李冠群

摘要：現(xiàn)代城市的發(fā)展離不開基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必備條件，直接影響了居民的生活品質(zhì)。隨著城市的發(fā)展，僅靠國(guó)家投入資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足建設(shè)需求。BOT模式可以為政府解決資金問題，但是同時(shí)也產(chǎn)生了新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。文章以井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目為例，重點(diǎn)分析了BOT項(xiàng)目在實(shí)際操作中可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)、收入成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有針對(duì)性地提出相關(guān)應(yīng)對(duì)策略，最后總結(jié)了BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際效果。研究結(jié)果表明，通過開展有效的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控措施，BOT項(xiàng)目能順利進(jìn)行并能完成預(yù)期經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)BOT項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供借鑒作用。

關(guān)鍵詞：BOT項(xiàng)目;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理;案例研究

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是社會(huì)活動(dòng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)現(xiàn)代化的實(shí)現(xiàn)、人民生活水平的提高起著至關(guān)重要的作用。新中國(guó)成立以來(lái)，通過政府的大規(guī)模投資，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)能力和水平得到了大幅度提升。1990～2010年期間，基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)全球排名由第15位上升至第三位，僅次于美國(guó)和日本。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2020年統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2020年1～12月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）518907億元，同比增長(zhǎng)2.9%，第三產(chǎn)業(yè)投資356451億元，增長(zhǎng)3.6%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)0.9%。如此大的投資需求，僅僅依靠國(guó)家資金，則會(huì)面臨很多問題，比如審批流程繁瑣、投資金額有限、融資渠道單一、投資風(fēng)險(xiǎn)集中等。通過BOT模式引入社會(huì)資本則可以解決上述問題。本文以井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目為例，重點(diǎn)分析了BOT項(xiàng)目在實(shí)際操作中可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)、收入成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)應(yīng)對(duì)策略。

一、BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理

（一）BOT項(xiàng)目及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

BOT經(jīng)營(yíng)模式稱之為“特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，是build，operate，transfer三個(gè)英文單詞的首字母縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓，BOT 實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的一種方式，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施并管理和經(jīng)營(yíng)該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。本文所討論的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在BOT項(xiàng)目的整個(gè)生命周期內(nèi)，由于各種難以預(yù)料或控制的因素，使企業(yè)獲取的最終財(cái)務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生偏差，從而造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

（二）BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序

BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿項(xiàng)目生命周期全過程，一般包括目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)4個(gè)環(huán)節(jié)，如圖1所示。

首先要明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)是并且在目標(biāo)設(shè)定環(huán)節(jié)要確保風(fēng)險(xiǎn)管理成本和保障程度達(dá)到平衡，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍，保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)，是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的前提。即通過調(diào)查分析，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的存在，查找風(fēng)險(xiǎn)源，分析風(fēng)險(xiǎn)類型，找出風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)因素。只有在充分了解各種風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，才能夠預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的傷害，從而選擇有效的處理策略。

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法主要有頭腦風(fēng)暴法、德爾菲法、訪談法、SWOT分析法等。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，通過對(duì)相關(guān)資料信息運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)進(jìn)行系統(tǒng)分析和測(cè)算，進(jìn)而確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、損失和規(guī)律，并確定風(fēng)險(xiǎn)的高低或能造成損失的大小，以便有針對(duì)性地選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分類，以成本最低、收益最大為原則，以降低發(fā)生概率，減少損失程度為導(dǎo)向，選擇切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)方案，比如，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)降低和風(fēng)險(xiǎn)接受等。

二、A公司井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理案例分析

（一）A公司及井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目的基本情況

A公司是一家香港上市民營(yíng)企業(yè)，近年來(lái)公司主力推進(jìn)工業(yè)煙氣“環(huán)保島”系統(tǒng)減排服務(wù)、水污染治理資源化、固體廢棄物處理等，公司在煙氣處理行業(yè)和相關(guān)領(lǐng)域有著高度專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，與各大發(fā)電集團(tuán)、地方發(fā)電企業(yè)、大型能源公司保持了長(zhǎng)期的良好業(yè)務(wù)關(guān)系。2007年中國(guó)政府推行脫硫特許經(jīng)營(yíng)政策，公司入選國(guó)家發(fā)改委國(guó)內(nèi)首批脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)企業(yè)，2008年承接首個(gè)BOT項(xiàng)目，有著豐富的BOT項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)。

井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目是A公司2008年與B電廠簽訂的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，建設(shè)期一年，特許經(jīng)營(yíng)期21年。A公司負(fù)責(zé)該廠四臺(tái)660MW燃煤發(fā)電機(jī)組煙氣脫硫設(shè)施的投資、融資、設(shè)計(jì)、監(jiān)造和建設(shè)，并在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，對(duì)脫硫設(shè)施進(jìn)行運(yùn)營(yíng)、檢修、維護(hù)和系統(tǒng)管理。合同約定，A公司經(jīng)營(yíng)期內(nèi)依據(jù)電廠發(fā)電量乘以每度電的脫硫單價(jià)享有脫硫電價(jià)及脫硫副產(chǎn)物（石膏）所帶來(lái)的收益，在特許經(jīng)營(yíng)期屆滿時(shí)，把脫硫設(shè)施在正?？蛇\(yùn)營(yíng)狀態(tài)下無(wú)償移交給B電廠。

（二）井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)

井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目是A公司承接的第一個(gè)BOT項(xiàng)目，也是國(guó)家首批特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)項(xiàng)目。A公司希望通過對(duì)該項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，能夠摸索制定出健全完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)工作機(jī)制，充分規(guī)避和有效轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)BOT項(xiàng)目的立項(xiàng)審批等管理工作，提高決策效率，確保投資收益。同時(shí)打響A公司在BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)行業(yè)的知名度，擴(kuò)大規(guī)模，爭(zhēng)取與各大發(fā)電集團(tuán)、地方發(fā)電企業(yè)、大型能源以及大型境外總包公司建立良好的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)。

（三）井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1. 因融資利率變動(dòng)和期限結(jié)構(gòu)而導(dǎo)致融資成本變動(dòng)的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目建設(shè)總投2.7億元，運(yùn)營(yíng)期21年，特許協(xié)議中約定，A公司應(yīng)自行籌措資金，落實(shí)項(xiàng)目建設(shè)資金并保證及時(shí)到位，且乙方資本金比例應(yīng)不低于國(guó)家對(duì)項(xiàng)目投資的要求。依照國(guó)家要求，在民營(yíng)BOT項(xiàng)目中，項(xiàng)目公司以其自有資金（股本金、投資款）直接投入項(xiàng)目之中應(yīng)當(dāng)不低于項(xiàng)目投資預(yù)算總額的30%。因此，A公司針對(duì)井岡山燃煤電廠煙氣脫硫項(xiàng)目需要外部融資額為1.89億元。

首先，以項(xiàng)目的收益權(quán)為質(zhì)押向銀行融資，具有融資期限較長(zhǎng)，融資金額大，融資成本高等特點(diǎn)。特別是建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)初期，現(xiàn)金流較緊張，很難有資金盈余。

其次，金融市場(chǎng)利率變化有可能導(dǎo)致成本增加、收益減少。如果選擇浮動(dòng)利率融資，那么利率上升會(huì)導(dǎo)致資本成本提高，若選擇固定利率，利率下降也會(huì)使資本成本上升。本項(xiàng)目融資金額較大，每期償還的利息金額也不小，利率風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響企業(yè)的償還能力。

最后，項(xiàng)目融資要求專款專用，融資期限結(jié)構(gòu)是否合理也會(huì)直接影響到企業(yè)的融資成本。如果分時(shí)間段進(jìn)行資金籌集，則要面臨資金到賬不及時(shí)、資金鏈斷裂、工期延誤、合同執(zhí)行不到位等風(fēng)險(xiǎn)。如果一次性全部籌資到位，則要面臨大量資金閑置、資金利用率低、資本成本增大的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 因工期延誤、成本超支、發(fā)電量不穩(wěn)定而導(dǎo)致項(xiàng)目收益下降的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目建設(shè)期間，會(huì)面臨設(shè)計(jì)漏洞風(fēng)險(xiǎn)、人身和財(cái)產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量不合格風(fēng)險(xiǎn)、極端天氣風(fēng)險(xiǎn)等各種情況，都可能導(dǎo)致工期延誤或者建設(shè)成本增加，與原預(yù)定成本支出相差較大。在運(yùn)營(yíng)期間，井岡山燃煤電廠煙氣脫硫項(xiàng)目主要的收入來(lái)源是脫硫電價(jià)補(bǔ)貼和副產(chǎn)品（石膏）銷售收入，除了人工成本以外，石灰石原材料成本和設(shè)備檢修維護(hù)成本是主要的成本支出。根據(jù)環(huán)保行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的類別劃分，燃煤電廠煙氣治理屬于工業(yè)環(huán)保的范疇，項(xiàng)目收入相較于市政污水處理、城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)清運(yùn)、垃圾焚燒和餐廚垃圾處理等市政環(huán)保項(xiàng)目，更易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期，工業(yè)用電市場(chǎng)需求驟減，電廠的發(fā)電量和經(jīng)濟(jì)效益將受到嚴(yán)重影響，煙氣治理的BOT項(xiàng)目同樣難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益目標(biāo)。

經(jīng)測(cè)算，在成本可控的前提下，每年發(fā)電量60億度，為井岡山燃煤電廠煙氣脫硫項(xiàng)目的盈虧臨界點(diǎn)，發(fā)電量達(dá)到66億度時(shí)才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)率。依據(jù)國(guó)家電價(jià)政策，2008年合同簽訂時(shí)的脫硫單價(jià)為0.015元/千瓦時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和物價(jià)水平的持續(xù)上漲，該價(jià)格必然會(huì)逐漸縮水。

由于A公司采用的是石灰石—石膏濕法煙氣脫硫技術(shù)，主要工作原理是通過石灰石漿液和煙氣中的硫化物反映形成石膏從而去除煙氣中的硫化物使煙氣達(dá)到排放標(biāo)準(zhǔn)。而原材料石灰石的用量和單價(jià)也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。石灰石的用量受煙氣中硫化物濃度的影響，電廠燃煤質(zhì)量會(huì)直接影響煙氣中硫化物的濃度。電廠從成本管控的角度考慮，有時(shí)會(huì)摻用含硫量較高價(jià)格較低的煤種，導(dǎo)致煙氣中硫化物含量增高，這樣不僅僅會(huì)大幅度提升石灰石用量，也會(huì)加速脫硫設(shè)備的腐蝕和磨損，增加保養(yǎng)次數(shù)及維修成本。

3. 因國(guó)家宏觀政策調(diào)控而導(dǎo)致達(dá)不到預(yù)期收益的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2016年，環(huán)保部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于印發(fā)《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》的通知（環(huán)發(fā)[2015]164號(hào)），對(duì)于煙氣排放指標(biāo)提出了更高的要求和參數(shù)，要求煤電企業(yè)作為實(shí)施主體，加快超低排放和節(jié)能改造項(xiàng)目實(shí)施，進(jìn)一步降低煙氣中硫化物的含量。井岡山燃煤電廠煙氣脫硫項(xiàng)目積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，進(jìn)行了超低排放及協(xié)同除塵改造并通過環(huán)保驗(yàn)收，共投資8 000萬(wàn)元。該項(xiàng)支出不包括在原特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議范圍之內(nèi)，相應(yīng)的收入如何，電廠進(jìn)行分配、撥款時(shí)間和撥款方式應(yīng)該如何約定，都會(huì)直接影響項(xiàng)目收益率。同時(shí)，自2018年以來(lái)，當(dāng)?shù)卣碍h(huán)保廳為規(guī)范礦產(chǎn)資源開發(fā)利用秩序，不斷加強(qiáng)對(duì)礦山開采的監(jiān)管力度，市場(chǎng)緊隨政策變動(dòng)，石灰石價(jià)格也在逐年上漲，導(dǎo)致運(yùn)維成本的大幅度增加。

（四）井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

為了應(yīng)對(duì)上述重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A公司有針對(duì)性采取了下列應(yīng)對(duì)策略。

1. 針對(duì)融資利率變動(dòng)和融資期限而導(dǎo)致的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。要發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，項(xiàng)目在籌劃階段就應(yīng)該做好整體測(cè)算，只有項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于金融機(jī)構(gòu)借款利率，這個(gè)項(xiàng)目才具有可行性。同時(shí)也要結(jié)合業(yè)務(wù)進(jìn)展做好財(cái)務(wù)未來(lái)現(xiàn)金流量的測(cè)算，確定合理的自有資金和債務(wù)資金的比例，在能夠滿足項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下確定融資規(guī)模，保證企業(yè)的債務(wù)償還能力。本項(xiàng)目由于是電廠煙氣脫硫項(xiàng)目，收益較為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)收益率為18.56%，可采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這樣既可以避免股權(quán)分散，又可以獲得稅收等政策上的優(yōu)惠，依照慣例，確定自有資金30%，負(fù)債率70%，可以采用金融機(jī)構(gòu)貸款的方式融資。

（2）確定融資期限。通常，融資期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越小。對(duì)井岡山燃煤電廠煙氣脫硫項(xiàng)目而言，建設(shè)期一年，經(jīng)營(yíng)期21年，資金從投入到取得收益需要一定的時(shí)間，如果選擇分階段短期融資，前一階段的融資款已經(jīng)用完，尚未形成經(jīng)營(yíng)收益，項(xiàng)目又要面臨還本付息的壓力和后階段融資的困難，有可能造成資金鏈斷裂。因此，該BOT項(xiàng)目初期就采取了長(zhǎng)期融資的策略，按照銀行測(cè)算最長(zhǎng)期限融資12年。

（3）簽訂浮動(dòng)利率融資合約。井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目作為國(guó)家發(fā)改委國(guó)內(nèi)首批脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)項(xiàng)目，經(jīng)過與各類融資機(jī)構(gòu)談判，在農(nóng)業(yè)銀行融資可享受利率較基準(zhǔn)利率下調(diào)10%的優(yōu)惠政策，公司與農(nóng)業(yè)銀行簽訂浮動(dòng)利率融資1.89億元合約，最大限度享受利率優(yōu)惠。

2. 針對(duì)因工期延誤、成本超支、發(fā)電量不穩(wěn)定而導(dǎo)致項(xiàng)目收益下降的應(yīng)對(duì)策略

（1）細(xì)化合同細(xì)則，規(guī)避合同風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可能發(fā)生的成本超支、發(fā)電量不穩(wěn)定等不確定性，在合同中明確約定索賠變更流程和標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)處理前煙氣含硫量范圍進(jìn)行約束，避免由于電廠煤質(zhì)問題導(dǎo)致的原材料用量增高。簽訂項(xiàng)目最低保底發(fā)電量，確保項(xiàng)目的收入，以保障企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)及債務(wù)的及時(shí)償還等。

（2）對(duì)于工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)。A公司要求分包方提供履約保函，約定誤期損失賠償機(jī)制，若因?yàn)楣て谘诱`造成經(jīng)濟(jì)損失，可以追責(zé)獲得賠償。

（3）購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)。通過購(gòu)買保險(xiǎn)的方式，A公司在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生時(shí)將一部分損失轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，從而得到經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，減少企業(yè)損失。A公司在項(xiàng)目開始建設(shè)之前投保以下各類保險(xiǎn)：工程設(shè)計(jì)責(zé)任險(xiǎn)、工程監(jiān)理職業(yè)責(zé)任險(xiǎn)、雇主責(zé)任保險(xiǎn)、建筑安裝工程一切險(xiǎn)、施工機(jī)具保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)一切險(xiǎn)、設(shè)備故障損壞險(xiǎn)以及第三者責(zé)任險(xiǎn)等。

3. 針對(duì)因國(guó)家宏觀政策調(diào)控而導(dǎo)致達(dá)不到預(yù)期收益的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（1）注重與地方政府部門的溝通，時(shí)刻關(guān)注政策變更和新政策頒布，在國(guó)家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，博采眾長(zhǎng)，隨時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針，制定應(yīng)對(duì)策略，增強(qiáng)抵御政策風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（2）針對(duì)政府環(huán)保政策變更對(duì)石灰石材料成本的影響，在市場(chǎng)運(yùn)行過程中進(jìn)項(xiàng)日常監(jiān)督，可以防微杜漸，防患于未然。A平時(shí)通過市場(chǎng)考核，招標(biāo)比價(jià)，選擇信譽(yù)好、質(zhì)量有保障的供應(yīng)商以建立合格供應(yīng)商名錄，與之確定長(zhǎng)期合作的關(guān)系。在政策頒布的前期，A公司及時(shí)作出判斷，制定應(yīng)對(duì)措施，簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)合同，爭(zhēng)取以低于市場(chǎng)的穩(wěn)定價(jià)格簽訂采購(gòu)合同，優(yōu)化庫(kù)存材料結(jié)構(gòu)。在政策穩(wěn)定之后，在確保正常運(yùn)營(yíng)的前提下，根據(jù)市場(chǎng)行情變動(dòng)調(diào)整庫(kù)存量，保障項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)，以應(yīng)對(duì)因政策導(dǎo)致的原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。

（3）針對(duì)我國(guó)貨幣政策、財(cái)政稅收政策、環(huán)保政策等變動(dòng)而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A公司與電廠約定針對(duì)相應(yīng)政策的補(bǔ)償機(jī)制。該項(xiàng)目特別針對(duì)新增超低排放改造的收入部分，簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，保證超低排放部分電價(jià)收入及時(shí)確認(rèn)和支付，并約定延遲支付的賠償機(jī)制。

三、A公司BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果分析

首先，通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，A公司確定了初始投資70%的負(fù)債率，并選擇向銀行以較基準(zhǔn)利率下調(diào)10%的優(yōu)惠利率獲得長(zhǎng)達(dá)12年的融資，既保障了項(xiàng)目的資金需求，又最大限度地享受到了利率優(yōu)惠，實(shí)現(xiàn)了融資成本最小化。其次，通過細(xì)化合同細(xì)則和購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，A公司與業(yè)主提前約定合同變更機(jī)制，避免由于各種不可控因素導(dǎo)致成本超支收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，避免了經(jīng)濟(jì)損失，確保項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)及收益穩(wěn)定。最后，通過加強(qiáng)與政府部門溝通，A公司及時(shí)獲得了政策變更信息，對(duì)市場(chǎng)變化迅速作出了判斷并采取相應(yīng)措施，同時(shí)加強(qiáng)與業(yè)主溝通，針對(duì)超低排放改造收入部分簽訂補(bǔ)充協(xié)議，規(guī)避了政策變化對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)效益的影響。

四、結(jié)語(yǔ)

近些年，國(guó)內(nèi)有關(guān)推動(dòng)政府和社會(huì)資本合作模式的政策文件密集出臺(tái)。2014～2020年全年國(guó)務(wù)院及各部委出臺(tái)的關(guān)于政府和社會(huì)資本合作模式重要指導(dǎo)性文件多達(dá)69余份。這些數(shù)字所反映的是職能部門對(duì)政府和社會(huì)資本合作政策的精細(xì)化梳理，覆蓋了合同管理、稅收優(yōu)惠、政府采購(gòu)、投融資模式等各個(gè)領(lǐng)域，力求全方位疏通社會(huì)資本參與公私合營(yíng)項(xiàng)目建設(shè)的渠道。本文結(jié)合井岡山燃煤電廠煙氣脫硫BOT項(xiàng)目的特性，有代表性地對(duì)其重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出了有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，從而確保了BOT項(xiàng)目的順利實(shí)施，并實(shí)現(xiàn)了該項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)我國(guó)相關(guān)BOT項(xiàng)目實(shí)施提供了借鑒作用。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只是風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)和應(yīng)對(duì)結(jié)果的直觀表現(xiàn)，而一個(gè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)需要多部門的參與和配合，對(duì)于BOT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究，需要有更多種類的項(xiàng)目案例分析，我們相信，我國(guó)相關(guān)政策的不斷完善和項(xiàng)目管理水平的提高，都會(huì)促進(jìn)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)飛速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)政府和社會(huì)資本共贏。

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（作者單位：北京博奇電力科技有限公司）