陳達

一年四個季度，投資者追財報如追劇，春夏秋冬，四省吾司。

比如觀察百度的財報，比如最近一段時間以及可見未來的幾個季度，就有一個比較容易的追法，看公司云收入和AI相關收入（當然這里面可能并沒有那么容易區(qū)分，許多AI收入是確認在云業(yè)務上），統(tǒng)稱為非營銷收入（非廣告收入），占比抬升情況如何。而其他財務數(shù)據(jù)幾乎都會隨這個比例變動而發(fā)生轉(zhuǎn)動，如同行星纏繞恒星。

播種躬耕AI近十載，總算到陸陸續(xù)續(xù)該出revenue stream（收益）的時候了。比如看云計算為什么百度在規(guī)模挺大的情況下增長遠高于大盤，這是AI變現(xiàn)的成果之一。每一次財報都是一次看貓眼的機會，觀察一下百度智能云業(yè)務增速及其健康度;觀察百度營收結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;觀察AI以及自動駕駛的發(fā)展;觀察下廣告收入VS非廣告收入的變化，等等。

復盤一下百度最新的財務數(shù)字。很簡單，核心收入（一季度為214億元，百度所謂核心收入就是總收入減去愛奇藝收入）上漲4%，雖然很微弱，但是考慮到廣告大盤普遍疲軟，可以接受;而我認為結(jié)構(gòu)變化比較關鍵，因為廣告收入同比下降4%，但在云計算45%增長的帶動下，非廣告收入同比增長了35%，達到57億元，這遠遠跑贏大盤。

百度移動生態(tài)那一塊我不太關注，因為幾乎已經(jīng)被充分估價透了（當然目前來看因為大盤的關系，估值較低），未來變化有點類似于一本你已經(jīng)猜透結(jié)局的推理小說，四平八穩(wěn);只要作者不故意來個大反轉(zhuǎn)或者折疊反轉(zhuǎn)，基本是沒有驚嚇也沒有驚喜。

移動搜索業(yè)務也好，或者其他移動生態(tài)，問題都不是蛋糕怎么分怎么搶，而是蛋糕做不大?？次迥陙碇袊阉饕媸袌龇蓊~，百度占據(jù)非常穩(wěn)定的龍頭地位，但因為廣告商投向發(fā)生了變化，這個搜索的變現(xiàn)能力降低不少。

5G時代后，在內(nèi)容上，視頻化信息替代文字化信息，因此搜索影響因子下降，這很正常。另外百度搜索雖然有監(jiān)管保護下的壟斷地位，但有得有失。

所以移動生態(tài)里尤其是搜索生態(tài)，廣告收入不要太拖后腿。預測未來能如何如何，市場已經(jīng)不應，也沒必要強求市場，沒必要“快說，我很強，說我厲害”。

如上所述，一季度百度智能云業(yè)務收入同比大增45%，繼續(xù)高質(zhì)量高速發(fā)展勢頭，也推動非廣告收入同比增長35%。一季度智能云收入39億元。

百度云肯定值得表揚，其規(guī)模已經(jīng)不?。ㄒ患径仁杖雽税⒗镌剖?89億元，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)國內(nèi)市場排名前三且市場份額上升），在具有一定規(guī)模的情況下保持45%的增速，主要還是靠其收入來源以及技術環(huán)節(jié)的“特色”。而特色是啥，就是其云服務直接以項目方式接入AI布局。比如智能交通，絕好的2G項目，開拓了41個城市（一年前只有16個城市），單個合約至少1000萬元以上。所以百度智能云客戶相對是比較聚焦的“機構(gòu)型客戶”，其他類似的應用場景還有在金融、政務、廣電、航天等。

百度AI云分部收入，如果二季度能同比增長40%（2021年全年同比增長64%）將達到48億元，當然這一季度受新冠疫情影響肯定非常大，項目落實成業(yè)務需要實地部署，企業(yè)云、交通云、政府公共部門云，無法上門，就部署不了。不過這塊業(yè)務應該是延遲執(zhí)行交付而不是取消訂單，所以如果將二、三季度拉長，甚至到下半年，預計百度智能云在收入增長方面仍然能超過主要同行，這主要是百度云對智能交通的持續(xù)滲透，以及各種垂直領域比如金融、公用事業(yè)、媒體和汽車等行業(yè)。

百度的研發(fā)隨著可見收入的變現(xiàn)，也將目睹它最后結(jié)出的商業(yè)之果。

智能駕駛（比自動駕駛要稍微謙虛一點）也是一樣，投了很多年，逐漸看到貨幣化的曙光。智能駕駛可變現(xiàn)的業(yè)務分兩塊，一是類似于特斯拉FSD的ASD智能駕駛整車解決方案（一季度智能ASD和車載信息娛樂系統(tǒng)小度車載OS定點和簽約項目累計100億元，業(yè)務體量很大），二是無人出租車蘿卜快跑。蘿卜快跑的運營規(guī)模持續(xù)擴大，一季度提供將近20萬次乘車服務，雖然跟滴滴每天網(wǎng)約車車次相比這個數(shù)字微不足道，但從自動駕駛服務上說，百度是全球第一自動駕駛出行服務商。

然后這到底有沒有壁壘——我認為是有的，不知道大家有沒有注意到小馬智行剛剛在美國出局。根據(jù)加州車輛管理局的公告，由于發(fā)現(xiàn)小馬智行旗下的車隊存在駕駛記錄問題，其測試許可被吊銷。當然這事兒還不清楚到底是技術問題，還是所謂中美摩擦;但對于已經(jīng)進入生存或死亡關鍵階段的智能駕駛或者自動駕駛公司來說，反脆弱能力普遍是比較弱的，動不動就要撲街。而百度其他業(yè)務實力強導致這一塊可以繼續(xù)砸錢，或許會因為小型創(chuàng)業(yè)型競爭對手的出局而獲益。

2012年以來十年長期研發(fā)投入，或許連李彥宏自己都沒想到技術投入產(chǎn)出那么難，最后收獲是收之桑榆還是收之大棗樹，具體是以什么形式表達出來，可能一開始也沒有誰有這個深謀遠慮，能想那么遠;具體是云計算，還是自動駕駛，還是智能交通，還是智能家居（雖然大家都不怎么重視，但小度發(fā)展一直不錯，出貨量連續(xù)三年保持全球第一），最后到底能不能做成，沒人知道。這就是商業(yè)上有心栽花好玩的地方。而百度的研發(fā)——應用場景無論在金融、政務、廣電、航天——總之隨著可見收入的變現(xiàn)，也將目睹它最后結(jié)出的商業(yè)之果。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人持有文中所提及的股票