姚 璐，王書(shū)華

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，山西 太原 030006）

一、引言

改革開(kāi)放四十多年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速發(fā)展，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。但是在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背后，伴隨著一系列區(qū)域發(fā)展不均衡、資源分布不均衡的現(xiàn)實(shí)狀況（李敬等，2014）[1]。習(xí)近平總書(shū)記在2020 年召開(kāi)的十九屆五中全會(huì)上強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，讓金融回歸本源，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有效支持。同時(shí)，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和高質(zhì)量發(fā)展，努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，通過(guò)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，建立現(xiàn)代金融體制，釋放金融力量，讓金融更好更有效地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

金融部門在快速集聚金融資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融的支持，2020 年新冠肺炎疫情后經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)以及2020 年經(jīng)濟(jì)的正增長(zhǎng)都是不可能實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然也要看到，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在周期性和階段性特征（董直慶和劉備，2019）[2]，使得金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也表現(xiàn)出一定程度的復(fù)雜性（張群等，2017）[3]。隨著區(qū)域金融一體化的發(fā)展，金融資源在地理空間上呈現(xiàn)出一定的集聚特征，形成了區(qū)域金融中心（李大壘，2014）[4]，甚至有些地區(qū)呈現(xiàn)出虹吸現(xiàn)象。金融集聚是通過(guò)金融資源與地域條件不斷地協(xié)調(diào)、組合，進(jìn)而在特定空間范圍內(nèi)生成金融地域密集系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。事實(shí)上，不僅是金融集聚會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也會(huì)對(duì)金融集聚產(chǎn)生影響。一方面，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融資源產(chǎn)生需求，對(duì)金融人才、信息、資產(chǎn)等要素產(chǎn)生吸附能力，進(jìn)而影響金融集聚；另一方面，特定區(qū)域的金融資源聚集能夠發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，優(yōu)化資源配置，進(jìn)而影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，特定區(qū)域的金融業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可避免地還會(huì)受到周邊鄰近區(qū)域的影響。不同的城市特征也會(huì)導(dǎo)致金融集聚的非均衡性，例如，不同城市規(guī)模、不同城市競(jìng)爭(zhēng)力以及不同分布區(qū)域，使得金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系呈現(xiàn)出異質(zhì)性。

在此背景下，金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間的互動(dòng)關(guān)系值得重新審視并探究。金融業(yè)在特定區(qū)域的集聚發(fā)展模式是否有助于促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是否能夠吸納更多的金融資源，促進(jìn)金融集聚？換言之，二者是否具有相互影響的內(nèi)在機(jī)制？此外，隨著區(qū)域間的聯(lián)系越來(lái)越緊密以及金融資源競(jìng)爭(zhēng)的加劇，鄰近區(qū)域的金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本地的金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在何種影響？因此，研究金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的空間交互溢出影響具有非常深遠(yuǎn)的學(xué)術(shù)價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文在對(duì)金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的聯(lián)立方程模型，利用廣義空間三階段最小二乘法（GS3SLS）檢驗(yàn)金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的空間交互溢出效應(yīng)。解答上述問(wèn)題，對(duì)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

本文的邊際貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，本文在數(shù)據(jù)選擇上，采用我國(guó)280 個(gè)地級(jí)市的面板數(shù)據(jù)，研究金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的空間交互溢出效應(yīng)，相比省級(jí)數(shù)據(jù)，得到的結(jié)論更加穩(wěn)健可信。第二，本文識(shí)別了金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙向影響以及空間交互溢出效應(yīng)。金融集聚可以通過(guò)優(yōu)化資源配置、緩解融資約束問(wèn)題來(lái)提升區(qū)域創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也可以提升對(duì)金融資源的吸附能力，進(jìn)而促進(jìn)金融集聚，即二者之間存在相互促進(jìn)的內(nèi)在機(jī)理。隨著區(qū)域間的聯(lián)系日益緊密，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間還存在空間交互溢出效應(yīng)，這是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充。

二、文獻(xiàn)綜述

在全球金融一體化的背景下，金融作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈，區(qū)域間金融資源的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，金融業(yè)的發(fā)展逐漸呈現(xiàn)出空間集聚的特征。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于金融集聚的研究主要側(cè)重于金融集聚的成因以及金融集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。大部分研究認(rèn)為金融集聚的成因主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面。第一，金融集聚可以產(chǎn)生外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，隨著金融機(jī)構(gòu)在特定區(qū)域的聚集，金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，加速了金融要素的流動(dòng)，有利于提升金融部門的運(yùn)行效率。Tschoegl（2000）[5]指出，金融集聚的形成是由于外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，當(dāng)大量的金融機(jī)構(gòu)選擇在特定的區(qū)域設(shè)立部門時(shí)，這個(gè)區(qū)域?qū)τ谄渌鹑跈C(jī)構(gòu)將更加具有吸引力，進(jìn)而促進(jìn)了金融集聚。Gehrig（2000）[6]發(fā)現(xiàn)，外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及信息溢出效應(yīng)對(duì)金融集聚具有正向促進(jìn)作用，而市場(chǎng)準(zhǔn)入限制會(huì)阻礙金融集聚。王丹和葉蜀君（2012）[7]指出，金融集聚可以共享配套的服務(wù)和設(shè)施以及金融人才市場(chǎng)，并且金融集聚區(qū)域的知識(shí)溢出可以更好地發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。李正輝和蔣贊（2012）[8]指出，信息不對(duì)稱性、外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及政府的一系列優(yōu)惠政策可以促進(jìn)金融集聚的形成，并且外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)金融集聚的影響最大。第二，金融集聚能夠緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低金融交易中的信息成本，有利于資金供求雙方構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，并且與信息不對(duì)稱問(wèn)題緊密相關(guān)的就是金融交易風(fēng)險(xiǎn)（Agarwal and Hauswald，2010）[9]，而金融集聚可以降低信息遠(yuǎn)距離傳播導(dǎo)致的失真風(fēng)險(xiǎn)。Thrift（1994）[10]運(yùn)用“信息腹地”理論解釋了金融集聚的形成，認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)在某個(gè)區(qū)域集聚是為了緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題（Porteous，1999）[11]。潘英麗（2003）[12]強(qiáng)調(diào)一個(gè)地區(qū)的信息基礎(chǔ)設(shè)施質(zhì)量是影響金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行區(qū)位選擇的重要因素。除此之外，還有部分研究認(rèn)為政府的優(yōu)惠政策、地區(qū)人力資本、產(chǎn)業(yè)集聚等因素在一定程度上也可以促成金融集聚。冉光和（2007）[13]認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家金融集聚的形成不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家更多的是通過(guò)政府制定一系列優(yōu)惠政策來(lái)集聚大量金融資源，金融市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，因此，發(fā)展中國(guó)家金融中心的形成并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要。而在發(fā)達(dá)國(guó)家中，更多的是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，進(jìn)而促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的資本集聚（孫國(guó)茂和范躍進(jìn)，2013）[14]。Taylor等（2003）[15]認(rèn)為地方的人力資本供給是影響金融集聚的因素之一。陳景森和高明（2019）[16]、譚蓉娟和郭寶琳（2021）[17]認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)集聚在一定程度上也可以促進(jìn)金融集聚的形成。

金融集聚是金融業(yè)不斷發(fā)展的必然結(jié)果，而區(qū)域金融中心則是金融集聚的具體表現(xiàn)形式，金融部門作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要資源，金融集聚也會(huì)影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Levine 和Zervos（1998）[18]指出，大量的金融資源在某一區(qū)域內(nèi)集聚，可以降低區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)交易成本，緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，優(yōu)化金融資源的配置，促進(jìn)生產(chǎn)要素向高效率產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而促進(jìn)區(qū)域內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)（Bencivenga 等，1995）[19]。到20 世紀(jì)末，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，區(qū)域間的聯(lián)系更加緊密，金融集聚的空間溢出效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。Baldwin 等（2001）[20]通過(guò)本地溢出理論模型研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向的空間溢出效應(yīng)，即金融集聚可以促進(jìn)周邊鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。劉軍等（2007）[21]認(rèn)為金融資源向中心區(qū)域集聚，通過(guò)發(fā)揮集聚效應(yīng)促進(jìn)了區(qū)域創(chuàng)新能力的提高與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)而促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且金融集聚還可以發(fā)揮極化效應(yīng)、擴(kuò)散效應(yīng)，帶動(dòng)周邊地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。任英華等（2010）[22]采用我國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)各省份的金融集聚存在明顯的空間依賴性，即周邊鄰近省份的金融集聚可以推動(dòng)本地金融業(yè)的發(fā)展。李林等（2011）[23]通過(guò)計(jì)算Moran’s I 指數(shù)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的金融集聚具有顯著的正向空間自相關(guān)。李紅和王彥曉（2014）[24]通過(guò)構(gòu)造集聚經(jīng)濟(jì)外部性模型也進(jìn)一步驗(yàn)證了金融集聚的空間溢出效應(yīng)及其對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。謝婷婷和潘宇（2018）[25]指出，金融集聚對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較強(qiáng)的空間輻射作用，并且金融集聚與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的協(xié)同發(fā)展更有利于周邊鄰近地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。張秀艷（2019）[26]指出，金融集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有非線性的門限效應(yīng)以及空間溢出效應(yīng)。甘星和甘偉（2020）[27]從行業(yè)異質(zhì)性的角度出發(fā)驗(yàn)證金融集聚對(duì)粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的集聚可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而銀行業(yè)表現(xiàn)為過(guò)度集聚，導(dǎo)致對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。武耀華等（2021）[28]通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，金融集聚可以促進(jìn)本地和周邊鄰近地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且將全國(guó)劃分為四個(gè)區(qū)域進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，金融集聚的空間溢出效應(yīng)具有異質(zhì)性。

現(xiàn)有關(guān)于金融集聚與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，主要關(guān)注的是單向關(guān)系，僅有部分研究從耦合協(xié)調(diào)的視角考察了金融集聚與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互影響。白彩全等（2014）[29]研究發(fā)現(xiàn)，各省的金融集聚與生態(tài)效率存在相互影響。何宜慶等（2015）[30]通過(guò)灰色關(guān)聯(lián)度模型對(duì)三大經(jīng)濟(jì)圈進(jìn)行預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)金融集聚、區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生態(tài)效率三者之間存在耦合協(xié)調(diào)作用。張鵬和于偉（2019）[31]通過(guò)構(gòu)建空間聯(lián)立方程進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融集聚與城市發(fā)展效率之間存在空間交互溢出影響。

以上文獻(xiàn)表明，既有研究關(guān)于金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的討論大部分停留在省級(jí)數(shù)據(jù)層面，即對(duì)各省域范圍內(nèi)的城市進(jìn)行同質(zhì)化處理，這顯然不符合我國(guó)省域范圍內(nèi)各城市之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊的現(xiàn)實(shí)情況。關(guān)于金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間的關(guān)系，現(xiàn)有研究主要關(guān)注的是金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單向影響，而忽視了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚的反向影響。

三、理論分析

本文旨在研究金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的交互影響以及二者在空間上的交互溢出效應(yīng)，因此，本部分分別從金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向影響、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚的反向影響以及金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者在空間上的交互溢出效應(yīng)這三個(gè)層面進(jìn)行理論分析，從而厘清二者之間存在的交互影響以及在空間上的交互溢出效應(yīng)。

（一）金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向影響

金融機(jī)構(gòu)在某一區(qū)域不斷集聚，最終形成區(qū)域金融中心，進(jìn)而通過(guò)發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步以及改善資源配置促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。金融集聚使得區(qū)域內(nèi)匯集了大量金融機(jī)構(gòu)，加速了金融要素的流動(dòng)，這樣各金融機(jī)構(gòu)之間可以進(jìn)行更加專業(yè)化的分工以及高效合作，有效地收集信息，降低信息交易成本，共享基礎(chǔ)設(shè)施，降低運(yùn)行成本（Bossone et al.，2003）[32]，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（周南南和林修宇，2020）[33]。第二，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步。金融集聚使得區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，金融機(jī)構(gòu)加快研發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)而提升了技術(shù)水平。隨著區(qū)域集聚的進(jìn)一步加強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)技術(shù)信息流動(dòng)速度加快，網(wǎng)絡(luò)效益也在不斷加強(qiáng)，新技術(shù)很快在區(qū)域內(nèi)得以傳播，使得區(qū)域內(nèi)的技術(shù)水平得以提升，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，進(jìn)一步推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Tadesse，2002）[34]。第三，改善資源配置。金融中介的出現(xiàn)使得信息搜尋成本下降，而金融集聚使得金融體系對(duì)各類投資信息的收集更加便利，金融機(jī)構(gòu)能夠更好更快地識(shí)別合適的投資機(jī)會(huì)并為其提供融資，優(yōu)化了資源的配置效率，盡可能地避免資源錯(cuò)配，進(jìn)而促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Kindleberger，1974；劉軍等，2007）[35，21]。

（二）區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚的反向影響

金融集聚推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反過(guò)來(lái)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上也可以促進(jìn)金融集聚。區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)使得區(qū)域內(nèi)實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平與技術(shù)水平不斷提高，進(jìn)而對(duì)金融資源產(chǎn)生了更大的需求，對(duì)金融資產(chǎn)、信息、人才產(chǎn)生了強(qiáng)大的吸附作用，有助于促進(jìn)金融集聚。其次，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的優(yōu)化，為金融機(jī)構(gòu)發(fā)展提供了原動(dòng)力和基礎(chǔ)條件，使得金融體系可以更加有效地運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更大的吸引力，擴(kuò)大了本地金融市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)了金融集聚（Martin and Ottaviano，2001）[36]。最后，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)還可以通過(guò)促進(jìn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化和合理化（李春生和張連城，2015）[37]，推動(dòng)生產(chǎn)要素向高效率產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化城市發(fā)展的比較優(yōu)勢(shì)，為金融市場(chǎng)的發(fā)展提供市場(chǎng)張力，對(duì)金融資源產(chǎn)生吸引力。

（三）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間交互溢出效應(yīng)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，區(qū)域間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，資源的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，加上信息科技的發(fā)展，金融服務(wù)傳遞的受限因素越來(lái)越少，使得特定區(qū)域的金融業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可避免地會(huì)受到周邊鄰近區(qū)域的影響，并且這種影響存在“雙向”效應(yīng)。在金融集聚方面，隨著金融集聚規(guī)模的不斷擴(kuò)大，集聚區(qū)域?qū)⑼ㄟ^(guò)學(xué)習(xí)效應(yīng)、共同市場(chǎng)效應(yīng)對(duì)周邊鄰近區(qū)域產(chǎn)生強(qiáng)烈的空間溢出效應(yīng)，形成由中心區(qū)域向外圍區(qū)域的空間推動(dòng)力，進(jìn)而帶動(dòng)外圍區(qū)域金融業(yè)的發(fā)展（李思霖和魏修建，2017）[38]。但是在一定程度上，金融集聚區(qū)域通過(guò)吸收周邊鄰近地區(qū)的金融資源來(lái)積累有利要素，會(huì)剝奪鄰近區(qū)域的金融資源。在外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的驅(qū)使下，特定區(qū)域會(huì)集聚越來(lái)越多的金融資源，不斷擴(kuò)大其與周邊鄰近城市的金融資源差距，從而削弱了周邊城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ΑＴ趨^(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，受我國(guó)財(cái)政分權(quán)體制下地方政府之間“GDP 錦標(biāo)賽”、官員晉升等因素的影響（周黎安，2004）[39]，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以通過(guò)示范效應(yīng)、知識(shí)溢出效應(yīng)來(lái)提升本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，但是，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)本地的金融資源產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，進(jìn)而阻礙本地金融集聚。由此可見(jiàn)，金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在空間上存在雙向交互溢出效應(yīng)，并且這種空間雙向溢出影響具有復(fù)雜性，具體的影響方向及強(qiáng)度需要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行驗(yàn)證。

綜上，本文提出了研究假設(shè)：金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以形成內(nèi)部正反饋機(jī)制，換言之，金融集聚可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有助于推動(dòng)金融集聚的形成；空間互動(dòng)狀態(tài)下二者還存在跨區(qū)域的作用機(jī)制，即周邊鄰近地區(qū)的金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)本地的金融集聚和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。二者之間的相互關(guān)系如圖1 所示。

圖1 金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)機(jī)制

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

由于單方程模型會(huì)忽略金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的雙向互動(dòng)關(guān)系，普通的聯(lián)立方程模型未考慮金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的空間溢出效應(yīng)，因此，為了驗(yàn)證二者之間的雙向空間溢出效應(yīng)，本文構(gòu)建了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程和金融集聚方程的空間聯(lián)立方程。

方程（1）是區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程，方程（2）是金融集聚方程。其中，lnPGDP 表示區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，agg 表示金融集聚，W 是空間權(quán)重矩陣，X 和Z 分別表示影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融集聚的一系列控制變量，ε和η 分別表示區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程和金融集聚方程的隨機(jī)誤差項(xiàng)，i 和j 表示城市，t 表示年份。

（二）變量選取

1.區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本文參考周南南和林修宇（2020）[33]的做法，采用各地區(qū)人均實(shí)際生產(chǎn)總值來(lái)表示區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP），為了消除量綱不一致的問(wèn)題，對(duì)人均實(shí)際生產(chǎn)總值進(jìn)行了對(duì)數(shù)處理。

2.金融集聚。已有文獻(xiàn)主要使用行業(yè)集中度指數(shù)、空間基尼系數(shù)、CAD 指數(shù)、E-G 指數(shù)、區(qū)位熵等指標(biāo)來(lái)衡量金融集聚（孫晶和李涵碩，2012；余泳澤等，2013）[40，41]。本文參考張鵬和于偉（2019）[31]的做法，通過(guò)區(qū)位熵指標(biāo)來(lái)測(cè)度金融集聚，指標(biāo)的具體計(jì)算如下：

其中，aggi，t表示第i 個(gè)城市在第t 年的金融集聚水平，fini，t表示第i 個(gè)城市在第t 年金融機(jī)構(gòu)年末各項(xiàng)存款和貸款余額，fint表示所有城市在第t 年金融機(jī)構(gòu)年末各項(xiàng)存款和貸款余額總和，GDPi，t表示第i 個(gè)城市在第t 年的地區(qū)生產(chǎn)總值，GDPt表示所有城市在第t 年的地區(qū)生產(chǎn)總值總和。

3.控制變量。為了盡可能避免遺漏變量造成的模型偏誤問(wèn)題，除上述變量之外，本文還選取了5 個(gè)控制變量：科技支出水平（sci），用財(cái)政總支出中科技支出的占比來(lái)度量政府對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度；人力資本（lab），用萬(wàn)人高等學(xué)校在校學(xué)生的人數(shù)來(lái)度量各地區(qū)的人力資本；政府干預(yù)（gov），用各地區(qū)的財(cái)政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)度量政府的干預(yù)程度；信息基礎(chǔ)設(shè)施（inf），用各城市的人均互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)來(lái)表示；市場(chǎng)化程度（mar），用城鎮(zhèn)私營(yíng)和個(gè)體從業(yè)人員占總?cè)藬?shù)的比重來(lái)表示。變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1 所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，樣本研究期間為2007—2019 年。鑒于數(shù)據(jù)的可得性，最終得到的研究樣本包含我國(guó)280 個(gè)地級(jí)市。對(duì)于樣本研究期間的個(gè)別缺失數(shù)據(jù)，采取插值法進(jìn)行補(bǔ)全，最后一期的缺失數(shù)據(jù)通過(guò)趨勢(shì)外推得到。

（四）空間權(quán)重矩陣的選取

考慮到各城市之間地理位置鄰近會(huì)存在空間外溢效應(yīng)，并且經(jīng)濟(jì)變量之間也會(huì)存在一定的溢出效應(yīng)，本文選取的空間權(quán)重矩陣有以下四種：第一種是地理距離空間權(quán)重矩陣，以兩個(gè)城市之間地理距離的倒數(shù)作為權(quán)重，即權(quán)重矩陣的對(duì)角線元素為0，非對(duì)角線元素為兩個(gè)城市之間地理距離的倒數(shù)；第二種是鄰接空間權(quán)重矩陣，當(dāng)兩個(gè)城市i 和j 不相鄰或者i=j 時(shí)，Wi，j=0，否則Wi，j=1；第三種是經(jīng)濟(jì)距離空間權(quán)重矩陣，用地區(qū)GDP 的差額來(lái)度量地區(qū)間的“經(jīng)濟(jì)距離”，以兩個(gè)城市之間“經(jīng)濟(jì)距離”絕對(duì)值的倒數(shù)作為權(quán)重，即權(quán)重矩陣的對(duì)角線元素為0，非對(duì)角線元素為兩個(gè)城市之間“經(jīng)濟(jì)距離”絕對(duì)值的倒數(shù)；第四種是經(jīng)濟(jì)—地理空間權(quán)重矩陣，考慮到鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響力和輻射力，將地理距離空間權(quán)重矩陣與經(jīng)濟(jì)距離空間權(quán)重矩陣的乘積作為權(quán)重，即權(quán)重矩陣的對(duì)角線元素為0，非對(duì)角線元素為兩個(gè)城市之間“經(jīng)濟(jì)距離”絕對(duì)值的倒數(shù)與地理距離倒數(shù)的乘積。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

在使用空間計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)之前，首先要考察數(shù)據(jù)是否存在空間依賴。鑒于現(xiàn)有研究大部分采用莫蘭指數(shù)（Moran’s I）和吉爾里指數(shù)（Geary’s C）來(lái)度量空間自相關(guān)，本文分別采用這兩種指數(shù)，并以地理距離空間權(quán)重矩陣為例來(lái)檢驗(yàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融集聚是否存在空間自相關(guān)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表2 所示。結(jié)果顯示，除了2010 年區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）以及2016 年金融集聚（agg）的吉爾里指數(shù)不顯著之外，2007—2019 年區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）和金融集聚（agg）的莫蘭指數(shù)均顯著為正，吉爾里指數(shù)均小于1 并且統(tǒng)計(jì)上顯著，說(shuō)明區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融集聚確實(shí)存在顯著的正向空間自相關(guān)性，同時(shí)證明了本文構(gòu)建空間計(jì)量模型來(lái)擬合數(shù)據(jù)與參數(shù)估計(jì)的必要性。

表2 2007—2019 年區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融集聚的莫蘭指數(shù)和吉爾里指數(shù)

（二）空間聯(lián)立方程的估計(jì)結(jié)果

為了考察金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的雙向空間溢出效應(yīng)，本文采用廣義空間三階段最小二乘法（GS3SLS）對(duì)聯(lián)立方程模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3的第2 列、第3 列所示。

表3 空間聯(lián)立方程的估計(jì)結(jié)果

（1）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的交互影響?；诘乩砭嚯x空間權(quán)重矩陣的聯(lián)立方程模型的估計(jì)結(jié)果顯示，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，金融集聚（agg）的回歸系數(shù)為2.180，并且顯著為正，即金融集聚每提升1%，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)隨之上升2.180%。在金融集聚方程中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)為0.140，并且顯著為正，即區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)每提升1%，金融集聚會(huì)隨之上升0.140%。這說(shuō)明，一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融集聚之間存在顯著的交互效應(yīng)，并且金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更大。金融集聚通過(guò)降低交易成本、緩解資金約束問(wèn)題促進(jìn)城市創(chuàng)新能力的提升，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚的促進(jìn)作用是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融產(chǎn)生了更高的需求，使得金融交易量不斷增加，金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。

（2）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間交互溢出效應(yīng)?？臻g滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)顯示，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)（2.158）顯著為正，即周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于我國(guó)財(cái)政分權(quán)體制下地方政府之間存在明顯的“GDP 賽跑”現(xiàn)象，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以通過(guò)示范效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)傳遞到本地，進(jìn)而帶動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)（-2.387），即周邊鄰近城市的金融集聚會(huì)阻礙本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融資源向周邊城市的集聚會(huì)削弱本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，進(jìn)而對(duì)本地經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力。在金融集聚方程中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)（-0.794）顯著為負(fù)，即周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)阻礙本地的金融集聚，也就是說(shuō)，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融資源產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)，進(jìn)而阻礙了本地的金融集聚。金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)（1.467）顯著為正，即周邊城市的金融集聚有利于促進(jìn)本地的金融集聚，各城市之間的金融資源競(jìng)爭(zhēng)會(huì)阻礙本地的金融集聚，但是周邊鄰近城市的金融集聚可以通過(guò)發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)而帶動(dòng)本地金融業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)本地的金融集聚。

（3）其他控制變量的影響。從控制變量的估計(jì)結(jié)果來(lái)看，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，科技支出水平（sci）的系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明科技創(chuàng)新能夠更好地優(yōu)化區(qū)域內(nèi)的資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。人力資本（lab）的系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明城市人口數(shù)量增加會(huì)產(chǎn)生一定程度的“擁擠效應(yīng)”，導(dǎo)致一系列規(guī)模不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有可能超過(guò)其所創(chuàng)造的效益，進(jìn)而阻礙區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府干預(yù)（gov）的系數(shù)顯著為負(fù)，這說(shuō)明一個(gè)城市政府過(guò)多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在金融集聚方程中，人力資本（lab）的系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明一個(gè)城市的人力資本水平越高，市場(chǎng)越大，越有助于發(fā)揮金融市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)，就越容易吸引金融企業(yè)在此設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，從而提升區(qū)域內(nèi)的金融集聚水平。政府干預(yù)（gov）的系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明一個(gè)城市政府的一系列優(yōu)惠政策、調(diào)控措施更有利于金融企業(yè)選擇在這個(gè)城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。信息基礎(chǔ)設(shè)施（inf）的系數(shù)顯著為正，這表明近年來(lái)我國(guó)的寬帶密度有所提升，增強(qiáng)了各市場(chǎng)主體的連接度，降低了市場(chǎng)交易成本，有利于提升區(qū)域內(nèi)的金融集聚水平。市場(chǎng)化程度（mar）的系數(shù)顯著為正，這表明市場(chǎng)化程度的提高會(huì)增加區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)水平，進(jìn)而增加區(qū)域內(nèi)對(duì)金融資源的需求，促進(jìn)金融集聚。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到空間權(quán)重矩陣的設(shè)置問(wèn)題，為了保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，改用鄰接空間權(quán)重矩陣、經(jīng)濟(jì)距離空間權(quán)重矩陣和經(jīng)濟(jì)—地理空間權(quán)重矩陣，分別采用廣義空間三階段最小二乘法（GS3SLS）對(duì)聯(lián)立方程模型進(jìn)行重新估計(jì)。重新估計(jì)的結(jié)果見(jiàn)表3 和表4，所有變量回歸系數(shù)的符號(hào)和顯著性均沒(méi)有發(fā)生明顯變化，表明模型的估計(jì)結(jié)果具有穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

上述研究結(jié)果表明，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融集聚存在顯著的空間交互溢出效應(yīng)。那么對(duì)于不同的城市來(lái)說(shuō)，這種空間交互溢出效應(yīng)是否存在？如果存在，不同城市的空間交互溢出效應(yīng)是否不同？為此，本文從城市規(guī)模、城市競(jìng)爭(zhēng)力以及城市的分布區(qū)域這三個(gè)角度進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。

1.異質(zhì)性檢驗(yàn)一：城市規(guī)模。首先，根據(jù)各城市2007—2019 年人口數(shù)量的均值，將人口低于100 萬(wàn)的城市劃分為規(guī)模較小的城市，人口高于100 萬(wàn)的城市劃分為規(guī)模較大的城市，回歸結(jié)果如表5 所示。

表5 按城市規(guī)模分組

4.441***（0.925）lab 0.017***（0.006）sci 16.968***（1.656）0.032***（0.003）gov -0.288***（0.095）0.011***（0.002）-0.069***（0.011）0.622***（0.078）inf 0.177***（0.024）0.195***（0.034）-1.858***（0.219）0.096***（0.029）mar 0.135（0.121）0.095**（0.040）常數(shù)項(xiàng) -0.350（3.537）4.554***（0.977）觀測(cè)值 1846 1846 1794 1794 0.316（1.591）-10.076***（2.252）

（1）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的交互影響。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，規(guī)模較小城市和規(guī)模較大城市的金融集聚（agg）的回歸系數(shù)均顯著為正，并且規(guī)模較大城市的回歸系數(shù)（2.604）要大于規(guī)模較小城市的回歸系數(shù)（0.589），這說(shuō)明規(guī)模較大城市的金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用更明顯。在金融集聚方程中，規(guī)模較小城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)（-0.164）顯著為負(fù)，規(guī)模較大城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)（0.208）顯著為正。其原因可能在于，規(guī)模較小城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，無(wú)法對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生吸引力，進(jìn)而阻礙了金融集聚，而規(guī)模較大城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，進(jìn)而對(duì)金融產(chǎn)生了更高的需求，使得金融資源不斷集聚，促進(jìn)了金融集聚。

（2）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間交互溢出效應(yīng)?？臻g滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)顯示，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，規(guī)模較小城市和規(guī)模較大城市的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)均顯著為正，并且規(guī)模較大城市（1.751）的促進(jìn)作用要大于規(guī)模較小城市（1.049），這說(shuō)明周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以通過(guò)示范效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)傳遞到本地，進(jìn)而帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且規(guī)模較大城市的學(xué)習(xí)能力更強(qiáng)，周邊鄰近城市對(duì)其的帶動(dòng)作用更大。規(guī)模較小城市和規(guī)模較大城市的金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)均不顯著。在金融集聚方程中，規(guī)模較小城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)不顯著，而規(guī)模較大城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。其原因可能在于，規(guī)模較大城市對(duì)于金融資源的需求較高，而周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)本地金融資源產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，進(jìn)而阻礙本地的金融集聚，而規(guī)模較小城市對(duì)金融資源的需求相對(duì)較低，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)對(duì)本地的金融集聚產(chǎn)生顯著影響。規(guī)模較小城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)顯著為正，而規(guī)模較大城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)不顯著，即規(guī)模較小的周邊鄰近城市的金融集聚有利于促進(jìn)本地的金融集聚，周邊鄰近城市通過(guò)發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)帶動(dòng)本地金融業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)本地的金融集聚，而規(guī)模較大的周邊城市的金融集聚并未對(duì)本地金融集聚產(chǎn)生顯著影響。

2.異質(zhì)性檢驗(yàn)二：城市競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)新一線城市研究所發(fā)布的《2020 城市商業(yè)魅力排行榜》中對(duì)各個(gè)城市按照競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行的分類，本文將樣本城市劃分為二線及以上城市、三線城市和四五線城市三類，其中，二線及以上城市中包括一線城市、新一線城市和二線城市，回歸結(jié)果如表6 所示。

（1）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的交互影響。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，二線及以上城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，而三線和四五線城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)均顯著為正，并且三線城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)（5.450）要大于四五線城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)（0.828）。其原因可能在于，二線及以上城市的金融集聚水平較高，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，導(dǎo)致嚴(yán)重的供給過(guò)剩問(wèn)題，進(jìn)而阻礙了城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在金融集聚方程中，二線及以上城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)不顯著，三線城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)顯著為正，四五線城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)。其原因可能在于，二線及以上城市的金融集聚已達(dá)到所需規(guī)模，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法進(jìn)一步對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生明顯的影響，而三線城市正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，進(jìn)而對(duì)金融產(chǎn)生了更高的需求，使得金融資源不斷集聚，促進(jìn)了金融集聚。四五線城市由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，無(wú)法對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生吸引力，因而阻礙了金融集聚。

（2）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間交互溢出效應(yīng)?？臻g滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)顯示，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，二線及以上城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)不顯著，而三線和四五線城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)均顯著為正，并且三線城市（3.667）的促進(jìn)作用要大于四五線城市（1.543）。其原因可能在于，二線及以上城市主要包括直轄市、各省會(huì)城市、副省會(huì)城市以及一些較大的城市，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)比較高，各城市政府之間由于“GDP 賽跑”現(xiàn)象導(dǎo)致的不良競(jìng)爭(zhēng)較小，因此，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不顯著，而三線和四五線城市由于“GDP 賽跑”現(xiàn)象導(dǎo)致的地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了促進(jìn)作用，并且三線城市的促進(jìn)作用更加明顯。二線及以上城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)不顯著，而三線和四五線城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，并且三線城市（-11.248）的抑制作用要大于四五線城市（-1.368）。其原因可能在于，二線及以上城市的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，周邊鄰近城市的金融集聚不會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著的影響，而對(duì)于三線城市和四五線城市來(lái)說(shuō)，金融資源向周邊城市集中會(huì)削弱本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，進(jìn)而對(duì)本地經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生下行壓力。在金融集聚方程中，二線及以上城市、三線城市的區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，并且二線及以上城市（-0.559）的抑制作用要大于三線城市（-0.496），而四五線城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)不顯著。其原因可能在于，對(duì)于二線及以上城市、三線城市來(lái)說(shuō)，周邊城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融資源產(chǎn)生了吸附作用，進(jìn)而阻礙了本地金融市場(chǎng)的擴(kuò)大與金融集聚。二線及以上城市、三線城市和四五線城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)均顯著為正，周邊城市金融集聚對(duì)本地金融集聚的作用系數(shù)依次為0.731、2.224、1.979，即三線城市的促進(jìn)作用最大，接下來(lái)是四五線城市、二線及以上城市。三線城市相比于四五線城市、二線及以上城市而言，其金融集聚規(guī)模處于適中水平，周邊鄰近城市更易于通過(guò)發(fā)揮學(xué)習(xí)效應(yīng)和示范效應(yīng)進(jìn)而帶動(dòng)本地金融業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)了本地的金融集聚。

3.異質(zhì)性檢驗(yàn)三：城市分布區(qū)域。最后，根據(jù)地區(qū)分布將城市劃分為東部城市、中部城市和西部城市再次進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7 所示。

表7 按東中西部地區(qū)分組

（1）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的交互影響。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，東部城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)顯著為正，而中部城市和西部城市金融集聚（agg）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，并且中部城市（-0.867）的抑制作用要大于西部城市（-0.702）。其原因可能在于，東部城市的金融集聚通過(guò)緩解企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題，進(jìn)而帶動(dòng)了區(qū)域創(chuàng)新水平的提高與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)一步推動(dòng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而中西部地區(qū)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為滯后，過(guò)多金融資源的匯集不僅不能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)盲目競(jìng)爭(zhēng)，阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在金融集聚方程中，東部城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)顯著為正，而中部城市和西部城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（lnPGDP）的回歸系數(shù)均不顯著，說(shuō)明東部城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以促進(jìn)金融集聚。其原因可能在于，相比于中西部城市而言，東部城市的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，從而匯集了大量的金融資源，金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

（2）金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間交互溢出效應(yīng)?？臻g滯后項(xiàng)的回歸系數(shù)顯示，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程中，東部、中部、西部城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)均顯著為正，并且其周邊鄰近城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)依次為0.671、0.784、1.231，呈現(xiàn)梯度遞增的趨勢(shì)。其原因可能在于，近年來(lái)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施在西部大開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)上為西部地區(qū)引入了大量的經(jīng)濟(jì)資源，西部地區(qū)摒棄原來(lái)要素驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，獲得后發(fā)優(yōu)勢(shì)，其周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用明顯提升。東部城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)不顯著，中部城市和西部城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)顯著為正，并且西部城市（1.664）的促進(jìn)作用要大于中部城市（1.496）。其原因可能在于，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施使得西部地區(qū)城市之間的聯(lián)系更加緊密，從而更好地發(fā)揮了區(qū)域中心城市以及重點(diǎn)城市群的樞紐帶動(dòng)作用，使得西部地區(qū)更加受益于金融發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間溢出效應(yīng)。在金融集聚方程中，東部城市和中部城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，并且東部城市（-0.655）的抑制作用要大于中部城市（-0.338），而西部城市區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間滯后項(xiàng)（W*lnPGDP）的回歸系數(shù)不顯著。其原因可能在于，金融資源在東、中部地區(qū)的非均衡布局使得其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融資源產(chǎn)生了更強(qiáng)的虹吸作用，阻礙了本地的金融集聚。東部城市和中部城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)顯著為正，并且東部城市（2.071）的促進(jìn)作用要大于中部城市（2.003），而西部城市金融集聚空間滯后項(xiàng)（W*agg）的回歸系數(shù)不顯著。其原因可能在于，東、中部地區(qū)的城市其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間差距相對(duì)較小，有利于金融資源匯集進(jìn)而形成“中心—外圍”式格局，可以發(fā)揮對(duì)周邊鄰近城市金融業(yè)的促進(jìn)作用。西部城市的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較差、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍相對(duì)滯后，并且部分城市處于極化地位，進(jìn)而使得大部分金融資源呈現(xiàn)向中心城市流動(dòng)的趨勢(shì)。

六、研究結(jié)論與政策啟示

在我國(guó)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的背景下，本文選取2007—2019 年中國(guó)280 個(gè)地級(jí)市的宏觀面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，分析和檢驗(yàn)了金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的空間交互溢出效應(yīng)，得到了一些研究結(jié)論。第一，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相互促進(jìn)作用，即不僅金融集聚可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融集聚還存在反向促進(jìn)作用，其中金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用更大。第二，在空間視角下，周邊鄰近城市的金融集聚會(huì)促進(jìn)本地的金融集聚，但是會(huì)抑制本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，周邊鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是會(huì)抑制本地的金融集聚。第三，金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的交互作用以及空間交互溢出效應(yīng)在不同規(guī)模、不同競(jìng)爭(zhēng)力、不同分布區(qū)域的城市之間呈現(xiàn)出異質(zhì)性。分城市規(guī)模的研究結(jié)果顯示：規(guī)模較大城市的金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相互促進(jìn)作用，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是會(huì)阻礙本地的金融集聚；規(guī)模較小城市的金融集聚可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)會(huì)抑制金融集聚，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的金融集聚可以促進(jìn)本地的金融集聚。分城市競(jìng)爭(zhēng)力的研究結(jié)果顯示：二線及以上城市的金融集聚會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)抑制本地的金融集聚，鄰近城市的金融集聚會(huì)促進(jìn)本地的金融集聚；三線城市的金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相互促進(jìn)作用，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、阻礙本地的金融集聚，鄰近城市的金融集聚可以抑制本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)本地的金融集聚；四五線城市的金融集聚會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)會(huì)抑制金融集聚，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的金融集聚可以抑制本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)本地的金融集聚。分城市分布區(qū)域的研究結(jié)果顯示：東部城市的金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在相互促進(jìn)作用，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、阻礙本地的金融集聚，鄰近城市的金融集聚可以促進(jìn)本地的金融集聚；中部城市的金融集聚會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、阻礙本地的金融集聚，鄰近城市的金融集聚可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)本地的金融集聚；西部城市的金融集聚會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鄰近城市的金融集聚可以帶動(dòng)本地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

本文的研究結(jié)論對(duì)于我國(guó)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)具有重要的啟示。

（1）金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著不容忽視的重要作用。政府應(yīng)積極推動(dòng)多層次、廣覆蓋、有差異金融體系的構(gòu)建，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，突破以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，完善金融市場(chǎng)體系，重視金融資源的合理分配，推動(dòng)普惠金融發(fā)展。同時(shí)，鼓勵(lì)中心城市的大型金融機(jī)構(gòu)向周邊地方城市滲透和延伸，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，從而優(yōu)化金融供給的空間布局，提升地方金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍。此外，進(jìn)一步完善地方政府的金融管理體制，弱化政府對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)的直接干預(yù)，賦予地方金融機(jī)構(gòu)更大的自主決策權(quán)，降低金融業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，發(fā)揮金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

（2）由于區(qū)域間金融資源的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，因而通過(guò)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)吸納更多的金融資源是可選之策。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展越好，其完善的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)越有利于發(fā)揮外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)金融資源產(chǎn)生吸引力。當(dāng)然，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)尊重經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，推動(dòng)科技水平的提升，實(shí)現(xiàn)投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)換。同時(shí)，隨著資源環(huán)境約束趨緊，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還應(yīng)注重綠色導(dǎo)向。

（3）金融集聚在空間上表現(xiàn)出明顯的集聚特征，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的促進(jìn)作用，但是對(duì)于周邊鄰近城市存在負(fù)向的溢出效應(yīng)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也表現(xiàn)出同樣的特征，即可以促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的金融集聚，但是對(duì)于周邊鄰近城市表現(xiàn)出負(fù)向的溢出效應(yīng)。通過(guò)優(yōu)化金融經(jīng)濟(jì)政策，在最大程度上發(fā)揮金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的互促關(guān)系，形成金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間提質(zhì)增效的區(qū)域間合力，降低資源在區(qū)域間的流動(dòng)壁壘，打破溢出效應(yīng)的行政地理邊界，增強(qiáng)金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)，盡可能避免虹吸效應(yīng)對(duì)本地金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的弱化，實(shí)現(xiàn)區(qū)域間金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的循環(huán)上升。從國(guó)家層面合理規(guī)劃區(qū)域金融中心體系的建設(shè)。區(qū)域金融中心的建設(shè)要以提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率、為區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供資金支持為導(dǎo)向，使節(jié)點(diǎn)城市集聚大量的金融資產(chǎn)、金融信息和金融人才，將資金、技術(shù)、信息等各種金融要素輻射到其他周邊城市，便于企業(yè)融資，提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中央政府應(yīng)結(jié)合地方城市自身的輻射范圍、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求以及經(jīng)濟(jì)地理結(jié)構(gòu)來(lái)合理規(guī)劃金融中心的空間布局和規(guī)模層次，避免盲目構(gòu)建金融中心體系，降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

（4）各地政府應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融發(fā)展的基本情況，統(tǒng)籌兼顧區(qū)域間金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系，根據(jù)不同規(guī)模、不同競(jìng)爭(zhēng)力、不同分布區(qū)域的城市，制定符合當(dāng)?shù)噩F(xiàn)實(shí)狀況的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的良性互動(dòng)。區(qū)域政策的制定在不過(guò)度扭曲總體經(jīng)濟(jì)效益的前提下，應(yīng)注重區(qū)域間的協(xié)調(diào)性，通過(guò)實(shí)施一系列優(yōu)惠政策積極推動(dòng)金融資源向規(guī)模較小的城市、三線和四五線城市、西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)流動(dòng)，降低規(guī)模較大的城市、二線及以上城市、東中部發(fā)達(dá)地區(qū)城市對(duì)周邊鄰近城市的虹吸作用，從而縮小各城市之間的經(jīng)濟(jì)差距，使得規(guī)模較小的城市、三線和四五線城市、西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展從低水平均衡跳躍至高水平均衡，實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。