張桔

2月10日，中信建投證券公司發(fā)布了關于中信建投基金管理有限公司（下稱“中信建投基金”）完成股權變更工商登記的公告，中信建投基金成為中信建投證券的全資子公司。對于這樁收購，坊間的觀點大多認為對證券公司形成利好。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，中信建投基金成立于2013年，去年四季度末的規(guī)模約為482.88億元，在內(nèi)地全部基金公司中的排名第78位。在公司發(fā)行的基金產(chǎn)品中，多只主動權益類產(chǎn)品規(guī)模迷你，僅有的兩只醫(yī)藥主題基金自開年迄今也大幅下跌，排名幾近墊底。

某券商基金分析師王曉明指出，中信建投基金的權益發(fā)展相對較弱，成立時間比較長也比較有特色的產(chǎn)品主要是醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)這類行業(yè)主題產(chǎn)品，這些主題基金的表現(xiàn)大多隨著行業(yè)起伏變化，較難走出獨立行情，而中信建投的此類產(chǎn)品也沒有體現(xiàn)出相應的優(yōu)勢。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，中信建投基金目前主題類主動權益產(chǎn)品數(shù)量并不多，目前僅有中信建投醫(yī)藥健康和中信建投醫(yī)改兩只基金產(chǎn)品。截至2月17日收盤，以A類份額為例，中信建投醫(yī)藥健康基金年內(nèi)凈值增長率約為-21.30%，中信建投醫(yī)改的年內(nèi)凈值增長率約為-21.09%。前者的同類排名是倒數(shù)第七位，而后者的同類排名是倒數(shù)第三位。

兩只產(chǎn)品的現(xiàn)任基金經(jīng)理均為謝瑋，累計任職時間剛剛超過3年半。作為一名社科院經(jīng)濟學博士，其并非通常醫(yī)藥舵手出身于專業(yè)領域。在其他目前管理的基金中，除去兩只醫(yī)藥主題產(chǎn)品外，另外的一只基金是全市場類的中信建投遠見回報混合，但從其首份財報中標的股占比來看，醫(yī)藥股仍占據(jù)了相當大的比重。

就謝瑋管理時間最長的中信建投醫(yī)改來看，該基金在去年全年實現(xiàn)的凈值增長率剛剛超過了10%。十大重倉股的倉位調(diào)整上，去年下半年的調(diào)倉較上半年有明顯的變化，其中，第一大重倉股鍵凱科技的持股比例加大，已經(jīng)連續(xù)兩個季度持倉比例超過10%上限。

作為一家主要從事醫(yī)用藥用聚乙二醇生產(chǎn)的高新技術企業(yè)，鍵凱科技股價是自去年二季度初開始啟動的，最大漲幅超過了3倍。而對于鍵凱科技，中信建投的兩只基金疑似“后知后覺”，這一點從上市公司逐季的十大流通股股東變化可以看出，中信建投的兩只基金是在去年中報時才進入該公司前十大流通股東名單的。三季度末時，雖然中信建投醫(yī)改仍在增持，但中信建投醫(yī)藥健康混合已經(jīng)退出了上市公司前十大流通股東名單。雖然鍵凱科技在2021年收獲了巨大漲幅，但自2021年12月13日盤中沖破400元后便一路下跌，短期跌幅接近50%。如果中信建投醫(yī)改至今一直持有該股，或許已經(jīng)將此前的浮盈損失殆盡了。

除去第一大重倉股外，中信建投醫(yī)改四季度另外的前四大重倉股是九洲藥業(yè)、凱萊英、藥明康德、泰格醫(yī)藥，倉位今年以來表現(xiàn)也不濟。結(jié)合基金凈值去年12月以來的不佳表現(xiàn)看，其或許是受到了這幾只重倉標的下跌拖累。

“除了四季度大幅加倉的藥明康德、泰格醫(yī)藥等CRO龍頭受事件影響以及估值高企面臨調(diào)整壓力，今年出現(xiàn)大幅下跌外，新進入重倉的科創(chuàng)板CRO企業(yè)皓元醫(yī)藥繼四季度的大幅調(diào)整后，今年以來也繼續(xù)下跌。此外，過去與醫(yī)療政策相對免疫的片仔癀、愛美客等消費醫(yī)藥板塊今年以來的表現(xiàn)也持續(xù)不佳，這類資產(chǎn)自然有情緒的擾動，也有本身作為機構抱團股在資金后續(xù)乏力背景下的估值回歸。”王曉明對中信建投醫(yī)改如是分析。

至于中信建投醫(yī)藥健康，或許是同一位基金經(jīng)理管理的緣故，對比兩只基金四季報十大重倉股，可發(fā)現(xiàn)有諸多標的重疊，僅有兩只標的不一致。其中，醫(yī)藥健康前十大重倉股中配置了邁瑞醫(yī)療和博騰股份，而中信建投醫(yī)改的重倉股中配置了萬泰生物和皓元醫(yī)藥。

有意思的是，如果公司認可并非醫(yī)藥專業(yè)出身的謝瑋是賽道型選手，理論上應該讓其專心管好醫(yī)藥主題公募，可事實上其自去年8月10日以來又掛帥了新基金中信建投遠見回報?；蛟S是這只全市場類的基金分散了謝瑋的投資精力，某種程度上導致了該基金凈值表現(xiàn)不盡如人意，自去年12月以來，凈值下跌了22%，在同類基金排名中居于靠后位置。

雖然從規(guī)模角度來看，上述兩只醫(yī)藥主題基金憑借此前用戶的沉淀尚可，特別是中信建投醫(yī)改的兩類份額合計約為41.69億元，是目前公司發(fā)行的權益產(chǎn)品中規(guī)模最大的主動權益類基金。但是，若根據(jù)四季度末的主動權益類產(chǎn)品規(guī)模來看，公司的部分產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)或大或小的清盤危機。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中信建投的主動權益類基金總共有13只（按照合并的份額計算），其中最新資產(chǎn)凈值不到0.50億元的有中信建投睿信和中信建投睿利兩只產(chǎn)品。另外，中信建投策略精選兩類份額的合計規(guī)模也約為1.27億元，規(guī)模排名倒數(shù)第三。就這3只基金在2021年四季報中的表述看，前兩只基金已經(jīng)有連續(xù)225個和149個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

記者注意到，中信建投的這兩只基金在投資中相對還是采取較分散的風格，尤其是中信建投睿利更為明顯。從該基金四季報的前五大重倉股來看，中航光電、中國中免、華利集團、八方股份、貴州茅臺被基金經(jīng)理的持有比例均超過了7.5%。行業(yè)分類上，這五大重倉股來自于五條不同的細分行業(yè)。

中信建投策略精選雖然離清盤危險線稍遠一些，但其十大重倉股也呈現(xiàn)出比較畸形的配比。在去年后兩個季度，頭號重倉股金辰股份連續(xù)持倉占比突破10%的比例上限，而后面的幾大重倉股占比則越來越小，這一變化在四季報中體現(xiàn)得尤其明顯：在當季第一大重倉股金辰股份持倉占凈值比達到14.91%、第二大重倉股康希諾—u占比達4.21%之外，余下的幾只重倉股占比均不到3%。整體看，金辰股份的表現(xiàn)好壞對基金凈值的影響是十分明顯的。在該股今年開年迄今跌幅超過30%的情況下，截至2月17日，中信建投策略精選A類份額也下跌了11.51%。如果接下來凈值表現(xiàn)仍無起色的話，不排除有敲響清盤警鐘的可能性。

一位不愿具名的券商業(yè)內(nèi)人士表示，長周期來看，規(guī)模和業(yè)績是存在正相關關系的，長期業(yè)績優(yōu)秀、投資理念清晰成熟的基金經(jīng)理和管理公司會受到市場的追捧和機構的重點銷售，那么從這兩個維度來看，中信建投的權益投資發(fā)力時間不長也沒有足夠的時間驗證，中信建投作為核心零售渠道其實也沒有投入過較大關注，最后導致了權益產(chǎn)品數(shù)量少，部門面臨清盤的困境。

中信建投策略精選的現(xiàn)任基金經(jīng)理是欒江偉。巧合的是，根據(jù)最新的新基金發(fā)行排期，3月10日中信建投基金將發(fā)行新基金品質(zhì)優(yōu)選一年持有，該基金的擬任基金經(jīng)理也是欒江偉，若發(fā)行成功，其將成為“一拖四”的基金經(jīng)理。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，欒江偉此前在管的3只基金今年迄今的表現(xiàn)缺乏亮點。截至2月17日收盤，這3只產(chǎn)品年內(nèi)的跌幅均超過了7%。尤其是上文提到的中信建投策略精選，年內(nèi)跌幅已經(jīng)達到兩位數(shù)。雖然他目前的任職期間最佳基金回報達到了148.06%，但目前在管的基金資產(chǎn)總規(guī)模僅為8.63億元，這從側(cè)面說明，這位出自新華基金的名將實際上并沒有在廣泛的基民隊伍中得到足夠的認可。

除去欒江偉外，中信建投基金現(xiàn)存權益類基金經(jīng)理還包括了劉寧、張青、周戶、孫文、劉鋒、謝瑋、周紫光，合計在任的權益基金經(jīng)理共8人，占中信建投基金目前14位基金經(jīng)理的60%左右。在任職時間上，這些基金經(jīng)理間的差異還是較為明顯的，張青和孫文目前任職同為296天，而周戶和周紫光的任職時長則排在欒江偉之后，均超過了4年半時間。

對于周戶，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其管理的產(chǎn)品是存在疑問的。從天天基金網(wǎng)的簡歷看，他應該屬于權益投資領域的基金經(jīng)理，但他目前在管的產(chǎn)品包括了偏債混基中信建投穩(wěn)利和靈活混基中信建投睿利。前者是他獨自一人管理，同時配有股票和債券的倉位，說明他在投資中是兼顧權益和固收兩部分的；后者目前是雙基金經(jīng)理制，去年4月底增聘的新基金經(jīng)理張青也是負責權益投資的，按照通常靈活混基兩人一債一股的思路判斷，在這只產(chǎn)品中或許周戶只是負責債券方面更多一些?？蓡栴}在于，周戶的能力圈和擅長的領域究竟在哪里呢？

周紫光的任職時間比周戶稍短，其在管的3只基金中，除去去年年底成立的低碳成長混合時間太短不具有參考價值外，智享生活和智信物聯(lián)網(wǎng)年內(nèi)迄今的跌幅僅次于上文提到的兩只醫(yī)藥主題基金?；蛟S是和基金的主題限定有關，兩只基金重倉的都是以天澳科技、晶合光能為首的新能源產(chǎn)業(yè)鏈概念股，而這一賽道在今年恰好遭遇了“估值殺”，下跌較為明顯。

除去這兩位周姓基金經(jīng)理外，權益團隊中還剩兩位劉姓基金經(jīng)理，但是同樣在他們身上存在著疑問。首先是任職時長稍短的女將劉寧，她目前的任職時長是3年零113天。讓人奇怪的是，她第一次掛帥是在2016年，當時管理了一只醫(yī)藥主題主動產(chǎn)品，并在2019年4月12日卸任。此后她有大約兩年半的時間沒有擔任過基金經(jīng)理一職。去年11月2日，劉寧再次掛帥，這次管理的產(chǎn)品是一只被動型的權益FOF，這與其早先管理的醫(yī)藥主題產(chǎn)品截然不同，跨度之大令人不解。

劉鋒的問題與周戶的情況類似。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，他作為權益投資一部的基金經(jīng)理，應該是隸屬于股票陣營的，但是他目前在管的產(chǎn)品包括了兩只混合債和一只偏債混基，雖然這3只產(chǎn)品均非他一人管理，或許可理解為他負責其中權益部分的投資，但對于一位已經(jīng)任職超過3年半的權益基金經(jīng)理來說，如果僅讓他管理混合債和偏債混基的話，是否起到鍛煉和實戰(zhàn)積累經(jīng)驗的目的，是存在商榷余地的。

“該公司很多只權益類基金都存在雙經(jīng)理管理模式，公司的最初用意應該是通過老帶新和傳幫帶的方式培養(yǎng)新基金經(jīng)理，但實際效果并不如意，可能的原因有兩點：第一個是有經(jīng)驗有能力的老基金經(jīng)理較少，在帶新人方面經(jīng)驗不足，沒有達到公司原有預期；第二個則是公司內(nèi)部大多數(shù)基金經(jīng)理其實能力都差不多，不存在所謂的互幫互助，更有可能是基金經(jīng)理之間的掣肘問題?！睈鄯截敻换鸱治鰩煶塘亮寥缡欠治觥?/p>

值得一提的是，雖然固定收益類基金經(jīng)理人數(shù)不占優(yōu)，但是中信建投基金的股債翹翹板實際還是偏向債券一方的。Wind數(shù)據(jù)顯示，四季度末公司的合計資產(chǎn)凈值約為482.88億元，其中即便不剔除混基中的偏債產(chǎn)品，股基和混基的合計規(guī)模也不過是112.83億元,占比不到四分之一。若從細分產(chǎn)品看，排在規(guī)模前三位的均為固收類產(chǎn)品，特別是規(guī)模居首的中信建投添鑫寶突破百億元。

如此情況下，解決了股權問題的中信建投基金，在接下來的時間內(nèi)又將如何彌補權益規(guī)模不足窘境呢？對此，《紅周刊》記者將持續(xù)關注。