杜鵬

近期，醫(yī)療器械板塊備受二級(jí)市場(chǎng)青睞，申萬(wàn)醫(yī)療器械指數(shù)9月26日大漲6.37%，之后連續(xù)三日上漲，在弱勢(shì)市場(chǎng)中盡顯強(qiáng)勢(shì)。其中的個(gè)股更是表現(xiàn)精彩，邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療9月下旬以來(lái)期間最大漲幅分別為23%、28%、36%，而在此期間滬深300指數(shù)下跌10%。

對(duì)于醫(yī)療器械板塊大漲，市場(chǎng)普遍分析與財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備有關(guān)。券商認(rèn)為，本次政策出臺(tái)有望釋放數(shù)千億新增醫(yī)療設(shè)備需求，相關(guān)的龍頭企業(yè)有望成為最大受益者，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

9月7日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持，明確提及對(duì)醫(yī)院在“設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款，實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策”的支持。

9月13日，李克強(qiáng)總理主持國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，對(duì)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域等在第四季度更新改造設(shè)備，支持全國(guó)性商業(yè)銀行以不高于3.2%的利率積極投放中長(zhǎng)期貸款。中央財(cái)政為貸款主體貼息2.5%，2022年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實(shí)際貸款成本不高于0.7%。

為響應(yīng)國(guó)常會(huì)的決定，近日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布開(kāi)展財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知，文件提出對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備購(gòu)置和更新改造新增貸款實(shí)施階段性鼓勵(lì)政策，中央財(cái)政貼息2.5%，期限2年。政策要求2022年12月31日前簽訂貸款協(xié)議且支付設(shè)備采購(gòu)首批貸款（不低于總貨值的20%）的貸款主體可自主向貸款金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貼息貸款。

根據(jù)通知文件，財(cái)政貼息貸款原則上對(duì)所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開(kāi)，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬(wàn)元，主要涉及縣醫(yī)院、縣級(jí)新冠肺炎定點(diǎn)醫(yī)院和后備定點(diǎn)醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、國(guó)家醫(yī)學(xué)中心、國(guó)家區(qū)域醫(yī)療中心、婦幼保健機(jī)構(gòu)等。

其中，縣級(jí)醫(yī)院基數(shù)最大，超過(guò)1.7萬(wàn)家，占2021年醫(yī)院整體數(shù)量的比例達(dá)到47.3%。

衛(wèi)健委規(guī)劃司正在組織進(jìn)行政策研究，擬于近期發(fā)布配套政策，進(jìn)一步明確使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備在醫(yī)院端落地實(shí)施的政策。

在市場(chǎng)看來(lái)，此次引入財(cái)政貼息貸款支持醫(yī)療設(shè)備更新改造，也是國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建的關(guān)鍵一環(huán)。

中國(guó)醫(yī)療資源呈現(xiàn)不足、不均與不優(yōu)現(xiàn)狀，在疫情期間矛盾凸顯。“十四五”期間，醫(yī)療新基建成為醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系關(guān)注焦點(diǎn)。

開(kāi)源證券認(rèn)為，此次國(guó)家及各地財(cái)政再次給予了醫(yī)療新基建充分的資金支持，體現(xiàn)了政府對(duì)醫(yī)療資源更新升級(jí)的重視，滿(mǎn)足了各級(jí)符合區(qū)域衛(wèi)生規(guī)劃要求的醫(yī)院及醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)購(gòu)置醫(yī)療設(shè)備的需求，補(bǔ)足了醫(yī)療體系持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，引入財(cái)政貼息貸款支持醫(yī)療設(shè)備更新改造將成為醫(yī)療新基建進(jìn)一步推進(jìn)的重要一環(huán)。

目前，各省市積極響應(yīng)政策，均已開(kāi)始執(zhí)行使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備需求的調(diào)查工作。

浙商證券根據(jù)公開(kāi)資料進(jìn)行整理，截至10月7日，上海、大連、湖南、山東、天津等地紛紛響應(yīng)，已公開(kāi)披露貸款合同金額約300億元，其中北京重點(diǎn)高校、醫(yī)院簽訂設(shè)備更新改造貸款合同金額124億元，已進(jìn)入貸款審批程序或已簽訂貸款意向協(xié)議的金額近170億元。

本次貼息貸款政策的申請(qǐng)截至2022年12月31日，市場(chǎng)預(yù)計(jì)各省將在年底前完成簽訂貸款協(xié)議并支付設(shè)備購(gòu)置首批貸款。

醫(yī)療設(shè)備貼息貸款能提供醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備購(gòu)置資金渠道，緩解疫情后醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)資金可能存在的緊張問(wèn)題，釋放醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)需求，對(duì)于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療設(shè)備普及和醫(yī)療能力配置提升是利好。

開(kāi)源證券基于各省設(shè)備采購(gòu)需求推算，全國(guó)數(shù)千億級(jí)醫(yī)療設(shè)備更新改造需求即將釋放，醫(yī)療器械行業(yè)將持續(xù)市場(chǎng)需求的高景氣時(shí)期。

國(guó)聯(lián)證券研究報(bào)告稱(chēng)，貼息貸款的逐步落地有望累計(jì)帶來(lái)3400億元增量市場(chǎng)，對(duì)呼吸機(jī)、多功能心電監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、測(cè)序儀、CT、DR、彩超等設(shè)備具有促進(jìn)作用。

根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書(shū)》，2021年中國(guó)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3491億元，占醫(yī)療器械行業(yè)比例達(dá)到39%，遠(yuǎn)高于家用醫(yī)療器械、高值耗材、低值耗材和IVD等細(xì)分領(lǐng)域。2016-2021年，中國(guó)醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.4%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

從2022年9月國(guó)常會(huì)以及衛(wèi)健委跟進(jìn)的貼息貸款政策看，東吳證券認(rèn)為，醫(yī)療新基建浪潮仍將持續(xù)，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。

中泰證券預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)需求有望快速釋放，帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。

本次財(cái)政貼息政策設(shè)定了采購(gòu)金額門(mén)檻，指出貼息貸款原則上對(duì)所有公立和非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)全面放開(kāi)，每家醫(yī)院貸款金額不低于2000萬(wàn)元，對(duì)大部分醫(yī)院而言屬于較大開(kāi)銷(xiāo)。對(duì)此，中泰證券預(yù)計(jì)醫(yī)院或?qū)A向于以貼息貸款滿(mǎn)足中大型設(shè)備的采購(gòu)需求，如高端醫(yī)療影像、監(jiān)護(hù)儀器等，產(chǎn)品性能領(lǐng)先、品牌口碑力強(qiáng)的頭部國(guó)產(chǎn)企業(yè)有望率先迎來(lái)采購(gòu)契機(jī)。

醫(yī)學(xué)影像設(shè)備目前是全球第三大醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域。

高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)是一個(gè)集多學(xué)科交叉、人才密集、知識(shí)密集和創(chuàng)新密集等特點(diǎn)于一體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，因此這個(gè)行業(yè)也是醫(yī)療器械各個(gè)細(xì)分行業(yè)中壁壘最高的分支之一。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，2020年國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到537億元。

在國(guó)內(nèi)高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)，外資企業(yè)仍占據(jù)較大市場(chǎng)份額。但是，近年來(lái)，伴隨國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備整體研發(fā)水平的進(jìn)步，產(chǎn)品核心技術(shù)被逐步攻克、產(chǎn)品品質(zhì)與口碑崛起，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)已通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，進(jìn)口壟斷的格局正在發(fā)生變化。

以聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、東軟醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療等為代表的國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備企業(yè)，正逐步實(shí)現(xiàn)與國(guó)際品牌比肩并跑的目標(biāo)。

例如，聯(lián)影醫(yī)療成功研發(fā)出中國(guó)首臺(tái)3.0T高場(chǎng)磁共振并實(shí)現(xiàn)整機(jī)制造與應(yīng)用，使得中國(guó)成為繼美德之后，第三個(gè)實(shí)現(xiàn)高場(chǎng)磁共振全部核心部件自主研發(fā)的國(guó)家。東軟醫(yī)療先后創(chuàng)造多項(xiàng)中國(guó)第一，包括中國(guó)首臺(tái)全身CT、首臺(tái)16/64/128/256/512層CT、首臺(tái)超導(dǎo)MRI等。

目前，國(guó)家鼓勵(lì)使用國(guó)產(chǎn)器械，遴選優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品類(lèi)，替代醫(yī)院進(jìn)口設(shè)備。在財(cái)政貼息采購(gòu)影像設(shè)備領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等頭部企業(yè)有望成為最大受益者。

財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)影醫(yī)療2021年?duì)I業(yè)收入72.54億元，同比增長(zhǎng)25.91%;凈利潤(rùn)14.17億元，同比增長(zhǎng)56.96%。其絕大部分收入均來(lái)自影像設(shè)備，2019-2021年研發(fā)投入分別為6.9億元、8.5億元、10.48億元。光大證券稱(chēng)，公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭，持續(xù)研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，在國(guó)內(nèi)和全球市場(chǎng)都具備競(jìng)爭(zhēng)力。

與聯(lián)影醫(yī)療不同的是，邁瑞醫(yī)療是一家綜合性醫(yī)療企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生命信息與支持類(lèi)產(chǎn)品、體外診斷類(lèi)產(chǎn)品、醫(yī)學(xué)影像類(lèi)產(chǎn)品，2021年?duì)I收分別為111.53億元、84.49億元、54.26億元，同比增速分別為11.47%、27.12%、29.29%，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品增速位居榜首。

除了醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)品以外，邁瑞醫(yī)療生命信息與支持類(lèi)業(yè)務(wù)下面的超聲、呼吸機(jī)、麻醉機(jī)等產(chǎn)品，也有望受益于本次貼息政策。

2022年第三季度，邁瑞醫(yī)療預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79億元，同比增長(zhǎng)20%;凈利潤(rùn)約28億元，同比增長(zhǎng)約20%。根據(jù)邁瑞醫(yī)療10月10日發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，截至目前，全國(guó)已上報(bào)超過(guò)2000億元的醫(yī)療設(shè)備貸款需求，預(yù)計(jì)和公司產(chǎn)品相關(guān)的貸款需求將超過(guò)200億元，極大提升了業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成的確定性。

浙商證券認(rèn)為，醫(yī)療新基建浪潮仍將持續(xù)，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，推薦關(guān)注醫(yī)療新基建需求拉動(dòng)、產(chǎn)品創(chuàng)新性強(qiáng)、市場(chǎng)空間大的公司，如聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、理邦儀器、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、健麾信息、微創(chuàng)醫(yī)療等。

在浙商證券看來(lái)，短期院內(nèi)新建、設(shè)備更迭之后，隨著設(shè)備更新及醫(yī)療水平提升帶動(dòng)的院內(nèi)手術(shù)量和使用量的增長(zhǎng)，更新?lián)Q代需求仍將持續(xù)，有利于打開(kāi)醫(yī)療器械的遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。同時(shí)，產(chǎn)品力仍是未來(lái)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)醫(yī)工結(jié)合帶來(lái)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新迭代以及創(chuàng)新性產(chǎn)品滿(mǎn)足臨床需求的公司將有長(zhǎng)期的發(fā)展空間。