賈擁民

瑞·達(dá)利歐掌舵的橋水基金，多年來(lái)一直雄據(jù)對(duì)沖基金規(guī)模第一和歷史累計(jì)收益總額冠軍兩大寶座，在這樣的耀眼光芒之下，達(dá)利歐的“原則三部曲”洛陽(yáng)紙貴也就不足為奇了。

最新出版的《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》，呈現(xiàn)了達(dá)利歐從以往歷史中提煉出來(lái)的一個(gè)獨(dú)特的周期模型。達(dá)利歐試圖用這個(gè)模型來(lái)說(shuō)明世界秩序變化的規(guī)律，并預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。誠(chéng)如錢穎一教授在該書推薦語(yǔ)中所說(shuō)的，達(dá)利歐這個(gè)模型，為我們謀劃未來(lái)提供了一個(gè)很好的思辨模板，可以作為我們個(gè)人和國(guó)家制定未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、金融戰(zhàn)略的一個(gè)參考依據(jù)。因此，這無(wú)疑是很值得一讀的一本書。

在我看來(lái)，達(dá)利歐這本書的最大特點(diǎn)可能是它在表面上的坦誠(chéng)和暗地里的“狡黠”。達(dá)利歐的坦誠(chéng)是任何讀者都看得見(jiàn)的，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，作為全世界的“投資之王”，他幾乎把自己的投資哲學(xué)、投資框架和投資方向全都公之于眾，這與其他投資大師將自己的投資理念或有意或無(wú)意地神秘化的做法完全不同。第二，雖然身在美國(guó)，但是絲毫不隱藏自己對(duì)中國(guó)無(wú)比贊賞的態(tài)度。這也正是他的“原則三部曲”最可貴的地方，因?yàn)樗_實(shí)是將自己學(xué)到的有益的東西分享給大家，而且他的投資行為與他的認(rèn)知是一致的，真正做到了完全的“知行合一”。

然而不要忘記，達(dá)利歐不是專業(yè)學(xué)者，他是一個(gè)專業(yè)投資者，而且是對(duì)沖基金的掌舵人。他的系列著作，歸根到底也要服務(wù)于投資事業(yè)。因此細(xì)讀之下，不難發(fā)現(xiàn)《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》一書在坦誠(chéng)之外，也頗多值得深思的東西。

在這本書中，達(dá)利歐表示自己探究的是“社會(huì)和世界的運(yùn)行規(guī)律和原則”。他考察了過(guò)去500年間財(cái)富和權(quán)力的所有重大變化背后反復(fù)出現(xiàn)的模式以及因果關(guān)系。他認(rèn)為在這些變化背后存在著永恒普適的規(guī)律。通過(guò)考察許多相互關(guān)聯(lián)的歷史事件，可以看到這些變化的典型模式、規(guī)律、周期和因果關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)推斷未來(lái)。他認(rèn)為，歷史通常也是通過(guò)相對(duì)明確的生命周期、隨著一代人向下一代人的過(guò)渡而逐步演進(jìn)。所有帝國(guó)和王朝都在典型的大周期中崛起和衰落，可以就此判斷自己所處的位置，以此判斷之后的走向。

這正是“大國(guó)興衰”的主題。古往今來(lái)，論述這個(gè)主題的人幾如恒河沙數(shù)，參與討論的學(xué)者來(lái)自經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治學(xué)、歷史、哲學(xué)、人類學(xué)、地理學(xué)等諸多領(lǐng)域，以往得到的研究成果也如璀璨星河，比如賈拉德·戴蒙德著有《崩潰》《劇變》《槍炮、病菌與鋼鐵》等，彼得·圖爾欽著有《歷史動(dòng)力學(xué)》《超級(jí)社會(huì)》等，保羅·肯尼迪的《大國(guó)的興衰》，道格拉思·諾思的《西方世界的興起》。上面提到的這些著作，國(guó)內(nèi)都已經(jīng)出版了中文版。

這里還有一個(gè)突出的例子。《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》一書中表明自1500年以來(lái)“世界秩序的變化”的圖表也許可以讓人留下深刻的印象，它們說(shuō)明了荷蘭、英國(guó)、美國(guó)和中國(guó)這些世界大國(guó)，如何相繼興起。對(duì)國(guó)際關(guān)系或國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)等領(lǐng)域的文獻(xiàn)有一定了解的讀者，就知道這是“霸權(quán)轉(zhuǎn)移周期理論”，伊曼紐爾·華勒斯坦、喬治·莫德?tīng)査够热艘步o出過(guò)類似的圖表。更早一些，馬克思也提到過(guò)荷蘭和英國(guó)相繼成為世界大國(guó)的霸權(quán)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。

《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》確實(shí)是一本好書。這本書中的一些結(jié)論，雖然在其他地方也可以找到的，其他學(xué)者已經(jīng)有了闡釋，但達(dá)利歐用自己的術(shù)語(yǔ)解釋了這些概念。達(dá)利歐表示，這本書的分析和探究是建立在他獨(dú)創(chuàng)的貨幣歷史大周期、債務(wù)大周期基礎(chǔ)之上的。或許，這正是達(dá)利歐的聰明之處。因?yàn)樗麑懽鲿r(shí)心中鎖定的讀者，會(huì)認(rèn)為現(xiàn)在這種呈現(xiàn)風(fēng)格更容易接受。確實(shí)，達(dá)利歐既然稱《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》是他為全球投資界人士和廣大社會(huì)公眾奉獻(xiàn)的自己經(jīng)濟(jì)、社會(huì)研究成果的結(jié)晶，那么也需要以自己的方式來(lái)解釋世界秩序變遷的主要力量、周期和范式。至于他的目標(biāo)讀者，也不必去辛苦閱讀更多的著作就能夠得到一個(gè)達(dá)利歐式的全面的宏觀視角了，似乎也是一件美事。

從《原則》到《債務(wù)危機(jī)：我的應(yīng)對(duì)原則》，再到《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》，達(dá)利歐的方法論一直沒(méi)有變，就是把一切都視為一架機(jī)器。

那么，達(dá)利歐所持的是不是一種機(jī)械史觀呢？表面上看毫無(wú)疑問(wèn)。根據(jù)他的描述，所有周期，從重要帝國(guó)或王朝的興衰周期，到長(zhǎng)期債務(wù)與資本市場(chǎng)周期、短期債務(wù)周期，再到內(nèi)部秩序和混亂周期、外部秩序和混亂周期，不但都有各自的長(zhǎng)度，而且各種周期內(nèi)部依次發(fā)生的事件也是固定的。歷史上帝國(guó)的興衰周期分為上升階段（新秩序建立之后的建設(shè)時(shí)期）、頂部階段（以各種形式的“過(guò)度”狀況為特征）和下跌階段（充滿各種爭(zhēng)斗和結(jié)構(gòu)性重組），等等。

但是，這其實(shí)只是一個(gè)迷惑人的表象。達(dá)利歐雖然將一切都視為機(jī)器，但是他真正強(qiáng)調(diào)的是要通過(guò)不斷地試錯(cuò)來(lái)反復(fù)摸索與總結(jié)機(jī)器運(yùn)行的規(guī)律。在《原則》第一部中，他強(qiáng)調(diào)，“我認(rèn)為一切事情的發(fā)生都是由于反復(fù)出現(xiàn)、不斷演進(jìn)的因果關(guān)系。在大爆炸發(fā)生時(shí)，宇宙所有的法則和力量都被創(chuàng)造、被推進(jìn)，隨著時(shí)間的推移相互發(fā)生作用，就像一系列復(fù)雜的、環(huán)環(huán)相扣的機(jī)器：星系的構(gòu)造、地理和生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)造、我們的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，以及每個(gè)人……所有這些機(jī)器一起進(jìn)化，創(chuàng)造了我們每天遇到的現(xiàn)實(shí)。”

因此，達(dá)利歐所持的其實(shí)是進(jìn)化史觀?？偨Y(jié)歷史，只是為了現(xiàn)實(shí)的投資決策而進(jìn)行的一種復(fù)盤，即不要讓歷史上的試錯(cuò)不留下任何教訓(xùn)。這與他在現(xiàn)實(shí)投資決策中的“試錯(cuò)—對(duì)照—迭代”進(jìn)化法是完全一致的。

從表面上看，達(dá)利歐的進(jìn)化史觀非常接近于中國(guó)的傳統(tǒng)史觀?！对瓌t》系列著作扉頁(yè)上的那幅手繪的像“上行的螺絲錐”的“在波動(dòng)中進(jìn)化的軌跡”，與中國(guó)傳統(tǒng)史家對(duì)歷史展開(kāi)的想象非常相似。中國(guó)傳統(tǒng)史觀承認(rèn)周期或循環(huán)，如《三國(guó)演義》開(kāi)篇所云“天下大勢(shì)，合久必分，分久必合”;但是，在中國(guó)傳統(tǒng)史家那里，即便是五德循環(huán)論，也強(qiáng)調(diào)“德”的不同。論者指出，中國(guó)傳統(tǒng)史觀認(rèn)為，歷史就像一個(gè)無(wú)限延展的鏈條，就所有鏈環(huán)的共性而言，其存在和運(yùn)動(dòng)方式都是周期出現(xiàn)的。同時(shí)，就每一個(gè)鏈環(huán)的特性而言，每一個(gè)都不同于另一個(gè)。一個(gè)王朝衰亡了，另一個(gè)新的王朝又興起了。重要的是，新的王朝應(yīng)該會(huì)接受前一個(gè)王朝的教訓(xùn)，使得本王朝在統(tǒng)治質(zhì)量和統(tǒng)治時(shí)間上都有所不同。

因而，在中國(guó)傳統(tǒng)史家眼中，歷史可以影響今天的生活，重溫歷史的目的在于找到過(guò)去與今天的聯(lián)系，找到未來(lái)發(fā)展的合理路徑。司馬光在《資治通鑒 ·進(jìn)書表》中非常清晰地表達(dá)了這種觀點(diǎn)：“伏望陛下……鑒前世之興衰，考當(dāng)今之得失，嘉善矜惡，取是舍非，足以懋稽古之盛德，躋無(wú)前之至治，俾四海群生咸蒙其福……”

也許，達(dá)利歐是真的非常喜歡中國(guó)歷史。我在這里做一個(gè)大膽的猜測(cè)，他之所以說(shuō)“通過(guò)研究各個(gè)帝國(guó)、各個(gè)時(shí)代的案例，我發(fā)現(xiàn)重要帝國(guó)通常延續(xù)大約250年（上下誤差150年）”，也許就是從中國(guó)歷代王朝的延續(xù)時(shí)間中推出來(lái)的：明朝和清朝，都延續(xù)了276年，元朝98年……

但是，達(dá)利歐的“狡黠”之處在于，他沒(méi)有說(shuō)明中國(guó)自秦代之后不同王朝的更替，與世界秩序變動(dòng)中的大國(guó)興衰是不同的（前者實(shí)際上并沒(méi)有多少“進(jìn)化”的成分）。相反，他強(qiáng)調(diào)，無(wú)論政治經(jīng)濟(jì)制度如何，都無(wú)法逃脫這種興衰周期。

但是這對(duì)試圖參照他給出的“國(guó)運(yùn)”時(shí)間表來(lái)采取行動(dòng)的人來(lái)說(shuō)，就會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)A國(guó)是主導(dǎo)國(guó)，B國(guó)是有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)A國(guó)的新興國(guó)。根據(jù)預(yù)測(cè)，A國(guó)的周期已經(jīng)走到了70%，B國(guó)的周期剛剛走到了30%，這時(shí)是賭A國(guó)的國(guó)運(yùn)，還是賭B國(guó)的國(guó)運(yùn)呢？由于誤差可以達(dá)到150年，實(shí)際上很難決定。例如，假設(shè)A國(guó)的國(guó)運(yùn)有400年，B國(guó)的國(guó)運(yùn)有100年（這在達(dá)利歐的誤差范圍之內(nèi)），那么A國(guó)剩下的30%，可能要比B國(guó)剩下的70%更值得一賭。當(dāng)年許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)蘇聯(lián)將會(huì)超過(guò)美國(guó)，就犯了類似的錯(cuò)誤。

關(guān)鍵在于，達(dá)利歐完全不考慮政治制度、財(cái)產(chǎn)權(quán)保障程度等因素，僅以一系列純粹“物質(zhì)性”的指標(biāo)來(lái)衡量國(guó)力，判斷大國(guó)興衰的階段，即便存在很大的誤差，對(duì)于他管理的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，也不一定會(huì)帶來(lái)太大問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)沖基金的性質(zhì)決定了，它的首要目標(biāo)是在最糟糕的形勢(shì)下盡量保障財(cái)富安全，而且它可以多頭下注，哪怕一個(gè)地方血本無(wú)歸也不影響大局，同時(shí)做多、做空都可以賺錢。

更何況，橋水基金的大型計(jì)算機(jī)可以處理幾億個(gè)數(shù)據(jù)序列，隨時(shí)對(duì)模型進(jìn)行修改調(diào)整。這也正是達(dá)利歐可以不把財(cái)產(chǎn)權(quán)等方面列入決定要素的原因所在——他擁有的計(jì)算能力意味著，即使將這些因素的影響全部列入誤差當(dāng)中，也可以及時(shí)修正、迭代。例如，在筆者看來(lái)，達(dá)利歐之所以要把“天災(zāi)”這個(gè)因素列為與三大周期、“創(chuàng)新和技術(shù)”并列的“五大力量”之一，可能就是因?yàn)闃蛩鹪谛鹿诖罅餍械?020年虧了大錢而做出的一個(gè)調(diào)整。

因此，達(dá)利歐的一系列論述，對(duì)于試圖學(xué)習(xí)《原則》而沒(méi)有能力分散投資、多點(diǎn)下注并及時(shí)迭代的普通投資者來(lái)說(shuō)，可能會(huì)成為一個(gè)相當(dāng)致命的陷阱。但是，這個(gè)陷阱的存在，也恰恰是我們要認(rèn)真讀《原則》的一個(gè)原因，因?yàn)閷?shí)際它已經(jīng)給出了化解方法。

（作者為均衡研究所學(xué)術(shù)顧問(wèn)、浙江大學(xué)跨學(xué)科中心特約研究員;編輯：臧博）