○浙江農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陸晶露 石道金

一、引言

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代背景下，隨著電商行業(yè)的興起，我國(guó)快遞行業(yè)迎來(lái)了前所未有的蓬勃發(fā)展。行業(yè)內(nèi)各大快遞公司間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，面臨的行業(yè)環(huán)境日益復(fù)雜，股權(quán)激勵(lì)作為一種重要的內(nèi)部治理機(jī)制越來(lái)越受青睞。理論上，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能有效減少高管的機(jī)會(huì)主義行為，降低代理成本，從而提高企業(yè)的價(jià)值[1]。然而事實(shí)上并非所有的股權(quán)激勵(lì)方案都表現(xiàn)出激勵(lì)效應(yīng)，某些公司的股權(quán)激勵(lì)方案也存在福利效應(yīng)，反而淪為管理層進(jìn)行利益輸送的渠道，產(chǎn)生了消極影響。這就引發(fā)我們思考：為何同為實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果卻大相徑庭，股權(quán)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)后果是否與其實(shí)施動(dòng)機(jī)有關(guān)。

學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)和經(jīng)濟(jì)后果從多角度進(jìn)行了深入研究。關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)，大多數(shù)學(xué)者將其分為兩類：一類是以委托代理理論為基礎(chǔ)，真正激勵(lì)高管和員工按股東利益最大化原則努力工作的“激勵(lì)型”動(dòng)機(jī)；另一類是以機(jī)會(huì)主義行為為基礎(chǔ)，為激勵(lì)對(duì)象謀福利的“福利型”動(dòng)機(jī)[2]。股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的最初目的是為了緩解代理問(wèn)題帶來(lái)的利益沖突，通過(guò)將激勵(lì)對(duì)象和企業(yè)所有者的利益捆綁在一起從而激發(fā)他們的工作積極性，即股權(quán)激勵(lì)是出于激勵(lì)的動(dòng)機(jī)[1]。但隨著股權(quán)激勵(lì)在實(shí)際實(shí)施過(guò)程中不斷發(fā)展和演變，有的公司開(kāi)始利用股權(quán)激勵(lì)為激勵(lì)對(duì)象謀取福利，但是這種“福利型”激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)仍是少數(shù)，多數(shù)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)都是出于激勵(lì)的目的[3]。關(guān)于股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)后果的研究成果也較為豐富，主要集中在市場(chǎng)反應(yīng)、公司業(yè)績(jī)、企業(yè)創(chuàng)新以及人才流動(dòng)等方面[4-7]。大部分學(xué)者認(rèn)為具有福利動(dòng)機(jī)的股權(quán)激勵(lì)方案合理性較差，而具有規(guī)范的激勵(lì)性質(zhì)的激勵(lì)方案設(shè)計(jì)更為合理，激勵(lì)效果更好[8-9]。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度具有行權(quán)時(shí)間約束和行權(quán)業(yè)績(jī)考核的雙重約束特性[10]，動(dòng)機(jī)的識(shí)別可以從激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期兩方面著手，激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置有更長(zhǎng)的時(shí)間約束和更嚴(yán)格的行權(quán)條件，福利型股權(quán)激勵(lì)方案則相反[2]。

基于此，本文聚焦于快遞行業(yè)上市公司，以順豐控股為研究對(duì)象，從時(shí)間約束和行權(quán)條件考核兩個(gè)角度分析案例公司股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)，采用熵值法、事件研究法和對(duì)比分析法等方法來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)業(yè)績(jī)、股價(jià)、人才保留三方面的經(jīng)濟(jì)后果，以期豐富快遞行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究。

二、快遞行業(yè)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫(kù)的行業(yè)分類，郵政業(yè)的A股上市公司共有5家，除申通快遞未公告外，其他4家公司均實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且每隔一至兩年就會(huì)推行一次，另外在美股上市的中通速遞、百世集團(tuán)兩家公司也都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由此看來(lái)，快遞行業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)普及率、實(shí)施頻率遠(yuǎn)超A股行業(yè)整體水平，行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性較高。

這是由于快遞公司在公司規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性和人力資本需求等方面具有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的必要性。公司規(guī)模方面，快遞公司的員工規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入的規(guī)模較大，較大的公司規(guī)模意味著內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理工作、監(jiān)督機(jī)制復(fù)雜，而股權(quán)激勵(lì)作為一種治理機(jī)制能通過(guò)激勵(lì)核心員工從而優(yōu)化公司內(nèi)部治理。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性方面，目前快遞公司面對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者和潛在進(jìn)入者的雙面夾擊，所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境空前激烈，行業(yè)內(nèi)各大公司為搶奪市場(chǎng)份額不惜犧牲利潤(rùn)大打價(jià)格戰(zhàn)，為競(jìng)爭(zhēng)最佳的大數(shù)據(jù)資源和平臺(tái)投入大量資金成本?！皟?nèi)卷化”的高投入和低盈利，給本就處于低利潤(rùn)模式的快遞公司帶來(lái)了更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，造成了如今“微利化”“無(wú)利化”的發(fā)展趨勢(shì)。人力資本需求方面，激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，公司人力資本的重要性增加，急需借助核心管理人才來(lái)提高經(jīng)營(yíng)管理效率，通過(guò)技術(shù)人才來(lái)促進(jìn)產(chǎn)品成本領(lǐng)先、產(chǎn)品差異化，進(jìn)而提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。因此，快遞公司股權(quán)激勵(lì)具有提升公司業(yè)績(jī)、激勵(lì)核心員工、吸引和留住人才的動(dòng)機(jī)。

三、順豐控股基本情況及歷次股權(quán)激勵(lì)方案

順豐控股作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具有典型性和行業(yè)統(tǒng)領(lǐng)性，本文以順豐控股為案例，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行分析。

(一)公司概況

順豐控股股份有限公司(股票代碼：002352，簡(jiǎn)稱“順豐控股”)于1993年3月在廣東順德成立，2017年2月24日在深交所主板A股上市。公司核心業(yè)務(wù)為時(shí)效快遞、同城配送、國(guó)際快遞等快遞速運(yùn)服務(wù)，并致力于為客戶提供多元化、精細(xì)化服務(wù)。2017年公司股本總額 441 101.55 萬(wàn)股，2018年公司股本總額 441 357.22 萬(wàn)股，順豐控股分別以其當(dāng)時(shí)股份的0.06%、0.17%用于首期、第二期股權(quán)激勵(lì)。

(二)股權(quán)激勵(lì)方案

順豐控股自上市以來(lái)共實(shí)施了兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體實(shí)施情況如表1所示。

表1 順豐控股兩次股權(quán)激勵(lì)情況

四、順豐控股股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果分析

(一)股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)分析

本文從時(shí)間約束和行權(quán)條件考核兩個(gè)方面分析順豐控股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)。

1.時(shí)間約束。從激勵(lì)有效期看，順豐控股股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的激勵(lì)有效期為4年，低于2017年和2018年我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案平均有效期4.37年。對(duì)于正在升級(jí)轉(zhuǎn)型中技術(shù)投入較大的順豐控股來(lái)說(shuō)，公司的技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略目標(biāo)不是短期內(nèi)就能完成的，要采取5年以上的激勵(lì)有效期才能真正發(fā)揮激勵(lì)作用，順豐控股4年的有效期存在一定的福利性質(zhì)。從行權(quán)周期來(lái)看，順豐控股兩期都采用“1+2”的時(shí)間模式，即一年的等待期，兩年的解鎖期，短于上市公司“1+3”的普遍選擇。這在一定程度上會(huì)增加激勵(lì)對(duì)象的短視行為，有損股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果，并且行權(quán)目標(biāo)短期內(nèi)易于操縱，公司可能通過(guò)操縱股價(jià)或業(yè)績(jī)來(lái)獲利，福利動(dòng)機(jī)明顯。但在第一次股權(quán)激勵(lì)公告后僅間隔六個(gè)月，順豐控股就推出了第二期激勵(lì)計(jì)劃，并對(duì)第一期計(jì)劃存在的問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)充修正，具有較強(qiáng)的連續(xù)性，體現(xiàn)公司股權(quán)激勵(lì)的決心和誠(chéng)意，一定程度上能彌補(bǔ)時(shí)間約束力弱的問(wèn)題，具有明顯的激勵(lì)動(dòng)機(jī)。

2.行權(quán)條件考核。順豐控股的行權(quán)考核條件采用公司業(yè)績(jī)指標(biāo)和個(gè)人業(yè)績(jī)指標(biāo)相結(jié)合，以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為公司業(yè)績(jī)指標(biāo)。順豐控股股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件與實(shí)際業(yè)績(jī)對(duì)比見(jiàn)表2，僅首期第一個(gè)行權(quán)期達(dá)到行權(quán)條件，其余均未達(dá)到條件，解鎖失敗。2017年順豐實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.03億元，相較于2016年的26.43億元同比增長(zhǎng)40.08%，遠(yuǎn)高于首個(gè)行權(quán)條件，甚至直接達(dá)到了第二個(gè)行權(quán)條件。從發(fā)布時(shí)間來(lái)看，順豐在發(fā)布首期股權(quán)激勵(lì)的同時(shí)公布了2017年第三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告顯示，順豐已經(jīng)完成了首期股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的93%，接下去的第二個(gè)行權(quán)期激勵(lì)對(duì)象不需要進(jìn)一步地努力即可輕松達(dá)到行權(quán)條件獲利。從公司歷史水平來(lái)看，順豐首期股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件15%和21.74%也與2016年實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率62.85%相去甚遠(yuǎn)。這種情況在第二次激勵(lì)計(jì)劃中得到了修正，公司將行權(quán)條件設(shè)置在一個(gè)合理且具有挑戰(zhàn)性的水平上。綜合來(lái)看，順豐控股兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在行權(quán)條件的設(shè)置上前期門(mén)檻較低，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的福利色彩，而后期因調(diào)整了難度，表現(xiàn)出股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)動(dòng)機(jī)。

表2 可行權(quán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與實(shí)際凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率對(duì)比

(二)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)濟(jì)后果分析

1.對(duì)業(yè)績(jī)影響的分析。由于個(gè)案研究時(shí)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法在各指標(biāo)反映趨勢(shì)不一致的情況下難以得出一致的評(píng)價(jià)結(jié)果，因此本文采用熵值法來(lái)研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。本文以快遞行業(yè)上市公司順豐控股、韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞、德邦股份、中通快遞、百世集團(tuán)七家公司2016—2020年的數(shù)據(jù)為樣本，從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力四方面選擇12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為熵值法的數(shù)據(jù)來(lái)源，具體指標(biāo)選擇情況見(jiàn)表3，所有數(shù)據(jù)均用excel和stata處理。

表3 順豐控股業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)

圖1 2016—2020年順豐控股及快遞行業(yè)平均績(jī)效綜合評(píng)價(jià)值

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的指標(biāo)數(shù)據(jù)，運(yùn)用熵值法確定的各指標(biāo)權(quán)重計(jì)算得出2016—2020年的順豐控股和行業(yè)平均績(jī)效綜合評(píng)價(jià)值。由圖1可知，自順豐控股2017年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，2018—2020年的評(píng)價(jià)值均高于2017年，且呈持續(xù)走高的趨勢(shì)，這說(shuō)明順豐股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提高了企業(yè)績(jī)效。順豐兩期股權(quán)激勵(lì)公告時(shí)間間隔較近，且行權(quán)周期有重疊年份，難以區(qū)分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具體得益于某期激勵(lì)計(jì)劃。2017年第一期股權(quán)激勵(lì)后，順豐的綜合評(píng)價(jià)值增量低于行業(yè)平均水平，2018年是兩次股權(quán)激勵(lì)的重疊年，在整個(gè)快遞行業(yè)不景氣的情況之下，順豐依然穩(wěn)步上升，這一定程度上得益于兩次股權(quán)激勵(lì)的加成作用，企業(yè)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃留住和吸引了大量核心人才，在管理和技術(shù)水平上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力?？傮w來(lái)看，順豐股權(quán)激勵(lì)前期對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的激勵(lì)作用不明顯，而后期表現(xiàn)出顯著的激勵(lì)效果。

2.對(duì)股價(jià)影響的分析。本文采用事件研究法來(lái)分析順豐控股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)股價(jià)的影響。

(1)首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本文將2017年10月27日順豐控股公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)當(dāng)天作為事件發(fā)生日，確定事件窗口期為[-6，6]，清潔期為[-127，-7]，結(jié)果如圖2所示。窗口期內(nèi)，第一次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃AR值和CAR值總體走勢(shì)呈W型。股權(quán)激勵(lì)草案公告當(dāng)天CAR值為0.1%，較公告[-3，1]期間的負(fù)值略有提升，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)發(fā)布當(dāng)天市場(chǎng)并沒(méi)有立刻產(chǎn)生積極的反應(yīng)。公告第二天AR值和CAR值均為負(fù)，直到公告第三天才轉(zhuǎn)負(fù)為正，呈大幅上升趨勢(shì)，CAR值在第四天達(dá)到峰值7%，隨后逐漸下降，但在[2，5]期間也均為正值。說(shuō)明在順豐控股的首期股權(quán)激勵(lì)方案公告發(fā)布當(dāng)天，市場(chǎng)并不看好帶有明顯福利性質(zhì)的激勵(lì)計(jì)劃，而在隨后幾天出現(xiàn)了較為積極的市場(chǎng)反應(yīng)。

圖2 順豐首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前后AR值與CAR值

(2)第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。如圖3所示，股權(quán)激勵(lì)公告前后6日，AR值和CAR值都在0附近波動(dòng)，公告前兩日CAR值為負(fù)，在公告當(dāng)日小幅轉(zhuǎn)正，為0.69%，隨后連續(xù)4日為負(fù)，直到第五天才因?yàn)槔硇曰貧w轉(zhuǎn)負(fù)為正。公告[-2，4]期間只有公告日為正，這意味著第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的宣告并沒(méi)有引起市場(chǎng)的股價(jià)劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)反響較為平淡，沒(méi)有激起投資者的信心。相較于第一期股權(quán)激勵(lì)方案，市場(chǎng)認(rèn)可度和期待值有所下降，且該期激勵(lì)方案的利好信息持續(xù)時(shí)間較短。

圖3 順豐第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前后AR值與CAR值

綜合來(lái)看，順豐控股兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的宣告均未獲得積極且熱烈的市場(chǎng)反應(yīng)，市場(chǎng)并不看好帶有明顯福利性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。兩期方案相較而言，第一期方案存在滯后的正面市場(chǎng)反應(yīng)，而第二期方案未得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

3.人才保留效應(yīng)分析。本文通過(guò)順豐控股激勵(lì)對(duì)象離職率來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)其人才保留的影響。根據(jù)表4，在順豐控股兩期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，獲授后分別有74人和195人離職，離職人數(shù)占總獲授人數(shù)比重為9.52%和17.12%。勞動(dòng)密集型企業(yè)的離職率一般在5%-10%區(qū)間，主要為基層離職，核心人員的離職率往往低于該水平。對(duì)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的順豐控股而言，如此大比例的核心人員在獲得限制性股票后離職，這在一定程度上體現(xiàn)出順豐控股股權(quán)激勵(lì)方案缺乏有效的激勵(lì)性。在順豐控股2018年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，有8人在授予階段即放棄激勵(lì)，占擬授予人數(shù)的0.67%；在資金繳納階段放棄激勵(lì)的人數(shù)占擬授予總?cè)藬?shù)的比重，由2017年的3.12%上升到2018年的3.49%；獲授前共有14人離職。種種跡象顯示，順豐控股的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于核心人才的吸引力正在下降，其人才保留效應(yīng)也在減弱。

表4 2016—2020年順豐控股人員構(gòu)成情況

但是，順豐控股的股權(quán)激勵(lì)也存在一定的人才集聚效應(yīng)，人才結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，2017—2020年本科和研究生的人數(shù)呈不同程度的增長(zhǎng)，占員工總?cè)藬?shù)的比重也逐年增長(zhǎng)。其中2017年和2018年博士研究生人數(shù)呈井噴式增長(zhǎng)，增幅分別高達(dá)106.67%和93.55%，2018年碩士研究生也出現(xiàn)65.27%的較大增幅。這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，進(jìn)一步優(yōu)化了公司本科和碩士及以上的人才梯隊(duì)。

綜合來(lái)看，順豐控股股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，在人才保留的效應(yīng)上喜憂參半。究其根本，帶有福利性質(zhì)的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)在一定程度上導(dǎo)致人才吸引力不足，削弱了人才保留效應(yīng)。

五、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

本文以快遞行業(yè)上市公司順豐控股股權(quán)激勵(lì)為研究對(duì)象，采用案例分析法、對(duì)比分析法、熵值法以及事件研究法等方法，從行業(yè)特征、激勵(lì)方案設(shè)計(jì)探討了順豐股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)；從公司業(yè)績(jī)、市場(chǎng)反應(yīng)、人才保留三個(gè)方面分析了股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)濟(jì)后果，得出了以下結(jié)論：現(xiàn)有快遞公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的初衷主要是提升公司業(yè)績(jī)和激勵(lì)核心員工，同時(shí)兼有勞動(dòng)密集型行業(yè)激勵(lì)的福利特質(zhì)，表現(xiàn)為較短的激勵(lì)有效期和行權(quán)周期、較寬松的行權(quán)條件。以激勵(lì)為主的動(dòng)機(jī)使得快遞公司股權(quán)激勵(lì)在公司業(yè)績(jī)和企業(yè)創(chuàng)新方面的經(jīng)濟(jì)后果整體向好，而帶有福利性質(zhì)的動(dòng)機(jī)具有一定消極影響。具體而言，股權(quán)激勵(lì)有效提升了企業(yè)業(yè)績(jī)，前期激勵(lì)作用不明顯，而后期表現(xiàn)出強(qiáng)烈的激勵(lì)效果。在對(duì)股價(jià)的影響上，兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的宣告均未獲得積極且熱烈的市場(chǎng)反應(yīng)。在對(duì)于人才保留的影響上，雖然激勵(lì)對(duì)象的離職率較高，但具有一定的人才集聚效應(yīng)。

(二)啟示

1.公司的規(guī)模、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性和人力資本需求等方面的特征會(huì)直接影響企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)。規(guī)模較大的公司，內(nèi)部管理人員眾多，公司管理工作較為復(fù)雜，委托代理矛盾更為突出，更有動(dòng)機(jī)采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制來(lái)緩解矛盾。屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的公司，進(jìn)入壁壘較低，受到新進(jìn)入者的威脅較大，公司只有不斷提高適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力，提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力才能在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展，公司越有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)動(dòng)機(jī)。在人力資本重要性高的企業(yè)中，人才是企業(yè)最寶貴的財(cái)富。企業(yè)為了留住現(xiàn)有人才和吸引新人才加入，促進(jìn)現(xiàn)有人力資本的充分釋放，實(shí)現(xiàn)企業(yè)人力資源的最大價(jià)值，更有動(dòng)機(jī)采取股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

2.股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)影響其經(jīng)濟(jì)后果。以激勵(lì)為主的股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)，其股權(quán)激勵(lì)方案更為合理，越能產(chǎn)生正面的經(jīng)濟(jì)后果，而帶有福利性質(zhì)的動(dòng)機(jī)易導(dǎo)致激勵(lì)方案合理性較差，具有一定消極影響。而當(dāng)多種動(dòng)機(jī)同時(shí)存在時(shí)，其經(jīng)濟(jì)后果也會(huì)受到影響，激勵(lì)動(dòng)機(jī)的混雜性導(dǎo)致其股權(quán)激勵(lì)陷入定位困境，最終無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效果。

3.快遞公司合理制定股權(quán)激勵(lì)方案可以從行權(quán)條件和時(shí)間限制兩方面進(jìn)行優(yōu)化。一是適當(dāng)提高行權(quán)條件。一方面，設(shè)置多個(gè)指標(biāo)和多類型指標(biāo)增加企業(yè)管理層通過(guò)業(yè)績(jī)操縱達(dá)到行權(quán)條件的難度，抑制機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生；另一方面，選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用，綜合反映企業(yè)的發(fā)展情況，提高業(yè)績(jī)指標(biāo)與實(shí)際發(fā)展水平的適應(yīng)性和關(guān)聯(lián)性。在行權(quán)條件的數(shù)值確定上，應(yīng)根據(jù)公司歷史水平、預(yù)期業(yè)績(jī)水平和行業(yè)平均水平設(shè)置出讓企業(yè)“跳起來(lái)夠得著”的行權(quán)條件。具有可行性和一定挑戰(zhàn)性的指標(biāo)有利于提高員工的斗志，更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。二是延長(zhǎng)激勵(lì)有效期和行權(quán)周期。過(guò)短的時(shí)間限制，一方面會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象的短視行為，過(guò)分重視自身的短期效益而忽視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，另一方面，激勵(lì)對(duì)象難以在較短時(shí)間內(nèi)采取相關(guān)措施產(chǎn)生有效的經(jīng)濟(jì)后果，因此難以發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。但較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期下，激勵(lì)對(duì)象有更多的時(shí)間努力工作來(lái)達(dá)到行權(quán)條件，期間也會(huì)受到考核條件的持續(xù)約束，激勵(lì)效果會(huì)隨之更加明顯。