劉杰

近年來(lái)，在疫情的催化下，跨境電商行業(yè)蓬勃發(fā)展，業(yè)內(nèi)企業(yè)在資本市場(chǎng)也動(dòng)作頻頻。然而，隨著行業(yè)紅利的消退，近期，跨境電商的日子愈來(lái)愈難過，這點(diǎn)在已經(jīng)順利過會(huì)的IPO企業(yè)賽維時(shí)代的業(yè)績(jī)上體現(xiàn)得淋漓盡致。

從補(bǔ)充披露的2022年一季度業(yè)績(jī)來(lái)看，賽維時(shí)代的凈利潤(rùn)已然“腰斬”，而其業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)并未停止，未來(lái)情況仍然不容樂觀。

由于跨境電商的客群體以境外用戶為主，因此跨境物流的搭建就顯得相當(dāng)重要了。據(jù)招股書顯示，賽維時(shí)代的物流模式包括三類：Amazon（亞馬遜）FBA配送、國(guó)際物流+海外第三方配送、直郵。值得關(guān)注的是，賽維時(shí)代的物流模式近年來(lái)發(fā)生了較大變化，據(jù)公司問詢函答復(fù)介紹，為進(jìn)一步提升直郵出口模式合規(guī)性，公司從2020年下半年開始，直郵模式由此前的郵政小包轉(zhuǎn)換為直郵9610模式，而截至2020年末已全部轉(zhuǎn)換完畢。

郵政小包與直郵9610的區(qū)別在于報(bào)關(guān)方式不同：郵政小包模式下，公司需委托中國(guó)郵政等公司完成物品出境手續(xù)，且以郵遞物品而非貨物的方式報(bào)關(guān);而直郵9610模式又稱“集貨模式”，采用“清單核放，匯總申報(bào)”的方式，由跨境企業(yè)自行以貨物方式報(bào)關(guān)。

有意思的是，賽維時(shí)代直郵模式變更后，其直郵業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了大幅縮減。據(jù)招股書顯示，2019年其直郵模式的銷售收入為8.18億元，占B2C業(yè)務(wù)收入的比重為29.42%，是其第二大業(yè)務(wù)模式，而至2021年，前述業(yè)務(wù)收入銳減至1.56億元，占比也驟降至2.94%。對(duì)此，賽維時(shí)代稱：“伴隨非品牌業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整，國(guó)內(nèi)直郵的銷售規(guī)模大幅下降，轉(zhuǎn)變?yōu)橐云放其N售為主的海外倉(cāng)備貨模式?！?/p>

問題在于，賽維時(shí)代將直郵模式轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈧}(cāng)備貨模式后，其倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。據(jù)招股書顯示，2019年至2021年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)分別為6598.22萬(wàn)元、7941.52萬(wàn)元、1.36億元，2021年倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)同比激增了70.90%。其中，主要為海外倉(cāng)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)驟增，2021年，其海外倉(cāng)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)由上年的3994.76萬(wàn)元增至1.04億元（詳見表1）。

資料來(lái)源：招股說明書

賽維時(shí)代陡增的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)與Amazon平臺(tái)的政策變化有關(guān)。據(jù)招股書介紹，2019年2月，Amazon平臺(tái)開始每月對(duì)在FBA倉(cāng)存放超過365天的商品額外收取長(zhǎng)期倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，為降低倉(cāng)儲(chǔ)成本，2019年、2020年，賽維時(shí)代陸續(xù)將FBA庫(kù)齡較長(zhǎng)的商品轉(zhuǎn)移至海外倉(cāng)。而這是導(dǎo)致其海外倉(cāng)費(fèi)用大幅增加的原因之一。

有意思的是，賽維時(shí)代的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用出現(xiàn)激增，但其當(dāng)年的存貨規(guī)模卻未大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，2021年末其存貨金額為8.92億元，較上年同期的8.51億元增加了4066.49萬(wàn)元，增幅僅為4.78%。

不過，在賽維時(shí)代存貨規(guī)模的小幅增長(zhǎng)下，其存貨周轉(zhuǎn)效率逐漸被同行業(yè)公司甩開。2019年，其存貨周轉(zhuǎn)率為2.26，可比公司存貨周轉(zhuǎn)率范圍為1.86-3.62，相比之下，其存貨周轉(zhuǎn)效率尚在行業(yè)合理區(qū)間內(nèi)（詳見表2）。而2020年、2021年，其存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.65、2.38，但可比公司存貨周轉(zhuǎn)率范圍分別為3.05-4.51、2.48-4.43，可見，隨著直郵業(yè)務(wù)縮減，其存貨周轉(zhuǎn)率逐漸被可比公司甩出行業(yè)區(qū)間。

資料來(lái)源：招股說明書

據(jù)上文數(shù)據(jù)來(lái)看，賽維時(shí)代的存貨周轉(zhuǎn)率整體有所降低，但與之矛盾的是，其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提比例卻在大幅下降。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為17.94%、8.95%、1.92%，可見，2021年計(jì)提比例相較往年銳減，這又是什么緣由呢？

實(shí)際上，這背后的原因與賽維時(shí)代大量清理庫(kù)存有關(guān)。2020年下半年，賽維時(shí)代將郵政小包模式完全切換為直郵9610模式，并逐步關(guān)停以郵政小包業(yè)務(wù)為主的非精品店鋪，因此項(xiàng)戰(zhàn)略調(diào)整，其陸續(xù)清理了國(guó)內(nèi)倉(cāng)部分庫(kù)存商品。

同時(shí)，因亞馬遜對(duì)庫(kù)齡較長(zhǎng)的貨品加收長(zhǎng)期倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，且疫情期間百貨家居及健身器材類等倉(cāng)儲(chǔ)空間占用較大的商品的銷售收入增長(zhǎng)迅速，故賽維時(shí)代將2019年末2-3年庫(kù)齡服飾配飾類商品，在2020年及2021年陸續(xù)進(jìn)行大規(guī)模報(bào)廢。據(jù)招股書顯示，賽維時(shí)代在前述兩年分別報(bào)廢了1.24億元、1.33億元的長(zhǎng)庫(kù)齡產(chǎn)品。

但令人費(fèi)解的是，《紅周刊》在賽維時(shí)代的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中未找到相關(guān)報(bào)廢存貨對(duì)應(yīng)的金額。按照會(huì)計(jì)記賬原理，存貨報(bào)廢經(jīng)批準(zhǔn)后，會(huì)判斷是否屬于經(jīng)營(yíng)部分損失，而后根據(jù)實(shí)際情況分別計(jì)入管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出，若報(bào)廢產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售則計(jì)入其他業(yè)務(wù)收入。

然而，2020年、2021年，賽維時(shí)代營(yíng)業(yè)外支出金額分別為295.19萬(wàn)元、219.55萬(wàn)元，其他業(yè)務(wù)收入金額分別為187.50萬(wàn)元、198.22萬(wàn)元，與上述數(shù)億元的存貨報(bào)廢金額相差甚遠(yuǎn)。那么，其是否將這部分金額計(jì)入了管理費(fèi)用中呢？《紅周刊》查看其管理費(fèi)用明細(xì)后，卻并未找到相關(guān)項(xiàng)目。令人好奇的是，賽維時(shí)代這數(shù)億元的報(bào)廢存貨到底去向了何方呢？

需要補(bǔ)充的是，考慮到賽維時(shí)代部分報(bào)廢存貨此前已經(jīng)計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，故報(bào)廢時(shí)影響當(dāng)期損益的金額要扣除跌價(jià)準(zhǔn)備，但2019年、2020年，其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額分別為1.02億元、8373.58萬(wàn)元，合計(jì)金額1.86億元。即便將前述金額全部認(rèn)作報(bào)廢產(chǎn)品此前計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備，也難覆蓋2.57億元的報(bào)廢存貨金額，故其中緣由還需要公司解釋說明。

從業(yè)績(jī)水平來(lái)看，賽維時(shí)代近年的波動(dòng)尤為明顯。報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為28.79億元、52.53億元、55.65億元，營(yíng)收增速分別為28.22%、82.47%、5.93%;凈利潤(rùn)分別為5410.80萬(wàn)元、4.51億元、3.48億元，凈利潤(rùn)增速分別為915.74%、733.30%、-22.88%?？梢姡皟赡曩惥S時(shí)代業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)騰飛，而至2021年則大幅回落。那么，究竟是何種原因引發(fā)賽維時(shí)代業(yè)績(jī)的波動(dòng)呢？

實(shí)際上，上述問題的發(fā)生與國(guó)內(nèi)跨境電商企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)：嚴(yán)重依賴海外第三方平臺(tái)，尤其是亞馬遜平臺(tái)，近乎是國(guó)內(nèi)跨境電商的通病。以安克創(chuàng)新、星徽股份、賽維時(shí)代為例，2021年，前述公司在亞馬遜平臺(tái)的銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為54.66%、76.54%、85.55%。

2020年爆發(fā)的疫情刺激了海外用戶的線上消費(fèi)，同年國(guó)內(nèi)跨境電商營(yíng)收均表現(xiàn)為大幅增長(zhǎng)，迎來(lái)行業(yè)春天。然而，2021年下半年，局勢(shì)卻出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，原因在于亞馬遜出臺(tái)的一系列政策。具體為Amazon發(fā)布的庫(kù)容新政，導(dǎo)致大批賣家在亞馬遜FBA倉(cāng)的庫(kù)容大幅下降;同時(shí)，其責(zé)令關(guān)停存在刷單、刷評(píng)論等違規(guī)操作的商家，掀起一波對(duì)國(guó)內(nèi)跨境電商的“封號(hào)潮”。前述多重因素疊加下，國(guó)內(nèi)跨境電商紛紛出現(xiàn)低價(jià)清貨行為。

賽維時(shí)代雖未受到亞馬遜“封號(hào)潮”的直接影響，但其表示，同行低價(jià)清倉(cāng)行為，疊加前期疫情助推的線上消費(fèi)潮有所消退，對(duì)非服裝品類的短期市場(chǎng)供求造成較大沖擊。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年下半年其銷售情況受到擠壓，全年?duì)I收增速僅為5.93%，而同行業(yè)可比公司安克創(chuàng)新、晨北科技當(dāng)年的營(yíng)收增幅分別為34.45%、21.73%，遠(yuǎn)高于賽維時(shí)代。

問題的關(guān)鍵在于，賽維時(shí)代未來(lái)業(yè)績(jī)走勢(shì)將會(huì)如何，是否還將受上述因素影響呢？對(duì)此，深交所似乎也有所擔(dān)憂，其在對(duì)公司的幾輪問詢中曾多次讓其論述2022年業(yè)績(jī)情況，且要求其補(bǔ)充披露了2022年一季度的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。而被要求披露報(bào)告期后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況在IPO審核中較為罕見。

據(jù)其問詢函回復(fù)顯示，2022年一季度，賽維時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.13億元，凈利潤(rùn)3920.28萬(wàn)元，同比增速分別為-28.40%、-71.17%，業(yè)績(jī)下滑幅度之大令人咋舌。對(duì)于營(yíng)收的大幅下滑，賽維時(shí)代給出的解釋為：2021年第一季度因疫情補(bǔ)貼政策助推線上消費(fèi)的高潮，衍生了很多提前透支的消費(fèi)需求，如置辦改善型設(shè)備或者提前囤貨等，2021年下半年補(bǔ)貼停發(fā)及線下恢復(fù)后，線上的流量有一定的回落，逐步回歸常態(tài)發(fā)展?fàn)顩r;公司非品牌業(yè)務(wù)收縮和美元匯率波動(dòng)影響。

導(dǎo)致賽維時(shí)代一季度凈利潤(rùn)縮減的因素則包含多種，量化分析來(lái)看，其中，疫情消費(fèi)高峰回落、亞馬遜配送費(fèi)上漲、非品牌業(yè)務(wù)收縮、海外倉(cāng)布局、國(guó)際物流運(yùn)費(fèi)上漲、匯率波動(dòng)各因素影響凈利潤(rùn)的金額分別為3519.55萬(wàn)元、682.64萬(wàn)元、582.74萬(wàn)元、960.54萬(wàn)元、1421.15萬(wàn)元、654.10萬(wàn)元，合計(jì)金額為7820.72萬(wàn)元?？梢?，前述因素并非均為短期影響，部分因素恐將長(zhǎng)期對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

事實(shí)上，賽維時(shí)代對(duì)自身未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)也印證了其業(yè)績(jī)收縮并非短期之事，未來(lái)仍不容樂觀。在問詢回復(fù)中，公司披露了2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情況，其預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比變動(dòng)率區(qū)間為-22.84%至-17.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)率區(qū)間為-55.21%至-44.02%（詳見表3）。可見，拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，賽維時(shí)代的業(yè)績(jī)情況仍不樂觀，依舊延續(xù)一季度的大幅下滑趨勢(shì)，而其何時(shí)能夠擺脫業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)，目前似乎并無(wú)答案。

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