蔣旭峰

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）作為布雷頓森林體系的核心機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷了七十多年的風(fēng)風(fēng)雨雨。IMF歷史上最大規(guī)模的特別提款權(quán)（SDR）分配在2021年8月生效。SDR誕生于布雷頓森林體系風(fēng)雨飄搖之際，在1969年創(chuàng)設(shè)并登上歷史舞臺(tái)。最新一輪的SDR分配規(guī)模高達(dá)6500億美元，是SDR創(chuàng)立半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的第四次普遍分配。如何使已分配的SDR有效地“循環(huán)”使用并擴(kuò)大SDR的影響力，也成為各界關(guān)注的話題。

美國(guó)財(cái)政部官員哈里·懷特提出的“懷特方案”為1944年的布雷頓森林會(huì)議奠定了基礎(chǔ)。在IMF成立后，懷特?fù)?dān)任美國(guó)首任駐IMF執(zhí)董，在副總裁崗位設(shè)立之前，有時(shí)還會(huì)擔(dān)任IMF代理總裁崗位，扮演著重要角色，起到了舉足輕重的作用。懷特在1948年8月因病辭世，未能親身經(jīng)歷20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系的解體。如果懷特依然健在，那么他是否會(huì)在20世紀(jì)60年代末贊成設(shè)立SDR，他對(duì)SDR未來(lái)的演化又會(huì)持怎樣的態(tài)度。

本文試圖站在懷特的立場(chǎng)上，借助20世紀(jì)40年代早期的“懷特方案”和1948年懷特“貿(mào)易黃金”（trade gold） 計(jì)劃所透露出的政策傾向，在貨幣權(quán)力的視角下，回顧SDR的創(chuàng)設(shè)和演化，剖析其誕生的歷史必然性，并展望其未來(lái)的發(fā)展前景。

“懷特方案”與1948年“貿(mào)易黃金”方案

懷特方案

早在1941年，美國(guó)和英國(guó)分別提出了“懷特方案”和“凱恩斯方案”。兩個(gè)方案都經(jīng)過(guò)了多年的內(nèi)部討論和完善，尤其是“懷特方案”成為了布雷頓森林體系的基石，但由于該方案所構(gòu)建的體系仍存在缺陷，這也預(yù)示著SDR等救助方案會(huì)在后來(lái)浮出水面。

“懷特方案”和“凱恩斯方案”之間有很多區(qū)別，而涉及與IMF和SDR有關(guān)的內(nèi)容，主要有三個(gè)重要差異。

兩個(gè)方案都主張?jiān)O(shè)立一家國(guó)際機(jī)構(gòu)來(lái)幫助成員國(guó)解決國(guó)際收支失衡問(wèn)題，但關(guān)于該機(jī)構(gòu)的規(guī)模和功能，二者的設(shè)想有所不同。“凱恩斯方案”主張以透支原則設(shè)立國(guó)際清算同盟，地位相當(dāng)于一家全球超主權(quán)央行，發(fā)揮全球最終貸款人的職能，進(jìn)行多邊清算，其主要權(quán)力由英美兩國(guó)平分，阻止美國(guó)獨(dú)霸。而“懷特方案”主張?jiān)O(shè)立國(guó)際穩(wěn)定基金（即日后的IMF），國(guó)際穩(wěn)定基金不是定位于全球超主權(quán)央行，總部設(shè)在份額最大的成員國(guó)，即美國(guó)，旨在維護(hù)全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)貿(mào)易和投資增長(zhǎng)。IMF在成立后發(fā)布的第一份年報(bào)（1946年年報(bào)）中，就有“IMF的有限作用”這一章節(jié)：“認(rèn)為IMF可以憑一己之力解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，是一個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤的想法。IMF既沒有權(quán)力，也沒有資源做到這一點(diǎn)?！?/p>

懷特構(gòu)想的國(guó)際穩(wěn)定基金的規(guī)模比凱恩斯希望的要小，最初設(shè)想的國(guó)際穩(wěn)定基金總份額為不低于50億美元，凱恩斯建議將國(guó)際穩(wěn)定基金的總份額增至120億美元，并建議國(guó)際穩(wěn)定基金的總份額根據(jù)全球貿(mào)易總額的增長(zhǎng)每年自動(dòng)增加。最終，雙方在布雷頓森林會(huì)議上妥協(xié)，確定總份額為88億美元，并按照慣例大約每五年進(jìn)行一次總份額檢查。

在流動(dòng)性提供機(jī)制方面有所不同。凱恩斯的思路與他早年在《論貨幣改革》等著述中的觀點(diǎn)一脈相承。他反對(duì)回歸金本位，希望建立的戰(zhàn)后新國(guó)際貨幣體系不受制于黃金開采的數(shù)量，也不取決于一國(guó)的黃金儲(chǔ)量和貨幣政策的變動(dòng)，而取決于世界貿(mào)易結(jié)算的現(xiàn)實(shí)需要。這種體系的流動(dòng)性具有無(wú)障礙擴(kuò)大和減少的能力，從而能同時(shí)抵抗通脹和通縮的壓力。在黃金地位的問(wèn)題上，懷特雖然不是古典金本位制的強(qiáng)烈支持者，但在美國(guó)財(cái)政部的內(nèi)部討論中，懷特主張?jiān)O(shè)立一種穩(wěn)定的貨幣制度：政府要保證有一定的調(diào)節(jié)靈活性，同時(shí)將美元與黃金緊密掛鉤，讓黃金扮演美元信用錨的作用。

懷特的這一看法也能幫助我們理解他在設(shè)計(jì)布雷頓森林體系的方案時(shí)沒有采取直接取消金匯兌制、直接邁入美元作為國(guó)際清償力唯一來(lái)源的路徑。根據(jù)“懷特方案”，黃金與美元掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，即“雙掛鉤”機(jī)制。美國(guó)當(dāng)時(shí)的一個(gè)主要目的是要在最大程度上削弱英鎊的地位，黃金的背書能增強(qiáng)美元的信譽(yù)。不過(guò)，二戰(zhàn)時(shí)期提出的“懷特方案”沒有充分考慮黃金產(chǎn)量的增長(zhǎng)能否跟上國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展速度，也沒有設(shè)立其他補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，這些都是“懷特方案”的缺陷。下文介紹的懷特在1948年提出的設(shè)立貿(mào)易黃金的計(jì)劃，是對(duì)他本人看法的修正。

是否設(shè)立超主權(quán)貨幣。凱恩斯主張由國(guó)際清算同盟發(fā)行超主權(quán)貨幣——班柯，將班柯作為國(guó)際間支付清算貨幣。但二戰(zhàn)后的英國(guó)綜合國(guó)力早已不如從前，與美方的較量也難以占據(jù)上風(fēng)。其實(shí)，時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)的摩根索對(duì)于創(chuàng)設(shè)一種國(guó)際貨幣持開放態(tài)度，即類似凱恩斯設(shè)立班柯的想法，來(lái)促進(jìn)國(guó)際多邊清算。而懷特不支持創(chuàng)設(shè)國(guó)際貨幣，他更傾向于實(shí)現(xiàn)各國(guó)貨幣之間的可兌換。懷特曾提議設(shè)立尤尼塔，但尤尼塔僅僅作為國(guó)際穩(wěn)定基金的記賬單位，價(jià)格和黃金掛鉤，主要發(fā)揮價(jià)值尺度功能，不會(huì)發(fā)揮流通及支付手段和貯藏手段功能，這主要是因?yàn)閼烟夭⒉幌胍虼藙?dòng)搖美元的頂級(jí)貨幣地位。

當(dāng)班柯方案在內(nèi)部討論中被否決后，凱恩斯轉(zhuǎn)而勸說(shuō)懷特，勸他把尤尼塔打造成一個(gè)真正的國(guó)際貨幣，國(guó)際穩(wěn)定基金成員國(guó)的貸款不是提取本國(guó)貨幣，而是提取尤尼塔，而尤尼塔又可以兌換成任何國(guó)家的貨幣。懷特否決了凱恩斯的提議，認(rèn)為這是“特洛伊木馬式”的班柯主張，因?yàn)槊绹?guó)將面臨著被迫把美國(guó)份額以外的所有國(guó)際穩(wěn)定基金的成員國(guó)份額承兌為美元的風(fēng)險(xiǎn)。懷特后來(lái)又在談判過(guò)程中要求撤去設(shè)立尤尼塔的提議，理由是美國(guó)國(guó)會(huì)不可能接受一個(gè)虛假的貨幣單位，美元不可能以一種美國(guó)無(wú)法控制的國(guó)際貨幣單位計(jì)價(jià)。

從貨幣權(quán)力的角度來(lái)看，布雷頓森林會(huì)議和“懷特方案”是美國(guó)將經(jīng)濟(jì)、軍事等強(qiáng)大綜合實(shí)力加以運(yùn)用，轉(zhuǎn)化成國(guó)際貨幣體系中的收益，并為這種收益提供機(jī)制化的保障。美國(guó)同時(shí)力圖打壓英鎊、法郎的貨幣地位，將美元打造成貨幣金字塔上唯一的頂級(jí)貨幣。

1948年“貿(mào)易黃金”方案（1948年懷特方案）

不過(guò)，離布雷頓森林會(huì)議召開僅僅過(guò)了四年，時(shí)局就發(fā)生了翻天覆地的變化。參加布雷頓森林會(huì)議談判的前蘇聯(lián)沒有加入IMF，以美國(guó)為首的西方陣營(yíng)和以前蘇聯(lián)為首的社會(huì)主義陣營(yíng)之間的對(duì)抗日趨嚴(yán)重。1946～1948年，受抑制需求釋放等因素影響，美國(guó)和很多國(guó)家經(jīng)歷了二戰(zhàn)后的高通脹。1946年，在IMF和世界銀行第一屆年會(huì)上，IMF理事會(huì)批準(zhǔn)了法國(guó)、伊朗和巴拉圭三國(guó)要求提高份額的申請(qǐng)。1947年，法國(guó)和荷蘭申請(qǐng)IMF成立以來(lái)的第一筆和第二筆借款。這些事件都使得懷特意識(shí)到，世界經(jīng)濟(jì)正面臨著他所未曾預(yù)料到的挑戰(zhàn)，他當(dāng)年設(shè)想的“小規(guī)模國(guó)際穩(wěn)定基金”即IMF面臨“火藥庫(kù)”不足的問(wèn)題。

懷特從1946年起擔(dān)任美國(guó)駐IMF第一任執(zhí)董，在1947年6月卸任，后擔(dān)任IMF執(zhí)董會(huì)名譽(yù)顧問(wèn)。在懷特去世前不久（1948年8月），他提出了修改《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》的主張。該方案在1948年10月才由代表拉美國(guó)家的墨西哥執(zhí)董提交給IMF執(zhí)董會(huì)，且這一提案也僅僅是禮節(jié)紀(jì)念性質(zhì)的，因而沒有在執(zhí)董會(huì)正式討論。1948年的懷特方案在中文文獻(xiàn)中較少提及，但與懷特20世紀(jì)40年代早期的觀點(diǎn)相比，理念發(fā)生了較大變化，尤其是提出了設(shè)立“貿(mào)易黃金”的主張。若要實(shí)施懷特的改革主張，需要修改《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》，所以IMF并未采納。盡管如此，該方案也能從懷特的視角，幫助理解布雷頓森林體系的缺陷，也可以從中推測(cè)懷特對(duì)于SDR的看法。1948年懷特方案的主要內(nèi)容包括以下幾點(diǎn)。

一是IMF作為國(guó)際危機(jī)救助機(jī)構(gòu)的可貸資金規(guī)模太小，“我們不能期待一個(gè)小孩去做大人的事情”。現(xiàn)在要做的事已經(jīng)變成了“巨人”的規(guī)模，IMF相對(duì)而言就變成了一個(gè)“小孩”。這和之前懷特對(duì)IMF的小規(guī)模設(shè)想相比發(fā)生了很大的改變。

二是美國(guó)等少數(shù)國(guó)家手里擁有黃金、外匯等資產(chǎn)，可以從全球任何國(guó)家買到所需商品，但仍有些國(guó)家缺少外匯。建議IMF發(fā)行一種稱為“貿(mào)易黃金”的新國(guó)際支付手段，來(lái)彌補(bǔ)IMF可貸資源的不足，避免給一些為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出重要貢獻(xiàn)的國(guó)家（主要是美國(guó)）增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)或者阻礙其生產(chǎn)力的提高。貿(mào)易黃金能幫助墨西哥等國(guó)增加進(jìn)口，預(yù)計(jì)在貿(mào)易黃金創(chuàng)設(shè)后的五年內(nèi)，每年能增加國(guó)際貿(mào)易額40億～80億美元。之所以考慮由IMF來(lái)發(fā)行新的國(guó)際償付手段，是因?yàn)镮MF擁有《國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定》等風(fēng)控機(jī)制，同時(shí)還擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層和訓(xùn)練有素的職員。

三是IMF設(shè)立貿(mào)易黃金賬戶（或稱“貿(mào)易美元賬戶”），為所有的成員國(guó)開設(shè)該賬戶，該賬戶和其他賬戶相互分離。懷特建議貿(mào)易黃金賬戶和IMF其他資金賬戶分離的思路，與日后SDR賬戶和IMF其他賬戶相分離的思路是相近的。

四是貿(mào)易黃金的分配主要面向需要儲(chǔ)備資產(chǎn)的國(guó)家。在分配初期，IMF成員國(guó)可以用貿(mào)易黃金在除美國(guó)等少數(shù)國(guó)家以外的國(guó)家使用，在六年或更短的時(shí)間內(nèi)，貿(mào)易黃金可以在全球所有國(guó)家使用。

總而言之，在IMF剛開始運(yùn)營(yíng)不久的時(shí)候，懷特提出的IMF發(fā)行貿(mào)易黃金這種新國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)、擴(kuò)大IMF的可貸資金規(guī)模等理念，其實(shí)都是對(duì)數(shù)年前“凱恩斯方案”中相關(guān)提議的確認(rèn)。在分配貿(mào)易黃金的初期，貿(mào)易黃金不可以在美國(guó)使用，應(yīng)該是考慮避免對(duì)美國(guó)物價(jià)的沖擊，并減少美國(guó)的實(shí)際資源向其他國(guó)家的轉(zhuǎn)移速度。究其實(shí)質(zhì)，1948年懷特方案是要補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，但貿(mào)易黃金這種“弱勢(shì)”的新國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)只屬于價(jià)值尺度和流通及支付手段，不屬于貯藏手段，從而把對(duì)美元和美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊降低到最小。1948年的懷特其實(shí)面臨20世紀(jì)60年代美國(guó)決策者設(shè)立SDR時(shí)類似的心態(tài)：既需要一種新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性并緩解“特里芬難題”，又不能讓新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)嚴(yán)重沖擊美元的地位。

在設(shè)計(jì)之初，班柯、尤尼塔、SDR都是著眼于在官方部門使用。為了更好地對(duì)比班柯、尤尼塔、貿(mào)易黃金、SDR的性質(zhì)異同，表1從貨幣的幾種基本職能角度出發(fā)，把它們?cè)诠膊块T所扮演的職能簡(jiǎn)要列舉。

懷特是否會(huì)支持創(chuàng)設(shè)SDR

如果從維護(hù)匯率穩(wěn)定、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的角度來(lái)看，布雷頓森林體系發(fā)揮了重要作用。但布雷頓森林體系也存在嚴(yán)重的內(nèi)在缺陷，這種缺陷從20世紀(jì)60年代開始變得愈發(fā)明顯，故而SDR等救助方案登上舞臺(tái)是歷史的必然。

僅從“不可能三角”的角度來(lái)看，從布雷頓森林協(xié)議簽署直到1958年歐洲主要發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換之前，各國(guó)皆實(shí)施較為嚴(yán)格的資本管制，要守住獨(dú)立貨幣政策、固定匯率這兩角，放棄資本自由流動(dòng)這一角。歐美各國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶自由兌換后，資本項(xiàng)目的管制也就很難完全奏效，伴隨金融市場(chǎng)發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，繞開資本管制的渠道越來(lái)越多，商業(yè)銀行深度介入了國(guó)際清償力的創(chuàng)造。雖然美國(guó)等國(guó)采取了一系列救助舉措，包括在1961年設(shè)立倫敦黃金總庫(kù)，1962年十國(guó)集團(tuán)在IMF設(shè)立借款總安排（GAB），但西方大國(guó)發(fā)現(xiàn)，成本不大的舉措不能完全解決布雷頓森林體系的缺陷，而在保證固定匯率的前提下，完全放棄獨(dú)立貨幣政策、犧牲經(jīng)濟(jì)內(nèi)部均衡來(lái)保障外部均衡的代價(jià)又太大，“不可能三角”的沖突變得日益明顯。在這樣的背景下，西方大國(guó)會(huì)傾向守住“不可能三角”里的獨(dú)立貨幣政策、資本自由流動(dòng)，最終犧牲固定匯率則成為一種歷史必然。

從貨幣權(quán)力的角度來(lái)看，學(xué)者喬納森·科什納認(rèn)為，1958年其實(shí)是一個(gè)貨幣權(quán)力的分水嶺，1958年美元在布雷頓森林體系中達(dá)到權(quán)力頂峰，1958年之后，美國(guó)的國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)大幅逆差，美元荒開始被“美元過(guò)?！碧娲?，“特里芬難題”開始顯現(xiàn)，美國(guó)開始需要依靠歐洲國(guó)家的配合，來(lái)維持國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。

一方面，從創(chuàng)設(shè)SDR的必要性來(lái)看，懷特應(yīng)該會(huì)支持SDR的創(chuàng)設(shè)。布雷頓森林會(huì)議的要?jiǎng)?wù)是推動(dòng)二戰(zhàn)后的全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易復(fù)蘇，上述新的歷史變化是20世紀(jì)40年代的懷特難以充分預(yù)料到的。私人資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的“不可能三角”沖擊暴露了布雷頓森林體系“質(zhì)”的缺陷，“特里芬難題”、缺乏替代性的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備資產(chǎn)暴露了該體系在提供國(guó)際清償力的“量”的維度上存在信心不足問(wèn)題。在這樣的歷史背景下，創(chuàng)設(shè)“紙黃金”這種新儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)為“雙掛鉤”機(jī)制增信，就成為西方大國(guó)談判的重點(diǎn)。1948年懷特方案體現(xiàn)了懷特根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融最新變化來(lái)進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)治理構(gòu)架調(diào)整的態(tài)度，也體現(xiàn)了他希望IMF扮演更重要角色的態(tài)度。作為布雷頓森林體系的主要構(gòu)建者之一，懷特應(yīng)當(dāng)也會(huì)傾向在不打破體系現(xiàn)狀的前提下進(jìn)行有限的改革，例如在1967年出現(xiàn)英鎊危機(jī)后，一旦英鎊的貶值壓力繼續(xù)擴(kuò)大，那么保護(hù)“雙掛鉤”機(jī)制的護(hù)城河將會(huì)決堤，懷特可能會(huì)加速SDR的國(guó)際談判，并主張分配較大規(guī)模的SDR來(lái)試圖挽救危機(jī)。

另一方面，從由IMF來(lái)創(chuàng)設(shè)SDR的必然性來(lái)看，懷特應(yīng)該也會(huì)強(qiáng)力支持由IMF來(lái)創(chuàng)設(shè)SDR的主張。首先，參與創(chuàng)建IMF的懷特會(huì)傾向于認(rèn)為，IMF風(fēng)控機(jī)制更為完善，職業(yè)素養(yǎng)更為專業(yè)。1948年懷特也是基于這一原因而建議由IMF來(lái)發(fā)行貿(mào)易黃金。其次，更為重要的是，從貨幣權(quán)力的角度來(lái)看，懷特肯定不會(huì)讓歐洲大國(guó)利用20世紀(jì)60年代的危機(jī)，將全球貨幣權(quán)力的中心從美國(guó)挪至歐洲。20世紀(jì)60年代，包括美國(guó)在內(nèi)的西方大國(guó)、IMF提出了多種設(shè)立新國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的方案，爭(zhēng)議的焦點(diǎn)主要是新儲(chǔ)備資產(chǎn)是在IMF的框架下還是在其他機(jī)構(gòu)的框架下設(shè)立（如法國(guó)提議的“聯(lián)合儲(chǔ)備單元”由BIS擔(dān)任監(jiān)理，而非放在IMF框架之下），以及新儲(chǔ)備資產(chǎn)的發(fā)行范圍是采取“普惠路線”還是“精英路線”（只分配給十國(guó)集團(tuán)等工業(yè)大國(guó)）。

1969年最終創(chuàng)立的SDR是一個(gè)妥協(xié)產(chǎn)物，是西方主要大國(guó)和IMF方案的一個(gè)合集，美國(guó)要力保的是在IMF框架下設(shè)立新儲(chǔ)備資產(chǎn)，采用“普惠路線”思路，使得IMF的成員國(guó)都從SDR的分配中受益，并且保障國(guó)際貨幣體系的權(quán)力中心仍然在美國(guó)。與此同時(shí)，在SDR第一輪普遍分配的數(shù)量和給予歐洲大國(guó)對(duì)SDR重大決策的否決權(quán)這兩點(diǎn)上，美國(guó)都作出了妥協(xié)讓步。在新儲(chǔ)備資產(chǎn)的分配數(shù)量上，盡管美國(guó)希望SDR扮演“第一線儲(chǔ)備資產(chǎn)”的作用，在最大程度上緩解美元面臨的壓力，但美國(guó)向歐洲大國(guó)作出讓步，同意分配較少數(shù)量的SDR。談判方在1969年9月提出SDR第一輪普遍分配方案的數(shù)量上，美方的方案是每年分配40億美元，連續(xù)分配五年，共計(jì)200億美元。歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的方案是每年分配25億美元，連續(xù)分配三年，共計(jì)75億美元。最終各方達(dá)成妥協(xié)，1970～1972年，SDR連續(xù)分配三年，實(shí)際分配的數(shù)額共計(jì)93億SDR。

同時(shí)，美國(guó)同意給與歐洲經(jīng)濟(jì)共同體和美國(guó)一樣對(duì)SDR重大決策的否決權(quán)。在SDR創(chuàng)設(shè)的1969年，美國(guó)在IMF的投票權(quán)高達(dá)22.09%，但是關(guān)于SDR分配等重大決策需要的投票門檻并非單獨(dú)給美國(guó)否決權(quán)的80%，而是85%，關(guān)鍵在于歐洲經(jīng)濟(jì)共同體的六國(guó)（法國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡）的投票權(quán)總計(jì)為16.5%，將SDR重大決策的批準(zhǔn)門檻設(shè)置在85%，就相當(dāng)于給了歐洲經(jīng)濟(jì)共同體六國(guó)一個(gè)共同否決權(quán)。如果懷特是創(chuàng)立SDR談判的美方主要牽頭人，或許懷特的談判立場(chǎng)會(huì)更加強(qiáng)硬一些，但談判的主要進(jìn)程和最終結(jié)果可能是近似的。誕生于大國(guó)談判、發(fā)行量不大、功能有限的SDR并不能解決布雷頓森林體系面臨的深層次難題，只是在不打破體系現(xiàn)狀的前提下延續(xù)體系的維持時(shí)間。

如果SDR要能夠解決布雷頓森林體系所面臨的危機(jī)，至少應(yīng)當(dāng)在短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段內(nèi)滿足相應(yīng)的條件。在短期內(nèi)，海外美元兌換黃金的需求應(yīng)能夠完全被海外美元兌換SDR的需求替代，但法國(guó)、瑞士等國(guó)將SDR看成“紙”而非“黃金”，并未停止將手中美元兌換黃金的步伐，使得該條件不能滿足。在中期內(nèi)，美國(guó)的國(guó)際收支狀況要能夠改善，緩解因?yàn)椤疤乩锓译y題”引發(fā)的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的信心問(wèn)題，但美國(guó)不僅身陷越戰(zhàn)的泥潭，對(duì)外貸款和投資大于外國(guó)對(duì)美投資，同時(shí)德國(guó)、日本等國(guó)的商品出口競(jìng)爭(zhēng)力日漸增強(qiáng)，美國(guó)的國(guó)際收支狀況未能改善。在長(zhǎng)期內(nèi)，若想“不可能三角”的困境得以解除，私人資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的勢(shì)頭要得到遏制，國(guó)際資本市場(chǎng)的格局重新回到1940年代布雷頓森林體系創(chuàng)立之初的局面，各國(guó)從而可以堅(jiān)守“不可能三角”的固定匯率制、獨(dú)立貨幣政策這兩角，布雷斯森林體系的核心“雙掛鉤”機(jī)制得以維持，但私人資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展已經(jīng)是不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢(shì)。因此，上述三個(gè)條件都未能達(dá)到，創(chuàng)設(shè)SDR不能阻止布雷頓森林體系崩潰也是情理之中的。

懷特會(huì)如何看待SDR的未來(lái)演化

從發(fā)行機(jī)制來(lái)看，SDR的發(fā)行創(chuàng)造是通過(guò)IMF進(jìn)行分配來(lái)實(shí)現(xiàn)。在四輪SDR普遍分配發(fā)生之前，都出現(xiàn)了全球性的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，而且這些危機(jī)都嚴(yán)重沖擊了美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、美國(guó)資本市場(chǎng)和美元的地位。第一輪SDR普遍分配是在1970～1972年，總量為93億SDR。在20世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)和滯漲的沖擊之下，1979～1981年進(jìn)行了第二輪SDR普遍分配，總量為121億SDR。第三輪SDR普遍分配是在全球金融危機(jī)發(fā)生后的2009年，分配了1612億SDR（約2500億美元）。在新冠肺炎疫情發(fā)生后，高達(dá)4560億SDR（約6500億美元）的第四輪SDR普遍分配在2021年8月生效?；仡橲DR的分配歷史，SDR尚未形成常態(tài)化的發(fā)行機(jī)制，由于分配SDR需要獲得IMF會(huì)員國(guó)85%以上的投票權(quán)批準(zhǔn)，本質(zhì)上近似于行政決定，而且美國(guó)或者聯(lián)合起來(lái)的歐洲大國(guó)都對(duì)分配SDR具有否決權(quán)。

如果懷特在世，他應(yīng)當(dāng)也不會(huì)對(duì)現(xiàn)有的SDR發(fā)行機(jī)制進(jìn)行大幅改動(dòng)。SDR在歷史上發(fā)揮了一定的危機(jī)救助功能，但SDR從來(lái)都不是在危機(jī)時(shí)期單獨(dú)出現(xiàn)的，往往會(huì)伴隨IMF份額增資、IMF貸款工具箱改革等其他國(guó)際協(xié)調(diào)行動(dòng)。在SDR創(chuàng)設(shè)和演化的重大事件上，美國(guó)傾向于使用機(jī)制可靠（在美國(guó)占主導(dǎo)地位的IMF等框架下解決）、成本可控（解決方案不會(huì)給美國(guó)造成過(guò)高成本、不用讓渡過(guò)多貨幣權(quán)力）、推行便捷（解決方案不會(huì)遭到美國(guó)國(guó)會(huì)阻撓并能得到其他大國(guó)支持）的方式來(lái)解決自身關(guān)切。在沒有重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的拉美債務(wù)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)等時(shí)期，并沒有通過(guò)發(fā)行SDR來(lái)幫助解決金融和債務(wù)危機(jī)。

約6500億美元的第四輪SDR普遍分配也體現(xiàn)了美國(guó)在國(guó)內(nèi)政治上運(yùn)作的便捷性。1968年《美國(guó)特別提款權(quán)法》對(duì)SDR有關(guān)的相關(guān)事項(xiàng)做了詳細(xì)規(guī)定：如果沒有美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)，在一個(gè)SDR分配基本期內(nèi)，美國(guó)總統(tǒng)和其他任何官員、機(jī)構(gòu)都不能代表美國(guó)同意接受分配超過(guò)1945年《美國(guó)布雷頓森林協(xié)議法》規(guī)定的美國(guó)份額數(shù)量的SDR。這一規(guī)定事實(shí)上界定了無(wú)需美國(guó)國(guó)會(huì)審批的SDR分配上限其實(shí)就是IMF的份額總量（4770億SDR，約6680億美元），也確保了IMF是基于份額為基礎(chǔ)的國(guó)際機(jī)構(gòu)。約6500億美元的SDR分配額剛好是擦著這條“紅線”的數(shù)額，美國(guó)政府可以同意SDR分配而無(wú)需國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，僅需和國(guó)會(huì)履行例行協(xié)商程序。

懷特當(dāng)年以美國(guó)國(guó)會(huì)反對(duì)為由，拒絕設(shè)立尤尼塔，這說(shuō)明懷特深切地認(rèn)識(shí)到，好的設(shè)想離不開美國(guó)國(guó)內(nèi)政治上的推行便捷，否則將無(wú)從落實(shí)?！秶?guó)際貨幣基金協(xié)定》第二修正案提出把SDR打造成全球主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的目標(biāo)。如果SDR能夠有例行的常態(tài)發(fā)行機(jī)制，甚至是針對(duì)低收入國(guó)家的特別發(fā)行機(jī)制，那么將使得SDR朝著全球主要儲(chǔ)備資產(chǎn)的目標(biāo)邁進(jìn)，但這也意味著對(duì)美元貨幣權(quán)力的沖擊，因此短期內(nèi)并不容易實(shí)現(xiàn)，想必懷特對(duì)此也不會(huì)輕易同意。

從使用機(jī)制上來(lái)看，SDR的使用主要集中在公共部門，也即在IMF內(nèi)部和成員國(guó)之間。在IMF的日常運(yùn)營(yíng)中，SDR一方面主要扮演著支持IMF運(yùn)轉(zhuǎn)的“運(yùn)營(yíng)貨幣”，成員國(guó)可以用SDR來(lái)繳納IMF日常運(yùn)營(yíng)類費(fèi)用;另一方面，SDR扮演著換取美元等可自由使用貨幣的“通道貨幣”，可以用于幫助成員國(guó)償還欠IMF的貸款、成員國(guó)繳納IMF份額增資等用途。私營(yíng)部門使用的不足是SDR的短板，客觀而言，目前私營(yíng)部門對(duì)SDR的歡迎程度遠(yuǎn)不及20世紀(jì)70～80年代。20世紀(jì)70～80年代，部分商業(yè)銀行接受以SDR計(jì)價(jià)的存款、發(fā)行SDR計(jì)價(jià)的債券等;1975～1981年，全球官方機(jī)構(gòu)發(fā)行SDR債券共有13次，總計(jì)高達(dá)5.63億SDR。由于缺乏官方部門的支持，伴隨美元擺脫20世紀(jì)70年代末的弱勢(shì)、歐洲貨幣體系的逐漸建立，私人SDR市場(chǎng)逐漸萎縮。

目前熱議的擴(kuò)大SDR“循環(huán)使用”將幫助SDR煥發(fā)生機(jī)，可能的方案包括在IMF設(shè)立“復(fù)蘇及可持續(xù)基金”（RST）來(lái)給成員國(guó)提供援助，擴(kuò)大對(duì)IMF的PRGT基金的支持以更好地幫助低收入國(guó)家，擴(kuò)大SDR在其他國(guó)際機(jī)構(gòu)的使用等。這些方案的細(xì)節(jié)尚待明確，但它們的共性在于都是擴(kuò)大SDR在公共部門的使用。如果要讓SDR真正朝著超主權(quán)貨幣的方向發(fā)展，離不開拓展SDR在私營(yíng)部門的使用。

歷史上曾有過(guò)多次建設(shè)SDR替代賬戶的討論，是將成員國(guó)暫時(shí)不用的外匯儲(chǔ)備（主要是美元）匯集起來(lái)，投資于國(guó)際金融市場(chǎng)，與此同時(shí)，成員國(guó)將持有SDR標(biāo)價(jià)的債務(wù)憑證，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備管理的多元化。如果能得以施行，IMF成員國(guó)將獲得比單一主權(quán)貨幣更為穩(wěn)定的資產(chǎn)，促進(jìn)多極儲(chǔ)備貨幣格局的發(fā)展，同時(shí)極大地增加SDR在私營(yíng)部門的使用，SDR會(huì)成為一種更具交易和投資屬性的國(guó)際貨幣。在20世紀(jì)70年代末美元面臨壓力時(shí)，就SDR替代賬戶的談判是最接近終點(diǎn)線的一次，但最終因各方無(wú)法就由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等改革成本達(dá)成共識(shí)而折戟。

從貨幣權(quán)力的視角來(lái)看，站在1979年歐洲大國(guó)的角度，剛剛揚(yáng)帆起航的歐洲貨幣體系成敗未卜，可以利用SDR替代賬戶和歐洲貨幣體系“兩條腿”同時(shí)走路來(lái)挑戰(zhàn)美國(guó)頂級(jí)貨幣的權(quán)力，但隨著歐洲貨幣體系建設(shè)的不斷深化，再到歐元于1999年正式啟用，歐洲大國(guó)對(duì)于借助SDR平臺(tái)來(lái)挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的意愿日漸降低，SDR在一定程度上反而會(huì)成為歐元的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果懷特在世，對(duì)于SDR替代賬戶這種由美國(guó)來(lái)承擔(dān)改革的主要成本、推動(dòng)對(duì)美元不利的改革方案，他大概率也會(huì)果斷說(shuō)不。推動(dòng)SDR在私營(yíng)部門的使用，勢(shì)必會(huì)給美元制造一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手，除非有強(qiáng)大的外力推動(dòng)，否則懷特對(duì)此應(yīng)該不會(huì)支持，就像他當(dāng)年堅(jiān)決反對(duì)設(shè)立班柯一樣。

SDR生于危機(jī)，也在歷次危機(jī)中煥發(fā)活力。SDR的循環(huán)使用會(huì)給一些中低收入國(guó)家和重債國(guó)提供及時(shí)的幫助。盡管SDR在利率、定值等方面都在不斷改進(jìn)以提高其吸引力，但提升SDR更大作用的障礙一直存在，主要是在私營(yíng)部門的使用有限。在彌補(bǔ)短板、提升功能方面，SDR還須邁出扎實(shí)的步伐。

SDR承載著國(guó)際貨幣體系改革的很多期待。在國(guó)際貨幣體系改革中，SDR不會(huì)缺席，但也只是可能的平臺(tái)之一。從上述對(duì)SDR創(chuàng)設(shè)演化的回顧和貨幣權(quán)力視角的分析可以看出，短期內(nèi)希望SDR成為超主權(quán)貨幣或是借助SDR快速推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，都是過(guò)高的期待。懷特如果在世，他對(duì)SDR的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是始終如一的，在力量允許的范圍內(nèi)，他不會(huì)支持任何貨幣或儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)沖擊美元的頂級(jí)貨幣地位。懷特的態(tài)度其實(shí)是可以代表美國(guó)決策者的主流態(tài)度的。在后布雷頓森林體系下，美元擺脫了黃金的桎梏，無(wú)需國(guó)際協(xié)調(diào)行動(dòng)來(lái)維持“雙掛鉤”機(jī)制，懷特決策時(shí)捍衛(wèi)美元利益的立場(chǎng)只會(huì)比20世紀(jì)40年代更加堅(jiān)決。

SDR的創(chuàng)設(shè)和演化歷史也表明，在設(shè)計(jì)SDR以及國(guó)際貨幣體系改革的方案時(shí)，明確美國(guó)等主要行為體的利益、成本、動(dòng)機(jī)是改革成功的前提，美國(guó)在設(shè)立SDR時(shí)向歐洲大國(guó)作出重大讓步、設(shè)立SDR替代賬戶的提議失敗等都是正反例證。如果能在有利時(shí)機(jī)提出方案完備、成本分?jǐn)倷C(jī)制完善的改革提議，改革提議獲得成功的機(jī)率也會(huì)大為提高。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)）

責(zé)任編輯：孫 爽