編者按：

過去這半年，伴隨著疫情反復(fù)和國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，消費(fèi)投資貌似跌入一個低谷，很多資本機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者開始逃離賽道，追趕硬科技、合成生物、元宇宙等新的風(fēng)口。

但從思維方式和價值創(chuàng)造上，這并沒有擺脫以往“唯新唯快”的成長路徑，如何在一個個細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域找到長期制勝的規(guī)律和活法，在周期波動背后看到確定化的價值，依然是優(yōu)秀資本和公司接下來必須破的局。

圍繞以上資本和行業(yè)環(huán)境的巨大轉(zhuǎn)折變化，弘章投資創(chuàng)始合伙人翁怡諾做了一次系統(tǒng)復(fù)盤和思考展望，希望與君共勉。

2022年中國投資和資產(chǎn)管理進(jìn)入一個新的時代，我稱之為“新保守主義”的投資階段，這是我們對未來投資發(fā)展的一個思考和預(yù)判。

這個時代有哪些特點(diǎn)和價值觀取向？它尊重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)性民生產(chǎn)業(yè)，它尊重認(rèn)知邊界和事物發(fā)展的合理速度，它尊重商業(yè)博弈的合理秩序和價值創(chuàng)造為本，這也是弘章投資多年來積淀和發(fā)揚(yáng)的核心投資理念。

新保守并非守舊，而是繼承、發(fā)揚(yáng)、創(chuàng)新和提升，我們不相信無源之水可以長流，我們不相信單靠營銷和流量就可以持續(xù)地創(chuàng)造用戶價值，我們不相信單靠共識機(jī)制就可以創(chuàng)造出持續(xù)的市場價值，我們不相信人為的流行元素可以穿越歷史的長河。

我們相信每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)日積月累的力量，我們相信消費(fèi)者真正的需求可以支持長期主義的實(shí)踐者，我們相信創(chuàng)新和變化是未來發(fā)展的重要力量，但我們也相信在中國廣袤大地的下沉市場中依然隱藏著大量的隱形冠軍投資機(jī)會。

它們并未呈現(xiàn)出招蜂引蝶的不斷融資，它們不需要急功近利的投資者，它們需要的是能夠長期陪伴、有共同語言的伙伴。

在當(dāng)下的市場環(huán)境中，我們對未來是悲觀還是樂觀并不在意，因?yàn)楹暧^上的悲觀和樂觀都不重要，重要的是我們?nèi)绾卧谖⒂^上應(yīng)對和反饋。

我特別堅(jiān)信兩句中國古老哲學(xué)思想“否極泰來”“樂極生悲”，對這兩句話的刻骨認(rèn)知構(gòu)建了我們新保守主義投資哲學(xué)的底層基石。

只有在市場低谷時，一些特別優(yōu)秀的企業(yè)才會出來融資或者逆向擴(kuò)張，我們要做的就是去支持它們的擴(kuò)張份額。新保守主義投資是善于打逆風(fēng)球的投資者。

過去20多年是中國股權(quán)投資非常激進(jìn)和跌宕的時代，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）基金在一個個野蠻生長高速發(fā)展的賽道大把地?zé)X，這的確催生出一批超級互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺，它們再通過投資并購做著“無限游戲”，不斷布局各種衍生領(lǐng)域，歷史上企業(yè)市值也不斷創(chuàng)出新高度。

不過當(dāng)我們回顧這段野蠻生長的企業(yè)歷史時，也能看到“一將功成萬骨枯”的景象。過去兩年國家政策開始逐步規(guī)范，特別是反壟斷法的實(shí)施，平臺公司都開始反思自己的定位和長期價值。

我判斷未來新保守主義的投資時代是從“無限游戲”回到“有限游戲”的階段，未來再跑出大的平臺流量的機(jī)會是非常小的。

進(jìn)入新保守主義投資時代，市場重回現(xiàn)金流估值邏輯，靠不斷融資續(xù)命的公司整體上都非常困難。我們從科創(chuàng)板的流動性和雪崩式的股價可以看到市場開始變得保守，不成熟的科技之光無法帶來宏大的敘事認(rèn)同。

新保守主義本質(zhì)上還是價值投資的內(nèi)核，估值是一個市場博弈的結(jié)果，但也需要有一個明確的投資紀(jì)律的框架來克制市場氣氛帶來的野心。在過去20多年的中國股權(quán)投資發(fā)展歷史上，金融學(xué)中“贏家的詛咒”也是一直周期性上演的戲碼，不斷有投資者重復(fù)著贏得高價交易而虧損的惡性結(jié)果。

未來的投資時代，第一個趨勢是市場競爭對理性與秩序的尊重大于無序的破壞性迭代，一個野蠻生長的創(chuàng)業(yè)大航海時代悄然結(jié)束了。

第二個趨勢是整體創(chuàng)業(yè)的門檻在提高，專業(yè)能力在提高，創(chuàng)業(yè)在短期內(nèi)所獲得的爆發(fā)能力結(jié)束了，講故事融資的時代告一段落了。

中國創(chuàng)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入另外一個精細(xì)化運(yùn)營比拼時期，回到了產(chǎn)品經(jīng)營層面，回到了研發(fā)驅(qū)動層面，回到了企業(yè)經(jīng)營層面。

第三個趨勢是對比國際成熟市場，整體上中國產(chǎn)業(yè)布局太碎片化，產(chǎn)業(yè)集中度太低。

我們認(rèn)為未來主線是清場之戰(zhàn)，龍頭地位的企業(yè)將進(jìn)一步淘汰那些缺乏競爭力的企業(yè)，形成更高更穩(wěn)定的市場競爭格局。產(chǎn)業(yè)整合階段也必然伴隨更多的收購兼并的趨勢出現(xiàn)。

以上趨勢無非是告訴大家，我們會迎來很多新的挑戰(zhàn)和新的機(jī)會，明天的中國市場將會很陌生，而今天就是那個轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

任何一個大型經(jīng)濟(jì)體在高速發(fā)展過程中必然有一個激進(jìn)階段，而后從激進(jìn)主義進(jìn)入保守主義新時代也是一個必然的過程。

美國企業(yè)發(fā)展從20世紀(jì)70年代到80年代也出現(xiàn)過類似的現(xiàn)象，過去那種爆發(fā)式創(chuàng)業(yè)潮會逐漸消失，做企業(yè)的門檻在快速提升。未來長期成長的企業(yè)一定能平衡好穩(wěn)健和創(chuàng)新。

但是很多人可能并沒有意識到中國正在經(jīng)歷“系統(tǒng)重啟”模式，重啟后的世界是不熟悉的。

我們判斷未來發(fā)展的邏輯已經(jīng)從過去的“效率優(yōu)先，鼓勵先富”的中國特色重商主義，快速切換到更加重視“公平和效率再平衡”的新型資本和發(fā)展觀上來。

關(guān)于新型發(fā)展觀，近幾年集中出臺的政策其實(shí)有一條清晰的線索，比如教育“雙減”、共同富裕、平臺經(jīng)濟(jì)反壟斷、全國統(tǒng)一大市場、重點(diǎn)發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)下沉市場等。

這個轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著頂層架構(gòu)內(nèi)核發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變革，商業(yè)上高歌猛進(jìn)的價值模式已經(jīng)不再適應(yīng)當(dāng)下的監(jiān)管思路，為更多下沉市場的多數(shù)人創(chuàng)造“美好生活”將是我們投資策略的落地抓手。

在新品牌投資盛行的前幾年，我被冠上了一個“古典派”的稱號，源起是在面對很多關(guān)于新品牌項(xiàng)目的問題時，我認(rèn)為很多依賴電商流量的新品牌的收入規(guī)模天花板其實(shí)不高，未來能超過10億元收入的是非常少的，市場上所謂明星項(xiàng)目估值是我們無法認(rèn)同的，因?yàn)槲覀冋娴目床坏绞杖敫咴鲩L的確定性。

于是，投資圈的朋友幾乎都覺得我們太保守了，沒有把握住新品牌投資的機(jī)會。

但我認(rèn)為一個成熟的“古典派”投資人，其核心標(biāo)志是已經(jīng)構(gòu)建了一個穩(wěn)定的投資框架，而這個框架是不會因?yàn)槎唐诘氖袌銮榫w受到?jīng)_擊的，而是要有自己清晰的定見和戰(zhàn)略定力。

和我們交流合作比較久的投資圈的朋友會給我們貼上幾個“認(rèn)知標(biāo)簽”。

第一個標(biāo)簽是“言行一致”。

我們對未來的預(yù)判和思考，從復(fù)盤時來看，絕大部分是能夠印證的，特別是在行業(yè)趨勢的大判斷上幾乎很少犯大錯。

在守住自己核心認(rèn)知圈方面，我們是有堅(jiān)守、有演繹的?；厥走^去10年，大家還記得那幾個類似流星劃過天空的“宏偉事業(yè)”吧？

從天堂到地獄的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P，千團(tuán)大戰(zhàn)O2O，風(fēng)靡一時的辦公室貨架入口，Amazon GO帶火了中國無人零售，堆積如山的共享單車，家長焦慮堆積起來的各種K12平臺，以變相傳銷互聯(lián)網(wǎng)化的社交電商……

每一個短周期起落的超級大風(fēng)口，都以流量的名義快速起勢，但最終泯滅于現(xiàn)金流枯竭的價值毀滅中。

其實(shí)流量之爭是互聯(lián)網(wǎng)思維的重點(diǎn)，當(dāng)時流行的投資口訣就是“天下武功，唯快不破”。不過拉長維度來看，這些新模式到底為消費(fèi)者創(chuàng)造了怎樣的長期價值？

如果是我們不認(rèn)同的價值觀，那就不要去跟風(fēng)投資，主動遠(yuǎn)離超出認(rèn)知常識和違反邏輯的事物。

第二個標(biāo)簽是深入產(chǎn)業(yè)研究的“預(yù)判能力”。

重視研究和預(yù)判是弘章投資10年來形成的獨(dú)特底層基因，我們每年都有選題大會以及內(nèi)部的研究報(bào)告比賽，也是少數(shù)可以持續(xù)研究一些和項(xiàng)目無關(guān)的選題的基金管理人，比如銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)流量演化歷史、人口結(jié)構(gòu)的國際比較、各種創(chuàng)新業(yè)態(tài)的早期研判等。

其實(shí)這些看似無關(guān)的項(xiàng)目預(yù)判，恰恰都會在未來某個時刻形成關(guān)鍵的判斷力，有助于確定投資決策。

在我20多年的投資歷史中有一個非常重要的經(jīng)驗(yàn)，大部分超額收益都來自非共識，絕大部分的共識項(xiàng)目都偏向于平庸。

預(yù)判能力在早期往往都是非共識的，大部分人還沒搞明白這門生意的內(nèi)核價值，提前布局才能形成后續(xù)的增值。某種程度上股權(quán)投資者賺的就是二級市場大眾共識之前的“價值提前挖掘”。

第三個標(biāo)簽是“產(chǎn)業(yè)賦能”。

從創(chuàng)業(yè)第一天開始我就不想把自己僅僅定義為投資者，而是一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人。我們定位自己是為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)家服務(wù)，創(chuàng)造長期價值的機(jī)構(gòu)。不僅是看看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做點(diǎn)宏觀梳理，更希望能夠理解經(jīng)營和運(yùn)營的要點(diǎn)，幫助優(yōu)秀的企業(yè)家去拓展和延伸產(chǎn)業(yè)曲線。

第四個標(biāo)簽是“吃貨投資專家”。

在過去弘章投資創(chuàng)業(yè)的10年中，與吃喝相關(guān)的投資項(xiàng)目占60%，與日用品相關(guān)的投資項(xiàng)目占30%。我們永遠(yuǎn)不擔(dān)心自己的投資領(lǐng)域消失，因?yàn)槲覀冏龅氖亲钯N近人民日常生活的民生基礎(chǔ)、衣食住行項(xiàng)目。

我們希望所投資的企業(yè)家是具有創(chuàng)造消費(fèi)者核心價值的長期主義者，核心是高頻、剛需、民生，最好是美好生活的基礎(chǔ)設(shè)施組成部分。

這些生意在很多人看來比較傳統(tǒng)，但實(shí)際上無論是品類還是業(yè)態(tài)都隨著消費(fèi)者的變化而處于不斷進(jìn)化中。

我們也非常重視科技和服務(wù)在消費(fèi)領(lǐng)域中的賦能作用，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，科技進(jìn)步賦能傳統(tǒng)行業(yè)帶來整體效率的提升。

某種程度上，零售就是一個“彎腰撿鋼镚”賺辛苦錢的生意，但零售業(yè)恰恰是現(xiàn)代社會的基礎(chǔ)設(shè)施，是每個人都離不開的消費(fèi)場景。

最近有兩個新的國家級重要政策發(fā)布，一個是“加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場”，一個是“重點(diǎn)發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)”。這兩大政策都對基礎(chǔ)民生的商業(yè)有巨大的推動作用。

李錄在《文明、現(xiàn)代化、投資價值與中國》一書中有一個核心觀點(diǎn)：現(xiàn)代文明運(yùn)作模式下，統(tǒng)一市場會是唯一市場，當(dāng)下的國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國最先可做的就是深化做大，把14億人這個大內(nèi)需市場做大，這里面有大量潛在經(jīng)濟(jì)增長可被挖掘，未來中國內(nèi)陸低線城市老百姓生活水平提高，商品、服務(wù)提升，足以使中國GDP增長一倍以上，這也是最大的機(jī)會之一。

大消費(fèi)不是只有品牌生意，我們對于大消費(fèi)賽道的定義是比較寬口徑的，包含平臺型的零售連鎖、產(chǎn)品制造型的品牌和供應(yīng)鏈制造、與消費(fèi)相關(guān)的科技和服務(wù)、消費(fèi)和醫(yī)療大健康結(jié)合的領(lǐng)域等。

投資從大邏輯看只有兩類：一是投資于創(chuàng)新變化，二是投資于基礎(chǔ)民生相對不變的底層價值。

大消費(fèi)領(lǐng)域中性價比最高的其實(shí)是成長后期階段，基本上這個階段的公司商業(yè)模式已經(jīng)跑通，往往已經(jīng)是小巨人或者隱形冠軍。

我們一般把這類有6億―10億元營業(yè)收入，5000萬元以上凈利潤，保持20%―30%年化增長率的優(yōu)秀企業(yè)作為最核心重倉的目標(biāo)。這類公司基本具備資本化的基礎(chǔ)規(guī)模，總體上也把證券化作為發(fā)展的目標(biāo)之一。

另外，我們會配置性投資成長早期階段的企業(yè)，一般目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)有2億―3億元收入規(guī)模，具有非常高的增長潛力，特別是消費(fèi)和科技、消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合的高成長企業(yè)。

從內(nèi)心說我也相信時間是我們的朋友，耐心就是對時間和事物的認(rèn)識和體悟，輔之以自律與克制。

但從現(xiàn)實(shí)的角度，中國市場上缺乏真正的長期投資，我們不得不在有限時間的前提下選擇性價比最好的投資。

從資本市場證券化的可控角度看，成長后期階段是大消費(fèi)領(lǐng)域里性價比最好的階段。我們會選擇重倉這類已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模但依然保持20%合理增長的隱形冠軍。這些隱形冠軍往往有以下具體的特征：

1.單一市場占有率高，甚至有這個品類的行業(yè)定價權(quán)。

2.大部分公司生產(chǎn)大眾看不見的中間產(chǎn)品或者代工產(chǎn)品：一旦容易看見，這是簡單VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募基金）和FA（財(cái)務(wù)顧問）都容易發(fā)掘的公司，專業(yè)投資人就應(yīng)該發(fā)現(xiàn)其他人發(fā)現(xiàn)不了的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

3.增長率穩(wěn)健，并不是爆發(fā)式增長，而是每天進(jìn)步一點(diǎn)，這才是消費(fèi)的本質(zhì)：復(fù)購、長期需求，產(chǎn)品的升級是日積月累而不是一蹴而就。

4.行業(yè)受時尚潮流或經(jīng)濟(jì)周期影響?。夯A(chǔ)需求，長期存在。

5. to B客戶往往是行業(yè)前三或國際巨頭企業(yè)：客戶是產(chǎn)品的最好背書。

6.卓越的生存記錄，壽命很長。

7.家族企業(yè)或封閉持股。

8.保持中等規(guī)模，不追求爆炸性擴(kuò)張。

9.隱形冠軍企業(yè)往往遠(yuǎn)離大都市。

10.卓越的領(lǐng)導(dǎo)人，追求大愿景和實(shí)用落地的平衡。

11.在資本性支出完成后，持續(xù)沉淀現(xiàn)金流，不需要融資。

我們投資的這些隱形冠軍企業(yè)都是穿越過周期的企業(yè)，很多企業(yè)都已經(jīng)走過10年，甚至20年。這些企業(yè)很多都是持續(xù)增長了很長時間，經(jīng)歷了多個經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)興衰。

在價值觀方面，絕大部分這類企業(yè)家都是扎扎實(shí)實(shí)經(jīng)營的，都是具有產(chǎn)品經(jīng)理特質(zhì)的，心無旁騖，堅(jiān)持長期的價值創(chuàng)造。

這些行業(yè)龍頭隱形冠軍都是不缺錢的企業(yè)。我們之所以能夠投得進(jìn)去，是因?yàn)槲覀兒推髽I(yè)家的價值觀高度一致。

我們判斷目前階段還只是本次大變局帶來的超級周期的初始階段，初始階段所有資本市場反應(yīng)都會比較強(qiáng)烈，全球都會陷入經(jīng)濟(jì)低增長的困境。

宏觀上世界經(jīng)濟(jì)將會走向滯脹，進(jìn)入新的“三高一低”全新時代——高通脹、高利率、高債務(wù)和低經(jīng)濟(jì)增長時代。

過去30年內(nèi)全球制造業(yè)產(chǎn)能及基礎(chǔ)供應(yīng)鏈從美國到日德，再到“亞洲四小龍”，最后全球化的供應(yīng)鏈核心遷移到了中國，這個過程是各國產(chǎn)業(yè)升級和制造產(chǎn)業(yè)外移的理性的經(jīng)濟(jì)選擇過程。

但從奧巴馬時代推崇的TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）到拜登的“印太經(jīng)濟(jì)框架”，一脈相承地推動把供應(yīng)鏈優(yōu)勢擠出中國的戰(zhàn)略趨勢，最近美國推動對東盟各國的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系就是非常赤裸裸地推動和中國脫鉤的發(fā)生。

這種高度沖突的地緣政治因素和前者貨幣周期因素的疊加效應(yīng)，再加上階段性疫情嚴(yán)控導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂的內(nèi)部壓力，是我們都需要認(rèn)知和面對的中期外部環(huán)境。

從客觀效果上看，文化領(lǐng)域、硬科技領(lǐng)域在過去幾年內(nèi)已經(jīng)是非常直白地被脫鉤，華為手機(jī)芯片事件，現(xiàn)在甚至連學(xué)生去國外大學(xué)學(xué)習(xí)科技類學(xué)科都被限制。核心科技被封鎖的長期影響會逐漸顯現(xiàn)出來。

過去30年中國經(jīng)濟(jì)崛起的核心價值之一就是成為世界的供應(yīng)鏈樞紐，優(yōu)質(zhì)制造供應(yīng)鏈?zhǔn)俏覀兺苿咏?jīng)濟(jì)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。

我們能夠預(yù)判未來主要產(chǎn)業(yè)制造帶會先把一些附加值較低的產(chǎn)業(yè)，如家具、紡織等轉(zhuǎn)移到東南亞，其中越南和印尼承接了相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)功能。

但是我們判斷附加值相對較高的智能制造，如小家電、汽車零部件、機(jī)電設(shè)備等需要高度集群效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，就不是簡單因?yàn)槌杀締栴}就可以轉(zhuǎn)移到東南亞的。

其實(shí)我估計(jì)有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)移的背后都有中國企業(yè)的身影和股份，所以這些高質(zhì)量高附加值的產(chǎn)業(yè)更有可能是分布式布局，但主體上還不會輕易轉(zhuǎn)移。

換個角度，現(xiàn)在也是我們投資布局跨境供應(yīng)鏈和電商企業(yè)的好機(jī)會。應(yīng)對制裁和脫鉤最好的方式，還是持續(xù)融入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，進(jìn)一步吸引外資，鼓勵優(yōu)秀的企業(yè)在中國實(shí)現(xiàn)證券化。只有利益與共，才能抵御脫鉤之痛。

新保守主義投資本質(zhì)上也是價值投資的信奉者。雖然追求簡單，但是必須直面世界的復(fù)雜，必須有能力理解復(fù)雜，以簡單看待復(fù)雜，能把復(fù)雜的事情簡化為簡單，而且是正確的簡單。

世界上真正有定見的人并不多，即便有，也很少有人可以真正獲得背后與之匹配的資金的認(rèn)同，絕大部分投資人都是喜歡熱鬧的、高速的、復(fù)雜的現(xiàn)象和機(jī)會，大家總以為復(fù)雜流行高于簡單基礎(chǔ)的生意，實(shí)際上簡單基礎(chǔ)的生意比復(fù)雜流行的境域更大。

能看透復(fù)雜是聰明，能在此基礎(chǔ)上做到簡單就是大智慧了。其實(shí)我無法去真正定義什么是新保守主義投資哲學(xué)，但大致有一些思考和探索的標(biāo)準(zhǔn)。

第一，我們并不排斥創(chuàng)新，而是強(qiáng)調(diào)傳承的力量，強(qiáng)調(diào)對事物內(nèi)在規(guī)則的認(rèn)知和遵守，反對幻想式的激進(jìn)變革，我們反對群體認(rèn)知共識形成的簡單化的市場價值。

第二，我們敬畏市場，要對傳統(tǒng)智慧和經(jīng)驗(yàn)保持敬意，老品牌老字號都是積淀了滿滿的故事，新品牌從出生的那刻起就在走向老去。新和老都不重要，要看價值的創(chuàng)造。

第三，不做錯的事情和只做對的事情同樣重要。對于未來，特別在大消費(fèi)領(lǐng)域，我們相信大概率的勝率比一個輝煌的回報(bào)更重要。

第四，新保守主義絕不是故步自封的自我封閉認(rèn)知，建立框架和自我破圈是同樣重要的思辨。如果發(fā)現(xiàn)過去的判斷錯誤就要認(rèn)，如果邏輯與事實(shí)存在矛盾，請忘掉邏輯，尊重事實(shí)。

每個投資者都有一個知識和能力所及的能力圈，我們要通過深度研究和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，不斷擴(kuò)大這個能力圈。大消費(fèi)不是只有品牌生意，投資的邊界本來就是讓我們?nèi)ネ黄频?。但是我們必須牢牢地守護(hù)自己的能力圈，要集中投資而不是分散投資。

新保守主義投資者特別喜歡經(jīng)過時間考驗(yàn)的常青公司，這類企業(yè)家往往有明確的、正向的價值觀和道德觀，非常清楚哪些事是不可為的，哪些原則是不可突破的。

過去20年投資生涯中，我能感受到我們投資的大部分企業(yè)中企業(yè)家有很多共性的地方，我們可以感受到他們的價值觀。很多偉大企業(yè)的基石不是管理和產(chǎn)品，而是深深刻在全體員工心里的企業(yè)價值觀。

（來自浪潮新消費(fèi)）