王飛

在今年以來(lái)以多元化戰(zhàn)略為目的的并購(gòu)大降99% 之際，上市公司跨界新能源產(chǎn)業(yè)鏈的勢(shì)頭強(qiáng)勁，包括海螺水泥、正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽(yáng)光等公司大舉布局新能源。

“做水泥的”“養(yǎng)豬的”這類(lèi)公司與新能源行業(yè)距離較遠(yuǎn)，有的公司更是因此收到監(jiān)管層問(wèn)詢(xún)函，要求其說(shuō)明建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目的可實(shí)現(xiàn)性和投資風(fēng)險(xiǎn)？武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，“這其實(shí)是反映了一些企業(yè)短視、投機(jī)的心態(tài)，即使并購(gòu)成功，同質(zhì)化的決策也很容易導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩?！?/p>

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在今年第一季度和第二季度以來(lái)（截至6月23日，下同），包括進(jìn)行中、完成、失敗等進(jìn)度在內(nèi)的并購(gòu)數(shù)量分別有2145起和2327起，涉及金額分別為16318.42億元和21314.42億元，而在去年同期，并購(gòu)數(shù)量分別有2663起和2703起，涉及金額分別為28565.94億元和33498.02億元。對(duì)比來(lái)看，今年以來(lái)，與上市公司相關(guān)的并購(gòu)數(shù)量及規(guī)模均明顯減少。其中，以多元化戰(zhàn)略為目的的并購(gòu)變化最為明顯，其在今年第一季度和第二季度以來(lái)涉及的金額分別為179.32億元和190.59億元，分別同比減少99.12%和99.30%。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《紅周刊》表示，這實(shí)際上并不是并購(gòu)減少了，而應(yīng)該是有序監(jiān)管的結(jié)果?！拔覀冎?，資本市場(chǎng)的并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)整合，是上市公司做大做強(qiáng)的一個(gè)重要的通道。但從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)大多表現(xiàn)為短炒、對(duì)賭、玩杠桿，甚至包括利益輸送，這使得并購(gòu)市場(chǎng)亂象叢生，尤其是在2015年～2017年達(dá)到了一個(gè)非常巔峰的時(shí)期。資本的無(wú)序擴(kuò)張?jiān)斐闪速Y本市場(chǎng)的混亂，同時(shí)也對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了很大沖擊。不過(guò)，經(jīng)過(guò)了最近幾年的整頓，整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)基本上有序化、規(guī)范化了?！?/p>

董登新同時(shí)指出，“現(xiàn)在我們的管理層實(shí)際上是在大力鼓勵(lì)并購(gòu)的，但為什么并購(gòu)市場(chǎng)卻不見(jiàn)起色？這主要是因?yàn)槲覀円氖墙】档牟①?gòu)，就是企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該是有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略考慮的，包括延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群、做大做強(qiáng)主業(yè)等，尤其是在研發(fā)創(chuàng)新的能力提升方面，通過(guò)并購(gòu)要有明顯的成效。并購(gòu)既要考慮宏觀層面上的國(guó)家利益、產(chǎn)業(yè)政策，同時(shí)也要考慮投資者（中小股東）的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，并購(gòu)并不是掏空上市公司、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。也因此，現(xiàn)在的并購(gòu)門(mén)檻變高了，所以并購(gòu)市場(chǎng)反而不那么活躍了?！?/p>

在并購(gòu)潮降溫之下，跨界布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)卻熱度不減。目前，包括正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽(yáng)光等養(yǎng)豬的、做紡織的公司均宣布跨界新能源產(chǎn)業(yè)鏈（表1）。這種跨界對(duì)這些公司股價(jià)有刺激作用，以“養(yǎng)豬大戶(hù)”正邦科技為例，公司在6月18日公告與國(guó)家電投簽署了《“碳中和”綜合智慧能源項(xiàng)目合作協(xié)議書(shū)》，公告后的首個(gè)交易日（6月20日），正邦科技股價(jià)漲停。但在接下來(lái)的幾個(gè)交易日，正邦科技股價(jià)轉(zhuǎn)而下行，目前與公告前的收盤(pán)價(jià)對(duì)比甚至有所下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告

對(duì)于上述公司的跨界，董登新認(rèn)為，“正常的并購(gòu)主要有兩種形式：一是規(guī)?；蛘唧w量比較大的集團(tuán)公司進(jìn)行跨界并購(gòu)，因?yàn)樗卸嘣?jīng)營(yíng)的必要;二是規(guī)?；蛘唧w量比較小的、主業(yè)單一的公司，它的并購(gòu)應(yīng)該是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的兼并做大做強(qiáng)主業(yè)。如果主業(yè)比較單一的公司去搞跨界并購(gòu)，它的成本風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，往往失敗率很高。現(xiàn)在小公司跨界并購(gòu)（新能源）的扎堆效應(yīng)，應(yīng)該說(shuō)是意識(shí)到了高科技的重要性，但這其實(shí)是反映了一些企業(yè)短視、投機(jī)的心態(tài)，即使并購(gòu)成功，同質(zhì)化的決策也很容易導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，最終的結(jié)局一定是行業(yè)大洗牌，帶來(lái)新一輪社會(huì)資源的閑置和浪費(fèi)。”

主營(yíng)為橋梁功能部件、軌道交通業(yè)務(wù)的新筑股份，是積極向新能源產(chǎn)業(yè)鏈跨界轉(zhuǎn)型的上市公司之一。據(jù)新筑股份公告顯示，公司擬向控股股東四川發(fā)展支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的晟天新能源51.60%的股權(quán)。本次交易完成后，晟天新能源將成為公司的控股子公司。據(jù)晟天新能源官網(wǎng)介紹，公司位于四川天府新區(qū)，自成立以來(lái)致力于開(kāi)發(fā)適宜地區(qū)豐富的太陽(yáng)能等可再生能源，也因此，新筑股份將新增新能源發(fā)電業(yè)務(wù)。

對(duì)此，新筑股份表示，“公司盈利能力較弱。通過(guò)本次交易，將注入盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景廣闊的光伏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。”

實(shí)際上，新筑股份正長(zhǎng)期處于經(jīng)營(yíng)不善的困境。據(jù)《紅周刊》梳理，新筑股份自2010年上市以來(lái)至今，合計(jì)有四個(gè)年度虧損，其中于2021年交了一份最差成績(jī)單，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為12.49億元和-2.86億元，分別同比下滑46.67%和578.99%。新筑股份解釋稱(chēng)，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)軌道交通產(chǎn)業(yè)訂單減少、營(yíng)業(yè)收入減少，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)減少。

此外，新筑股份2020年處置奧威科技8%股權(quán)、確認(rèn)投資收益2.63億元，而2021年這項(xiàng)投資收益同比減少。若剔除2020年的投資收益，那么新筑股份在2019-2021年就是連續(xù)三年虧損，其中，2019年虧損1.83億元，同比下滑1491.31%。

若新筑股份成功并購(gòu)晟天新能源，是否就能改善公司基本面呢？

據(jù)了解，晟天新能源的盈利能力尚可，但穩(wěn)定性不足。據(jù)Wind顯示，晟天新能源2019～2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為3.67億元、3.85億元和4.71億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.90億元、0.47億元和1.10億元，波動(dòng)明顯。

更重要的是，由于晟天新能源的體量較小，并入新筑股份對(duì)其影響并不大。如在營(yíng)業(yè)收入方面，新筑股份2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.49億元，即使加上晟天新能源同期全部的營(yíng)業(yè)收入（新筑股份持有晟天新能源51.60%的股權(quán)）才增至17.20億元，新筑股份的營(yíng)業(yè)收入仍同比下滑26.56%。凈利潤(rùn)方面也是如此，加上晟天新能源同期全部的凈利潤(rùn)后，新筑股份仍處于虧損狀態(tài)（見(jiàn)表2）。

或是因此，在新筑股份2021年12月24日首次公告重大資產(chǎn)重組后，公司股價(jià)由4.9元/股不斷上漲，僅五個(gè)交易日漲至7.89元/股，累計(jì)漲幅達(dá)61.02%。但隨后新筑股份便開(kāi)始一路下行，股價(jià)最低值是今年4月27日的3.90元/股。

與新筑股份相比，主營(yíng)為紡織面料的江蘇陽(yáng)光更為積極，公司已在今年以來(lái)兩次公告要進(jìn)行新能源投資。據(jù)江蘇陽(yáng)光公告顯示，公司首次宣布介入新能源是在3月9日，擬在內(nèi)蒙古設(shè)立全資子公司內(nèi)蒙古澄安新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“澄安新能”），主營(yíng)包括半導(dǎo)體材料、單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片、太陽(yáng)能電池組件的研究、生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售等。其中，澄安新能注冊(cè)資本為20億元，江蘇陽(yáng)光以現(xiàn)金方式、100%比例出資。

江蘇陽(yáng)光第二次宣布介入新能源是在4月23日。江蘇陽(yáng)光稱(chēng)，公司與包頭市人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》、包頭市九原區(qū)人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在包頭市投資建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，總投資（不含電站）約200億元。

但據(jù)了解，江蘇陽(yáng)光首次介入新能源的計(jì)劃目前處于停滯狀態(tài)，公司除完成了澄安新能相關(guān)工商注冊(cè)手續(xù)（3月25日完成）以及注冊(cè)地變更（4月24日完成）外，再無(wú)其他實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，包括能評(píng)、環(huán)評(píng)、安評(píng)等其他相關(guān)行政審批事項(xiàng)均未獲得核準(zhǔn)批復(fù);《可行性研究報(bào)告》尚未編制完成等。更重要的是，江蘇陽(yáng)光在貨幣資金明顯短缺的情況下，尚無(wú)具體的籌資計(jì)劃。數(shù)據(jù)顯示，江蘇陽(yáng)光去年末的貨幣資金為8.43億元，到今年一季度末，已降至7.72億元。

而在首次宣布介入新能源還在進(jìn)行中之際，江蘇陽(yáng)光第二次宣布介入新能源引起了監(jiān)管層的關(guān)注。上交所要求公司說(shuō)明設(shè)立澄安新能事項(xiàng)相關(guān)進(jìn)展、公司在資金不足且無(wú)技術(shù)及人員儲(chǔ)備的情況下進(jìn)行跨行業(yè)投資的主要考慮，并且說(shuō)明第二次投資200億元建設(shè)光伏新能源全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目的可實(shí)現(xiàn)性和投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，江蘇陽(yáng)光在回復(fù)問(wèn)詢(xún)函的公告中稱(chēng)，澄安新能相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)尚無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，投資光伏新能源項(xiàng)目，是看好該行業(yè)發(fā)展前景，但目前尚未進(jìn)行充分的論證工作，尚處于早期意向階段。

同時(shí)，江蘇陽(yáng)光表示，設(shè)立澄安新能和簽訂《投資合作協(xié)議》涉及的相關(guān)對(duì)外投資屬于同一個(gè)對(duì)外投資，即澄安新能20億元的注冊(cè)資本屬于“第二次”介入新能源200億元總投資的一部分。而《紅周刊》也查閱資料發(fā)現(xiàn)，澄安新能的辦公地址是內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市九原區(qū)九原工業(yè)園區(qū)管委會(huì)辦公樓206，與“第二次”介入新能源合作的主體所在的市區(qū)吻合。但即便如此，江蘇陽(yáng)光也將面臨貨幣資金明顯短缺的情況。

江蘇陽(yáng)光兩次宣布介入新能源，目前均無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但在二級(jí)市場(chǎng)反響劇烈。據(jù)Wind顯示，江蘇陽(yáng)光股價(jià)在公司首次宣布介入新能源之后便迎來(lái)漲停，之后更是連續(xù)大漲，綜合來(lái)看，連續(xù)6個(gè)交易日大漲52.22%。在第二次宣布介入新能源后，江蘇陽(yáng)光股價(jià)在首個(gè)交易日的盤(pán)中同樣迎來(lái)大漲，但截至收盤(pán)出現(xiàn)跳水，并在接下來(lái)的兩個(gè)交易日連續(xù)大跌，累計(jì)收跌18.87%。這或許意味著，投資者對(duì)江蘇陽(yáng)光無(wú)實(shí)質(zhì)性的利好不再“感冒”。