摘要：隨著我國中小企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，供應(yīng)鏈金融憑借其有效管控貸款風(fēng)險、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)最大化的特點成為促進供應(yīng)鏈企業(yè)共同進步的有效模式，使企業(yè)在資金流、信息流、物流和知識流上都能夠得到不同程度的收益，這樣可以減少企業(yè)成本、緩解企業(yè)的資金壓力。傳統(tǒng)融資方式包括應(yīng)收賬款融資、庫存融資和預(yù)付款融資，特別是應(yīng)收賬款融資作為供應(yīng)鏈金融融資方式之一，能夠有效地降低融資成本、緩解中小企業(yè)融資的難點和痛點，進而為銀行提供新的發(fā)展機遇。中小企業(yè)在進行應(yīng)收賬款融資時，核心企業(yè)及中小融資企業(yè)資質(zhì)、融資項目風(fēng)險是影響其信用風(fēng)險的重要因素，銀行等金融機構(gòu)在作出決策前，應(yīng)重點關(guān)注核心企業(yè)及中小融資企業(yè)資質(zhì)與融資項目風(fēng)險，著重考察應(yīng)收賬款的質(zhì)量，同時也不能忽視宏觀環(huán)境及行業(yè)因素的影響。

關(guān)鍵詞：企業(yè)信用風(fēng)險;供應(yīng)鏈金融;應(yīng)收賬款融資;模糊綜合評價

基金項目：北京市教育委員會科研計劃項目“京津冀金融協(xié)同對產(chǎn)業(yè)布局的影響研究”（項目編號：SM202110011013）

中圖分類號：F830? ? 文獻標(biāo)識碼：A? ? 文章編號：1003-854X（2022）03-0022-07

一、引言與相關(guān)文獻綜述

隨著我國中小企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，供應(yīng)鏈金融憑借其有效管控貸款風(fēng)險、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)最大化的特點成為促進供應(yīng)鏈企業(yè)共同進步的有效模式，為我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了新的機遇。供應(yīng)鏈金融是物流、信息流和現(xiàn)金流整合的綜合產(chǎn)物，其整合的實質(zhì)是為了促進企業(yè)間的合作、資源的共享和業(yè)務(wù)能力的互補。對商業(yè)銀行而言，供應(yīng)鏈金融能夠緩解銀行與企業(yè)間信息不對稱的矛盾，進一步拓寬銀行的業(yè)務(wù)范圍，改善銀行利潤結(jié)構(gòu)，增加中間業(yè)務(wù)收入。

在現(xiàn)實運作中，供應(yīng)鏈金融的融資模式多種多樣。傳統(tǒng)的融資模式主要包括以應(yīng)收賬款作為質(zhì)押物的應(yīng)收賬款融資、以存貨動產(chǎn)作為質(zhì)押物的庫存融資以及由銀行等金融機構(gòu)代買方向賣方支付全額貨款的預(yù)付款融資，在不同的貿(mào)易階段，企業(yè)所采用的融資形態(tài)及資金流動的特點是有差別的。公開統(tǒng)計信息表明，截至2020年6月底，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款為15.34萬億元，較上年上升了12.7%。作為一種重要的融資模式，應(yīng)收賬款融資有利于延伸銀行縱深服務(wù)，解決企業(yè)融資難等問題。憑借這種融資模式，中小企業(yè)可以充分利用應(yīng)收賬款占用流動性資金的部分來進行融資，從而提高資金周轉(zhuǎn)率、降低融資成本。同時，在銀行間競爭日趨激烈的背景下，促進中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展逐漸成為業(yè)界共識，而供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資服務(wù)有助于銀行加深與企業(yè)的合作深度，開拓新業(yè)務(wù)，促進銀行可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，在應(yīng)收賬款融資模式下，銀行盡管有核心企業(yè)及應(yīng)收賬款作為擔(dān)保，但參與主體的增加及業(yè)務(wù)流程的復(fù)雜性也給銀行帶來了一些不確定性，且應(yīng)收賬款模式具有自償性的特點，即銷售收入用于還款，信用風(fēng)險則成為應(yīng)收賬款模式中的主要風(fēng)險來源。隨著參與供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資主體間的依存度不斷加深，企業(yè)及銀行各方的信用狀況都會因供應(yīng)鏈的聯(lián)結(jié)而放大，信用風(fēng)險也會隨之?dāng)U大，甚至傳導(dǎo)至整條供應(yīng)鏈，一旦某一方信用出現(xiàn)問題，必然會對整個供應(yīng)鏈金融參與方產(chǎn)生影響①。因此，識別供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資中的信用風(fēng)險因素，建立信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系并對中小企業(yè)信用風(fēng)險進行評價，有利于銀行對中小企業(yè)的信用水平作出合理而準(zhǔn)確的判斷，更好地規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。

目前，已有眾多學(xué)者從供應(yīng)鏈金融的概念、供應(yīng)鏈金融風(fēng)險指標(biāo)設(shè)計及風(fēng)險評價方法等方面進行研究，相關(guān)研究成果也比較豐富。供應(yīng)鏈金融不是一種簡單的融資方式，對供應(yīng)鏈金融的概念界定仁者見仁，不同的學(xué)者持有不同的觀點。有學(xué)者認為，供應(yīng)鏈金融主要是指對供應(yīng)鏈金融資源的整合，從具體產(chǎn)品來看是第三方金融機構(gòu)提供的信貸類產(chǎn)品，從供應(yīng)鏈金融市場來看基本屬于短期的貨幣市場②。有學(xué)者將供應(yīng)鏈金融定義為一種合理設(shè)計合同的過程，其中的核心企業(yè)是至關(guān)重要的企業(yè)，以此來降低成本、分散風(fēng)險③。此外，還有學(xué)者純粹從供應(yīng)鏈條角度對供應(yīng)鏈金融進行定義，認為供應(yīng)鏈金融是通過整合“產(chǎn)—供—銷”鏈條上的資源，為供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)以及上下游企業(yè)提供全面的金融產(chǎn)品和服務(wù)，從而降低供應(yīng)鏈企業(yè)融資成本，提高整個供應(yīng)鏈的競爭能力④。

一直以來，如何選取評價指標(biāo)對企業(yè)信用風(fēng)險進行有效識別和評價成為學(xué)界研究的重點。申請人資質(zhì)、交易對手資質(zhì)、融資項目下的資產(chǎn)情況及供應(yīng)鏈營運狀況等都是供應(yīng)鏈金融中企業(yè)信用風(fēng)險評價的指標(biāo)，通過主成分分析法和Logistic回歸方法能夠建立信用風(fēng)險評價模型。系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險是供應(yīng)鏈金融面臨的兩大類風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險是不可避免的，會影響全行業(yè)的經(jīng)營績效，如區(qū)域及競爭風(fēng)險等;非系統(tǒng)性風(fēng)險是可以控制和避免的，是影響范圍較小的風(fēng)險，如擔(dān)保、流程、合規(guī)風(fēng)險等。層次分析法（AHP）也是研究信用風(fēng)險評價的重要方法之一?；凇?C”理論可以選擇合理的評價指標(biāo)，并運用多級綜合模糊評價法對供應(yīng)鏈金融中的信用風(fēng)險進行評價，由此發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的盈利能力、償債能力及核心企業(yè)的信用水平對中小企業(yè)信用風(fēng)險有顯著影響⑤。

在如何促進供應(yīng)鏈金融健康發(fā)展的政策建議方面，整體上學(xué)者們的主張比較一致。有的學(xué)者強調(diào)，中國加快供應(yīng)鏈金融發(fā)展應(yīng)以法律制度建設(shè)為重點，提升供應(yīng)鏈金融管理能力，建設(shè)供應(yīng)鏈金融協(xié)同創(chuàng)新中心，特別是構(gòu)建行業(yè)性和全國性供應(yīng)鏈金融技術(shù)平臺⑥。為促進供應(yīng)鏈金融和產(chǎn)融結(jié)合更好地緩解企業(yè)目前的融資難題，不少學(xué)者主張創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融模式和技術(shù)，進一步提高產(chǎn)融結(jié)合度⑦。

綜上所述，從供應(yīng)鏈金融的模式來看，不同的融資主體存在差異，現(xiàn)有研究大多從供應(yīng)鏈金融的整體形態(tài)出發(fā)，針對應(yīng)收賬款模式的信用風(fēng)險評價研究較少。從指標(biāo)選取與評價方法來看，多數(shù)學(xué)者所采用的主成分等實證分析方法需要大量精確的樣本量，存在數(shù)據(jù)不充分的可能性，且實際評價中多采用模糊型數(shù)值，無疑會影響其評價結(jié)果。本文將應(yīng)收賬款融資的信用風(fēng)險評價作為研究對象，結(jié)合應(yīng)收賬款融資的特點，采用AHP層次分析法及模糊綜合評價法，把定性方法與定量方法有機結(jié)合起來，較為合理地解決了定性問題定量化的處理難點，為銀行考察應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險提供決策借鑒。

二、中小企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系

（一）應(yīng)收賬款融資模式

為了獲取更多的運營資金，在買賣雙方訂立實際存在的交易合同時，就會產(chǎn)生相應(yīng)的應(yīng)收賬款，以這些款項作為償還依據(jù)，為賣方提供融資，由此形成了應(yīng)收賬款融資模式。該模式的參與方主要有中小融資企業(yè)、核心企業(yè)（買方）及銀行，中小融資企業(yè)將在實際交易過程中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押給金融機構(gòu)（一般為商業(yè)銀行），并向金融機構(gòu)申請授信以取得貸款，當(dāng)企業(yè)取得了回款后再歸還貸款，具體如圖1所示。目前應(yīng)收賬款融資的渠道主要有保理、保理池融資、反向保理、票據(jù)池授信和出口信用項下授信融資等五種主要方式。

當(dāng)前，資本市場競爭激烈，在產(chǎn)品與核心企業(yè)交易過程中，作為供應(yīng)商的中小融資企業(yè)常常被迫采用賒銷方式將產(chǎn)品賣給核心企業(yè)，而作為客戶的核心企業(yè)通常利用其強勢地位，要求原料供應(yīng)商先貨后款，不直接支付現(xiàn)金，從而對中小企業(yè)而言會形成大量應(yīng)收賬款，一段時間后才能收回，由此產(chǎn)生的資金缺口會妨礙中小企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營。應(yīng)收賬款融資模式可以憑借其有效管控貸款風(fēng)險、實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)最大化的特點，針對企業(yè)產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)的現(xiàn)金缺口問題，為供應(yīng)鏈上的中小型融資企業(yè)提供融資服務(wù)。

（二）應(yīng)收賬款融資的信用風(fēng)險

信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，是指交易過程中交易一方因種種原因，不愿或無力履行合同條件而使對方遭受損失的可能性。供應(yīng)鏈金融的核心在于金融機構(gòu)通過對核心企業(yè)、上下游企業(yè)和物流企業(yè)等進行授信，從而將供應(yīng)鏈上的資金流進行集中管理，一旦供應(yīng)鏈中的一方發(fā)生違約，銀行就不得不面臨信用風(fēng)險。因此，信用風(fēng)險成為供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資模式中的主要風(fēng)險。一方面，雖然供應(yīng)鏈金融通過大數(shù)據(jù)等技術(shù)縮小了銀行和企業(yè)之間所掌握信息量的差異，也使得銀行的貸款風(fēng)險有所下降，但影響中小企業(yè)還款能力的因素較多，其在經(jīng)營過程中仍存在較大的不確定性，信用風(fēng)險依舊存在。另一方面，供應(yīng)鏈金融融資模式下的信用風(fēng)險來源也產(chǎn)生了變化，尤其是引發(fā)企業(yè)信用風(fēng)險的因素復(fù)雜繁多，宏觀環(huán)境、行業(yè)因素、融資項目等情況變化都會增加企業(yè)的信用風(fēng)險。因此，結(jié)合已有的研究基礎(chǔ)，本文將信用風(fēng)險的主要影響因素分為宏觀環(huán)境與行業(yè)變化、核心企業(yè)與融資企業(yè)資質(zhì)，以及融資項目本身。

在開展應(yīng)收賬款融資活動中，企業(yè)會受到宏觀環(huán)境與行業(yè)變化因素的影響，行業(yè)景氣與否與應(yīng)收賬款融資的信用風(fēng)險大小直接相關(guān)，如行業(yè)出現(xiàn)衰退等問題，就會導(dǎo)致買方信貸風(fēng)險出現(xiàn)。例如，我國鋼鐵行業(yè)在2008年后面臨金融危機打擊及產(chǎn)能過剩等問題，使得企業(yè)償債能力大大減弱。此外，國家出臺支持行業(yè)發(fā)展的政策或有扶持相關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)做大做強的動態(tài)，就會牽動整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，因為國家政策支持下的產(chǎn)業(yè)，其未來的發(fā)展空間較大，前景光明，相關(guān)聯(lián)企業(yè)的信用風(fēng)險水平也會有所降低。因此，對中小企業(yè)而言，整個行業(yè)的經(jīng)營前景及政策支持是影響企業(yè)償債能力的重要因素。

不可否認，公司經(jīng)營狀況是供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資產(chǎn)生信用風(fēng)險的內(nèi)在因素。商業(yè)銀行基于核心企業(yè)及中小企業(yè)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，為中小企業(yè)提供商業(yè)貸款，作為債務(wù)人的核心企業(yè)是應(yīng)收賬款融資的第一還款來源，其資質(zhì)及信用水平是信用風(fēng)險產(chǎn)生的重要因素;且供應(yīng)鏈金融鏈條上的企業(yè)相關(guān)性較強，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中如果出現(xiàn)問題，特別是供應(yīng)鏈上下游核心企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難時，貸款將無法按時償還，信用風(fēng)險由此產(chǎn)生，最終會轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)頭上。因此，在應(yīng)收賬款模式下，核心企業(yè)及中小企業(yè)的資質(zhì)會對供應(yīng)鏈金融的信用風(fēng)險產(chǎn)生直接影響。

融資項目風(fēng)險，即項目本身產(chǎn)生的風(fēng)險，如項目產(chǎn)品質(zhì)量及基于項目所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，當(dāng)然也是項目自身風(fēng)險產(chǎn)生的影響因素。項目產(chǎn)品的質(zhì)量越好，核心企業(yè)及中小企業(yè)的盈利越多，企業(yè)信用風(fēng)險產(chǎn)生的可能性就越小。同時，應(yīng)收賬款是中小企業(yè)向銀行借款的質(zhì)押物，作為實現(xiàn)融資的基礎(chǔ)，應(yīng)收賬款的流通性、真實性、合法性同樣是企業(yè)能否履約、銀行能否及時回款的根本保證。

（三）評價指標(biāo)體系的設(shè)定

一是指標(biāo)選取原則。應(yīng)收賬款融資模式下，中小企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)的選取應(yīng)遵循科學(xué)性、系統(tǒng)性、可操作性、層次性及相對獨立性的原則?？茖W(xué)性原則是指選取評價指標(biāo)時應(yīng)符合客觀事實，所選指標(biāo)相互不沖突、不矛盾，具有一定的理論及實踐基礎(chǔ)。同時，由于應(yīng)收賬款融資中不僅要考慮企業(yè)自身的特點，還要考慮宏觀環(huán)境和行業(yè)變化等因素的影響，因此，在選取指標(biāo)時也應(yīng)將定性與定量指標(biāo)結(jié)合起來，以便科學(xué)反映中小企業(yè)的信用風(fēng)險水平。系統(tǒng)性原則是指信用風(fēng)險評價指標(biāo)要全方位多角度地考慮應(yīng)收賬款融資模式下中小企業(yè)可能存在的信用風(fēng)險，通過供應(yīng)鏈的整合來促進企業(yè)間的合作、資源共享和業(yè)務(wù)能力的互補，減少企業(yè)成本、緩解企業(yè)的資金壓力。可操作性原則是指評價指標(biāo)的獲取應(yīng)具有可行性，所選取的指標(biāo)不是模糊的，而是能獲取、可衡量的，特別是在進行指標(biāo)數(shù)據(jù)處理時應(yīng)簡便有效。層次性原則是指在進行指標(biāo)體系構(gòu)建時做到層次分明、清晰明了。應(yīng)收賬款融資模式下，中小企業(yè)信用風(fēng)險的影響因素比較復(fù)雜，指標(biāo)數(shù)量大，在具體指標(biāo)設(shè)計時不能眉毛胡子一把抓，要從指標(biāo)體系的基本架構(gòu)入手，細化指標(biāo)，多維考量，滿足層次性原則。相對獨立性原則是指在構(gòu)建信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系時應(yīng)當(dāng)保持獨立，具有一定的針對性和專業(yè)性，并結(jié)合業(yè)務(wù)特點對企業(yè)信用風(fēng)險進行評價。同時，各指標(biāo)信息不能交叉重復(fù)，以此提高評價結(jié)果的精準(zhǔn)度。

二是指標(biāo)體系的設(shè)定。本文將中小企業(yè)應(yīng)收賬款信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系分為三個層次：目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層，如表1所示。目標(biāo)層即一級指標(biāo);準(zhǔn)則層即二級指標(biāo)，主要由宏觀環(huán)境與行業(yè)、核心企業(yè)資質(zhì)、中小融資企業(yè)資質(zhì)及融資項目風(fēng)險等四個方面組成;方案層即三級指標(biāo)，包括行業(yè)宏觀環(huán)境、企業(yè)償債能力、應(yīng)收賬款質(zhì)量等15個指標(biāo)。

三、中小企業(yè)信用風(fēng)險評價方法

目前，國內(nèi)外眾多學(xué)者對供應(yīng)鏈金融中中小企業(yè)的信用風(fēng)險進行評價的主要方法包括logit回歸分析、主成分分析、KMV模型、神經(jīng)模糊系統(tǒng)模型、層次分析法（AHP）以及模糊綜合評價法等，但具體針對應(yīng)收賬款融資模式下中小企業(yè)信用風(fēng)險的評價方法較少。由于我國缺乏對各個企業(yè)貸款尤其是供應(yīng)鏈上中小企業(yè)財務(wù)狀況完善的評級分類，量化評級的數(shù)據(jù)不易獲取，特別是許多中小企業(yè)信用風(fēng)險評價指標(biāo)的統(tǒng)計源缺乏，加之風(fēng)險評價指標(biāo)較多，難以找到定量數(shù)據(jù)。同時，業(yè)界已確定的評價指標(biāo)尚不足以對風(fēng)險進行精準(zhǔn)評價，尤其是指標(biāo)權(quán)重構(gòu)成的變化會影響評價的結(jié)果。因此，本文主要采用層次分析法（AHP）來確定各個指標(biāo)的權(quán)重，并運用綜合模糊評價法對其進行定量化處理，這樣能夠更為準(zhǔn)確地對中小企業(yè)的信用風(fēng)險進行評價。

（一）層次分析法（AHP）

層次分析法（AHP）是20世紀(jì)70年代由美國運籌學(xué)家、匹茲堡大學(xué)教授T. L. Saaty創(chuàng)立的一種系統(tǒng)分析與決策的綜合評價方法，這種方法適用于評價指標(biāo)繁多且不易進行定量研究的問題。AHP將研究的指標(biāo)分成了多個不同的層次，每一個指標(biāo)間的關(guān)系根據(jù)所劃分的層次進行歸納，以此構(gòu)建一個較為清晰、便于分析的結(jié)構(gòu)模型，從而確定相關(guān)指標(biāo)的重要程度及優(yōu)劣程度。層次分析法（AHP）各指標(biāo)的權(quán)重確定過程如表2所示。

首先，采用專家打分并結(jié)合相關(guān)文獻研究，在九標(biāo)度及其倒數(shù)法基礎(chǔ)上構(gòu)建兩兩比較的判斷矩陣，將其轉(zhuǎn)換為數(shù)據(jù)形式如表2所示。判斷矩陣中的元素用aij表示，aij說明與j指標(biāo)相比，i的重要程度。當(dāng)i=j時，兩個指標(biāo)相同，因此同等重要，記為1。判斷矩陣中的重要程度采用比例九標(biāo)度及其倒數(shù)法衡量，見表3所示。其次，一致性檢驗。在判斷矩陣中，當(dāng)aij=aik/ajk時，表示判斷矩陣為一致性矩陣。由于客觀情況的復(fù)雜性和人們對重要性程度的評判不同，判斷矩陣很難有標(biāo)準(zhǔn)的一致性，因此，在得到λmax后需對判斷矩陣的一致性進行檢驗。其檢驗步驟如下：

（1）計算一致性指標(biāo)：CI=（λmax-n）/n-1。

（2）查找對應(yīng)的平均隨機一致性指標(biāo)RI，如表4所示。

（3）計算一致性比例CR：CR=CI/RI。如果CR小于0.1，則表示判斷矩陣具備有效的一致性，如果CR大于或等于0.1，則表示該判斷矩陣無效，需要進行修正。

第三，計算權(quán)重。權(quán)重計算主要有算數(shù)平均法、幾何平均法及特征值法，由于特征值和特征向量能夠較好地反映矩陣性質(zhì)，故本文采用特征值法來求權(quán)重。特征值法求權(quán)重，需要先求出判斷矩陣的最大特征值與對應(yīng)的特征向量，然后對所求出的特征向量進行歸一化處理，即可得到權(quán)重。結(jié)合專家對各個信用風(fēng)險指標(biāo)重要程度打分的情況，借助MATLAB程序?qū)Ω鱾€判斷矩陣的一致性進行檢驗，可以計算出各指標(biāo)的相應(yīng)權(quán)重。各指標(biāo)的判斷矩陣、一致性檢驗及權(quán)重的計算結(jié)果如表5—10。

要對中小企業(yè)信用風(fēng)險進行科學(xué)合理的綜合評價，在構(gòu)建信用風(fēng)險評價指標(biāo)體系、完成及計算出每一評價指標(biāo)的相應(yīng)權(quán)重后，還離不開模糊綜合評價法的檢驗與運用。

（二）模糊綜合評價法

模糊綜合評價法適用于那些模糊、難以量化的研究對象。在模糊數(shù)學(xué)綜合評價方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)隸屬度理論來轉(zhuǎn)換定性評價為定量評價，對影響因素眾多的研究對象進行全面分析，這是模糊綜合評價法的優(yōu)勢。由于模糊綜合評價法具有結(jié)果清晰、系統(tǒng)性強等特點，這種方法也被眾多學(xué)者所采用。

首先，確定評價對象的因素及評語等級論域。本文評價對象的評價因素論域即為所構(gòu)建的15個指標(biāo)，每個指標(biāo)可簡記為Ui，因素論域U={U1，U2，U3…U15}。基于評語適當(dāng)性的考慮，結(jié)合已有研究文獻的結(jié)論，本文將風(fēng)險評價的評語等級論域設(shè)立為：V={風(fēng)險低，風(fēng)險較低，風(fēng)險一般，風(fēng)險較高，風(fēng)險高}={v1，v2，v3，v4，v5}。

其次，進行單因素評價，構(gòu)建評價矩陣R。對每一個因素進行評價，確定評價對象對評價V的隸屬度rij，這里的rij表示某一評價因素Ui對Vi評語等級的隸屬度，將每一個因素的隸屬度組合起來，從而構(gòu)建評價矩陣R，如下式所示。

再次，確定每一個評價因素的權(quán)重向量W。權(quán)重反映了各指標(biāo)的重要程度，本文通過AHP確定了各指標(biāo)的權(quán)重，權(quán)重向量W=（w1，w2，w3，…，w15）。

最后，利用多因素模糊綜合評價方法對中小企業(yè)信用風(fēng)險進行綜合評判。利用權(quán)重向量W與評價矩陣R，構(gòu)成模糊綜合評價集M，M =W×R=（M1，M2，M3，M4，M5），將評語等級V賦予相應(yīng)分數(shù)構(gòu)成分數(shù)向量G（g1，g2，g3，g4，g5），由此測算出企業(yè)信用風(fēng)險評價的最終得分并判定其風(fēng)險等級。

四、應(yīng)收賬款融資案例分析

為檢驗上述指標(biāo)體系的實用性及有效性，本文選取了一個供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資案例。A公司是一家專業(yè)從事噴涂、塑膠制品、塑膠模具研發(fā)的科技企業(yè)，主要與一家以生產(chǎn)家電為主要產(chǎn)品的大型企業(yè)合作。這個合作過程的結(jié)算流程較長，導(dǎo)致A公司普遍應(yīng)收賬款金額較大，影響了企業(yè)的正常資金運作。基于此，兩公司將應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，向國內(nèi)一家銀行申請貸款。為了更詳細地對該項目的信用風(fēng)險進行評估，本文調(diào)查了與該項目有關(guān)的成員，并結(jié)合專家意見對每一個應(yīng)收賬款融資項目中的信用風(fēng)險指標(biāo)進行評價，得出該項目的評價矩陣如下：

R1=0.15? 0.35? 0.3? 0.2? 00.4? ?0.3? ?0.2? 0.1? 0 0.1? ?0.25? 0.45 0.1? 0.1

R2=0.2? ?0.35? 0.25 0.2? 00.1? ?0.3? ?0.3? 0.25 0.10.1? ?0.3? ?0.25 0.25 0.10.15? 0.45? 0.3? 0.1? 0 0.3? ?0.45? 0.45 0.1? 0

R3=0.1? ?0.35? 0.25 0.25 0.050.25? 0.35? 0.3? 0.1? 0? 0.2? ?0.2? ?0.35 0.15 0 0.1? ?0.2? ?0.25 0.35 0.1

R4=0.2? ?0.35? 0.1? 0.25 0.050.2? ?0.6? ?0.2? 0.1? 0 0? ? ?0.2? ?0.3? 0.2? 0.3

本文采用AHP確定各指標(biāo)的權(quán)重可知：

W1=（0.0156? 0.0283? 0.0515）

W2=（0.0243? 0.0243? 0.0424? 0.0115? 0.0713）

W3=（0.0285? 0.0138? 0.0740? 0.0439）

W4=（0.0764? 0.1261? 0.2522）

對各指標(biāo)進行模糊生成，確定綜合模糊評價集合如下：

M1=W1×R1=（0.0188? 0.0268? 0.0335? 0.0111? 0.0052）

M2=W2×R2=（0.0502? 0.1124? 0.0692? 0.0402? 0.0055）

M3=W3×R3=（0.0255? 0.0384? 0.0481? 0.0350? 0.0132）

M4=W4×R4=（0.0405? 0.1528? 0.0959? 0.0822? 0.0909）

為了使得評價結(jié)果更為清晰，對評語等級V分別賦予相應(yīng)的分數(shù)，“風(fēng)險低”對應(yīng)1分，“風(fēng)險較低”對應(yīng)2分，“風(fēng)險一般”對應(yīng)3分，“風(fēng)險較高”對應(yīng)4分，“風(fēng)險高”對應(yīng)5分。分數(shù)向量G=（1，2，3，4，5），評價結(jié)果=G×MT。具體的評價結(jié)果如表11所示。

由評價結(jié)果可得R=（0.2433，0.6709，0.4526，1.4171），對指標(biāo)進行加權(quán)平均即W×R后得到最終評價得分為0.9438，以此可以判斷出該應(yīng)收賬款融資項目的信用風(fēng)險低，銀行應(yīng)給予放貸。事實上，銀行也接受了這兩家公司的應(yīng)收賬款質(zhì)押，最終企業(yè)回款也得到了保證。

五、簡要結(jié)論及建議

本文的主要研究結(jié)論如下：（1）應(yīng)收賬款融資是多方共贏的融資模式，既能夠有效地解決中小企業(yè)融資難、融資貴等問題，又能夠降低銀行的借款風(fēng)險，同時還能夠降低核心企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（2）應(yīng)收賬款融資模式下，影響中小企業(yè)信用風(fēng)險水平的因素復(fù)雜多樣，商業(yè)銀行在對具體業(yè)務(wù)進行決策時，應(yīng)結(jié)合實際情況綜合考量，對應(yīng)收賬款融資信用風(fēng)險的指標(biāo)體系及評價結(jié)果進行相應(yīng)調(diào)整，從而作出正確而合理的判斷。（3）從各指標(biāo)權(quán)重的評價結(jié)果來看，中小企業(yè)在進行應(yīng)收賬款融資時，核心企業(yè)及中小融資企業(yè)資質(zhì)、融資項目風(fēng)險是影響企業(yè)信用風(fēng)險的重要因素，銀行等金融機構(gòu)在作出決策前，應(yīng)著重考察應(yīng)收賬款的質(zhì)量，對融資項目進行審慎審查。

基于本文的研究結(jié)論，對銀行開展供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)提出如下建議：（1）積極開展應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)。中小企業(yè)普遍存在抗風(fēng)險能力差、信用體系建設(shè)不健全等問題，在產(chǎn)業(yè)鏈中也不具備絕對優(yōu)勢，總會產(chǎn)生一定量的應(yīng)收賬款。對銀行而言，開展供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資服務(wù)，可以擴大貸款規(guī)模，通過對應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化來處置部分不良資產(chǎn)，從而增強自身的市場競爭力。（2）對融資項目進行審慎評估。商業(yè)銀行在進行授信時，應(yīng)著重考察融資項目的可行性以確保貸款的順利收回，避免信用風(fēng)險的發(fā)生，如應(yīng)收賬款的真實性、合法性及可轉(zhuǎn)讓性等。（3）加大對核心企業(yè)信用風(fēng)險的審查。在應(yīng)收賬款融資模式中，核心企業(yè)是銀行貸款得以收回的第一來源，也是確保銀行授信安全的保障。由于核心企業(yè)的資質(zhì)指標(biāo)權(quán)重占比較大，其規(guī)模、實力直接關(guān)系到信用風(fēng)險的大小，一旦核心企業(yè)資質(zhì)出現(xiàn)問題，必然會對整個供應(yīng)鏈條產(chǎn)生不利影響。因此，銀行在開展應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)時，應(yīng)多維度地審查核心企業(yè)的信用風(fēng)險所在，提高自身的信用風(fēng)險防范能力。

注釋：

① 匡海波、杜浩、豐昊月：《供應(yīng)鏈金融下中小企業(yè)信用風(fēng)險指標(biāo)體系構(gòu)建》，《科研管理》2020年第4期。

② 胡躍飛、黃少卿：《供應(yīng)鏈金融：背景、創(chuàng)新與概念界定》，《金融研究》2009年第8期。

③ 楊斌、朱未名、趙海英：《供應(yīng)商主導(dǎo)型的供應(yīng)鏈金融模式研究》，《金融研究》2016年第12期。

④ 江偉、姚文韜：《（物權(quán)法）的實施與供應(yīng)鏈金融——來自應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的經(jīng)驗證據(jù)》，《經(jīng)濟研究》2016年第1期。

⑤ 劉兢軼、王彧婧、王靜思：《供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)信用風(fēng)險評價體系構(gòu)建》，《金融發(fā)展研究》2019年第11期。

⑥ 張敬峰、周守華：《產(chǎn)業(yè)共生、金融生態(tài)與供應(yīng)鏈金融》，《金融論壇》2013年第8期。

⑦ 韓民、高戌煦：《供應(yīng)鏈金融對企業(yè)融資約束的緩解作用——產(chǎn)融企業(yè)與非產(chǎn)融企業(yè)的對比分析》，《金融經(jīng)濟學(xué)研究》2017年第4期。

作者簡介：董捷，北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院講師，北京，100048。

（責(zé)任編輯? 陳孝兵）

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