[ 作者簡介 ]

徐春仙，女，浙江蘭溪人，浙江龍正投資管理有限公司，中級，本科，研究方向：公司經(jīng)營決策分析。

[ 摘要 ]

企業(yè)做投資決策時，一定要考慮各方面的情況，對投資項目的可行性和經(jīng)濟性進行分析。本文以企業(yè)投資決策和投資項目為主要研究對象，探討了財務(wù)可行性研究的主要措施，提出了估算現(xiàn)金流量、確定投資評價指標、收集資料和制定方案、分析相關(guān)成本費用和項目風(fēng)險，以某制造企業(yè)的項目投資決策過程為例，探討了財務(wù)可行性分析在企業(yè)投資決策中的具體應(yīng)用。

[ 關(guān)鍵詞 ]

企業(yè)投資決策;項目投資;財務(wù)分析;可行性研究

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A? DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2022.10.012

企業(yè)分析項目的財務(wù)可行性時，要重點考慮現(xiàn)金流量，特別是流入和流出的資金數(shù)額，對凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率和靜態(tài)投資報酬率進行估算，對這些指標進行分析，以此來判斷項目是否具有投資的價值。

1? ?企業(yè)投資決策與項目的財務(wù)可行性分析策略

1.1? 估算企業(yè)的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量的估算有時間的要求，在特定時間范圍內(nèi)，計算現(xiàn)金的流入流出量，這就是企業(yè)的現(xiàn)金流量。企業(yè)要按照資金收付實現(xiàn)制度的規(guī)定進行計算，對投資、銷售等經(jīng)濟活動中的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，確定流入的資金和流出的資金。現(xiàn)金流量的分析需要考慮三個方面，其中兩個方面是流入和流出的現(xiàn)值，第三個方面是企業(yè)現(xiàn)金的凈流量。

首先，對于現(xiàn)金流入來說，當(dāng)投資項目開始盈利之后，企業(yè)也會得到一定的回報和收益。在企業(yè)日常的經(jīng)營中，用銷售收入減去付現(xiàn)費用和稅費，最后剩余的資金就是日常營業(yè)的利潤;企業(yè)也可以采用另一種計算方法，用收入減去成本費用，再減去折舊費用，最后還要減去稅費。這兩種計算方法都能得到現(xiàn)金流入的數(shù)額。其次，對于現(xiàn)金流出來說，企業(yè)對某個項目進行投資時，需要投入一定數(shù)量的資金，這部分資金就屬于現(xiàn)金流出，主要包括兩種形式，一種是初始投資的資金，另一種是墊資的資金。最后，對于現(xiàn)金凈流量來說，對流入資金和流出資金的差值進行計算，得到的結(jié)果就是凈流量，凈流量有可能是正值，也有可能是負值，取決于流入流出資金的具體數(shù)值。凈現(xiàn)值能夠體現(xiàn)出項目的盈利能力，如果計算結(jié)果為正值，說明項目正在盈利。

除了要計算凈現(xiàn)值，還要考慮現(xiàn)值指數(shù)，前者計算的是流入流出資金的差值，后者計算的是流入流出資金的比值，現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值相類似，如果現(xiàn)值指數(shù)不小于1，凈現(xiàn)值就是正值，說明流入資金比流出資金多，項目的投資報酬率達到了預(yù)估的目標，超過了企業(yè)設(shè)計的貼現(xiàn)率指標。如果現(xiàn)值指數(shù)沒有超過1，說明該項目的投資報酬率較低，盡量不要對該項目進行投資。企業(yè)還可以對權(quán)益乘數(shù)進行計算，根據(jù)權(quán)益乘數(shù)分析項目投資的合理性。權(quán)益乘數(shù)有多種計算方法，第一種是企業(yè)總資產(chǎn)/企業(yè)的所有者權(quán)益，第二種計算方法是1/（1-資產(chǎn)負債率），第三種計算方法是1+產(chǎn)權(quán)比率。如果權(quán)益乘數(shù)較高，代表著所有者投入的資金資產(chǎn)相對較少，間接反映出企業(yè)的負債情況，權(quán)益乘數(shù)和負債程度是正相關(guān)的關(guān)系。

1.2? 確定項目投資評價指標

企業(yè)要建立項目投資評價指標體系，根據(jù)評價指標分析投資決策和投資項目的財務(wù)可行性。評價指標內(nèi)容較多，可以將其總結(jié)為兩類指標。第一類指標是靜態(tài)評價指標，主要考慮項目投資回收需要的時間，為了便于計算，計算和分析的時候，不必分析資金的時間價值。在靜態(tài)評價指標的計算與分析中，還會考慮項目投資的報酬率，也就是會計收益率，需要計算經(jīng)過收益和投資成本的比值，將比值乘以100%，就是靜態(tài)投資報酬率。在財務(wù)可行性的分析中，一般會參考靜態(tài)評價指標，這是因為該指標更加直觀，計算的過程也比較簡單，能夠清晰地展現(xiàn)出項目投資的收益和盈利效果，該指標的適用范圍較廣，可以用該指標分析不用投資規(guī)模的項目。需要注意的是，靜態(tài)評價指標側(cè)重于前期的評價，能夠準確判斷出企業(yè)的投資成本是否能回收，以及需要多長時間才能回收。當(dāng)企業(yè)回收投資及成本之后，無法準確評價后期持續(xù)性的收益，而且該指標以不考慮資金時間價值為前提，存在一定的弊端[1]。

第二類指標是動態(tài)評價指標，該指標的計算過程考慮了資金的時間價值，主要包括四個具體的指標。一是凈現(xiàn)值，當(dāng)凈現(xiàn)值>0時，則投資報酬率>估算的基準折現(xiàn)率，這種情況說明項目具有可行性。二是凈現(xiàn)值率，可以按照“投資項目的凈現(xiàn)值/初始投資現(xiàn)值總額”進行計算，如果凈現(xiàn)值率>0，則報酬率>貼現(xiàn)率，說明該項目可行。三是獲利指數(shù)，當(dāng)項目處于投產(chǎn)和運營的狀態(tài)時，可以根據(jù)基準收益率進行計算，也可以參考預(yù)先確定的折現(xiàn)率，在具體的計算中，可以按照“凈現(xiàn)金流量的資金/項目最開始投資的資金”進行計算，當(dāng)獲利指數(shù)>1時，表示項目可行。四是內(nèi)部收益率，該指標表示的是折現(xiàn)率，但是，要保證凈現(xiàn)值為0，并且流入和流出的現(xiàn)值完全相同。如果內(nèi)部收益率>投資資金，或者內(nèi)部收益率>基準收益率，說明項目具有可行性[2]。

1.3? 收集資料和設(shè)計投資方案

企業(yè)要明確投資項目財務(wù)可行性分析的流程，企業(yè)要確定項目投資的目標和方向，市場上有大量待投資項目，企業(yè)必須要了解自己想要投資的方向，確定項目投資的目標，考慮自身的經(jīng)濟實力和業(yè)務(wù)類型，對項目的行業(yè)市場進行調(diào)研，考慮某個項目的市場需求和項目的發(fā)展前景。通過投資獲得收益只是企業(yè)投資的其中一個目標，項目投資應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的發(fā)展提供幫助，企業(yè)要在綜合考慮經(jīng)濟效益和自身發(fā)展需求的情況下做出投資決策。確定投資項目之后，要對項目進行全方位的調(diào)研和分析，調(diào)查當(dāng)前的市場容量和產(chǎn)品單價，分析同類型產(chǎn)品的市場競爭力，調(diào)查消費者的喜好和需求。在收集資料的過程中，要保證數(shù)據(jù)資料的準確性，數(shù)據(jù)的收集直接關(guān)系到估算結(jié)果的準確性和投資決策的科學(xué)性。

企業(yè)要制定科學(xué)的投資決策方案，對項目進行系統(tǒng)化分析，在方案中介紹項目的背景，判斷項目的風(fēng)險，可以提出多個項目投資方案，選擇風(fēng)險最低、效益最好的一個方案。確定投資方案后，需要進行評價，分析項目投資的回報率，只有項目的利潤能夠超過投資成本，項目投資才有價值，企業(yè)還要考慮項目投資的風(fēng)險，對本企業(yè)的風(fēng)險承受能力進行評價，如果可以承受項目帶來的風(fēng)險，可以考慮投資，如果根本無法承受風(fēng)險發(fā)生的后果，要慎重考慮。

1.4? 分析相關(guān)費用和財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)需要對投資決策和投資項目進行全方位分析，對企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)濟實力和項目投資規(guī)模進行分析，避免投資規(guī)模過大，企業(yè)無法負擔(dān)，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實情況確定投資的規(guī)模和額度，分析項目的生產(chǎn)成本和有關(guān)費用，經(jīng)過全面分析和精準預(yù)測，確保投資項目能夠為企業(yè)帶來較高的收益。財務(wù)分析包括多項內(nèi)容，企業(yè)可以對項目的成本、收入和利潤進行估算，在估算的時候考慮稅收費用和當(dāng)?shù)氐膬?yōu)惠政策，通過財務(wù)可行性分析，判斷項目的價值，為企業(yè)的投資決策提供參考[3]。

在分析投資項目的財務(wù)可行性時，還要注意項目的財務(wù)風(fēng)險，項目投資要遵循穩(wěn)健性的原則，不僅要考慮項目的可行因素，還要考慮項目的風(fēng)險因素。財務(wù)可行性分析需要對各種數(shù)據(jù)進行計算，獲取數(shù)據(jù)時，要保證數(shù)據(jù)的真實性和準確性。對某些數(shù)據(jù)進行估算時，要保證估算結(jié)果有科學(xué)的依據(jù)，按照謹慎性的原則進行預(yù)估和評價。在估算的過程中進行風(fēng)險分析，可以采用定量分析中的敏感性分析法，也可以采用風(fēng)險當(dāng)量分析法，財務(wù)風(fēng)險的分析能夠幫助企業(yè)做出更科學(xué)的投資決策，還能夠在投資后，加強對項目的控制，采取一定措施，規(guī)避項目的風(fēng)險，提高企業(yè)的風(fēng)險應(yīng)對能力[4]。

2? ? 企業(yè)投資項目財務(wù)可行性分析案例研究

2.1? 企業(yè)和投資項目概述

某制造企業(yè)主要生產(chǎn)大型電子設(shè)備，企業(yè)決定對“液晶面板用濺射靶材”項目進行投資。薄膜晶體管顯示技術(shù)是當(dāng)前該領(lǐng)域比較先進的技術(shù)，平板顯示產(chǎn)業(yè)具有非常大的發(fā)展?jié)摿?，我國市場對液晶面板的需求量不斷加大，液晶顯示器的銷售量持續(xù)增長。液晶面板的制造需要多個材料，濺射靶材是非常關(guān)鍵的材料，該材料由不同的物質(zhì)組成，主要包括金屬與合金等物質(zhì)，在我國技術(shù)不發(fā)達的時期完全依靠進口。為了改變這一現(xiàn)狀，該企業(yè)決定對濺射靶材進行投資，投資金額為5500萬元，準備在另一家公司建設(shè)廠房，廠房面積為5000m，計劃每年生產(chǎn)500套不同型號的濺射靶材。在投資估算中，廠房的建設(shè)預(yù)計需要2500萬元，制造濺射靶材的設(shè)備預(yù)計需要1800萬元，配套的設(shè)備設(shè)施需要220萬元，有800萬元為流動資金，還有180萬元的其他費用。在項目實施的時間計劃中，計劃在6個月內(nèi)完成建設(shè)，在1個月內(nèi)成立濺射靶材生產(chǎn)公司，接下來的兩個月采購設(shè)備，在第4月安裝所有設(shè)備，對設(shè)備進行調(diào)試，最后兩個月為試生產(chǎn)的時期，預(yù)估年平均收入為50000萬元。

2.2? 投資項目成本分析

第一，材料成本測算，按照材料成本占收入資金的72%進行計算，則直接材料成本為36000萬元。第二，員工成本測算，共有100位員工，包含80位生產(chǎn)工人，按照每人每月工資5000元計算，包含20位其他崗位員工，按照每人每月工資10000元計算，則員工成本為720萬元。第三，動力成本測算，主要為能量方面的成本，按照年收入2%進行計算，則動力成本為1000萬元。第四，制造成本測算，主要包括兩種費用，一種是折舊費用，生產(chǎn)設(shè)備和廠房的折舊時間分別設(shè)定為8年和20年，兩者的年折舊額分別為252.5萬元和125萬元;另一種是養(yǎng)護維修成本，該費用依照固定資產(chǎn)投資金額5%進行計算，則維修費用為226萬元。也就是說，制造成本為603.5萬元。第五，管理費用測算，管理工作非常繁雜，研發(fā)費用和其他管理費用合計761.25萬元。第六，銷售費用測算，主要涉及運輸、出差等方面的費用，大約為750萬元。第七，財務(wù)費用測算，該費用指的是貸款利息的費用，假設(shè)利率為8%，企業(yè)每年需償還貸款利息200萬元。第八，稅務(wù)費用測算，經(jīng)計算，增值隨為2208.3萬元，城市維護建設(shè)稅等稅費為220.83萬元，當(dāng)?shù)靥岢隽饲拔迥晁枚悳p半的優(yōu)惠政策，經(jīng)計算，所得稅為2455萬元。也就是說，在年利潤為9744.42萬元的情況下，每年能夠得到凈利潤7289.42萬元。

2.3? 財務(wù)可行性評價指標分析

該指標能夠?qū)ν顿Y效益和投入產(chǎn)出效益進行分析，指標的內(nèi)容較多，主要包括以下幾點：第一，總投資收益率，需要計算企業(yè)的年息稅前利潤，也就是9744.42+200=9944.42萬元，用該數(shù)值除以總投資金額5500萬元，最終得出總投資收益率1.8%。第二，內(nèi)部收益率，可以根據(jù)該指標評價項目投資的回報能力，該行業(yè)內(nèi)部收益率的標準為12%，而該項目的計算結(jié)果為62.5%，符合指標要求。第三，凈現(xiàn)值，用現(xiàn)金流入和流出之間的差值就是凈現(xiàn)值，將折現(xiàn)率設(shè)置為12%，假設(shè)本項目的壽命為10年，凈現(xiàn)值=凈現(xiàn)金流量/（年數(shù)+12%），凈現(xiàn)金流量為1770萬元，項目最后回收1500萬元，到項目回收為止，項目的凈現(xiàn)值總共為4982.23萬元，凈現(xiàn)值大于0，符合可行性指標的要求。第四，靜態(tài)投資回收期，在不考慮建設(shè)期的情況下，用投資總金額5500除以凈現(xiàn)金流量1770，得到3.1，建設(shè)期為半年，則3.1+0.6=3.7，也就是說，該項目的靜態(tài)投資回收期為3.7年，企業(yè)在3.7年之后就能完全收回投資成本。總體來說，本項目各項指標符合要求，經(jīng)濟效益好、盈利能力強，值得投資。

2.4? 財務(wù)風(fēng)險和項目優(yōu)勢

項目實施的時候，部分數(shù)據(jù)會和估算的數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大差異，存在一些不可控的因素，根據(jù)該行業(yè)的現(xiàn)實情況和產(chǎn)品的發(fā)展前景分析項目的財務(wù)風(fēng)險，重點參考兩個變化較大的因素，分別是材料和收入。在不考慮風(fēng)險因素的情況下，內(nèi)部收益率為63.7%，靜態(tài)回收時間為3.7年;在考慮銷售收入的情況下，假設(shè)收入的變動比率為-10%，則內(nèi)部收益率為51.2%，靜態(tài)回收時間為3.9年;在考慮材料成本的情況下，假設(shè)材料成本的變動比率為-5%，則內(nèi)部收益率為54.3%，靜態(tài)回收時間為3.8年。

該投資項目有著較大的優(yōu)勢，能夠滿足我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)對濺射靶材的需求，擺脫了完全依賴進口的情況，大大提高了提高國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部配套率。自主生產(chǎn)高端濺射靶材，能夠為液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈的完善提供支持，不僅能夠促進液晶面板的發(fā)展，還有利于促進太陽能電池、玻璃基板等產(chǎn)品的發(fā)展。同時，新項目的建設(shè)和開展，能夠減輕就業(yè)壓力，為人們提供大量的就業(yè)崗位。

3? ? 結(jié)論

企業(yè)對項目進行投資之前，一定要慎重考慮和全面分析，收集市場、行業(yè)、消費者的相關(guān)信息，分析企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟實力和風(fēng)險承受力，最重要的是分析項目的財務(wù)可行性，對項目的投資規(guī)模、報酬率、回報時間等指標進行計算和分析，確保投資項目能夠有較好的經(jīng)濟效益，能夠在一定時間內(nèi)收回投資成本，并且能夠在持續(xù)經(jīng)營中獲得更多的利益。

參考文獻

[1]張欣.企業(yè)項目投資類財務(wù)管理思路及對策[J].國際商務(wù)財會，2022（04）：23-25.

[2]張惠智.企業(yè)投資決策與項目的財務(wù)可行性分析[J].中國管理信息化，2021，24（08）：51-52.

[3]吳霽.房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)項目財務(wù)分析與投資決策應(yīng)用淺析[J].大眾投資指南，2020（06）：6-7，9.

[4]冼燕梅.企業(yè)投資決策與項目可行性分析中財務(wù)運用策略[J].管理觀察，2019（10）：155-156.