趙國(guó)智

（中環(huán)潔環(huán)境有限公司，北京 100025）

1 引言

環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化改革始于2000 年［1］，自2013 年以來行業(yè)整體年增長(zhǎng)率始終維持在20% 以上，2018、2019 年新增年服務(wù)合同金額分別達(dá)到450億元、510 億元，年增長(zhǎng)率達(dá)到13%。環(huán)衛(wèi)目前仍屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，環(huán)衛(wèi)企業(yè)的平均凈利潤(rùn)率均在10% 以下。根據(jù)行業(yè)公眾號(hào)“環(huán)境司南”統(tǒng)計(jì)，截至2020 年，環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2 056億元。對(duì)于如此龐大的市場(chǎng)，還鮮有對(duì)從業(yè)企業(yè)盈利水平及盈利能力的分析與探討。了解環(huán)衛(wèi)企業(yè)盈利能力的現(xiàn)狀，尤其是對(duì)不同類型環(huán)衛(wèi)企業(yè)盈利能力差異進(jìn)行分解溯源，對(duì)于指導(dǎo)環(huán)衛(wèi)企業(yè)進(jìn)一步提升盈利能力具有重要意義。本研究基于杜邦分析法（DuPont Analysis），對(duì)業(yè)內(nèi)較有代表性的4 家企業(yè)從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析，探索影響企業(yè)盈利水平的主要因素并提出優(yōu)化建議。

2 環(huán)衛(wèi)企業(yè)盈利能力分析方法

企業(yè)盈利能力分析的主要方法有比率分析、趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析和杜邦分析法。其中杜邦分析法通過將1 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)層層分解為多個(gè)指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性、系統(tǒng)性和層次性，是使用最廣泛的財(cái)務(wù)分析工具。杜邦分析法是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況［2］、評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的工具，是從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的乘積，有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。由于這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故命名為“杜邦分析法”［3］。

杜邦分析法首先將凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity，ROE）分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，然后再將資產(chǎn)凈利率分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，如圖1 所示。

圖1 杜邦分析法指標(biāo)體系Figure 1 DuPont analysis index system

杜邦分析法將ROE 分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，他們分別代表盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力，通過這3 個(gè)數(shù)字的高低，我們可以判斷一家公司屬于高利潤(rùn)模式、高周轉(zhuǎn)模式還是高杠桿模式。

3 企業(yè)盈利能力的杜邦分析

本研究選取具有代表性的4 家企業(yè)作為案例，探討其盈利能力差異的根由，進(jìn)而對(duì)我國(guó)環(huán)衛(wèi)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析。樣本企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以環(huán)衛(wèi)為主，并充分考慮企業(yè)的不同類型。4 家企業(yè)分別為僑銀、玉禾田、福龍馬和某大型國(guó)企。其中，僑銀和玉禾田為傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)上市企業(yè)代表，福龍馬為以環(huán)衛(wèi)保潔+環(huán)衛(wèi)設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)模式的環(huán)衛(wèi)上市企業(yè)代表，某大型國(guó)企為具有國(guó)企背景的環(huán)衛(wèi)企業(yè)代表。通過對(duì)4家企業(yè)2018—2020 年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)3 項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與償債能力角度分析影響本企業(yè)盈利能力的因素。

3.1 盈利能力

盈利能力即經(jīng)營(yíng)者通過對(duì)企業(yè)的管控獲取利潤(rùn)的能力。企業(yè)的盈利能力高低可由銷售凈利率衡量。一般而言，收入越高，成本越低，則企業(yè)的銷售凈利率越高。由表1 可知，盡管近幾年來環(huán)衛(wèi)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，從最初的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目?jī)H有數(shù)家企業(yè)參與投標(biāo)到近幾年動(dòng)輒20 多家參與投標(biāo)，而且惡意低價(jià)中標(biāo)項(xiàng)目依然存在（筆者在4 年多的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目投標(biāo)過程中親歷過有企業(yè)投標(biāo)報(bào)價(jià)低于預(yù)算價(jià)一半，中標(biāo)后由于成本遠(yuǎn)高于年服務(wù)費(fèi)而黯淡退場(chǎng)的項(xiàng)目），但樣本企業(yè)近3 年的銷售凈利率呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，由2018 年的6.91%增加到2020 年的14.39%。這是由于隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化的發(fā)展，企業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理水平得到提高。環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的特點(diǎn)是屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化后采取公司化運(yùn)營(yíng)相比事業(yè)單位運(yùn)營(yíng)有著天然優(yōu)勢(shì)，可以采用激勵(lì)手段和淘汰機(jī)制降低人員數(shù)量；另外，環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率的提高進(jìn)一步降低了運(yùn)營(yíng)成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)市政環(huán)衛(wèi)車市場(chǎng)銷量復(fù)合增長(zhǎng)率在2012—2020 年為19.2%，始終保持著高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)［4］。值得注意的是，不同企業(yè)的銷售凈利率并沒有表現(xiàn)出較大的差異性，僑銀、玉禾田和某大型國(guó)企較為接近，福龍馬由于其特殊的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)模式略低于以上3 家。

表1 2018—2020 年4 家樣本企業(yè)銷售凈利率比較Table 1 Comparison of net sales interest rate of four sample enterprises from 2018 to 2020

3.2 營(yíng)運(yùn)能力

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量及利用效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率越高，同等資產(chǎn)總額下企業(yè)的獲利能力也就越強(qiáng)。環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)福龍馬與非環(huán)衛(wèi)裝備企業(yè)僑銀、玉禾田、某大型國(guó)企近3 年來的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出不同的變化趨勢(shì)。由表2 可以看出，僑銀、玉禾田、某大型國(guó)企的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降而福龍馬的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻逐年升高。這是由于福龍馬作為傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)裝備龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)變了收入增長(zhǎng)模式，由以裝備驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐匝b備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式。而環(huán)衛(wèi)服務(wù)只需在中標(biāo)初期購(gòu)入少量設(shè)備就可持續(xù)運(yùn)營(yíng)5～8 a，相對(duì)裝備銷售屬于“輕資產(chǎn)”模式［5］。此外，不同企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出較大的差異。其中僑銀、福龍馬和某大型國(guó)企的年均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為接近，而玉禾田的年均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)1.45 次，約為其他3 家企業(yè)的1.5 倍，這主要?dú)w因于各企業(yè)不同的發(fā)展模式。以2020 年的收入構(gòu)成為例，僑銀的環(huán)衛(wèi)保潔收入占比高達(dá)96.28%；玉禾田的環(huán)衛(wèi)保潔收入占比78.11%、物業(yè)清潔業(yè)務(wù)收入占比21.58%；福龍馬的環(huán)衛(wèi)裝備銷售收入占比44.0%、環(huán)衛(wèi)保潔收入占比56.0%；某大型國(guó)企也主要以環(huán)衛(wèi)保潔收入為主。說明企業(yè)的收入構(gòu)成對(duì)其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有很大的影響。

表2 2018—2020 年4 家樣本企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較Table 2 Comparison of asset turnover rate of four sample enterprises from 2018 to 2020

3.3 償債能力

企業(yè)的償債能力高低可反映其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)管理模式的合理性，主要由權(quán)益乘數(shù)衡量。權(quán)益乘數(shù)越高，負(fù)債比重越高，則企業(yè)擁有較高的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)［6］。由表3 數(shù)據(jù)可知，4 家環(huán)衛(wèi)企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)保持在1.68～2.86。僑銀和某大型國(guó)企2020 年的權(quán)益乘數(shù)接近，分別為2.62 與2.15，高于玉禾田和福龍馬的1.68 與1.76。

表3 2018—2020 年4 家樣本企業(yè)權(quán)益乘數(shù)比較Table 3 Comparison of equity multipliers of four sample enterprises from 2018 to 2020

不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平會(huì)有所不同，權(quán)益乘數(shù)大小也會(huì)有所差異，較高的權(quán)益乘數(shù)既能促進(jìn)企業(yè)ROE 指標(biāo)提高，也可能帶來相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)償債風(fēng)險(xiǎn)［7］。銀行保險(xiǎn)等金融業(yè)由于行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式原因資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期在90% 以上［8］，對(duì)應(yīng)的權(quán)益乘數(shù)在10 倍以上；房地產(chǎn)行業(yè)同樣是一個(gè)較高資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)，長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率在80%～90%［9］，對(duì)應(yīng)權(quán)益乘數(shù)在5～10 倍。環(huán)衛(wèi)行業(yè)作為公共服務(wù)性行業(yè)，可對(duì)標(biāo)的企業(yè)為環(huán)保行業(yè)，選取了2020 年環(huán)保行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域典型企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)，見表4。可以看出環(huán)保行業(yè)企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)為2.24～3.97。以此為對(duì)標(biāo)，玉禾田與福龍馬可以采取債務(wù)融資優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，以適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿的方式提高股東的報(bào)酬率。

表4 2020 年環(huán)保行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域典型企業(yè)權(quán)益乘數(shù)Table 4 Equity multipliers of typical enterprises in different segments of environmental protection industry in 2020

3.4 綜合能力

ROE 體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，通過杜邦分析法可知其由銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)三者的乘積獲得，是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的指標(biāo)。

4 家企業(yè)的ROE 從2018 年到2020 年呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，如表5 所示，其中以環(huán)衛(wèi)+裝備雙輪驅(qū)動(dòng)為發(fā)展模式的福龍馬最低，為13.94%；僑銀和某大型國(guó)企較為接近，分別為21.36% 與23.35%；以環(huán)衛(wèi)服務(wù)為主、物業(yè)服務(wù)為輔的玉禾田表現(xiàn)出最高的ROE，達(dá)到33.77%。

表5 2018—2020 年4 家樣本企業(yè)ROE 比較Table 5 Comparison of ROE of four sample enterprises from 2018 to 2020

為了進(jìn)一步闡明ROE 差別的主要來源，對(duì)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)的變異系數(shù)進(jìn)行了計(jì)算，結(jié)果分別為0.123、0.243 和0.209。變異系數(shù)能夠表示多組數(shù)據(jù)的離散程度。銷售凈利率的變異系數(shù)為0.123，遠(yuǎn)低于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)的變異系數(shù)。這說明4 家企業(yè)ROE 的差別主要是由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)導(dǎo)致的。具體來看，玉禾田的ROE 最高主要得益于其遠(yuǎn)高于其他3 個(gè)環(huán)衛(wèi)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（表2）。福龍馬ROE 最低是由于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（表2）和權(quán)益乘數(shù)（表3）的乘積最低引起的。而僑銀與某大型國(guó)企的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)接近，這也導(dǎo)致其最終的ROE 也較為接近。

4 結(jié)論與建議

環(huán)衛(wèi)企業(yè)的社會(huì)價(jià)值在于少增加甚至不增加政府財(cái)政部門支出的情況下保證更加優(yōu)質(zhì)的環(huán)境衛(wèi)生質(zhì)量。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化要想獲得長(zhǎng)足發(fā)展必須保證環(huán)衛(wèi)企業(yè)具備一定的盈利能力。通過杜邦分析法對(duì)企業(yè)ROE 進(jìn)行分解發(fā)現(xiàn)，不同環(huán)衛(wèi)企業(yè)的銷售凈利率并未表現(xiàn)出顯著性的差異，盈利能力的差別主要來源于企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這表明環(huán)衛(wèi)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理水平差別不大，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式是影響其盈利能力的主要因素。建議環(huán)衛(wèi)企業(yè)從提高運(yùn)營(yíng)管理水平、開拓環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)3 個(gè)方面進(jìn)一步提高盈利能力。

4.1 提高運(yùn)營(yíng)管理水平

項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本是項(xiàng)目利潤(rùn)主要且直接的影響因素，是否有效地控制運(yùn)營(yíng)成本將直接決定環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目盈利水平的高低［10］。值得注意的是，不同企業(yè)的銷售凈利率并沒有表現(xiàn)出較大的差異。也就是說，不同企業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理水平基本一致。而環(huán)衛(wèi)企業(yè)利潤(rùn)來源的核心以及企業(yè)價(jià)值的核心是所獲取項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理水平。對(duì)政府而言，在不提高或降低現(xiàn)有財(cái)政支出的情況下進(jìn)一步提升環(huán)衛(wèi)保潔質(zhì)量是市場(chǎng)化改革的最終目標(biāo)。在此方面，從全球的管理實(shí)踐工作來看，私營(yíng)機(jī)構(gòu)完成同一項(xiàng)任務(wù)的成本較政府機(jī)構(gòu)低30%左右［11］。調(diào)研結(jié)果顯示，由于企業(yè)化運(yùn)營(yíng)新增的納稅成本、管理成本、利潤(rùn)要求以及企業(yè)規(guī)范化運(yùn)營(yíng)導(dǎo)致了人力成本的增加（企業(yè)除要滿足最低工資標(biāo)準(zhǔn)外還需要繳納社保和公積金），使得市場(chǎng)化改革后的政府財(cái)政支出要高于市場(chǎng)化改革前的歷年財(cái)政支出。此外，年限較長(zhǎng)的服務(wù)合同往往設(shè)置調(diào)價(jià)機(jī)制，以后還面臨進(jìn)一步上漲的壓力。故環(huán)衛(wèi)企業(yè)可以從以下3 方面降低運(yùn)營(yíng)成本，提高銷售凈利率：①提高項(xiàng)目的管理和激勵(lì)水平，增加一線環(huán)衛(wèi)工人的工作效率和待遇，真正建立多勞多得的企業(yè)機(jī)制，從而減少人員數(shù)量；②提高項(xiàng)目的機(jī)械化作業(yè)水平，以機(jī)械化部分代替人工作業(yè)；③建立智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)環(huán)衛(wèi)工人和環(huán)衛(wèi)車輛、設(shè)備的實(shí)時(shí)監(jiān)控，通過對(duì)數(shù)據(jù)的挖掘和分析自動(dòng)分配任務(wù)，不僅提高突發(fā)事件應(yīng)急能力，還能提高企業(yè)的管理效率，有效降低管理成本、提升作業(yè)效果［12］。目前大部分企業(yè)的智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)是“面子工程”，除了滿足政府采購(gòu)要求應(yīng)付檢查使用外，并沒有真正發(fā)揮作用。此外，公司智慧環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)過程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)資源也是企業(yè)的重要資產(chǎn)，是構(gòu)成企業(yè)實(shí)際價(jià)值的一部分［13］。最后兩項(xiàng)需要環(huán)衛(wèi)企業(yè)真正投入技術(shù)研發(fā)力量，以科技為傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)賦能。

4.2 開拓環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)總額的比值，代表了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理效率。為了進(jìn)一步提高環(huán)衛(wèi)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以在保持現(xiàn)有資產(chǎn)總額和結(jié)構(gòu)的前提下進(jìn)一步開拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，以提高營(yíng)業(yè)收入規(guī)模。我國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場(chǎng)化起步晚，發(fā)展較慢，技術(shù)門檻低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化企業(yè)也在尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)［14］。突出的表現(xiàn)是近年來環(huán)衛(wèi)行業(yè)迎來了“更名風(fēng)”，更名背后的邏輯是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整。從更名趨勢(shì)上看，企業(yè)名稱從傳統(tǒng)的保潔、清潔、綠化、物業(yè)、環(huán)衛(wèi)等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)向環(huán)保、生態(tài)、投資、城市服務(wù)、公用事業(yè)等體現(xiàn)行業(yè)性質(zhì)以及更能彰顯公共領(lǐng)域服務(wù)性質(zhì)的名稱轉(zhuǎn)變。公共領(lǐng)域廣泛的服務(wù)內(nèi)容為環(huán)衛(wèi)企業(yè)拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)及增加收入提供了廣闊的空間。更有學(xué)者提出“物業(yè)城市”的概念，即將城市整體作為一個(gè)“大物業(yè)”［15］。調(diào)研結(jié)果顯示，有些環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的服務(wù)內(nèi)容已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)的環(huán)衛(wèi)保潔概念，比如汛期排水、停車管理、路燈養(yǎng)護(hù)等。從投資測(cè)算和項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果看，環(huán)衛(wèi)與其他領(lǐng)域確實(shí)能夠產(chǎn)生協(xié)同，從而提高項(xiàng)目的盈利能力。比如園林綠化項(xiàng)目具有用工多但用工人數(shù)呈現(xiàn)季節(jié)性變化的特點(diǎn)，同時(shí)園林綠化所覆蓋的范圍如道路兩側(cè)、公園等與環(huán)衛(wèi)的作業(yè)內(nèi)容交叉重疊。園林公司為了降低人工成本，采取春、秋集中作業(yè)期雇傭臨時(shí)工的方式解決。而環(huán)衛(wèi)行業(yè)是勞動(dòng)密集型行業(yè)，有的項(xiàng)目按照環(huán)衛(wèi)作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)配備的人數(shù)或者為了滿足市場(chǎng)化改革人員安置的要求人數(shù)往往多于實(shí)際作業(yè)要求。環(huán)衛(wèi)和園林綠化項(xiàng)目的協(xié)同極大地降低了企業(yè)的人員成本，從而提高項(xiàng)目收益率水平。短期內(nèi)環(huán)衛(wèi)企業(yè)的盈利能力取決于市場(chǎng)開拓能力與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理能力，長(zhǎng)期來看取決于能否從環(huán)衛(wèi)轉(zhuǎn)型到城市環(huán)境服務(wù)等方面。

4.3 優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高權(quán)益乘數(shù)

目前全國(guó)現(xiàn)有環(huán)衛(wèi)服務(wù)企業(yè)超過5 000 家，且多數(shù)為民營(yíng)企業(yè)。首先，由于擔(dān)保融資能力不足、擔(dān)保成本高、貸款時(shí)效低等原因，企業(yè)外部融資成本較高，且隨著政策變動(dòng)，企業(yè)能夠得到的授信額度變少，加上企業(yè)自融資能力較差，融資難、融資貴的問題在民營(yíng)企業(yè)中普遍存在，制約著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。其次，一方面隨著環(huán)保要求的提高、作業(yè)機(jī)械化轉(zhuǎn)變等趨勢(shì)的出現(xiàn)，成本顯著增加；另一方面作為基礎(chǔ)設(shè)施投入較大而回收周期較長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，營(yíng)收現(xiàn)金回流普遍較慢，無法支撐企業(yè)快速增長(zhǎng)的資金需求。此外，運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的履約保證金在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)不能得到有效利用，意味著拿到項(xiàng)目更多的企業(yè)需承擔(dān)更多的保證金繳納壓力。

從環(huán)衛(wèi)行業(yè)4 個(gè)典型企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)來看，本行業(yè)權(quán)益乘數(shù)低于環(huán)保其他行業(yè)。環(huán)衛(wèi)企業(yè)可以采取更加激進(jìn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，通過利用財(cái)務(wù)杠桿適當(dāng)提高權(quán)益乘數(shù)的方式提高盈利能力。