周琳云 韓麗

摘要：股權(quán)激勵(lì)作為一種中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)被國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的企業(yè)所采用，公司采用股權(quán)激勵(lì)能夠激勵(lì)員工努力工作，留住核心技術(shù)人才，從而提高企業(yè)業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施不僅需要激勵(lì)機(jī)制的推進(jìn)，更少不了約束機(jī)制的護(hù)航。家電行業(yè)作為我國(guó)制造業(yè)的重要代表，發(fā)展迅速且逐漸走向成熟，A公司作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出不少貢獻(xiàn)，并且其在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)研究方面屬于先鋒者，本文對(duì)A公司股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行梳理，并提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，以期為我國(guó)更多上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供借鑒和建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；家電企業(yè)；效果分析

中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.24.028

0引言

股權(quán)激勵(lì)的研究起源于西方國(guó)家，在國(guó)外經(jīng)歷了七十年的發(fā)展完善，總體相對(duì)成熟。對(duì)比國(guó)外的研究，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的研究還不太成熟，我國(guó)早期對(duì)股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有太多的研究，20世紀(jì)末才涉及股權(quán)激勵(lì)的研究領(lǐng)域，經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，總體上取得了較好的成效，但我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制仍不完善，而股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)十分重要，因此股權(quán)激勵(lì)仍是我國(guó)專家學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速高質(zhì)量發(fā)展，家電行業(yè)幾乎占據(jù)了人們的工作和生活，智能化越來(lái)越被大家所青睞。A公司作為我國(guó)白色家電的領(lǐng)頭羊，更是體現(xiàn)了其自主創(chuàng)新、智能化的經(jīng)營(yíng)理念，本文通過(guò)對(duì)A公司股權(quán)激勵(lì)方案的研究，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)和存在的問(wèn)題，從而更好地促進(jìn)整個(gè)家電行業(yè)的發(fā)展。

1股權(quán)激勵(lì)基本模式

1.1股票期權(quán)

激勵(lì)對(duì)象享有在特定時(shí)間以特定價(jià)格購(gòu)入股票的權(quán)利，若公司股票價(jià)格在購(gòu)買日高于事先確定的價(jià)格，被激勵(lì)者行使權(quán)利，由此產(chǎn)生的差額即獲得的收益，股票價(jià)格下跌可選擇不行使權(quán)利，不會(huì)有除期權(quán)費(fèi)以外的其他任何損失。

1.2限制性股票

限制出售股票的時(shí)間、股票來(lái)源等，對(duì)激勵(lì)者來(lái)說(shuō)不僅是一種激勵(lì)，更是一種約束，相較于股票期權(quán)這一選擇性權(quán)利來(lái)說(shuō)，它不僅是被激勵(lì)者的權(quán)利也是義務(wù)，因此限制性股票的實(shí)施效果相對(duì)來(lái)說(shuō)較好一些。

1.3虛擬股票

被激勵(lì)者在公司無(wú)實(shí)際權(quán)利，不能參與和影響企業(yè)的運(yùn)作，更不能轉(zhuǎn)讓和出售手中的股票，當(dāng)被激勵(lì)者離開(kāi)企業(yè)，所擁有的這部分股票將失效。

1.4股票增值權(quán)

被激勵(lì)者不需要實(shí)際購(gòu)買股票，如果股票價(jià)格上漲，員工就可以得到股價(jià)上漲部分帶來(lái)的收益，這種模式簡(jiǎn)單易于操作，審批程序簡(jiǎn)單。

2A公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容及行權(quán)情況

家電行業(yè)發(fā)展較為成熟，A公司作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，且在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)研究方面屬于先鋒者，本文重點(diǎn)分析A公司于2009年、2010年、2012年、2014年展開(kāi)的四期激勵(lì)計(jì)劃。

2.1第一期（2009年）

參與本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃共49人，激勵(lì)模式為股票期權(quán)，股票采用定向發(fā)行的方式，共1771萬(wàn)股，占股本1.323%，有效期是5年，股票授予價(jià)格10.88元，可行權(quán)日可分別獲行權(quán)數(shù)量的10%、20%、30%、40%。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)用于衡量是否滿足行權(quán)條件，2009-2012年度兩個(gè)指標(biāo)均符合行權(quán)條件，首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃頗有成效。

2.2第二期（2010年）

采用股票期權(quán)的激勵(lì)模式對(duì)83個(gè)激勵(lì)對(duì)象實(shí)施計(jì)劃，采用定向發(fā)行的方式發(fā)行股票1080萬(wàn)股，占股本0.81%，有效期是4年，股票授予價(jià)格22.31元，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的30%、30%、40%。2011-2013年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣滿足行權(quán)條件，行權(quán)情況比首期更樂(lè)觀，激勵(lì)效果相對(duì)明顯。

2.3第三期（2012年）

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃人數(shù)共222，激勵(lì)模式為股票期權(quán)，股票采用定向發(fā)行的方式，共發(fā)行2600萬(wàn)股，占股本0.97%，有效期是3年，股票授予價(jià)格11.36元，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的50%、50%。2012-2013年度亦順利完成業(yè)績(jī)考核，且2013年度指標(biāo)考核要求比2012年高，企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2012年翻了一倍。

2.4第四期（2014年）

本次激勵(lì)計(jì)劃包括股票期權(quán)和限制性股票兩種激勵(lì)模式，激勵(lì)對(duì)象共454人（其中27人獲授限制性股票），其中股票期權(quán)授予規(guī)模為4744萬(wàn)股，授予價(jià)格16.63元；限制性股票授予規(guī)模為679萬(wàn)股，授予價(jià)格為7.73元。本次激勵(lì)授予占股本2.01%，有效期是4年，可行權(quán)日可獲行權(quán)數(shù)量的40%、60%。

3A公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果分析

3.1盈利能力分析

本文選取總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率兩個(gè)指標(biāo)評(píng)價(jià)A公司的盈利能力，如圖1所示。

2009年，A公司開(kāi)始執(zhí)行首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，緩解外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響。隨著第二、三期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，總資產(chǎn)利潤(rùn)率緩慢升高，最終達(dá)到30.49%，增加7個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率穩(wěn)定在9%左右。2014年之后，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不增反降，公司的盈利狀況不佳，A公司第四期股權(quán)激勵(lì)雖然比前三期增加了限制性股權(quán)激勵(lì)模式，但2015年凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有達(dá)到行權(quán)要求。

3.2償債能力分析

本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)A公司的償債能力，如圖2所示。

A企業(yè)的流動(dòng)比率在1.0到1.5之間上下浮動(dòng)，速動(dòng)比率始終保持在1左右，速動(dòng)比率剔除了存貨的影響，企業(yè)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等流動(dòng)性極強(qiáng)的資產(chǎn)足以彌補(bǔ)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，表明企業(yè)短期償債能力比較強(qiáng)。

企業(yè)良性發(fā)展的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)值為60%左右。從2009年A公司開(kāi)始執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案之后，該指標(biāo)數(shù)值大幅提升，2011年達(dá)到70.95%，2016年達(dá)到71.36%，2009年之后資產(chǎn)負(fù)債率最低為57.34%，比首期激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行前高出10個(gè)百分點(diǎn)。由圖3可知，A企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率維持在60%上下浮動(dòng)，處于比較合適的浮動(dòng)區(qū)間，可見(jiàn)公司的長(zhǎng)期償債能力比較強(qiáng)。

3.3營(yíng)運(yùn)能力分析

本文選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評(píng)價(jià)A公司的營(yíng)運(yùn)能力，如圖4所示。

如圖4所示，A公司從開(kāi)始實(shí)行首次股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始，兩個(gè)指標(biāo)呈整體下滑趨勢(shì)。本文分析是由于市場(chǎng)需求不定導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)緩慢，同時(shí)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)也受到打壓，由于很大一部分家電銷售依賴于房地產(chǎn)的銷售，所以一定程度上也削減了家電產(chǎn)品的銷售數(shù)量，致使股權(quán)激勵(lì)的效果不是特別明顯。

4A公司股權(quán)激勵(lì)方案存在的問(wèn)題及對(duì)策建議

4.1存在的問(wèn)題

（1）單一的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)?？己斯緲I(yè)績(jī)最有力的依據(jù)就是財(cái)務(wù)指標(biāo)，然而僅僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)并不能準(zhǔn)確反映股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)被激勵(lì)者的激勵(lì)效果，也不能直接反映出員工工作努力程度和公司績(jī)效之間的關(guān)系。A公司不僅缺少非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核要求，財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)量也較少。

（2）單一的激勵(lì)模式。

A公司自2009年開(kāi)啟首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，到目前為止已經(jīng)成功實(shí)施了四期，前三期激勵(lì)模式相對(duì)單一，只有股票期權(quán)模式，第四期加入了限制性股票，除此之外未嘗試過(guò)其他激勵(lì)模式，A公司采用的激勵(lì)模式比較單一，針對(duì)性不是很強(qiáng)。

（3）過(guò)高的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。A公司股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)置的行權(quán)條件普遍高于同行業(yè)中其他公司，在四期方案中，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率三個(gè)指標(biāo)要求都普遍偏高，從理論上講，過(guò)高的行權(quán)條件可能會(huì)達(dá)不到預(yù)期效果。公司應(yīng)該結(jié)合高層管理者、核心技術(shù)人員和公司的發(fā)展情況來(lái)合理制定方案細(xì)則，行權(quán)條件及激勵(lì)方案應(yīng)適合公司自身情況。

4.2對(duì)策建議

（1）制定科學(xué)的激勵(lì)方案。A公司前三期激勵(lì)模式相對(duì)單一，只有股票期權(quán)模式，第四期加入了限制性股票，這種單一的激勵(lì)模式也是A公司激勵(lì)效果不明顯的一個(gè)重要因素。除此之外，業(yè)績(jī)指標(biāo)的選擇也十分重要，A企業(yè)四期方案均只有財(cái)務(wù)指標(biāo)，且數(shù)量較少，同時(shí)忽略了非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)激勵(lì)效果的影響，行權(quán)條件比同行業(yè)其他企業(yè)高，完成度相對(duì)較低。對(duì)于A企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以新增虛擬股票或者股票增值權(quán)模式，并且可以增加一些財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)績(jī)效考核。

（2）完善內(nèi)部環(huán)境。A企業(yè)內(nèi)部環(huán)境改善主要表現(xiàn)在對(duì)管理層實(shí)行更多的控制，若企業(yè)內(nèi)部管理制度和分配制度的不完善，不利于管理者履行管理職責(zé)；另一方面，還要加強(qiáng)對(duì)普通職員的管理，在四期股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行過(guò)程中，激勵(lì)對(duì)象離職人數(shù)也不斷增加，造成企業(yè)的人才流失。

（3）完善外部環(huán)境。全球的金融危機(jī)引起外部環(huán)境發(fā)生變化，每個(gè)企業(yè)都受到了不同程度的影響，政府迅速出臺(tái)了相關(guān)優(yōu)惠政策，為其創(chuàng)造了良好的外界條件，使得國(guó)內(nèi)家電行業(yè)在全球金融危機(jī)中存活下來(lái)。

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展始終受我國(guó)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響，同時(shí)政府相關(guān)政策也會(huì)加大或者削弱股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果，深入研究和分析我國(guó)市場(chǎng)上已有的股權(quán)激勵(lì)模式，使其逐步適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)本土化。

5結(jié)論

目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的效果沒(méi)有統(tǒng)一定論，基于不同背景下的股權(quán)激勵(lì)會(huì)產(chǎn)生不同效應(yīng)，可能會(huì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，也可能帶來(lái)反作用，還可能無(wú)重大影響。制定適合企業(yè)自身的股權(quán)激勵(lì)方案，完善符合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)激勵(lì)和約束機(jī)制，才能更好地發(fā)揮其優(yōu)越性。

其一，每種激勵(lì)模式都有它的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該針對(duì)公司所處的階段以及激勵(lì)對(duì)象特點(diǎn)來(lái)選取合適的激勵(lì)模式，適合企業(yè)自身才能有效發(fā)揮激勵(lì)效果；其二，評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇要具有說(shuō)服力，要盡可能全面并具有針對(duì)性，不能只用一兩個(gè)指標(biāo)概括性考核，更不能只從財(cái)務(wù)角度去評(píng)判激勵(lì)效果的好壞；其三，股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)制度，企業(yè)不可為追求短期激勵(lì)效果降低行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，也不可過(guò)于嚴(yán)苛，使激勵(lì)對(duì)象喪失信心。綜上所述，適合企業(yè)自身的激勵(lì)方式才能更好地發(fā)揮激勵(lì)效果，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：周琳云（2000-），女，江蘇南通人，北京工商大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)專業(yè)本科生在讀；韓麗（1996-），女，山西晉中人，碩士研究生，研究方向?yàn)楣?yīng)鏈管理。