張昌華

在當(dāng)前市場(chǎng)缺乏持續(xù)性行情板塊的情況下，作為攻防兼?zhèn)涞馁Y產(chǎn)配置，筆者認(rèn)為逢低買入性價(jià)比好的銀行股、做銀行股東也許是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

我們先談?wù)勈袌?chǎng)最關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)因素，即美聯(lián)儲(chǔ)加息。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)即便有幾次加息，對(duì)中國資本市場(chǎng)的影響依然有限。全球化早就讓各國之間形成了不可分割的形勢(shì)，而且，我國的經(jīng)濟(jì)韌性很好、政策工具箱很豐富，完全可以化解美聯(lián)儲(chǔ)加息影響。

但市場(chǎng)對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)心，并在這兩周反映出來。在這種情況下，A股銀行的價(jià)值越發(fā)凸顯。在一個(gè)健康的資本市場(chǎng)上，金融股的估值一般應(yīng)當(dāng)是符合其實(shí)際價(jià)值和與其真金白銀的現(xiàn)金分紅能力相匹配的，通常情況下應(yīng)當(dāng)是估值合理、股價(jià)比較穩(wěn)定、波動(dòng)幅度不大的。

誠然，隨著地方銀行和城商行的崛起，上市銀行數(shù)量的增加，直接融資對(duì)銀行存款資金的分流，銀行同行業(yè)的競爭會(huì)日趨激烈，上市銀行的業(yè)績?cè)鏊贂?huì)放緩，但銀行股的調(diào)整已經(jīng)充分反映了這種預(yù)期，目前有過度反應(yīng)的嫌疑，畢竟現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然促進(jìn)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，我們要“不畏浮云遮望眼”，不被資本大鱷操控市場(chǎng)的伎倆所迷惑，對(duì)我國金融業(yè)的健康發(fā)展保持堅(jiān)定信心。

這幾年不少銀行股下跌慘烈，有其自身原因也有復(fù)雜的外部因素。自身原因是在前幾年房地產(chǎn)熱的時(shí)候，部分資金投放給了房地產(chǎn)企業(yè)特別是大型或超大型房地產(chǎn)企業(yè)，如果是住宅建設(shè)一般風(fēng)險(xiǎn)不大，因?yàn)橛袆傂孕枨?，如果按所謂“高大上”的規(guī)劃建設(shè)了過多的商鋪、酒店、寫字樓，由于電商等新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)的沖擊和新冠肺炎疫情的影響，就會(huì)形成一些低效資產(chǎn)甚或無效資產(chǎn)而增加銀行的呆壞賬。外部因素是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)炒作“賽道股”，在市場(chǎng)總的新增入市資金不足的情況下，炒高需要資金頭寸，就不免拆東墻補(bǔ)西墻，做空價(jià)值股炒作“賽道股”。當(dāng)然，也不排除是主力機(jī)構(gòu)的一種戰(zhàn)略布局，有漲就有跌，漲得太高謹(jǐn)防跌得很慘，機(jī)構(gòu)往往利用虛虛實(shí)實(shí)的各種信息，先做多再做空，或者先做空再做多，先把少數(shù)茅類股炒上去，做空價(jià)值股，再在價(jià)值股開始估值修復(fù)時(shí)掩護(hù)其從少數(shù)茅類股的撤退。由于各種因素的影響，經(jīng)過較長時(shí)期的調(diào)整，當(dāng)前的銀行股可以說是處于底部區(qū)域，不少銀行股的市盈率、市凈率處于歷史最低位，有的股價(jià)較之凈資產(chǎn)打了六折、七折，有的較之發(fā)行價(jià)跌了40%、50%，一般銀行股真金白銀的現(xiàn)金分紅高于一年期銀行理財(cái)收益。最終，投資者會(huì)明白這賽道那賽道，不少理想很豐滿，分紅卻骨感。逢低買入銀行股當(dāng)股東，即使股價(jià)漲得慢或滯漲，說不定現(xiàn)金分紅也比存銀行理財(cái)收益強(qiáng)。并且，從各種茅類股票撤退的資金極有可能進(jìn)入低估值的價(jià)值藍(lán)籌。以前人家參與銀行IPO申購7元、8元好不容易中簽當(dāng)了股東，現(xiàn)在4元、5元就可以輕松買入，既相對(duì)安全，又能作為新股申購的市值配備，所以，當(dāng)前逢低買入性價(jià)比高的銀行股當(dāng)股東也許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，攻防兼?zhèn)浒踩禂?shù)高。

既然銀行股很便宜，是不是就可以隨便買？當(dāng)然不是。筆者以為應(yīng)堅(jiān)持幾點(diǎn)原則：第一，堅(jiān)持價(jià)值投資理念和性價(jià)比原則。不盲目去跟風(fēng)追機(jī)構(gòu)抱團(tuán)用以操控大盤指數(shù)的所謂“龍頭股”，你看那些把投資簡單化、簡單“抄作業(yè)”、盲目布局所謂新賽道高價(jià)股的基金，現(xiàn)在凈值普遍縮水了30%。逢低買入當(dāng)銀行的股東要從性價(jià)比的角度進(jìn)行分析，在同行業(yè)中，堅(jiān)持“三低一好”（即市盈率低、市凈率低、技術(shù)處于低位、歷年現(xiàn)金分紅好）的標(biāo)準(zhǔn)選擇投資標(biāo)的，因?yàn)橛械乃^龍頭股往往不但股價(jià)高、而且現(xiàn)金分紅收益率還不如一些非龍頭股，那我們當(dāng)然應(yīng)選擇那些股價(jià)更低、分紅更好的銀行股，逢低分批買入，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下當(dāng)它的股東。

第二，采取均衡配置策略。在充分分析性價(jià)比的基礎(chǔ)上，既布局國有控股的工農(nóng)中建交，同時(shí)考慮知名企業(yè)控股的銀行和地方商業(yè)銀行；既考慮大型銀行，同時(shí)考慮中小銀行；既要現(xiàn)在密切關(guān)注預(yù)測(cè)其年度分配方案提取逢低分批買入，也要等到3月底4月初其年報(bào)發(fā)布、分配預(yù)案公布后決定倉位的增減，以適應(yīng)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的板塊輪動(dòng)和風(fēng)格變化，根據(jù)自己的資金量合理均衡配置倉位。

第三，把中長期持有和波段操作有機(jī)結(jié)合起來。漲高分批賣出落袋為安，跌深分批買入賺股，不斷攤薄持股成本，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下爭取較好的投資收益。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析,不做投資建議。）