蘇明政 張家銘

〔內(nèi)容提要〕民營企業(yè)的科技創(chuàng)新活動離不開完善、高效運(yùn)行的金融體系的支持，本文分析了金融支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀，指出了金融支持我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新的難點(diǎn)，最后提出金融支持我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新的對策建議。

〔關(guān)鍵詞〕金融支持 民營企業(yè) 科技創(chuàng)新

一、引言

我國的民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)過40年的蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，民營企業(yè)也成為我國科技創(chuàng)新的重要載體。民營經(jīng)濟(jì)是遼寧省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，提升民營企業(yè)科技創(chuàng)新能力，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展已成為實(shí)現(xiàn)遼寧全面振興全方位振興目標(biāo)的重要保障。而資本是科技創(chuàng)新活動必不可少的生產(chǎn)要素，完善、高效運(yùn)行的金融支持體系，不僅能夠提供科技創(chuàng)新活動中所需的各類資本，同時也通過優(yōu)化資源配置、降低信息成本和分散風(fēng)險(xiǎn)等機(jī)制深刻地影響著民營企業(yè)的科技創(chuàng)新活動，為民營企業(yè)的科技創(chuàng)新保駕護(hù)航。

二、金融支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

1.風(fēng)險(xiǎn)投資支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資主要是針對具有成長潛力的民營初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，資助其科技研發(fā)，并參與企業(yè)管理，幫助企業(yè)快速成長，因此是民營企業(yè)科技創(chuàng)新的理想資金來源。但是，受地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展稟賦、市場完善程度、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量等因素的影響，我省風(fēng)險(xiǎn)投資對民營企業(yè)科技創(chuàng)新的扶持力度要遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)省份，且呈現(xiàn)下降趨勢。近10年，我省民營企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資金額在經(jīng)歷過2017—2018年的激增后，又重新回到了2012年水平（見圖1），以2021年為例，遼寧省民營企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資13筆，風(fēng)險(xiǎn)投資金額為31.5億元，在31個省份中排名第17，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份與地區(qū)（見圖2）。

2.商業(yè)銀行支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

目前，商業(yè)銀行是我國企業(yè)融資的主要渠道，在國家政策指引下，商業(yè)銀行開展多種產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，以支持企業(yè)科技創(chuàng)新活動，但是商業(yè)銀行資金投放的特點(diǎn)與企業(yè)科技創(chuàng)新行為對資金的需求的天然錯配，仍在很大程度上限制著商業(yè)銀行對企業(yè)科技創(chuàng)新的支持；進(jìn)一步，受眾多因素影響，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，在獲取商業(yè)銀行信貸支持方面始終處于劣勢，2018年至2019年，我省民營上市企業(yè)銀行貸款總額占總資產(chǎn)的比重始終低于國有企業(yè)（見圖3）。

3.政府財(cái)政支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

財(cái)政科技投入對于民營企業(yè)科技創(chuàng)新活動具有基礎(chǔ)性、引領(lǐng)性作用，財(cái)政支持科技創(chuàng)新體制機(jī)制是科技體制機(jī)制的重要方面，主要形式包括財(cái)政撥款、財(cái)政補(bǔ)貼、貼息、政策擔(dān)保等。通過財(cái)政投入，放大金融杠桿，撬動社會資本，最終形成扶持民營企業(yè)科技創(chuàng)新的財(cái)政體系。作者通過計(jì)算整理發(fā)現(xiàn)，2008年以來，遼寧省公共財(cái)政中科研支出總額及占比均呈現(xiàn)先增長后下降的趨勢，2019年遼寧省公共財(cái)政中用于科學(xué)技術(shù)的支出為74.03億元，占公共財(cái)政支出比重為1.29%，兩項(xiàng)指標(biāo)在各省份排名中均列第17位（見圖4、圖5）。

4.債券市場支持遼寧民營企業(yè)科技創(chuàng)新的現(xiàn)狀

債券市場對于未上市民營企業(yè)來說是一條重要的融資渠道，對于支持民營企業(yè)科技創(chuàng)新、優(yōu)化民營企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有重要的意義，但是由于債券市場的特點(diǎn)，其更多的是服務(wù)于規(guī)模較大且處于成熟期的大型民營企業(yè)，同時受市場客觀條件影響較大，這在一定程度上限制了債券市場支持科技創(chuàng)新作用的發(fā)揮。目前，我省信用債券市場的融資增長相對乏力，截至2021年9月份，遼寧省企業(yè)債券余額3064億元。從2017年開始，遼寧省企業(yè)債券凈融資規(guī)模不斷下降，對社融貢獻(xiàn)度下滑明顯（見圖6），2021年全年，遼寧省新增各類信用債融資總額522.35億元，其中民營企業(yè)融資總額74億元，占比僅為14.15%，受資金性質(zhì)的影響，這些資金的使用更多是用來資本運(yùn)作與資金營運(yùn)，較少被用在科技創(chuàng)新當(dāng)中。

三、現(xiàn)階段，金融支持我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新的難點(diǎn)

1.商業(yè)銀行業(yè)支持民營企業(yè)科技創(chuàng)新的意愿不強(qiáng)

科技創(chuàng)新活動本身存在投入大、期限長、信息不透明、收益不確定性強(qiáng)的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)直接增加了商業(yè)銀行對其創(chuàng)新活動的估值。科技創(chuàng)新活動的這些特征與銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好之間存在顯著的錯配，導(dǎo)致科技企業(yè)較難獲得銀行金融支持，雖然在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，省內(nèi)各地商業(yè)銀行均開展了一些支持科技企業(yè)創(chuàng)新的信貸產(chǎn)品與服務(wù)，但是這種“錦上添花”式的金融支持，難解民營科技企業(yè)大量資金需求的“渴”。

2.多層次資本市場服務(wù)民營企業(yè)科技創(chuàng)新的效率低下

目前，我國多層次資本市場體系正在逐漸建立，但是我省企業(yè)的參與情況并不理想，以深圳創(chuàng)業(yè)板為例，2021年遼寧省上市公司在深圳創(chuàng)業(yè)板境內(nèi)首次發(fā)行籌資額累積僅為15.93億元，占全國1.08%，位列全國第16位，遠(yuǎn)低于北京、上海、廣州等地。在多層次資本市場體系中，以區(qū)域股權(quán)交易市場為代表的非公開層次資本市場應(yīng)該是我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新的融資的主戰(zhàn)場，但是由于聯(lián)通制度、產(chǎn)品創(chuàng)新方、機(jī)制建設(shè)以及我省民營科技企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不完善等原因，其融資功能及投資屬性沒有發(fā)揮出來，掛牌企業(yè)融資比例過低，民營科技創(chuàng)新企業(yè)融資效率低下。

3.政府財(cái)政引導(dǎo)民營企業(yè)科技創(chuàng)新的力度不足

促進(jìn)金融支持科技創(chuàng)新活動，重點(diǎn)在于解決信息不對稱和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題，為此，政府財(cái)政理應(yīng)發(fā)揮更大的基礎(chǔ)與引領(lǐng)作用。但是，受自身財(cái)力不足、體制機(jī)制不健全等因素的影響，我省政府財(cái)政在引導(dǎo)民營企業(yè)科技創(chuàng)新方面還存在著諸多問題：在支出規(guī)模上，我省財(cái)政支持總規(guī)模與發(fā)達(dá)省份無法相比，例如2019年，遼寧省高技術(shù)企業(yè)收到來自政府的研發(fā)補(bǔ)助資金為14087萬元，在當(dāng)年內(nèi)部研發(fā)支出中占比僅為4.48%，低于全國平均水平。在投入方式上，主要以傳統(tǒng)的撥款方式為主，支持方式單一，對成果轉(zhuǎn)化的支持不足，預(yù)算安排與績效評價結(jié)果不掛鉤，導(dǎo)致科技成果市場轉(zhuǎn)化率較低、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大科技成果不足等問題。

4.區(qū)域信用危機(jī)依然存在，企業(yè)債服務(wù)民營企業(yè)力不從心

近年來，受地方經(jīng)濟(jì)下行以及企業(yè)經(jīng)營不善等影響，遼寧省企業(yè)債券違約事件頻發(fā)，其中既有東北特鋼、沈陽機(jī)床、華晨汽車等國有企業(yè)，也有丹東港、大連機(jī)床等民營企業(yè)，截至2021年12月，遼寧省累積有52支企業(yè)債券發(fā)生違約，共涉及10個發(fā)行主體，違約金額454.39億元，違約率僅次于海南，排名全國第2，違約率高企引發(fā)區(qū)域信用危機(jī)，投資者信心嚴(yán)重受挫，極大降低了民營企業(yè)利用企業(yè)債進(jìn)行融資的可行性，市場融資生態(tài)亟須修復(fù)。

四、金融支持我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新的對策建議

1.針對科技創(chuàng)新活動不同周期，實(shí)行差異化金融支持

民營企業(yè)科技創(chuàng)新活動本身存在投入大、期限長、信息不透明，收益不確定性強(qiáng)等特點(diǎn)，而在科技創(chuàng)新活動不同的周期，民營企業(yè)對資金的需求存在不同的特點(diǎn)，因此，尊重科技創(chuàng)新活動規(guī)律，針對科技創(chuàng)新生命周期各階段特點(diǎn)，高效利用各類金融要素實(shí)行差異化的綜合金融支持是十分必要的，在科技創(chuàng)新研發(fā)階段，以政府為主實(shí)施大力的金融、財(cái)政支持是十分必要的，在科技成果轉(zhuǎn)化階段由政府牽頭，風(fēng)險(xiǎn)資本、社會資本廣泛參與的支持效果會更明顯；而在創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化階段，銀行類金融機(jī)構(gòu)的大力支持對于加速成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程具有十分重要的促進(jìn)作用。

2.充分利用資本市場分層融資功能

目前看，多層次資本市場是民營企業(yè)科技創(chuàng)新活動最直接有效的資金來源，其中，區(qū)域性股權(quán)市場作為發(fā)揮資本市場資源配置功能的最前端，應(yīng)該對我省民營企業(yè)科技創(chuàng)新提供更多支持，為解決我省區(qū)域股權(quán)市場交易不活躍等問題，建議適當(dāng)降低對掛牌企業(yè)規(guī)模要求，擴(kuò)大服務(wù)的行業(yè)覆蓋度；尊重科技創(chuàng)新活動周期，對市場進(jìn)行細(xì)化分層，建立分層分類服務(wù)體系進(jìn)行，主動了解民營科技企業(yè)的需求，根據(jù)需求做定制化融資產(chǎn)品的開發(fā)；同時，通過探索私募債、可轉(zhuǎn)債等跨市場銜接與合作，引入更多資金方，使市場交易更加活躍；最后，要建立與完善區(qū)域性股權(quán)市場與新三板間的轉(zhuǎn)板銜接與利益分享機(jī)制。

3.充分發(fā)揮我省產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導(dǎo)基金民營企業(yè)的引領(lǐng)作用

2021年8月，遼寧省政府出臺《遼寧省產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導(dǎo)基金管理辦法》，明確按照運(yùn)作市場化、投向精準(zhǔn)化、風(fēng)險(xiǎn)管控規(guī)范化、績效管理透明化的理念，引導(dǎo)社會資本投向遼寧省產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越發(fā)展，為此建議在基金運(yùn)作過程中，要重點(diǎn)關(guān)注民營科技企業(yè)的需求，適當(dāng)向民營企業(yè)中解決我省卡脖子技術(shù)問題的項(xiàng)目傾斜，對省內(nèi)各類私募股權(quán)投資基金投資民營企業(yè)給予一定的獎勵以及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；同時建議省內(nèi)各市以有限合伙方式出資參與設(shè)立市級產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資子基金，積極引入社會資本，聚焦民營企業(yè)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化及科創(chuàng)企業(yè)孵化、引導(dǎo)、培育及上市，拓寬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資渠道。

4.發(fā)揮財(cái)政、擔(dān)保機(jī)構(gòu)增信分險(xiǎn)作用，促進(jìn)商業(yè)銀行信貸支持

針對民營企業(yè)科技創(chuàng)新活動特點(diǎn)與商業(yè)銀行資金供給要求的錯配，建議通過與銀行共同建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償“資金池”，充分發(fā)揮省、市、區(qū)各級政府財(cái)政的增加信用與分散風(fēng)險(xiǎn)作用，按照10—15倍的杠桿撬動合作銀行，提供融資支持，解決省內(nèi)民營科技企業(yè)的融資需求；同時，進(jìn)一步完善融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，在擔(dān)保機(jī)構(gòu)、省擔(dān)及國擔(dān)基金、合作銀行、市級財(cái)政之間適度分配責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，以降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)；最后，通過加強(qiáng)政—企—行溝通，開展線上辦理與信息共享、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等手段，鼓勵銀行開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

5.完善財(cái)政服務(wù)，充分發(fā)揮財(cái)政導(dǎo)向作用

建議不斷健全財(cái)政資金支持服務(wù)民營企業(yè)科技創(chuàng)新的服務(wù)體系，充分發(fā)揮財(cái)政貼息貼費(fèi)、稅收優(yōu)惠的導(dǎo)向作用。以支持民營企業(yè)創(chuàng)新為目的，明確支持范圍，對省內(nèi)民營企業(yè)支付給銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等的貸款利息費(fèi)用，給予實(shí)際支付利息的相應(yīng)比例貼息，比例可按20%-50%分為三檔，對省內(nèi)民營企業(yè)獲得省、市政策性融資擔(dān)保的，由省市財(cái)政按擔(dān)保額的1.2%-1.5%給予民營企業(yè)擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)貼；對遼寧民營科技企業(yè)實(shí)施有針對性的組合稅收優(yōu)惠政策，適當(dāng)降低民營科技企業(yè)的所得稅，對于民營科技企業(yè)引進(jìn)的拔尖人才在個人所得稅方面給予10%—20%的優(yōu)惠，對于民營科技企業(yè)購置國產(chǎn)新設(shè)備給予設(shè)備投資額一定比例的抵稅優(yōu)惠。

（作者單位：渤海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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