苗中杰

《紅周刊》：中色股份公告稱子公司中色印尼公司與PTAMMANMINERALINDUSTRI（以下簡稱“阿曼礦業(yè)”）于近日簽署《印尼阿曼銅冶煉廠項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工服務(wù)合同》，根據(jù)承包合同，中色印尼公司負(fù)責(zé)阿曼礦業(yè)在印尼本尼特南部和本尼特灣銅精礦冶煉廠與貴金屬精煉廠項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和施工服務(wù)等工作。上述合同價(jià)款為3.54億美元，這已是中色股份本月與阿曼礦業(yè)簽署的第二份合同，兩份合同有何不同？

邱諍：本月早些時(shí)候，中色股份與阿曼礦業(yè)還簽署了《印尼阿曼銅冶煉廠項(xiàng)目采購合同》，合同金額達(dá)到了5.54億美元，與本周公司公布的3.54億元承包工程合同不同的是，中色股份之前簽署的5.54億美元合同負(fù)責(zé)的是阿曼礦業(yè)在印尼本尼特南部和本尼特灣銅精礦冶煉廠項(xiàng)目的設(shè)備和材料的采購和供貨工作，此次合同是設(shè)計(jì)和施工。中色股份2019年和2020年裝備制造業(yè)務(wù)收入分別為19427.90萬元和21467.73萬元，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，毛利率分別為-70.59%和-41.65%。2021年上半年公司的裝備制造業(yè)務(wù)收入14565.25萬元，毛利率上升至23.32%，若上述5.54億美元的設(shè)備和材料的采購及供貨合同實(shí)施后，能夠提升上市公司的裝備制造業(yè)務(wù)收入的毛利率，中色股份未來兩年的凈利潤存在明顯提升的可能。

中色股份的主營業(yè)務(wù)除國際工程承包外，還包括有色金屬采選與冶煉，公司在鉛鋅冶煉及稀土分離等方面技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。中色股份控股56.06%的赤峰中色鋅業(yè)有限公司2021年上半年的營業(yè)收入高達(dá)22.37億元，截至2020年末該子公司的內(nèi)蒙古赤峰中色白音諾爾鉛鋅礦礦石量1755萬噸，鉛金屬量24.25萬噸，鋅金屬量94.09萬噸，鉛平均品位1.38%，鋅平均品位5.36%。而中色股份間接持股51%的PTDairiPrimaMiner雖然2021年上半年的營業(yè)收入為零，但其擁有的印度尼西亞達(dá)瑞鉛鋅礦礦石量達(dá)2070.09萬噸，其中鋅金屬量225.62萬噸，鉛金屬量131.99萬噸，鋅平均品位達(dá)到了10.90%，鉛平均品位達(dá)到了6.38%。截至2021年6月末該子公司資產(chǎn)總額達(dá)33.29億元，凈資產(chǎn)23.54億元，雖然該子公司目前仍處于基建階段尚未取得收益，但該項(xiàng)目投產(chǎn)之后將會(huì)為中色股份帶來顯著的業(yè)績提升空間。

《紅周刊》：耐普礦機(jī)預(yù)計(jì)2021年盈利1.65億元-1.95億元，比上年同期大增306.17%-380.02%，這樣的增長是否可以持續(xù)？

邱諍：2021年之前耐普礦機(jī)的主營業(yè)務(wù)收入以礦用橡膠耐磨備件為主，選礦設(shè)備為輔，其中選礦設(shè)備收入僅占主營業(yè)務(wù)收入的10%-15%。2019年年末，耐普礦機(jī)與蒙古國額爾登特礦業(yè)公司（以下簡稱“額爾登特”）簽訂了工程建造合同，承接額爾登特“年產(chǎn)量600萬噸自磨廠房4號(hào)生產(chǎn)線建造和投產(chǎn)”相關(guān)的供貨、工程服務(wù)等工作，合同總價(jià)款約8.78億元左右，竣工日期約在2022年4月左右。隨著額爾登特項(xiàng)目的有序推進(jìn)，2021年之前公司確認(rèn)的與額爾登特項(xiàng)目相關(guān)的銷售收入約1700萬元，2021年前三季度累計(jì)確認(rèn)額爾登特項(xiàng)目收入約3.7億元，公司與之相關(guān)的選礦設(shè)備等收入也因此大增，該項(xiàng)收入已從之前的占公司銷售總收入的10%-15%快速提升至目前的70%左右。

2021年耐普礦機(jī)凈利潤大幅增長的主要原因就是額爾登特項(xiàng)目收入增加所致，按上述的合同竣工日期推算，該項(xiàng)收入可持續(xù)至2022年上半年，而2022年下半年公司可能會(huì)因額爾登特項(xiàng)目收入的減少而出現(xiàn)利潤下滑的情況。目前剔除額爾登特項(xiàng)目，耐普礦機(jī)主營業(yè)務(wù)是穩(wěn)定增長的，因此若沒有了額爾登特項(xiàng)目，耐普礦機(jī)的凈利潤雖然有出現(xiàn)明顯下滑的可能性，但應(yīng)仍會(huì)顯著高于2020年時(shí)的水平。

2021年4月，耐普礦機(jī)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過4億元，用于復(fù)合襯板技術(shù)升級(jí)和智能改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入金額4.62億元，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司每年將新增1.6萬噸高純度合金耐磨鋼橡復(fù)合襯板產(chǎn)量。2018年至2020年，耐普礦機(jī)的磨機(jī)襯板類產(chǎn)品的銷售收入分別為1.24億元、1.13億元和1.43億元，產(chǎn)量分別為4623.52噸、4027.79噸和4776.19噸，可以看出公司上述高純度合金耐磨鋼橡復(fù)合襯板項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)能將會(huì)較目前數(shù)倍增長。但公司公告同時(shí)顯示，上述募投項(xiàng)目至少在2024年才能少量投產(chǎn)，2027年之后才能夠達(dá)產(chǎn)，因此未來兩年公司業(yè)績存在下滑的可能性。（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）