華泰證券：4月本土疫情更加嚴(yán)峻，社保和醫(yī)療方面的財政支出難免被動上行、壓縮財政主動擴(kuò)張空間。盡管當(dāng)前基建相關(guān)支出保持較快增長，且4月開始財政部已開始落地增值稅留抵退稅，但減稅和基建帶來的主動擴(kuò)張效應(yīng)都不及2020年首輪疫情后?？紤]到經(jīng)濟(jì)周期下行時財政赤字被動擴(kuò)張，且核酸檢測等醫(yī)療服務(wù)以及社保等方面的支出也會擴(kuò)大，今年財政赤字中實(shí)際能用于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主動赤字?jǐn)U張規(guī)模可能會受到制約。我們認(rèn)為，如果沒有更新的、較大幅度的財政刺激對沖，疫情可能會進(jìn)一步壓低經(jīng)濟(jì)增長。

平安證券：2022年GDP增速目標(biāo)定得相對偏高，國內(nèi)疫情加大了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難度。這需要政策形成合力，因結(jié)構(gòu)性通脹和海外主要央行加息，中國貨幣寬松面臨掣肘，財政政策在穩(wěn)增長中發(fā)揮著支柱性作用。一季度財政支出已經(jīng)發(fā)力，往后看，一般公共財政支出還有進(jìn)一步加碼的空間和必要性。

海通證券：在收入端，受疫情影響，增值稅、個人所得稅落入負(fù)增區(qū)間，消費(fèi)稅增速明顯回落。企業(yè)所得稅增速雖然回升，但主要受基數(shù)影響。此外，出口退稅增速雖然下滑，不過仍保持較高水平。在支出端，疫情的蔓延對支出結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較多影響，3月衛(wèi)生健康支出、社保就業(yè)支出增速明顯回升。交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水等與基建相關(guān)支出增速仍然較高。此外，政府性基金支出大幅增長。值得關(guān)注的是，土地出讓金繼續(xù)大幅回落，反映出房地產(chǎn)市場維持偏弱態(tài)勢?？偨Y(jié)來看，3月財政收入增速回落，主因在于疫情頻發(fā)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。這使得穩(wěn)增長需要放在更加突出的位置。因此，財政支出增速回升，對經(jīng)濟(jì)保持較高支持力度。在廣義財政上，政府性基金支出增速明顯回升，專項(xiàng)債的發(fā)行保持較快節(jié)奏，對基建給予了有力的資金支持?？紤]到疫情的影響還在持續(xù)，我們認(rèn)為，下一階段財政收入短期難以高增，不過積極財政力度或進(jìn)一步提升，從而努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

中金公司：整體上，3月財政收入端增速繼續(xù)放緩，但財政支出進(jìn)度尤其是專項(xiàng)債支出明顯提速，財政支出前置特征明顯，而在疫情擾動下減稅退稅的力度和進(jìn)度也有加快。但一季度基建投資呈現(xiàn)“資金熱、施工冷”的特點(diǎn)，部分與疫情擾動建材運(yùn)輸和建材施工有關(guān)，隨著后期疫情緩解，我們認(rèn)為基建實(shí)物投資或?qū)⒂瓉碲s工行情。

圖說

3月份疫情在高位運(yùn)行，消費(fèi)與就業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，消費(fèi)低迷是拉低GDP的主要原因。工業(yè)生產(chǎn)增速雖然較高，但在需求偏弱的背景下，庫存高企。房地產(chǎn)下行速度加快，制造業(yè)利潤下滑，制約投資增速，雖然在政府債提前發(fā)力下基建投資維持高增，但投資增速整體回升受阻。經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，二季度穩(wěn)增長政策仍需加碼，我們預(yù)計，二季度或再降準(zhǔn)至少一次，房地產(chǎn)政策放松力度還將繼續(xù)加大。我們預(yù)計二季度房地產(chǎn)銷售與投資均有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。

——摘自長城證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告