梁杏

由于防控需求，疾控和衛(wèi)生部門疫苗接種資源暫讓位新冠疫苗。隨著本輪上海和北京疫情逐漸得到控制，未來(lái)常規(guī)疫苗接種有望恢復(fù)正常。近兩年國(guó)產(chǎn)13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗和HPV疫苗均有獲批上市，大量創(chuàng)新疫苗處于研發(fā)后期，未來(lái)一到兩年既是銷售也是研發(fā)收獲期。

疫苗行業(yè)屬于醫(yī)藥行業(yè)里的一個(gè)細(xì)分賽道，競(jìng)爭(zhēng)門檻高，產(chǎn)品審批嚴(yán)格。伴隨著國(guó)內(nèi)人口老齡化、新冠疫情催化以及大眾健康意識(shí)提升，國(guó)內(nèi)疫苗需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。

根據(jù)估計(jì)，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模由2016年的275億美元增加至2020年的365億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3%。在疫苗普及性提高、新冠疫情對(duì)疫苗行業(yè)推動(dòng)作用下，預(yù)計(jì)2025年全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到809億美元，2022～2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.3%。2020年全球疫苗市場(chǎng)份額最高的4家均為海外廠商，合計(jì)占有90%的市場(chǎng)份額，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，國(guó)產(chǎn)疫苗替代空間很大。

我國(guó)疫苗分為一類疫苗和二類疫苗。一類疫苗是指政府免費(fèi)向公民提供，公民應(yīng)當(dāng)依照政府規(guī)定受種的疫苗，包括乙肝疫苗、卡介苗等等，其批簽發(fā)量和新生兒數(shù)量高度相關(guān)，近年來(lái)數(shù)量相對(duì)平穩(wěn)甚至出現(xiàn)減少。

而二類疫苗是指由公民自費(fèi)并且自愿受種的其他疫苗，包括流感疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗等等。隨著國(guó)人支付意愿和防病意識(shí)的增強(qiáng)，近年來(lái)二類疫苗批簽發(fā)量快速增長(zhǎng)，已經(jīng)接近國(guó)內(nèi)疫苗簽發(fā)量的半壁江山，是中國(guó)疫苗市場(chǎng)未來(lái)主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

我國(guó)市場(chǎng)中HPV疫苗、四價(jià)流感疫苗、13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗等滲透率均不足10%，仍然處于較低位置。這些品種在2020年全球銷售額排名前10，相較發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)重點(diǎn)疫苗仍有較大發(fā)展空間。

例如HPV疫苗在國(guó)內(nèi)獲批時(shí)間與海外相差近10年，這也造就了中國(guó)廣闊的存量市場(chǎng)。截至2021年底，國(guó)內(nèi)HPV疫苗累計(jì)批簽發(fā)總量約6200萬(wàn)支，折合約1900萬(wàn)人份，以中國(guó)9～45歲女性人口合計(jì)3.4億計(jì)算，存量累計(jì)滲透率僅5.6%左右，滲透率仍處于低位。

另外，自2021年開始，國(guó)內(nèi)新冠疫苗接種逐漸步入高峰期，其他常規(guī)疫苗銷售有所放緩。2021年年中至今，疫苗板塊主要個(gè)股股價(jià)均經(jīng)歷大幅調(diào)整，新冠疫情對(duì)疫苗板塊的影響已基本消化。

目前，全球疫苗生產(chǎn)研發(fā)能力稀缺，歐美廠商壟斷疫苗市場(chǎng)。新冠疫情一定程度加速中國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠商擴(kuò)充研發(fā)管線，新建技術(shù)平臺(tái)，強(qiáng)化自身研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力。但從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我國(guó)目前共有46家疫苗生產(chǎn)企業(yè)，其中在產(chǎn)疫苗企業(yè)36家且市場(chǎng)集中度較為分散。因此投資疫苗行業(yè)，ETF這類指數(shù)基金或是較好的投資工具。

醫(yī)藥行業(yè)分為七個(gè)細(xì)分子行業(yè)，藥物的有三個(gè)：中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥;除了藥，還有幾個(gè)和藥并非直接相關(guān)，包括醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。其中，疫苗以及生物創(chuàng)新藥、血制品、體外診斷等同屬于生物醫(yī)藥子行業(yè)。

醫(yī)藥主動(dòng)基金的持倉(cāng)一般來(lái)說(shuō)在醫(yī)藥子行業(yè)都有分布，如果想投資疫苗行業(yè)，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF。目前市場(chǎng)上醫(yī)藥類的ETF已經(jīng)有48只，多數(shù)跟蹤醫(yī)藥各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的指數(shù)，其中生物醫(yī)藥ETF就納入了不少疫苗行業(yè)的標(biāo)的。

此外，6月有公司上報(bào)了國(guó)證疫苗與生物科技ETF基金，未來(lái)有望幫助投資者分享疫苗行業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)證疫苗生科指數(shù)由業(yè)務(wù)涉及疫苗等生物科技產(chǎn)業(yè)的50家A股上市公司組成，反映A股市場(chǎng)這些產(chǎn)業(yè)中優(yōu)質(zhì)上市公司的整體表現(xiàn)。

而該指數(shù)的基日為2002年12月31日，截至2022年6月30日，指數(shù)累計(jì)漲幅超11倍。近十年，國(guó)證疫苗生科指數(shù)年化收益率為15.43%，遠(yuǎn)超滬深300的6.36%，和申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)的10.44%相比，超額收益顯著。

除疫苗外，隨著疫情緩解，醫(yī)療服務(wù)類需求集中釋放。國(guó)內(nèi)近視人群基數(shù)龐大，防控/屈光手術(shù)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇;口腔正畸國(guó)內(nèi)隱形矯治存在提升空間;醫(yī)美領(lǐng)域，年輕消費(fèi)群體居多，成長(zhǎng)性強(qiáng)。此外國(guó)內(nèi)創(chuàng)新研發(fā)大潮并未消退，創(chuàng)新藥面臨Me-too紅利期過(guò)去，有望加速出清，回歸真創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)質(zhì)龍頭及biotech有望持續(xù)成長(zhǎng)，因此也可以關(guān)注醫(yī)療ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF等品種投資機(jī)會(huì)。