張昌華

投資首先考慮的是安全，然后才是盈利。根據(jù)當(dāng)前影響市場(chǎng)的各種復(fù)雜因素，筆者打算重點(diǎn)關(guān)注符合產(chǎn)業(yè)政策的、性價(jià)比好、安全系數(shù)高的“四低一好”（即低價(jià)、低市盈率、低市凈率、技術(shù)走勢(shì)處于低位、現(xiàn)金分紅好）的投資品種。

當(dāng)前，我們需要關(guān)注三個(gè)重要因素的變化。第一個(gè)是外部因素。首先是美聯(lián)儲(chǔ)加息，美聯(lián)儲(chǔ)今年第一次加息的靴子已經(jīng)落地，后續(xù)不排除第二次、第三次加息。因?yàn)槲覀儑?guó)家的經(jīng)濟(jì)充滿韌性，政策調(diào)節(jié)空間較大，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響應(yīng)不會(huì)太大。其次是俄烏沖突，這個(gè)事件的影響還需要觀察。

第二個(gè)是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來的變化。這里面有三點(diǎn)需要我們思考：一是社會(huì)消費(fèi)零售總額。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，社會(huì)消費(fèi)零售總額是相對(duì)恒定并且穩(wěn)步增長(zhǎng)的，次年與上年比一般增長(zhǎng)幅度不大。二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，除大眾日常生活必需品外，新興暴利行業(yè)或產(chǎn)品往往很快就會(huì)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速增多而變成薄利行業(yè)，高科技變成一般制造業(yè)。雖然新材料、新能源、新技術(shù)不斷出現(xiàn)，但都面臨類似問題。三是市場(chǎng)供求關(guān)系。一些諸如空調(diào)、電視、冰箱、洗衣機(jī)、汽車、電腦、手機(jī)等耐用消費(fèi)品，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入千家萬戶，市場(chǎng)相對(duì)飽和，增速可能放緩。

第三個(gè)是資本市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。注冊(cè)制帶來了新股發(fā)行高峰，在此之前，單只股票流通市值在12億—15億之間，一般抄底買入盈利的把握比較大。而現(xiàn)在，不但包括價(jià)值藍(lán)籌股在內(nèi)的大盤股市值縮水，不少中小盤股市值縮水幅度也比較大。單只股票流通市值在10億左右，甚至8億左右的比比皆是，股價(jià)還在不斷創(chuàng)新低。這就好比市場(chǎng)有1000斤胡蘿卜，100個(gè)人分，每個(gè)人可以分10斤;如果是200人分，每個(gè)人就只能分5斤了。A股市場(chǎng)的股票越來越多，但新增入市資金跟不上，個(gè)股的平均流通市值規(guī)模只能不斷縮水，估值中樞下移。這也是為什么A股市場(chǎng)當(dāng)前疲弱不振，就是存量資金博弈的表現(xiàn)。

相比美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突，筆者擔(dān)心的是市場(chǎng)政策、制度、規(guī)則的調(diào)整變化可能對(duì)市場(chǎng)帶來的影響。新股繼續(xù)加速擴(kuò)容、高價(jià)發(fā)行，不排除市場(chǎng)估值中樞繼續(xù)下移的可能性，新股申購也成了雞肋，普通投資者的盈利難度會(huì)越來越高。

在這種情況下，我們既要關(guān)注真正高科技、高成長(zhǎng)的科技成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，更要從安全邊際角度思考，關(guān)注那些價(jià)值藍(lán)籌股，即能給投資者現(xiàn)金分紅高于一年期定期存款收益的投資品種。當(dāng)前，價(jià)值藍(lán)籌股的估值修復(fù)有可能使指數(shù)不至于過分難看，市場(chǎng)仍然有走好走強(qiáng)的可能，但我們也必須要有底線思維，防止因不可預(yù)測(cè)的突發(fā)事件和市場(chǎng)自身供求關(guān)系嚴(yán)重失衡引發(fā)的極端情況的發(fā)生。在符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的前提下，重點(diǎn)關(guān)注低價(jià)、低市盈率、低市凈率、技術(shù)走勢(shì)處于低位、真金白銀的現(xiàn)金分紅好的“四低一好”的投資標(biāo)的。

筆者在選擇“四低一好”的股票時(shí)，有這么幾個(gè)方法。一是要重點(diǎn)從行業(yè)是否符合產(chǎn)業(yè)政策、業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定增長(zhǎng)、是否具備現(xiàn)金分紅能力方面進(jìn)行判斷，具體情況具體分析，有些企業(yè)雖然股價(jià)低、市凈率也低，但市盈率高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在不確定性、缺乏現(xiàn)金分紅能力，屬于雖肥但不下蛋的“老母雞”，這樣的股票一般也不要去碰。二是要有耐心，要“不畏浮云遮望眼”，一段時(shí)間內(nèi)，機(jī)構(gòu)利用利空因素借機(jī)砸盤價(jià)值藍(lán)籌股，極有可能是機(jī)構(gòu)“兩面吃糖”的操縱策略，一方面做空價(jià)值藍(lán)籌股借機(jī)吃貨等待收獲比較好的現(xiàn)金分紅，另一方面賣出高價(jià)股借機(jī)兌現(xiàn)盈利。我們持有現(xiàn)金分紅好的股票比較安全，用不著一跌就慌了手腳、亂了分寸，如果深跌要敢于果斷分批加倉。三是合理控制倉位，逢低分批買入，防范極端情況的發(fā)生;四是把中長(zhǎng)期持有和波段操作有機(jī)結(jié)合起來，不斷降低持倉成本，階段鎖定收益。（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）