劉若川, 劉成昆

(澳門科技大學(xué) 商學(xué)院，澳門 999078)

一、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系亟待科技金融創(chuàng)新發(fā)展

進(jìn)入21世紀(jì)，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入了新的拐點(diǎn)，信息技術(shù)、集成電路、生物科技和新材料新能源等領(lǐng)域不斷取得突破性進(jìn)展，在移動互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字新基建的帶動下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行大規(guī)模的數(shù)字化升級。同時，科技也從單點(diǎn)創(chuàng)新擴(kuò)展為全產(chǎn)業(yè)鏈的融合發(fā)展與分工協(xié)作?！笆奈濉币?guī)劃明確提出，要將創(chuàng)新置于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局的核心地位，要不斷優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境，持續(xù)增加創(chuàng)新投入。在國家的高度重視下，我國科技創(chuàng)新能力不斷提升。據(jù)世界知識產(chǎn)權(quán)組織2021年發(fā)布的全球創(chuàng)新指數(shù)(GII)顯示，我國科技創(chuàng)新能力在132個經(jīng)濟(jì)體中排在第12位，較2020年提升2位，穩(wěn)居中等收入經(jīng)濟(jì)體之首。根據(jù)《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)，2021年中國R&D經(jīng)費(fèi)為2.78萬億元，占GDP的比重為2.44%，比2021年增長14.2%，與OECD國家平均水平大體相當(dāng)。

科技企業(yè)具有建成周期短、研發(fā)投入大、決策機(jī)制靈活、創(chuàng)新風(fēng)險高等特點(diǎn)，這使得企業(yè)難以完全依靠內(nèi)源融資滿足資金需求，經(jīng)營上亟待金融機(jī)構(gòu)全面支持。在我國，銀行是金融體系的主體，然而由于我國科技金融服務(wù)仍較為分散，銀行在促進(jìn)科技創(chuàng)新方面仍有較大發(fā)揮作用的空間。2021年12月，銀保監(jiān)會印發(fā)了《中國銀保監(jiān)會關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》，從國家層面對銀行業(yè)保險業(yè)完善科技金融體系，推動金融服務(wù)質(zhì)效提出了具體要求。在此背景下，勢必要求銀行通過主動探索內(nèi)外部聯(lián)動模式，充分運(yùn)用各類金融科技工具，對企業(yè)的經(jīng)營情況、科技能力等進(jìn)行精準(zhǔn)畫像，在辨識企業(yè)實(shí)質(zhì)風(fēng)險的前提下，擴(kuò)大對科技企業(yè)的授信支持力度；同時，在內(nèi)部整合不同客戶條線、產(chǎn)品條線的優(yōu)勢資源，并協(xié)同各類外部機(jī)構(gòu)建設(shè)相互協(xié)作的科創(chuàng)生態(tài)。研究旨在探索商業(yè)銀行促進(jìn)科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑，在有效發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢，持續(xù)改善科技企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境的同時，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動科技金融創(chuàng)新發(fā)展。

二、科技企業(yè)選擇銀行信貸的局限與優(yōu)勢

我國間接融資體系以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，截至2021年末，社會融資規(guī)模存量320.05萬億元，其中人民幣貸款195.71萬億元，占比61.15%。目前，各類外源融資渠道優(yōu)劣的分析，主要比較的對象是股權(quán)與債權(quán)，而銀行信貸邏輯上強(qiáng)調(diào)貸款資金的自償性、用途合理、還款來源可靠，對企業(yè)既有制約也有一定益處。因此有必要對銀行信貸的局限性和優(yōu)勢進(jìn)行分析。

(一)銀行信貸的局限性

銀行信貸與股權(quán)融資相比較的局限性與風(fēng)險問題，國內(nèi)外學(xué)者主要有以下分析。一是從資金性質(zhì)的角度來看，債務(wù)融資與股權(quán)融資存在本質(zhì)區(qū)別。Hall(1992)、胡恒強(qiáng)等(2020)認(rèn)為，股權(quán)的資金性質(zhì)與內(nèi)源融資更為接近，所以企業(yè)更偏好股權(quán)融資作為創(chuàng)新投入募集資金[1][2]。這種同源性除了符合財務(wù)要求外，還能夠滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的上下游商業(yè)合作和技術(shù)合作資金需求。二是在風(fēng)險緩釋方面，股權(quán)融資更有利于用企業(yè)高成長性抵御高風(fēng)險。創(chuàng)新投資所產(chǎn)生的知識資本、人力資本都是無形資產(chǎn)，擔(dān)保價值較低[3]，因而具有潛在風(fēng)險。股權(quán)融資一般沒有抵押擔(dān)保的要求，而銀行信貸通常需要企業(yè)以有形資產(chǎn)作為抵押。三是從風(fēng)險收益角度看銀行信貸的局限性。Stiglitz(1985)指出，債權(quán)人要承擔(dān)創(chuàng)新失敗的巨大風(fēng)險，卻不能享受創(chuàng)新成功的收益，因此債權(quán)的收益結(jié)構(gòu)不利于高風(fēng)險的創(chuàng)新投資[4]。Weinstein和Yafeh(1998)進(jìn)一步指出，信貸市場對創(chuàng)新投資向來存在偏見，這阻礙了對創(chuàng)新項(xiàng)目的投資[5]。與債權(quán)融資相比，股權(quán)融資有較好的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制。股權(quán)投資者更看重企業(yè)的成長性和研發(fā)投入為企業(yè)帶來的成長價值，因此也愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險，即鼓勵那些雖存在不確定性，但很有可能是產(chǎn)生重大突破的創(chuàng)新項(xiàng)目。四是債權(quán)通常需要占用企業(yè)的現(xiàn)金流從而導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。研發(fā)投入的收益不確定且風(fēng)險高，但是企業(yè)償還借款本息需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這可能會導(dǎo)致財務(wù)困境,尤其對于高研發(fā)密度企業(yè)而言，創(chuàng)新投資和債務(wù)融資的雙重風(fēng)險會進(jìn)一步加大企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險。而股權(quán)融資的長期性有利于企業(yè)從事具有一定風(fēng)險和周期的技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)品研制，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新向市場價值的轉(zhuǎn)化[3]。五是在信息不對稱的情況下，股權(quán)比債權(quán)具有先天的優(yōu)勢。在創(chuàng)新面臨不確定性的環(huán)境下，市場本身比銀行在收集和處理信息方面具有更多的優(yōu)勢，從而認(rèn)為市場更有利于創(chuàng)新。

綜上所述并結(jié)合金融實(shí)踐，我們認(rèn)為，銀行信貸的局限性在于科技企業(yè)一般沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流、早期科技企業(yè)的財務(wù)信息不完備，這與傳統(tǒng)銀行信貸申請條件不匹配。另外，科技企業(yè)的智力成果估值較難，且知識產(chǎn)權(quán)的交易與傳統(tǒng)抵押品有異，在質(zhì)押物處理層面容易出現(xiàn)問題。這些局限可能導(dǎo)致金融風(fēng)險的存在及其不確定性提高，且無論是股權(quán)還是債權(quán)融資，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)并不容易為市場所了解，內(nèi)外部信息不對稱嚴(yán)重，加之了解這些創(chuàng)新的市場人士相對較少，造成對這些企業(yè)的估值難度加大。

(二)銀行信貸的優(yōu)勢

雖然股權(quán)融資較債權(quán)融資有諸多優(yōu)勢，邏輯上較符合科技企業(yè)的需求，但其客觀上會削弱創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)控制權(quán)、要求公司披露較多內(nèi)部信息、投資方亦有退出的周期要求，這些不利因素都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營造成了不小的困擾，轉(zhuǎn)移了企業(yè)對創(chuàng)新活動的注意力。在企業(yè)初創(chuàng)時期，盈利不明顯、管理能力不足、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定、財務(wù)流動資金欠缺的情況下，尤為如此。較股權(quán)融資，銀行信貸合約更為簡單標(biāo)準(zhǔn)，銀行通常只在企業(yè)資金流運(yùn)用方面進(jìn)行監(jiān)督，以了解企業(yè)新增融資、股權(quán)架構(gòu)變化和日常經(jīng)營情況，這些有利于企業(yè)制定明確的還款計(jì)劃。就銀行信貸的優(yōu)勢而言，主要有以下四個方面。

一是銀行信貸不會改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。Myers和Majluf(1984)提道，債權(quán)融資可保證控股權(quán)不被流失，只有在債權(quán)融資仍然無法得到或者不足以支持創(chuàng)新時，創(chuàng)新公司才以不得不放棄一部分股權(quán)和一部分未來的高收益選擇股權(quán)融資[6]。這在近些年的投融資市場中有很多的案例，股權(quán)投資人更追求下一輪融資或上市前退出的短期收益，與企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有先天的矛盾。而各類對賭協(xié)議所引起的公司治理結(jié)構(gòu)問題，比簡單清晰的銀行信貸風(fēng)險更高。強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好對企業(yè)資本使用效率以及成長性方面都有不利影響，過多的股權(quán)融資會導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響企業(yè)融資成本。二是股權(quán)融資需要企業(yè)向分散的股東進(jìn)行更詳細(xì)的信息披露，不利于保護(hù)企業(yè)的技術(shù)機(jī)密,相較而言銀行泄漏信息的風(fēng)險更低。一方面，在信貸業(yè)務(wù)中，銀行雖然需要了解企業(yè)技術(shù)含量，但通常是結(jié)合第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的評估結(jié)果，綜合判斷企業(yè)自身經(jīng)營情況、市場競爭情況等多方面因素后進(jìn)行側(cè)證，不需要直接拿到企業(yè)的核心技術(shù)詳細(xì)內(nèi)容直接評估；另一方面，商業(yè)銀行在制度上規(guī)定各級員工嚴(yán)格執(zhí)行客戶信息保密要求，在道德風(fēng)險方面，銀行客戶廣泛，以單一客戶信息換取服務(wù)另一個客戶所得超額收益的幾率較低。三是資金流方面，銀行要求企業(yè)到期償還本金與利息，通常也意味著對企業(yè)的財務(wù)管理和創(chuàng)新活動形成了一種監(jiān)督機(jī)制，這就要求企業(yè)謹(jǐn)慎投資，加快創(chuàng)新活動的研發(fā)速度。債權(quán)人對企業(yè)風(fēng)險性較高的創(chuàng)新活動進(jìn)行管理時，會提出較為苛刻的約束條件，相應(yīng)監(jiān)管也更嚴(yán)格，因而也有利于企業(yè)控制風(fēng)險、降低投資損失概率。近年來銀行等金融機(jī)構(gòu)也與時俱進(jìn)，在風(fēng)險可控的前提下，豐富多種還款安排，包括按期付息到期一次性還本，設(shè)定與企業(yè)非經(jīng)營活動如投資融資活動掛鉤的還款安排，從而部分抵消了因債務(wù)對企業(yè)日常現(xiàn)金流的影響。四是銀行作為最直接、廣泛的政策傳導(dǎo)工具，如在普惠金融和科技金融業(yè)務(wù)中，明確規(guī)定了對企業(yè)利息、手續(xù)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，對相關(guān)貸款不良容忍度的差異化要求，以及對客戶余額的增速也有非常明確的要求。這使得開展科技信貸業(yè)務(wù)具有政策導(dǎo)向性的優(yōu)勢，結(jié)合合同條款簡單、執(zhí)行成本低、資本成本低和用途廣泛等方面的優(yōu)勢，使得企業(yè)可以將債權(quán)融資作為主要的外源融資方式。

三、商業(yè)銀行開展科技信貸業(yè)務(wù)的外部條件變化

(一)內(nèi)源融資的積極作用

內(nèi)源融資是指企業(yè)利潤積累和留存收益，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的主要資金來源，其成本較低，且可以避免道德風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和逆向選擇等問題。企業(yè)能夠通過內(nèi)部資金積累和營運(yùn)資本管理持續(xù)地進(jìn)行創(chuàng)新活動，這一結(jié)論得到學(xué)者們的一致認(rèn)可，認(rèn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新融資亦將遵循Myers和Majluf的“啄食理論”，即優(yōu)先考慮內(nèi)部融資。究其原因，不外乎內(nèi)源融資在可獲得性等方面具有的優(yōu)勢。

首先是考慮外源融資的意愿。即使企業(yè)在投入大量人力、資本，經(jīng)過長周期研發(fā)后，仍不能保證投入有所產(chǎn)出，因此在會計(jì)準(zhǔn)則中，研發(fā)行為一般計(jì)入管理費(fèi)用而不計(jì)入資產(chǎn)。同時，企業(yè)創(chuàng)新投入所產(chǎn)生的“新知識”難以“存儲”，且商業(yè)化過程時間長，資本市場難以在短期內(nèi)對其收益進(jìn)行準(zhǔn)確衡量，這導(dǎo)致其商業(yè)化難以估計(jì)。所以從風(fēng)險和收益角度看，外源融資邏輯上不愿意將資金流向投入到這類用途。其次是科技企業(yè)的資金流安排。諸如持續(xù)高投入及研發(fā)人員高薪酬等均為剛性要求，外源融資具有較高的資金成本和合約條款安排，會影響公司日常資金流運(yùn)轉(zhuǎn)及公司治理結(jié)構(gòu)，而內(nèi)源融資則不存在企業(yè)創(chuàng)新投資項(xiàng)目失敗后，因負(fù)債而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)以及高管職位被替換的風(fēng)險。再次是信息外泄。外源融資一般須對外披露信息，投資者往往需要詳細(xì)地了解企業(yè)各類活動尤其是創(chuàng)新活動，但大部分研發(fā)投入用于培育企業(yè)的核心競爭力，其中很多信息涉及商業(yè)機(jī)密，因此外源融資可能泄密導(dǎo)致競爭者模仿超越。最后是外源融資的負(fù)面信號作用。優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)在選擇外源融資后，有可能因信息不對稱而引起外界對企業(yè)市場價值錯誤估計(jì)的可能。

綜上，內(nèi)部資金在直接支持企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的同時，其形成和運(yùn)用模式也在相當(dāng)程度上體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新的自發(fā)性，正是這種由內(nèi)向外的創(chuàng)新原動力推動了整個社會科技創(chuàng)新的健康發(fā)展。因此，內(nèi)部資金運(yùn)用情況既可作為外源融資的考察條件，也可作為評估外源融資是否有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入的重要因素。

(二)外源融資及其條件變化

雖然內(nèi)源融資有諸多優(yōu)勢，但考慮科技企業(yè)的生長周期和競爭環(huán)境，尤其是具有巨額前期投入和沉淀成本的特征，內(nèi)源融資通常無法支撐創(chuàng)新活動的資金需求，此時外源融資就成為企業(yè)創(chuàng)新活動的重要資金來源。外源融資可分為股權(quán)融資、債權(quán)融資和政府補(bǔ)助，股權(quán)融資可細(xì)分為公開市場發(fā)行股票與私募；而債權(quán)融資又可細(xì)分為銀行融資、私人借貸、債券發(fā)行等。對于科技型中小企業(yè)而言，最為常見的即為私募股權(quán)、上市、銀行信貸和政府資助。

近年來在國家政策支持下，多層次的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系正逐漸形成。重新審視外源融資的作用可以發(fā)現(xiàn)：從融資可得性角度，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的潮流下，企業(yè)逐漸輕型化、小型化、年輕化，中小企業(yè)越發(fā)占據(jù)創(chuàng)新主流地位，因此企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡等對取得外源融資的門檻作用漸漸削弱。同時，從中國市場大環(huán)境來看，各級政府及評估機(jī)構(gòu)已明確將研發(fā)強(qiáng)度列為科技企業(yè)的評估指標(biāo)。2021年上半年科創(chuàng)板研發(fā)投入占營業(yè)收入比例平均為14%，創(chuàng)業(yè)板也常年高于5%，遠(yuǎn)高于全社會2.2%的平均水平，且明顯高于3%的深市平均水平。在這一背景下，研發(fā)活動的投入從過往外部投資機(jī)構(gòu)“拿不準(zhǔn)，不敢投”反而成為辨別目標(biāo)企業(yè)是否具有投資價值的標(biāo)準(zhǔn)之一。在多維度政策引導(dǎo)下，政府通過直接支持、建設(shè)信用體系、鼓勵多層次聯(lián)動的金融體系建設(shè)，促使外源融資約束進(jìn)一步放寬。從外源融資機(jī)會成本角度看，仍有一些固有因素，如商業(yè)機(jī)密、公司治理結(jié)構(gòu)的風(fēng)險無法去除。但是，優(yōu)序融資理論認(rèn)為，信息不對稱造成的公司估值誤差，在企業(yè)創(chuàng)新中已得到適當(dāng)平衡。例如，金融機(jī)構(gòu)會更全面地考察目標(biāo)企業(yè)是否已經(jīng)接受過知名機(jī)構(gòu)投資或銀行融資，但如果有借貸關(guān)系的機(jī)構(gòu)超過一定程度，又可能反過來成為企業(yè)評估的扣分項(xiàng)目。

(三)政府在企業(yè)創(chuàng)新投入方面的作用

近年來，在國家層面，政府各相關(guān)部門就企業(yè)科技創(chuàng)新持續(xù)推出規(guī)范性文件、培育標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)扶持政策。在多項(xiàng)政策的支持下，各級政府對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持方式是全方位多層次的，一般有貼息、補(bǔ)助補(bǔ)貼、風(fēng)險補(bǔ)償、政策性支持、直接/間接投資等。以補(bǔ)貼為例，主要有企業(yè)研發(fā)補(bǔ)貼、直接補(bǔ)貼、先征后返所得稅、減免研發(fā)人員及員工的個人所得稅、人才獎勵、場地補(bǔ)貼等。李匯東等(2013)利用2006—2010年中國上市企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，外源融資中政府補(bǔ)貼能夠顯著提高企業(yè)創(chuàng)新效率[3]。政府的作用主要是糾正企業(yè)投入產(chǎn)出間因“市場失靈”而產(chǎn)生的偏差，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)的智力成果中涵蓋社會效應(yīng)時尤為如此。政府補(bǔ)助是彌補(bǔ)市場失靈、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資金流向、實(shí)現(xiàn)國家長期整體目標(biāo)的重要手段[7]。因此，政府支持可在“直接作用、調(diào)節(jié)作用、信號作用”三個方面形成有形之手。

就政府支持的直接作用而言，政府補(bǔ)助也是企業(yè)創(chuàng)新融資的重要來源之一，可以有效緩解企業(yè)面臨的融資約束并推進(jìn)研發(fā)活動[8]。例如,企業(yè)因自身債權(quán)融資水平較高導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險，則可利用所獲補(bǔ)助償還債務(wù)，達(dá)到有效緩解企業(yè)壓力的目的。

就調(diào)節(jié)作用而言，企業(yè)創(chuàng)新成果通常具有正外部性,即企業(yè)研發(fā)投入需要付出成本但獲得的私人收益小于社會總收益，這可能引發(fā)其他企業(yè)“搭便車”行為，并最終導(dǎo)致社會總創(chuàng)新投入低于最佳水平。政府補(bǔ)助是政府干預(yù)以糾正這類“市場失靈”的主要方式之一，從而鼓勵企業(yè)主體進(jìn)行相關(guān)投入[9]。政府補(bǔ)助對特定行業(yè)和特定企業(yè)的扶持，會增加企業(yè)收益或降低企業(yè)成本，提高企業(yè)對研發(fā)投入的積極性。

就信號作用而言，在金融實(shí)務(wù)中，各級政府牽頭組織各類專家機(jī)構(gòu)對企業(yè)的科技含量及經(jīng)營情況進(jìn)行綜合評估，并形成企業(yè)的各類資質(zhì)，這一過程具有相當(dāng)?shù)膶I(yè)性和獨(dú)立性。這些評估能夠在一定程度上指導(dǎo)企業(yè)契合國家發(fā)展方向的需要，這在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中尤為重要。另外，政府招商平臺“以投促引”已逐步替代“招商引資”，成為更有效的吸引企業(yè)落戶的工具。一批國資背景的產(chǎn)業(yè)基金、投資平臺承擔(dān)了此項(xiàng)工作。上述從政府傳遞出的企業(yè)有競爭力的利好信號，包括公司的創(chuàng)新能力、預(yù)期盈利能力和未來發(fā)展?jié)摿Φ壤眯畔?，可以有效緩解企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱問題，并吸引新的外部資金流入。同時，在政府風(fēng)險補(bǔ)償政策的引導(dǎo)和干預(yù)下,科技型中小企業(yè)可以通過債權(quán)融資、銀行借款獲得更大的創(chuàng)新績效。但是，政府補(bǔ)貼也會誘發(fā)企業(yè)在實(shí)質(zhì)創(chuàng)新和策略創(chuàng)新過程中，采取傾向于短期套現(xiàn)的選擇，從而損害實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營中，政府補(bǔ)貼亦會擠出企業(yè)自身原計(jì)劃投入的資金，因此，在跟蹤利好信息時，也須以激勵企業(yè)實(shí)際投入的事后精準(zhǔn)支持為主。

四、商業(yè)銀行促進(jìn)科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的創(chuàng)新模式

基于前述對企業(yè)內(nèi)外源融資的分析，可以充分看到企業(yè)自身及外部條件的變化，這些變化因素促使銀行服務(wù)對象從成熟期客戶群逐漸向初創(chuàng)期、成長期轉(zhuǎn)變；產(chǎn)品供給從單一銀行信貸向綜合性金融服務(wù)轉(zhuǎn)變；風(fēng)險體系從傳統(tǒng)模式向適應(yīng)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)變；發(fā)展目標(biāo)從關(guān)注機(jī)構(gòu)當(dāng)前盈利向服務(wù)國家長期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

(一)銀行信貸的創(chuàng)新

銀行信貸方面的創(chuàng)新主要集中于金融科技應(yīng)用、信貸審批風(fēng)險管理能力的提升以及風(fēng)險收益機(jī)制的完善。

在金融科技應(yīng)用中，銀行內(nèi)部以及外部政務(wù)數(shù)字化和第三方評估工具日益成熟。企業(yè)本身及高管信息、知識產(chǎn)權(quán)、主營產(chǎn)品、日常經(jīng)營情況都可以通過大數(shù)據(jù)方法進(jìn)行提煉。諸如以稅定貸等產(chǎn)品，可對科技企業(yè)全稅種數(shù)據(jù)深入解析，匯總加工工商、司法、知識產(chǎn)權(quán)等其他數(shù)據(jù)源，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)畫像和授信額度測算，從而在金融供給方面有效識別客戶授信風(fēng)險，逐漸降低傳統(tǒng)信貸模式對固定資產(chǎn)抵押的要求。各類以實(shí)際經(jīng)營背景為基礎(chǔ)的信用貸款逐漸成為主流，并且通過快捷高效的線上審批模式，極大地減省了貸款流程和所需材料，有效解決了科技企業(yè)融資難問題。

在信貸審批風(fēng)險管理方面，銀行開始循著行業(yè)研究縱深發(fā)展，密切跟蹤產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群，圍繞科技企業(yè)的各類需求，承認(rèn)核心技術(shù)及專利權(quán)的資本屬性，構(gòu)建行業(yè)模型數(shù)據(jù)庫，并在傳統(tǒng)貸款強(qiáng)調(diào)企業(yè)過去經(jīng)營情況的基礎(chǔ)上，將企業(yè)未來成長的相關(guān)因素，例如核心技術(shù)含量、創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)、融資歷程等量化形成共擔(dān)風(fēng)險和收益部分的信貸額，最終根據(jù)企業(yè)未來的實(shí)際成長情況共享發(fā)展成果。

在風(fēng)險收益方面，通過投貸聯(lián)動、科技成長貸款和風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，使銀行信貸的投入產(chǎn)出更趨合理。多維度的金融體系進(jìn)一步融合，尤其是投貸聯(lián)動模式，以結(jié)構(gòu)化形式為客戶提供股權(quán)加債權(quán)的整體服務(wù)，從而在傳統(tǒng)的利息手續(xù)費(fèi)收入的基礎(chǔ)上，收取與客戶經(jīng)營成長掛鉤的財務(wù)顧問費(fèi)或者選擇權(quán)?？傊?，在以政策為導(dǎo)向構(gòu)建的新型創(chuàng)新體系背景下，各類金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行，對創(chuàng)新企業(yè)的支持政策已經(jīng)有了非常大的變化，前文提到的信貸諸多局限中，已經(jīng)有部分問題通過科技金融服務(wù)得以解決。

(二)銀行信貸在促進(jìn)不同階段和類型企業(yè)成長中的作用

科技企業(yè)具有高技術(shù)、高成長、高風(fēng)險、高收益和輕資產(chǎn)的特征?？萍计髽I(yè)的資產(chǎn)主要是專利技術(shù)和人才，同時科技企業(yè)的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)構(gòu)成多具有研究背景，而相對缺乏市場營銷、財務(wù)經(jīng)驗(yàn)和自籌款意愿?？萍计髽I(yè)的生命周期中包含了種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，不同發(fā)展階段間“跨越式增長”與“死亡之谷”并存。企業(yè)某個階段的創(chuàng)新行為可再細(xì)分為復(fù)制創(chuàng)新、融合創(chuàng)新和躍變創(chuàng)新三種類型，前兩者可歸為策略性創(chuàng)新，最后一種可歸為實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新[10]。在企業(yè)某階段的具體創(chuàng)新行為中，又可劃分為研發(fā)、試產(chǎn)、量產(chǎn)、推廣營銷、擴(kuò)大生產(chǎn)等階段。因此，在科技企業(yè)整個生命大周期中的不同時間點(diǎn)，技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、市場、資金、管理問題交迭出現(xiàn)，導(dǎo)致科技企業(yè)創(chuàng)新失敗的幾率極高。這也對銀行為科技企業(yè)提供針對性服務(wù)提出了更高要求，即需要清晰評估企業(yè)的發(fā)展階段和發(fā)展要求，從而設(shè)計(jì)最合適的產(chǎn)品方案，在控制風(fēng)險的同時支持科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

在大周期層面，種子期和初創(chuàng)期是創(chuàng)業(yè)的原始階段，一般而言企業(yè)的主要目標(biāo)是形成可商業(yè)化的產(chǎn)品。此階段由于缺乏商業(yè)信用或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，融資約束程度比較嚴(yán)重，必須依賴于內(nèi)部融資或風(fēng)險投資等股權(quán)融資渠道，其他的研發(fā)創(chuàng)業(yè)基金、補(bǔ)貼獎勵亦是較重要的資金來源。與此同時，初創(chuàng)階段的科技企業(yè)，通常經(jīng)營、管理、營銷、股權(quán)架構(gòu)管理等較技術(shù)更弱，融智金融服務(wù)方面的需求也很大。因此，此階段銀行應(yīng)更多地發(fā)掘和培養(yǎng)項(xiàng)目，在基礎(chǔ)賬戶服務(wù)、創(chuàng)業(yè)比賽資助、采購、商業(yè)撮合、宣傳渠道等方面提供支持。

進(jìn)入成長期后，企業(yè)發(fā)展一般相對穩(wěn)定，開始擁有核心技術(shù)和商業(yè)化產(chǎn)品，初具穩(wěn)定盈利的能力，財務(wù)狀況和財務(wù)水平漸好。在內(nèi)源融資豐裕的同時，外源融資渠道也基本打開，甚至對于專精特新或“小巨人”企業(yè)來說，源于政府補(bǔ)助或股權(quán)融資的資金日益充沛。

對于企業(yè)不同類型的創(chuàng)新，策略性創(chuàng)新的風(fēng)險較小，但其本身的技術(shù)前瞻性不足，有時會落到“為新而新、為補(bǔ)而新”的情況，可能導(dǎo)致科技企業(yè)長期發(fā)展的后勁不足。然而，銀行較易判斷這類創(chuàng)新產(chǎn)品的市場前景，比較符合銀行信貸的要求。對于實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，商業(yè)轉(zhuǎn)化風(fēng)險大，技術(shù)較難評估，其多為“卡脖子”技術(shù)，更符合國家支持的方向，在有外力評估的協(xié)助下，亦能夠獲得支持。

總之，對不同階段科技企業(yè)的評估不僅看公司的現(xiàn)金流、盈利能力、技術(shù)能力，也需要看企業(yè)的創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出。尤其在當(dāng)下，企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果是其獲得更大資源支持的關(guān)鍵性因素，達(dá)到一定程度，企業(yè)的融資約束程度也會進(jìn)一步降低。在這一過程中，股權(quán)、債權(quán)的作用可能回到更本源的作用機(jī)理，即兩種來源屬性不同的外源融資與企業(yè)不同的用款用途得以相互匹配。對銀行而言，囿于銀行信貸固有特征，對不同階段和類型的企業(yè)，銀行未必都以信貸服務(wù)介入。銀行信貸更多的是以交易帶動實(shí)際采購行為等日常經(jīng)營為主，滿足日常營運(yùn)資金、營銷支出、貿(mào)易周轉(zhuǎn)、采購原材料、研發(fā)投資等融資需求。充分運(yùn)用這類資金，可以補(bǔ)充科技企業(yè)流動性，并進(jìn)一步優(yōu)化公司財務(wù)。

(三)銀行綜合服務(wù)對企業(yè)的全方位支持

以往研究更多關(guān)注的是從融資單一服務(wù)的角度去考量金融機(jī)構(gòu)的價值。然而，銀行科技金融服務(wù)還可從綜合金融服務(wù)、科技生態(tài)建設(shè)兩個層面推動科技企業(yè)成長。

1.綜合金融服務(wù)。銀行除公司金融信貸服務(wù)外還提供全球現(xiàn)金管理、支付結(jié)算、跨境人民幣、貿(mào)易融資等交易型服務(wù)，以及資產(chǎn)保值增值等金融市場業(yè)務(wù)。銀行及銀行集團(tuán)下的綜合金融公司還為發(fā)展和完善多層次產(chǎn)品體系提供融資租賃、離岸金融、債券市場等現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)，以及債券承銷、資產(chǎn)證券化、財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。這些服務(wù)的重點(diǎn)任務(wù)就是在資金融通方面全方位支持企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。同時，存貸和中收形成的綜合收益，更能代表銀行支持科技企業(yè)的全部收益，從而對傳統(tǒng)的單純關(guān)注信貸收益的風(fēng)險回報形成了有益補(bǔ)充。在個人服務(wù)范疇，銀行提供對股東、高管、員工等成員的個人金融服務(wù)，如境外上市企業(yè)的股權(quán)激勵金的歸集及匯回，為科技企業(yè)的個人用戶推出專屬信用卡、人才貸款和投資、跨境服務(wù)，提供差異化的個人金融產(chǎn)品，提升科技人才的服務(wù)體驗(yàn)，等等。

2.科技生態(tài)建設(shè)。做好科技金融服務(wù)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要政府、科技主管部門和高校、企業(yè)、專業(yè)組織、金融機(jī)構(gòu)多方協(xié)同配合。而銀行作為金融中介，憑借著豐富的平臺資源和龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)，對科技生態(tài)建設(shè)起到不可或缺的作用。一是在銀政合作領(lǐng)域，近年來銀行充分利用各地政府政策支持，發(fā)揮財政資金杠桿作用，破解科技企業(yè)信用結(jié)構(gòu)搭建的難題。例如，多地設(shè)立風(fēng)險補(bǔ)償基金，由擔(dān)保公司或保險公司與財政共同建立資金池存入銀行為科技企業(yè)增信。在創(chuàng)新引領(lǐng)方面，銀行充分參與金融創(chuàng)新規(guī)則制定，連接企業(yè)實(shí)際需求與監(jiān)管導(dǎo)向，通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)金融突破。二是在科技生態(tài)建設(shè)角度，商業(yè)銀行通過源頭營銷，深入產(chǎn)業(yè)前沿，設(shè)立科技金融服務(wù)中心和網(wǎng)點(diǎn)，形成園區(qū)模式、產(chǎn)業(yè)模式、高校模式。在總行、分行、支行的架構(gòu)下，銀行與各級政府和科技主管部門、高校、技術(shù)評估公司、國家實(shí)驗(yàn)室、高校及科研院所組建科技金融專家隊(duì)伍，開展技術(shù)知識方面的共享合作，在前沿技術(shù)評價、風(fēng)險識別等方面進(jìn)行多方信息交叉對比；憑借自身的客戶網(wǎng)絡(luò)、綜合服務(wù)和跨境優(yōu)勢提供技術(shù)撮合、商業(yè)撮合、投融資撮合服務(wù)；利用自身的資金規(guī)模和成本優(yōu)勢，與非銀金融機(jī)構(gòu)深度合作，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供股權(quán)與債權(quán)雙向銜接、融合的金融服務(wù)。三是為科技領(lǐng)軍企業(yè)、龍頭企業(yè)及重點(diǎn)項(xiàng)目提供支持。參與科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為綜合性國家科學(xué)中心的建設(shè)及設(shè)備采購提供融資方案，支持國家基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)展。同時，通過對各類基礎(chǔ)設(shè)施和大型制造業(yè)項(xiàng)目投融資，積極培育科技行業(yè)發(fā)展壯大，并帶動上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

五、結(jié)論與建議

金融機(jī)構(gòu)如何支持科技企業(yè)生存發(fā)展一直是政府、企業(yè)和學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)。在當(dāng)前國家大力推動科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，本文從企業(yè)生命周期各階段實(shí)際需求和科技金融生態(tài)協(xié)作的角度，研究了銀行信貸的局限與風(fēng)險、改革與創(chuàng)新，以及如何發(fā)揮商業(yè)銀行綜合服務(wù)優(yōu)勢構(gòu)建科技生態(tài)，以實(shí)現(xiàn)政府、各類機(jī)構(gòu)、企業(yè)主體協(xié)同推進(jìn)科技投入產(chǎn)出的效益最大化。基于以上結(jié)論，對于商業(yè)銀行如何促進(jìn)科技企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提出如下建議。

第一，應(yīng)對科技企業(yè)的實(shí)際資金運(yùn)用作具體分析，不能對所有企業(yè)的各類情況一概而論。同時，商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)加快在各類型投貸聯(lián)動方面的探索合作，通過創(chuàng)新服務(wù)體系、降低融資風(fēng)險支持科技企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

第二，在各類評估體系逐漸完善的基礎(chǔ)上，對企業(yè)經(jīng)營水平及科技能力的評估，應(yīng)更多地考量企業(yè)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新和研發(fā)潛力，以及在自身創(chuàng)新方面所投入的源動力或成長性因素。

第三，銀行信貸雖有局限，但在實(shí)施路徑上，可聯(lián)同業(yè)界深入分析科技企業(yè)的創(chuàng)新特點(diǎn)，形成授信審批的差異化策略。在行業(yè)方面，可優(yōu)先鎖定國家重點(diǎn)行業(yè)和“卡脖子”技術(shù)，以產(chǎn)業(yè)鏈的方式積累經(jīng)驗(yàn)，作為業(yè)務(wù)發(fā)展的切入點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，可以豐富信貸的業(yè)務(wù)模式和擴(kuò)大客戶覆蓋范圍，在產(chǎn)融結(jié)合中探索科技金融的業(yè)務(wù)模式，為優(yōu)化企業(yè)財務(wù)水平帶來實(shí)效。

第四，在科技生態(tài)建設(shè)方面，應(yīng)發(fā)揮好商業(yè)銀行聚合各類參與方的中介角色作用，以全量思維，沿產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈和產(chǎn)品鏈，不斷擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)。加大力度與政府機(jī)構(gòu)、招商孵化基地、高校及科研院所、商會協(xié)會、專業(yè)組織等建立合作網(wǎng)絡(luò)。在實(shí)現(xiàn)銀行自身專業(yè)性服務(wù)提升的基礎(chǔ)上，防范化解金融風(fēng)險，銜接和滿足各類參與者需求，為科技創(chuàng)新提供金融支持，通過穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。