任高藝

一、引言

2006年2月9日，人民幣利率衍生工具正式亮相于中國金融市場，它是以中國人民銀行宣布推出人民幣利率互換交易試驗點以及中國國家開發(fā)銀行和中國光大銀行完成的中國首筆人民幣利率互換交易為標(biāo)志的，以此中國的金融市場建設(shè)和利率市場化邁入了一個嶄新的發(fā)展階段。目前利率市場化在全球金融發(fā)展過程中占據(jù)著重要地位，同時也對國內(nèi)金融市場的體制優(yōu)化改革起著重要作用。商業(yè)銀行在利率市場化不斷推進的過程中所遇到的問題更加嚴(yán)峻，因此商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)更加注重利率風(fēng)險的防控工作。

商業(yè)銀行可以通過兩種不同類型的方法來合理研究利率風(fēng)險，一種為表內(nèi)管理方法，即改變銀行擁有的款項，控制其內(nèi)在核心來管控市場利率浮動的可變性；第二種表外管理方法相對而言有所改進，銀行對于利率風(fēng)險的管理可以拓展到利用利率衍生工具來實現(xiàn)目標(biāo)。然而表內(nèi)管理方法并不能很好地適應(yīng)目前的情況，資產(chǎn)負(fù)債管理不能完全有效應(yīng)對利率風(fēng)險所帶來的威脅，故而這種方法并不能適應(yīng)現(xiàn)今的利率市場的發(fā)展，需對此加以改進。

國外研究方面，Brewer（1985）提出可以利用久期缺口模型等方法測度利率風(fēng)險，主張使用某些利率衍生工具來抵消固定利率貸款中固有的利率風(fēng)險。Beets（2004）通過分析厘清商業(yè)銀行面對的種種利率風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)表內(nèi)管理方法在估計利率風(fēng)險時略顯微薄，而利率衍生品可以有效填補利率風(fēng)險管理中存有的空白。

國內(nèi)研究方面，我國的利率市場化已有了一定程度的發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債控制法已不能很好應(yīng)對我國市場所面臨的利率風(fēng)險，面對這一不足可以借助衍生工具來穩(wěn)定可變的利率浮動風(fēng)險問題（康志勇等，2009）。一方面，利率衍生工具對于規(guī)避商業(yè)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險有一定的應(yīng)對效果，進而達到商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的目的（劉志洋，2019）；另一方面，利率衍生工具對于削弱商業(yè)銀行利率風(fēng)險有一定的積極效果，利率風(fēng)險敞口與利率衍生工具的名義價值呈現(xiàn)反向變動（劉志洋等，2020）。

綜上所述，國內(nèi)外研究都著重于商業(yè)銀行的風(fēng)險管理的方法理論與利率衍生工具的具體應(yīng)用的研究，尚未有一個完整的體系來探討利率衍生工具與商業(yè)銀行風(fēng)險管理之間蘊藏的內(nèi)在聯(lián)系。本文希望通過加強對利率衍生工具的探索，逐步提升商業(yè)銀行把控利率風(fēng)險的能力，達到有效規(guī)避利率風(fēng)險的目標(biāo)。

二、商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理與利率衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀

1.商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國的市場經(jīng)濟呈現(xiàn)出高漲的發(fā)展態(tài)勢，利率市場化也日臻完善，但是市場利率浮動的不確定性不斷給商業(yè)銀行提出新的難題。商業(yè)銀行為管控市場利率浮動的可變性，應(yīng)運而生了兩種管控工具，一種是表內(nèi)管理法，即改變銀行擁有的款項，控制其內(nèi)在核心來管控市場利率浮動的可變性，但這種資產(chǎn)與負(fù)債自身的免疫組合策略存在操作周期較長、操作成本和機會成本較高等缺陷，不能有效應(yīng)對利率市場化背景下利率風(fēng)險頻繁變動的管理需要；另一種是表外管理方法，商業(yè)銀行可以選擇基于現(xiàn)金流缺口的多種衍生品或特定現(xiàn)金資產(chǎn)和負(fù)債的票據(jù)進行平倉和投資，以規(guī)避利率風(fēng)險。

商業(yè)銀行主要面臨兩種形式利率風(fēng)險的壓力，第一種是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法存在不足，主要因為隨著利率市場化的推進，這種方法已經(jīng)不能滿足商業(yè)銀行控制利率風(fēng)險的需要。第二種是商業(yè)銀行內(nèi)部對于資產(chǎn)負(fù)債的調(diào)整不夠靈活，比如當(dāng)利率下降而銀行出現(xiàn)利率敏感性正向缺口時，銀行就需要相對減少資產(chǎn)項目，但由于種種因素的制約，銀行在這方面會處于被動地位進而導(dǎo)致面臨的利率風(fēng)險上升。

2.利率衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀

在金融發(fā)展不穩(wěn)定期間，利率衍生工具應(yīng)運而生。隨著我國經(jīng)濟體制的改革，利率衍生工具規(guī)模日益增大，并通過不斷創(chuàng)新衍生出了一系列復(fù)合工具和異形產(chǎn)品。然而從市場活躍度、產(chǎn)品豐富度和參與者成熟度三個方面來看，我國的衍生工具市場產(chǎn)品深度有待增加，挑戰(zhàn)與壓力并存。

盡管我國利率衍生工具市場的交易量增長迅速，但從規(guī)模上和用戶量上來說都有待提高。最重要的原因之一是商業(yè)銀行作為衍生工具市場的主要參與者，其債務(wù)結(jié)構(gòu)非常同質(zhì)化，因此需要單邊風(fēng)險管理工具。部分銀行雖然也從事投機性和套利性交易，但此類交易的比例相對較小，交易活躍度并不樂觀。

三、利率衍生工具對商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的影響

商業(yè)銀行通過借助利率衍生工具能夠達成一定目標(biāo)的實現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善進步可以緩解商業(yè)銀行應(yīng)對利率不確定性的壓力，同時商業(yè)銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)貸效率的提高也可以作為利率衍生工具拓展資金來源的一大手段。在我國利率市場化日臻完善的驅(qū)動下，利率衍生產(chǎn)品市場也呈現(xiàn)出一種日新月異的發(fā)展態(tài)勢。本文著重于兩方面來研究利率衍生工具對不確定風(fēng)險因素的把控。

第一，利率衍生工具能規(guī)避對市場利率浮動的可變性風(fēng)險，管控結(jié)果更完善。當(dāng)銀行主營業(yè)務(wù)遇到難以控制的利率變動時，可以通過使用利率衍生工具，幫助銀行拓展豐富其表內(nèi)業(yè)務(wù)，搭配不同客戶需要產(chǎn)生相應(yīng)解決方式，以此為銀行創(chuàng)造更大收益。同時由于商業(yè)銀行會持有一定的長期投資，商業(yè)銀行的盈利能力與市場利率呈現(xiàn)出一種反向變動的趨勢，利率衍生工具的應(yīng)用此時就顯得十分必要，他可以幫助銀行在預(yù)期利率發(fā)生變動時便及時做出應(yīng)對，有效避免利率風(fēng)險帶來的經(jīng)濟損失。

第二，利率衍生工具多途徑有效提升商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理能力的效果顯著。規(guī)避利率風(fēng)險一直是商業(yè)銀行所面臨的一大難題，利率衍生工具在緩解這一問題上成效顯著，風(fēng)險對沖和購買保護這兩種方式都可以很好地應(yīng)對利率風(fēng)險問題。風(fēng)險對沖主要與衍生品交易所采用的風(fēng)險利率機制有關(guān)，如利率風(fēng)險被金融市場風(fēng)險對沖，利率風(fēng)險逐漸轉(zhuǎn)移至交易對手。利率衍生工具通過風(fēng)險對沖應(yīng)對利率風(fēng)險的一大特點是將未來的損失或收益轉(zhuǎn)移給對手公司，因此幾乎不需要支付額外費用。購買保護主要涉及期權(quán)類的利率衍生品及一系列的衍生變形，這類工具一般可以通過支付所需的交易對手保護風(fēng)險金來避免未來利率貸款可能造成的損失，但同時保存了未來盈利概率的發(fā)生。

四、利率衍生工具與商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的不足

1.利率衍生工具的表內(nèi)反映和披露尚需改善

利率衍生工具作為表外項目，不能在資產(chǎn)負(fù)債表中有所反映，而表外項目的反映具有一定的隨意性，這就可能出現(xiàn)由于忽略利率衍生工具的一些重要信息而給銀行帶來經(jīng)濟虧損。

2.利率衍生工具的應(yīng)用覆蓋性欠缺

商業(yè)銀行可以通過系統(tǒng)的識別和計量利率風(fēng)險這一途徑，規(guī)范相應(yīng)的風(fēng)險評估，進而優(yōu)化利率風(fēng)險管理。但商業(yè)銀行仍然缺乏一套關(guān)于利率衍生工具的系統(tǒng)性和規(guī)劃性的應(yīng)用方案，對于應(yīng)用相關(guān)的前中后期監(jiān)管仍有欠缺，這就使得利率衍生工具不能將最大效用投入到利率風(fēng)險管理的進程中。

3.商業(yè)銀行利率管理機制亟須優(yōu)化

目前仍有一些問題阻撓著商業(yè)銀行對利率水平的處理管控，利率風(fēng)險的上升與機制尚不健全、管理滯后等問題脈脈相通。安全性和流動性等風(fēng)險問題固然重要，但商業(yè)銀行也不應(yīng)該放松關(guān)于如何對風(fēng)險處理的重視程度，加強完善管理機制如同路標(biāo)指引正確的道路。

4.商業(yè)銀行業(yè)務(wù)調(diào)整步調(diào)緩慢

目前我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)通道狹小，資金的來源和應(yīng)用渠道較為單一，并且一系列經(jīng)濟政策很容易對銀行決策造成干擾，使得商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營、資金運用與市場特征方面產(chǎn)生決策偏差，不利于利率風(fēng)險的管理。

五、政策建議

首先，完善利率衍生工具市場并積極運用利率衍生產(chǎn)品。利率衍生品的使用在一定程度上能夠分散利率風(fēng)險，對于商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理優(yōu)勢明顯，銀行應(yīng)當(dāng)積極借助利率產(chǎn)品及一系列的衍生變形，合理運用有效規(guī)避利率風(fēng)險，在運用利率衍生工具過程中要特別注重風(fēng)險防控，避免連帶的系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。

其次，增加商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理水平并適當(dāng)調(diào)整業(yè)務(wù)模式。利率市場化的推進如火如荼，也因此帶來了一系列問題如利率不確定性，面對復(fù)雜多變的利率環(huán)境，商業(yè)銀行應(yīng)該更加積極主動地尋找適應(yīng)各種情況的解決方案，不應(yīng)拘泥于固有的資產(chǎn)負(fù)債體系，應(yīng)主動尋求改變和創(chuàng)新，以便能在不確定的復(fù)雜利率環(huán)境下尋求最優(yōu)應(yīng)對。

再次，優(yōu)化監(jiān)測模型應(yīng)對利率風(fēng)險。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)打破利率風(fēng)險的固有思維，通過優(yōu)化利率風(fēng)險監(jiān)測模型，注重模型的時效性和實效性，做到對銀行的各種信息的及時把控，有效規(guī)避利率風(fēng)險的發(fā)生。

最后，重視商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的事前中后監(jiān)督。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對通過對商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險特征進行風(fēng)險管理，明確銀行在應(yīng)對風(fēng)險過程中所存在的缺陷，因地制宜地進行幫助引導(dǎo)，以便商業(yè)銀行可以更好地選擇高效適宜的應(yīng)對方法，更為有效地規(guī)避利率風(fēng)險。