn)略定位,深耕廣闊縣鄉(xiāng)地區(qū),在吸收零售存款方面的優(yōu)勢得天獨厚。受益于鄉(xiāng)村振興與共同富裕的政策導向,在加速向財富管理轉型的過程中,零售大行標簽鮮明的郵儲銀行未來的高成長性愈發(fā)凸顯。郵儲銀行是全國營業(yè)網點數最大、覆蓋面最廣的國有大型零售商業(yè)銀行,零售特色鮮明,負債端有較深的護城河,資產質量保持在穩(wěn)定水平。公司零售客群廣,隨著財富管理體系的建設,郵儲銀行有望在零售領域發(fā)展成具備獨特優(yōu)勢和有差異化特色的國有大型銀行。

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