○中國礦業(yè)大學(xué)(北京)管理學(xué)院 楊 盼 陳子行 李 雯

一、研究背景

2020年，我國設(shè)定了力爭到2030年二氧化碳排放量達(dá)到峰值，在2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”的目標(biāo)。由此可見，綠色可持續(xù)發(fā)展變得日益重要。資本市場在推動(dòng)“碳中和”，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展方面能夠發(fā)揮積極作用。 “E S G ”是環(huán)境(Environmental)、社會(huì)(Social)和 公司治理(Governance)的簡稱，ESG投資策略的應(yīng)用則是近年來才在金融市場有不斷擴(kuò)大的趨勢。ESG投資就是投資人在考慮投資收益和財(cái)務(wù)因素的同時(shí)，也考慮環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素等非財(cái)務(wù)因素來進(jìn)行投資活動(dòng)。

ESG投資理念興起于歐美，目前已經(jīng)具有了較成熟的評(píng)價(jià)體系，其長期計(jì)劃、可持續(xù)發(fā)展的理念正與保險(xiǎn)行業(yè)盈利周期長的特性相匹配，很快得到了保險(xiǎn)行業(yè)的追捧。海外的ESG投資理念大部分都運(yùn)用于養(yǎng)老保險(xiǎn)、國家基金之中。2006年至今，全球已有超過3000家公司簽署了“責(zé)任投資原則”組織(Principles for Responsible Investment Association，簡稱“PRI”)的六項(xiàng)原則，用于在投資決策中實(shí)踐ESG理念，其中不乏美國貝萊德集團(tuán)和德國安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)等大型保險(xiǎn)公司。在國內(nèi)，盡管ESG理念傳播較晚，國內(nèi)企業(yè)卻已經(jīng)認(rèn)識(shí)到ESG理念的重要性。中國人壽保險(xiǎn)公司于2018年成為國內(nèi)第一個(gè)加入U(xiǎn)N PRI的企業(yè)，并在隨后踐行ESG投資理念，為保險(xiǎn)行業(yè)做出了榜樣。

ESG投資理念之所以受到我國保險(xiǎn)企業(yè)關(guān)注，不僅在于它的提出和應(yīng)用契合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展背景，同時(shí)也符合保險(xiǎn)行業(yè)追求的長期回報(bào)。從表1可以看出，在短期內(nèi)ESG指數(shù)收益率對比其他指數(shù)沒有明顯差異，但從長期看，ESG 100指數(shù)和責(zé)任回報(bào)指數(shù)對比上證50和滬深300指數(shù)具有明顯優(yōu)勢。同時(shí)，ESG投資理念的實(shí)踐，也是我國實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)的一條重要途徑，符合我國中長期發(fā)展的要求。實(shí)行ESG理念，有利于鼓勵(lì)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶來更廣闊的發(fā)展空間。但在我國ESG蓬勃發(fā)展的同時(shí)也要注意我國行業(yè)存在的許多問題，如ESG投資尚處于萌芽階段、ESG實(shí)踐相對欠缺，以及ESG信息披露較少等。這些都需要企業(yè)改進(jìn)自身，加快ESG實(shí)踐。

表1 我國指數(shù)收益率對比

二、中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的 ESG投資實(shí)踐

(一)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)ESG投資策略運(yùn)用現(xiàn)狀

目前，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)多數(shù)機(jī)構(gòu)對ESG投資的認(rèn)知和實(shí)踐還處于起步探索階段,在ESG投資實(shí)踐、ESG投資策略和發(fā)行ESG投資產(chǎn)品等方面僅限于部分大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極ESG投資,始終堅(jiān)持在實(shí)踐中探索有利于自身發(fā)展的ESG投資策略，在投資項(xiàng)目上通過發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃、投資普惠金融產(chǎn)品以及購買國家戰(zhàn)略類債券等方式支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其中,中國人壽資產(chǎn)管理有限公司首先于2018年末簽署了聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則,中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司簽署了可持續(xù)保險(xiǎn)原則,國壽資產(chǎn)成為了中國保險(xiǎn)業(yè)第一家聯(lián)合國PRI簽署會(huì)員,其追求目標(biāo)都是"長期、有價(jià)值、可增長",投資策略并不是慈善式的綠色優(yōu)惠,而是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境多元發(fā)展的綜合投資。

(二)ESG投資實(shí)踐對保險(xiǎn)企業(yè)績效的影響

為探究ESG投資對企業(yè)績效的影響，我們分別選擇四家在ESG上表現(xiàn)不同的保險(xiǎn)公司觀察其凈資產(chǎn)收益率(簡稱“ROE”)，分別為中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“中國平安”)、中國太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“中國太?！?、北大方正人壽保險(xiǎn)有限公司(以下簡稱“北大方正”)和工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司(以下簡稱“工銀安盛”)。中國平安作為保險(xiǎn)資金市場的重要機(jī)構(gòu)投資者于2019年加入U(xiǎn)N PRI，中國平安秉承ESG理念在投資活動(dòng)中踐行ESG策略；中國太保是僅次于中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司的中國大陸第二大財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，也是三大人壽保險(xiǎn)公司之一；北大方正作為校辦企業(yè)，其業(yè)務(wù)板塊較廣，并且在海外市場方向有顯著成績，因此我們選擇了旗下北大方正人壽保險(xiǎn)有限公司作為研究對象之一；工銀安盛由中國工商銀行、中國五礦集團(tuán)和法國安盛集團(tuán)三家資力卓越的中外股東合資組建而成，業(yè)務(wù)范圍主要在國內(nèi)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)較為單一，但其股東有著雄厚的資本實(shí)力。因此，這四家保險(xiǎn)公司實(shí)力均較為雄厚，可以作為保險(xiǎn)行業(yè)的代表。其中，中國平安的商道融綠ESG評(píng)級(jí)為A-，中國太保的商道融綠ESG評(píng)級(jí)為B+，而北大方正和工銀安盛無ESG評(píng)級(jí)。我們以ESG理念的重視程度不同來對比其公司投資績效從而探究ESG投資對企業(yè)績效的影響。

從圖1可以看出，缺乏ESG理念實(shí)踐的北大方正和工銀安盛，與國內(nèi)ESG理念領(lǐng)先的中國平安和中國太保的ROE水平有著明顯差異。中國平安與中國太保的歷年凈資產(chǎn)收益率都接近或超過10%，相比之下北大方正最高只有3.09%，工銀安盛最高更是只有7.04%。這正是ESG投資對保險(xiǎn)企業(yè)正效益影響的佐證。

以中國平安的ESG投資績效為例，其投資方向主要在綠色金融領(lǐng)域。中國平安在投資策略組合上以主題投資為主，同時(shí)輔以ESG整合、影響力投資等，充分利用AI-ESG工具將ESG風(fēng)險(xiǎn)因素逐步納入到本集團(tuán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系；將氣候變化與環(huán)境表現(xiàn)作為投資決策的核心考慮因素之一，審慎投資高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)。在投資領(lǐng)域，平安信托曾完成北控清潔能源集團(tuán)全資子公司北清清潔能源投資有限公司達(dá)10億規(guī)模的股權(quán)投資；為黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量核心示范區(qū)建設(shè)項(xiàng)目承接方制定了全套服務(wù)方案，總?cè)谫Y額200億元。2018年、2019年、2020年中國平安綠色信貸余額分別為262.84億元、242.73億元、358.97億元，2020年綠色投資總額達(dá)到了 10 300億元，綠色投資規(guī)模也逐年增加，2020年投資占比更是達(dá)到了38.42%。這些都是中國平安ESG實(shí)踐的優(yōu)秀案例，給平安公司的投資績效帶來了正面回報(bào)。

中國太保在進(jìn)行投資決策時(shí)則注重影響力投資策略，同時(shí)結(jié)合其他策略。其投資領(lǐng)域涉及巨災(zāi)保險(xiǎn)、氣象指數(shù)農(nóng)險(xiǎn)產(chǎn)品、環(huán)境污染治理、環(huán)保、新能源、節(jié)能以及新基建等。截至2021年6月末，中國太保產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)向社會(huì)提供巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保障超210億元；為全國25個(gè)省市，提供保額882億元的林業(yè)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障；為全國3000多家企業(yè)提供環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)保障，總保額超過30億元[1]。中國太保產(chǎn)險(xiǎn)還率先推出國內(nèi)首個(gè)防止返貧致貧的保險(xiǎn)綜合解決方案“防貧?！?，建立了一套由政府主導(dǎo)、保險(xiǎn)參與、聯(lián)防聯(lián)控的精準(zhǔn)防貧監(jiān)測與幫扶機(jī)制；旗下公司發(fā)行了首只ESG保險(xiǎn)資管產(chǎn)品——“金色增盈6號(hào)”，填補(bǔ)了養(yǎng)老保險(xiǎn)資管領(lǐng)域在ESG產(chǎn)品發(fā)行方面的空白[2]。

除開經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，ESG投資還具有對環(huán)境、社會(huì)責(zé)任等的監(jiān)督和促進(jìn)作用。ESG評(píng)級(jí)高、在ESG因素上表現(xiàn)出色的企業(yè)更容易獲得投資者的青睞，從而鼓勵(lì)企業(yè)踐行ESG理念。

(三)適合于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的ESG投資策略探究

踐行ESG投資對保險(xiǎn)企業(yè)績效具有正向影響,且ESG評(píng)級(jí)高、在ESG因素上表現(xiàn)出色的企業(yè)更容易獲得投資者的青睞,因此目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)在踐行ESG投資時(shí)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注污染治理類、清潔能源類、節(jié)能減排與傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)類、綠色建筑類、清潔交通類以及國家重點(diǎn)項(xiàng)目類等綠色投資類項(xiàng)目。

國際主流的ESG投資五大策略為:篩選策略、ESG整合、主題投資、股東參與和影響力投資[3]。中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在壟斷力量較強(qiáng)、各保險(xiǎn)公司結(jié)構(gòu)趨同、保險(xiǎn)產(chǎn)品大多同質(zhì)、經(jīng)營范圍愈加廣泛、存量資產(chǎn)規(guī)模愈加巨大以及增量資產(chǎn)增速加速度增大等的特點(diǎn),開展ESG投資有助于打破壁壘、創(chuàng)新發(fā)展、提高運(yùn)營效益,因此探究適合于中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的ESG投資策略時(shí)應(yīng)借鑒國際主流的ESG投資五大策略并加以綜合運(yùn)用,整體投資過程應(yīng)嚴(yán)格貫徹ESG投資理念。

由對比分析研究結(jié)果可以看出，中國太保與中國平安的投資策略上都運(yùn)用了ESG整合:在投資項(xiàng)目時(shí)都優(yōu)先選擇ESG表現(xiàn)優(yōu)異的主體進(jìn)行投資;考慮主題投資:投資項(xiàng)目主要是長期收益、綠色低碳項(xiàng)目;關(guān)注影響力投資:投資脫貧項(xiàng)目、關(guān)愛老年認(rèn)知障礙群體等;通過直接投資與間接投資相結(jié)合的投資策略進(jìn)行投資,如以債權(quán)投資計(jì)劃進(jìn)行綠色產(chǎn)品注冊,同時(shí)參與募集基金、購買綠色債券等方式支持綠色金融發(fā)展。因此我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)可借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合自身實(shí)際,在篩選策略上結(jié)合正面篩選與負(fù)面篩選,兼顧收益性與安全性;主題投資仍繼續(xù)關(guān)注綠色重點(diǎn)項(xiàng)目與"長期、長遠(yuǎn)、長效"理念契合的主題投資機(jī)會(huì);ESG整合上,運(yùn)用ESG表現(xiàn)模型進(jìn)行打分,側(cè)重關(guān)注長期效益;股東參與方面,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)向股東報(bào)告ESG整體實(shí)踐進(jìn)度,增強(qiáng)信息披露程度，加大信息透明化程度,重點(diǎn)圍繞股權(quán)投資,行使股東權(quán)利,來促使被投資企業(yè)改善ESG表現(xiàn)[3];影響力/社區(qū)投資方面,延續(xù)傳統(tǒng)慈善與負(fù)責(zé)任投資,有針對性與負(fù)債端的養(yǎng)老、健康等業(yè)務(wù)結(jié)合,幫助改善解決中國社會(huì)治理中面臨的具體問題。

三、中國保險(xiǎn)行業(yè)加快構(gòu)建多元化ESG投資策略的建議

(一)普通企業(yè)

1.主動(dòng)披露ESG信息

目前，企業(yè)ESG信息披露多以自愿為主，部分行業(yè)項(xiàng)目強(qiáng)制披露ESG信息。但強(qiáng)制披露ESG信息是大勢所趨，企業(yè)應(yīng)該提前做好準(zhǔn)備。具體措施有：積極踐行綠色可持續(xù)發(fā)展理念、不斷建立和完善ESG體系等；信息披露方面注重能耗指標(biāo)、綠色業(yè)務(wù)占比、人力資源、公共生產(chǎn)安全、公司激勵(lì)及約束機(jī)制以及治理管理制度等信息的披露；從實(shí)際情況出發(fā)進(jìn)一步提高ESG信息披露水平，便于獲得較高的ESG評(píng)級(jí)。

2.積極參與ESG評(píng)級(jí)

ESG理念最主要的作用是倡導(dǎo)企業(yè)提升社會(huì)責(zé)任感。環(huán)境保護(hù)、防污治理等非財(cái)務(wù)因素與財(cái)務(wù)因素不同的是其具有難以準(zhǔn)確衡量、不便計(jì)算的特征。但從上面的對比研究結(jié)果來看，普通企業(yè)應(yīng)關(guān)注ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在投資機(jī)構(gòu)的投資指引上發(fā)揮的重要參考性作用：ESG評(píng)級(jí)越低則說明企業(yè)在以上非財(cái)務(wù)因素中存在巨大隱患，從而降低投資機(jī)構(gòu)的選擇期望。因此，積極參與ESG評(píng)級(jí)，獲得高評(píng)級(jí)結(jié)果對于企業(yè)未來發(fā)展和提升社會(huì)影響力有不可忽視的作用。

3.提供豐富多樣的ESG投資產(chǎn)品

雖然我國ESG投資市場目前仍處于起步階段，但隨著黨和政府對綠色可持續(xù)發(fā)展的愈加重視，ESG投資交易必然會(huì)在未來市場中大放異彩；同時(shí)由中國太保和中國平安等投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)可得出：大型投資機(jī)構(gòu)的ESG投資項(xiàng)目涉及領(lǐng)域較廣、投資方式多樣。因此企業(yè)在ESG產(chǎn)品及服務(wù)上擴(kuò)大在可再生能源行業(yè)、工業(yè)低碳、綠色建筑、清潔交通以及環(huán)保創(chuàng)新科技等領(lǐng)域的創(chuàng)新，同時(shí)對于市場和交易方式的選擇也可在實(shí)踐的基礎(chǔ)上有所創(chuàng)新。

(二)投資者

從上面的研究結(jié)果可以看出對于機(jī)構(gòu)投資者而言，在具體投資時(shí)要主動(dòng)調(diào)整ESG投資策略，實(shí)時(shí)關(guān)注被投資企業(yè)的綠色環(huán)保情況；做主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的投資者，在進(jìn)行主題投資時(shí)避開石化燃料等不符合國家環(huán)境保護(hù)政策，污染嚴(yán)重、資源消耗大、信息披露不全面甚至不真實(shí)、技術(shù)附加值較低或“資源犧牲型“的企業(yè)或項(xiàng)目；利用篩選策略和ESG整合選擇ESG表現(xiàn)優(yōu)異、不給企業(yè)帶來負(fù)面影響的項(xiàng)目；優(yōu)先考慮影響力投資策略，選擇慈善領(lǐng)域、扶貧項(xiàng)目、基礎(chǔ)建設(shè)等能給社會(huì)帶來長遠(yuǎn)積極作用的投資項(xiàng)目，提升企業(yè)社會(huì)價(jià)值等。

保險(xiǎn)企業(yè)在綠色可持續(xù)投資方式上要努力做到吸收借鑒其他行業(yè)的優(yōu)秀ESG 投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，如泛資管行業(yè)的 ESG 投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)：利用資產(chǎn)管理人、投資人、托管人三者相互制衡的關(guān)系在投資時(shí)擴(kuò)大投資領(lǐng)域，開拓第三方業(yè)務(wù)，創(chuàng)新投資機(jī)制，實(shí)施多元化ESG投資策略，著重考慮穩(wěn)健型項(xiàng)目如：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老基金等。同時(shí)，結(jié)合保險(xiǎn)資金的自身特點(diǎn)擴(kuò)大對綠色可持續(xù)金融產(chǎn)品和服務(wù)的選擇，研究推出保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的 ESG 投資最佳實(shí)踐。

(三)政府

出臺(tái)相關(guān)政策扶持保險(xiǎn)行業(yè)大力發(fā)展ESG投資,對保險(xiǎn)資金參與的綠色可持續(xù)投資等涉及ESG投資的策略進(jìn)行政策優(yōu)惠配套;加大宣傳ESG投資,清晰綠色可持續(xù)投資的定義,對比采納ESG投資的長期價(jià)值與不采納ESG投資的短期利益,增加國民對ESG投資的認(rèn)知程度,營造大力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的社會(huì)風(fēng)氣;健全市場監(jiān)管機(jī)制,強(qiáng)制企業(yè)進(jìn)行信息披露、公示信息指標(biāo)，建設(shè)可靠行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),通過官方文件給出可靠的ESG投資數(shù)據(jù)與相關(guān)信息的披露,帶動(dòng)中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極投身于ESG投資發(fā)展。