馬梓博

（鄭州大學(xué)國(guó)際學(xué)院）

證券公司身為金融市場(chǎng)的重要參與者之一，一方面依靠經(jīng)營(yíng)牌照對(duì)市場(chǎng)中的其他主體進(jìn)行代理服務(wù)，另一方面其自身也吸納了市場(chǎng)中大量的資金。習(xí)近平總書記曾指出，在深化金融供給側(cè)改革的道路上，要“平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)”。所以證券公司作為金融市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制中的重要一環(huán)，必須保證在任何極端環(huán)境下均可以平穩(wěn)有效運(yùn)轉(zhuǎn)。在金融供給側(cè)改革這一新任務(wù)下，新的潛在風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來，為了保證金融工作以及改革的順利進(jìn)行，我國(guó)證券公司有必要、也必須做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別工作，以至于在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，能夠?qū)p失降到最低。

王劍等（2019）認(rèn)為，為了使證券公司更加高質(zhì)量、高效力地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，證券公司的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)以及資本中介業(yè)務(wù)等將在金融供給側(cè)改革的推動(dòng)下，進(jìn)行全面轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，證券公司的業(yè)務(wù)多元化和國(guó)際化水平將會(huì)隨著改革的深入而提高。李琪等（2019）通過選取35 家上市證券公司的年度數(shù)據(jù)，對(duì)金融供給側(cè)改革中上市證券公司業(yè)務(wù)多元化問題進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，金融供給側(cè)改革帶來的證券公司業(yè)務(wù)多元化水平的提升，有利于實(shí)現(xiàn)證券公司績(jī)效提升和實(shí)體經(jīng)濟(jì)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的共贏。馬理等（2021）則指出，證券公司受金融供給側(cè)改革的影響所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)國(guó)際化水平的提升，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)而言存在一種門檻效應(yīng)，即證券行業(yè)資金的流入超過一定的門檻值后，來自境外的證券投資會(huì)增加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。陳凱麟（2017）在“供給側(cè)”改革的大背景下，將GL 證券公司選取為研究對(duì)象，并基于互聯(lián)網(wǎng)金融模式對(duì)其進(jìn)行了研究，得到了對(duì)證券公司而言，供給側(cè)改革背景下互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起既帶來了機(jī)遇也帶來了挑戰(zhàn)的結(jié)論，并最終就其人力資源、組織架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等角度提出了戰(zhàn)略改革方案。吳礎(chǔ)華（2020）認(rèn)為，在金融供給側(cè)改革的背景下，科創(chuàng)板注冊(cè)制的設(shè)立有利于促進(jìn)證券板塊的深化改革，加快證券公司回歸專業(yè)本源，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，增加金融服務(wù)所覆蓋的范圍。陳沿年等（2020）基于廣西企業(yè)的視角，認(rèn)為金融供給側(cè)改革可以提高證券公司對(duì)企業(yè)提供擔(dān)保物的利用率，從而促進(jìn)廣西企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。王淑豪等（2020）的研究表明，金融供給側(cè)改革的不斷深入，使得各家證券公司在2019年上半年加快了融資，導(dǎo)致了在短時(shí)間內(nèi)，債權(quán)融資規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，并建議證券公司提高警惕性，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，對(duì)不利風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行及時(shí)地應(yīng)對(duì)和處理。廉永輝等（2020）在研究中提出，金融供給側(cè)改革為了推動(dòng)證券公司業(yè)務(wù)多元化水平的提高，監(jiān)管部門對(duì)證券公司的管制稍有放松，并出臺(tái)了鼓勵(lì)創(chuàng)新等一系列政策，受此推動(dòng)作用，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新水平逐步提高，業(yè)務(wù)范圍也不斷拓展，在此過程中，證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的重資產(chǎn)化趨勢(shì)。

綜上所述，研究大多探討了金融供給側(cè)改革內(nèi)涵、作用以及金融供給側(cè)改革背景下證券公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生的變化。然而，證券公司作為證券市場(chǎng)中的重要參與者，在金融供給側(cè)改革的影響下，其自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的變化如何卻鮮有學(xué)者進(jìn)行研究。那么，金融供給側(cè)改革是否會(huì)影響證券公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？其影響總體來說是正是負(fù)？如何通過政策引導(dǎo)來放大金融供給側(cè)改革對(duì)證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的積極影響？因此，研究證券公司在金融供給側(cè)改革過程中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的改變，對(duì)證券公司自身發(fā)展和金融供給側(cè)改革的順利進(jìn)行有著重要意義。

一、金融供給側(cè)改革所影響的證券公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的種類

證券公司面臨的業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)樽陨淼倪`規(guī)操作所造成，而信用風(fēng)險(xiǎn)則是主要源自于交易對(duì)手的違約，這兩種風(fēng)險(xiǎn)更多存在于證券公司內(nèi)部以及與交易對(duì)手進(jìn)行交易的過程中；在金融供給側(cè)改革中，側(cè)重的是宏觀方面的金融行業(yè)通過改革來滿足經(jīng)濟(jì)需求側(cè)，以及金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和金融規(guī)則相對(duì)應(yīng)的改革，其對(duì)金融行業(yè)中的證券公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)操作和交易規(guī)范等要求較少。因此，業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)更多需要靠證券公司的內(nèi)部管理、交易策略或者保險(xiǎn)方式進(jìn)行控制，金融供給側(cè)改革對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn)的影響較為微弱。

證券公司所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是受復(fù)雜的政治、社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。例如，就系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)更多來源于市場(chǎng)利率和外匯匯率的波動(dòng)或者某些政策的出臺(tái)對(duì)交易策略帶來的不利影響等。金融供給側(cè)改革作為我國(guó)政府主導(dǎo)下的改革，側(cè)重的是對(duì)宏觀方面的供給需求、金融市場(chǎng)等的改革，證券公司作為金融市場(chǎng)的關(guān)鍵參與者之一，必定會(huì)受到該改革的影響。例如，證券公司在金融供給側(cè)改革過程中，境外業(yè)務(wù)收入占比增加，以及向重資產(chǎn)化的轉(zhuǎn)變必定會(huì)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生影響。這些改變或許會(huì)帶來積極影響，也可能帶來負(fù)面作用。但需明確的是，無論證券公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了增大還是減小，都必須做好對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無論大小，一旦發(fā)生，所波及的范圍和深度都是難以想象的。證券公司應(yīng)當(dāng)著眼系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，在金融供給側(cè)改革中，證券公司不應(yīng)幻想著此改革會(huì)減少自身所面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更不能降低自身對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，而是要在契合改革的要求、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極地監(jiān)測(cè)，時(shí)刻防范著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

在證券公司面臨的眾多風(fēng)險(xiǎn)中，受金融供給側(cè)影響較大的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為一種間接風(fēng)險(xiǎn)，更多是受金融供給側(cè)改革過程中證券公司所呈現(xiàn)的業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化的影響。自2015年供給側(cè)改革開始后，作為證券公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一的代理買賣證券業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)總收入的比重逐漸降低（見圖1），至2019年金融供給側(cè)改革提出后，降到最低水平，而股票質(zhì)押、融資融券等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)所占營(yíng)收比重逐漸上升。在輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入較大比例的時(shí)期，證券公司更多是通過自身的營(yíng)業(yè)牌照來獲得利潤(rùn)，而對(duì)自身自有資產(chǎn)的運(yùn)用較少。而在供給側(cè)改革的要求下，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變成主要收入后，證券公司更多通過自身資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張來獲取收益，這種從輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，會(huì)對(duì)證券公司的杠桿水平、資金期限等產(chǎn)生影響，而這些改變會(huì)間接地提高或者降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

圖1 2015—2019年?duì)I業(yè)收入中代理買賣證券業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比

二、金融供給側(cè)改革對(duì)證券公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制

為了能夠更好地服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)板所實(shí)行的注冊(cè)制打破原先23 倍市盈率的限制，給予了市場(chǎng)更加自由的定價(jià)權(quán)，同時(shí)也對(duì)證券公司的調(diào)研以及定價(jià)能力提出了更嚴(yán)苛的要求。所謂23 倍市盈率限制，是指在新股發(fā)行時(shí)，其市盈率不可超過23 倍，此倍數(shù)相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的市盈率是較低的，大部分股票在發(fā)行后都可以取得客觀的漲幅。該限制取消后，證券公司如果過高地估計(jì)了客戶公司的股票發(fā)行價(jià)格，那么在股票發(fā)行后，可能會(huì)遇到購(gòu)買人數(shù)較少、上漲幅度達(dá)不到預(yù)期、甚至股票價(jià)格下跌等情況。隨著證券公司近些年證券承銷和保薦業(yè)務(wù)凈收入增多（見圖2），由于跟投制度的要求，證券公司必須跟投客戶上市公司2%～5%的股份，而這些股份和證券公司自身的定價(jià)能力息息相關(guān)，如果沒能合理定價(jià)，則可能會(huì)發(fā)生虧損，這種不確定性加劇了證券公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在金融供給側(cè)改革的影響下，我國(guó)證券公司投行業(yè)務(wù)的國(guó)際化水平得到提高，但隨著境外子公司證券業(yè)務(wù)收入占比逐漸增高，外匯的波動(dòng)同樣會(huì)加劇證券公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖2 證券公司證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)情況

三、金融供給側(cè)改革對(duì)證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)制

隨著融資融券、投行包銷、自營(yíng)以及資管等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大（見圖3），證券公司有可能經(jīng)不起利差的誘惑，會(huì)選擇通過負(fù)債來放大杠桿，進(jìn)而開展業(yè)務(wù)。但此種方式下，杠桿過高以及債務(wù)的集中到期帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得更加突出。另一方面，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有隱匿性，也是“狡猾的”。通常情況下，證券公司在平穩(wěn)運(yùn)行中有可能并不能檢測(cè)到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，在金融供給側(cè)改革的過程，此風(fēng)險(xiǎn)同樣很難被檢測(cè)到，但實(shí)際上，該改革由于加速了重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，在一定程度上也加重了市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)證券公司所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，在證券公司擴(kuò)張的融資融券業(yè)務(wù)中，客戶對(duì)資金的使用具有較大的靈活性，可以相對(duì)自由地進(jìn)行融資和還款，增加了證券公司出借資金的使用期限和使用規(guī)模的不確定性。市場(chǎng)行情較好時(shí)，對(duì)客戶而言融資成本會(huì)比較低，融資規(guī)模會(huì)急劇上升；市場(chǎng)行情下滑時(shí)，融資成本上升，融資規(guī)模會(huì)迅速下跌。這種融資規(guī)模的時(shí)大時(shí)小帶來的資金鏈波動(dòng)，會(huì)加劇證券公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張也會(huì)使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患增加。理論上講，只要資產(chǎn)和負(fù)債完全匹配，就不會(huì)有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；但現(xiàn)實(shí)中，證券公司為了資產(chǎn)更迅速地?cái)U(kuò)張，會(huì)選擇“短貸長(zhǎng)投”的方式進(jìn)行投資，由于投資期限長(zhǎng)于貸款期限，證券公司必須在短期貸款到期之前，進(jìn)行又一輪的短期貸款來維持現(xiàn)金流的連續(xù)。市場(chǎng)行情下行時(shí)，貸款成本增高，證券公司如果不能及時(shí)地補(bǔ)充資金，到期的短期債務(wù)無法償還，投資則會(huì)被迫中斷，而證券公司無法得到預(yù)期收益，促使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

圖3 證券公司融資融券業(yè)務(wù)收入占比（季度）

在金融供給側(cè)改革過程中，證券公司的營(yíng)收和利潤(rùn)率均有上升（見圖4），而營(yíng)收和利潤(rùn)的增加部分一方面可用于業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)大，另一方面可用來滿足巴塞爾協(xié)議對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留資產(chǎn)的儲(chǔ)備。應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)儲(chǔ)備的多少，會(huì)在一定程度上影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。除此之外，金融供給側(cè)改革加快了證券公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，投資者對(duì)自身財(cái)富的管理和風(fēng)險(xiǎn)承受水平的認(rèn)識(shí)得到了提升，這有利于向證券公司提供更符合自身情況的投資政策聲明（IPS）。對(duì)于證券公司來說，更精確的IPS 意味著自身的業(yè)務(wù)布局能夠得到更好的實(shí)施，當(dāng)虧損發(fā)生時(shí)，被投資者意想不到地要求撤銷投資的概率會(huì)降低，進(jìn)而可以保護(hù)資金鏈不被意外中斷，有利于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。

圖4 2018—2020年證券公司利潤(rùn)率（季度）

綜上，金融供給側(cè)改革會(huì)讓證券公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展過程中面臨更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而在業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化過程中，融資融券等業(yè)務(wù)的擴(kuò)展一方面帶來了利潤(rùn)的增加，能夠使證券公司有更多的資金應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又帶來了期限錯(cuò)配，有可能會(huì)增加證券公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論與建議

在金融供給側(cè)改革背景下，證券公司作為支撐中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要金融機(jī)構(gòu)，正在加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、拓展業(yè)務(wù)范圍，在此過程中重資產(chǎn)業(yè)務(wù)化趨勢(shì)不斷加快，通過分析得出：（1）金融供給側(cè)改革提升了證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，同時(shí)自身營(yíng)收和利潤(rùn)也均有上升。（2）證券公司業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化趨勢(shì)加快，融資融券等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入所占總營(yíng)收比重持續(xù)上升。（3）就證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)而言，金融供給側(cè)改革對(duì)證券公司所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的影響較小，經(jīng)過實(shí)證分析，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)隨著證券公司自身國(guó)際化水平的提高而增大；而金融供給側(cè)改革帶來的證券公司業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化，會(huì)降低證券公司所面臨的的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；谏鲜鼋Y(jié)論，提出以下建議：

（一）持續(xù)推進(jìn)金融供給側(cè)改革

深化金融供給側(cè)改革，一方面可以使金融供給側(cè)更好地滿足需求側(cè)，提升證券公司等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平；另一方面，金融供給側(cè)改革可以推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融規(guī)則的創(chuàng)新和優(yōu)化，有助于推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際接軌，更有利于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

（二）支持證券公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的拓展

證券公司依靠輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得收入的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，對(duì)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的依賴使得證券公司缺乏創(chuàng)新動(dòng)力，阻礙了證券公司對(duì)自由資本的充分利用，同時(shí)也降低了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力。證券公司進(jìn)行重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的拓展，有利于自有資本的充分使用，能夠使其在向資本市場(chǎng)提供更多資金的同時(shí)，獲得更高的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，不僅給市場(chǎng)注入了活力，也能夠?yàn)樽陨碚业礁玫氖杖朐鲩L(zhǎng)途徑。

（三）提升識(shí)別流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力

在金融供給側(cè)改革過程中，證券公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)雖然能夠在一定程度上得到降低，但改革的過程是持續(xù)的，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍有可能在以后的改革中增大，證券公司要提升自身準(zhǔn)確識(shí)別流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)自身流動(dòng)性資產(chǎn)的儲(chǔ)備做好控制，切不可認(rèn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低是一勞永逸的，更不能認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的降低就是風(fēng)險(xiǎn)的消失。

（四）加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)力度，謹(jǐn)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)

金融供給側(cè)改革增大了證券公司面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而言，除了證券公司自身可規(guī)避的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，不可規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)受到匯率、利率、購(gòu)買力以及政治等眾多因素的影響，證券公司必須加大對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的力度，結(jié)合自身情況進(jìn)行壓力測(cè)試，做好對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，確保自身在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈時(shí)能夠平穩(wěn)地運(yùn)行。

（五）完善金融監(jiān)管體制，優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境

金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，市場(chǎng)環(huán)境是金融市場(chǎng)發(fā)展依靠的重要因素，良好的市場(chǎng)環(huán)境能夠減少金融主體之間的信息不對(duì)稱，降低市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)。而金融監(jiān)管的缺失則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)違規(guī)操作增多，進(jìn)而使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善監(jiān)管體制，一方面制定制約措施來處罰市場(chǎng)中的違規(guī)操作，以此增強(qiáng)市場(chǎng)的約束機(jī)制，另一方面建立健全金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督監(jiān)測(cè)體系，對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)測(cè)和監(jiān)控，努力做到在前期化解風(fēng)險(xiǎn)。