林續(xù)

3月29日，新疆眾和（600888.SH）披露了2021年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.26億元，同比增加43.88%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.31億元，同比大漲192.72%。同時(shí)，公司也通過(guò)對(duì)外分紅回饋廣大投資者。公告顯示，公司擬定以總股本1，347，404，855股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金1.90元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金256，006，922.45元（含稅）。

上游成本端優(yōu)勢(shì)顯著 “強(qiáng)安全邊際+高成長(zhǎng)性”奠定經(jīng)營(yíng)底色

自今年3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)漲跌互現(xiàn)，處于震蕩整理狀態(tài)，據(jù)卓創(chuàng)資訊顯示，目前倫敦金屬交易所（LME）倫鋁庫(kù)存量處于低位，受供應(yīng)弱勢(shì)影響，預(yù)計(jì)鋁價(jià)易漲難跌。同時(shí)，據(jù)生意社顯示，全國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格最近一周有所上漲。

上游成本的增加，對(duì)于新疆眾和這一具有較強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)來(lái)講，或許正是公司拉開(kāi)與友商距離的一個(gè)分析維度。

年報(bào)顯示，公司持有天池能源14.22%的股權(quán)，天池能源主要從事煤炭生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)，可有效抵消因?yàn)槊簝r(jià)上漲而導(dǎo)致公司自發(fā)電及外購(gòu)電成本上漲的影響。同時(shí)，目前公司擁有一次高純鋁18萬(wàn)噸，電子鋁箔3.5萬(wàn)噸，疊加公司可以對(duì)電子鋁箔邊角料有效利用，可有效降低邊角料的資金占用和周轉(zhuǎn)成本。

可以說(shuō)，上游成本優(yōu)勢(shì)為公司提供了較強(qiáng)的安全邊際。而值得投資者關(guān)注的是，在安全邊際較強(qiáng)的前提下，公司近幾年的成長(zhǎng)性表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年—2021年，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.08億元、3.18億元及9.31億元，年復(fù)合增速高達(dá)193.6%;同時(shí)間周期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入也由47.48億元增長(zhǎng)至82.26億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.63%。同時(shí)，公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)也更趨健康。近幾年，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于連續(xù)下降的通道，且已經(jīng)由2016年的66.15%下降至2021年的50.26%，同時(shí)，截至2021年12月底，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.64倍，連續(xù)兩年呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。

此外，考慮到公司2021年配股項(xiàng)目將擴(kuò)建高純鋁產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸、超高純鋁基濺射靶坯500噸（應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片、平板顯示器等）、高強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯3000噸（應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域）。上述擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的高毛利率也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)高彈性，助力公司繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

下游新能源等需求推升行業(yè)景氣度 公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷高增、獲多家券商看好

在下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，伴隨電子消費(fèi)品需求旺盛，疊加新能源電動(dòng)車、新能源發(fā)電新興領(lǐng)域的迅速崛起，鋁電解電容器等被動(dòng)元器件行業(yè)需求旺盛;同時(shí)，在“雙碳”發(fā)展背景下，電解鋁供應(yīng)有頂，而需求端汽車輕量化、光伏領(lǐng)域帶動(dòng)，公司產(chǎn)品需求也有望維持高位。

這在公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上也得到了體現(xiàn)。年報(bào)顯示，2021年公司電子鋁箔、電極箔產(chǎn)品的銷售量分別為2.11萬(wàn)噸、2，557.94萬(wàn)平方米，銷售量同比分別增長(zhǎng)16.15%、48.76%，其中新能源相關(guān)領(lǐng)域用電極箔占公司電極箔銷量的20%—30%。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司高純鋁、電子鋁箔、電極箔分別實(shí)現(xiàn)收入8.69億元、8.17億元及16.52億元，在當(dāng)期營(yíng)收中的占比分別約為10.56%、9.93%及20.08%;毛利率分別為15.17%、34.27%及18.79%，且毛利分別為1.32億元、2.8億元及3.1億元，合計(jì)在公司當(dāng)期毛利中的占比高達(dá)65.82%，為公司貢獻(xiàn)了主要的收入及利潤(rùn)來(lái)源。

綜合來(lái)看，作為“能源—（一次）高純鋁—高純鋁/合金產(chǎn)品—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的企業(yè)，新疆眾和上游成本管控能力強(qiáng)、下游需求高增確定性強(qiáng)，由此，民生證券、中泰證券等給予公司“推薦”“買入”投資評(píng)級(jí)。

多項(xiàng)研發(fā)成果填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白 持續(xù)聚焦鋁電子材料及高性能鋁合金產(chǎn)業(yè)

作為國(guó)內(nèi)最早規(guī)模開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)高純鋁，并率先研發(fā)了環(huán)保型電子鋁箔的企業(yè)，新疆眾和技術(shù)實(shí)力毋庸置疑。比如，公司成功攻克了6N級(jí)以上純鋁，為我國(guó)半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)發(fā)展提供可靠的國(guó)產(chǎn)化純鋁材料，實(shí)現(xiàn)我國(guó)鋁提純的歷史性突破。

同時(shí)，據(jù)年報(bào)顯示公司“年產(chǎn)一萬(wàn)噸精鋁電子材料高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”和“非鉻酸電子鋁箔高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”被授予國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目。

且公司與合作單位聯(lián)合開(kāi)發(fā)的高比容電子鋁箔、高速列車結(jié)構(gòu)件用鋁合金、大尺寸超高純鋁濺射靶材、高硅變形鋁硅合金、超高純鋁等鋁電子關(guān)鍵材料也成功填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，公司與有研科技集團(tuán)有限公司合作開(kāi)發(fā)的高強(qiáng)高韌鋁合金更將廣泛應(yīng)用于航空航天市場(chǎng)。

下一步，公司將繼續(xù)走內(nèi)涵效益和規(guī)模效益相結(jié)合的戰(zhàn)略發(fā)展道路，做精做強(qiáng)電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈，使公司綜合技術(shù)水平和市場(chǎng)占有率位居市場(chǎng)前列。同時(shí)公司也將努力發(fā)展高強(qiáng)高韌鋁合金及其他鋁基材料新產(chǎn)品，并擴(kuò)大在航天航空市場(chǎng)中的應(yīng)用，持續(xù)站上行業(yè)發(fā)展的新高地。