◎鄔倩倩 張迅 蔡云霏 管文青 向勤

一、引言

自2020年中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議召開以來，黨中央根據(jù)國內(nèi)外形勢變化，提出構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的重大戰(zhàn)略安排。

然而綜合來看，現(xiàn)階段下的科技實體發(fā)展仍然面臨諸多困境。高新技術產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性先導產(chǎn)業(yè)，對外依賴性強使得中國自主創(chuàng)新能力不足，嚴重缺乏核心技術，產(chǎn)業(yè)鏈風險上升。細究之，可以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)發(fā)展未成熟，獲取投資、吸收人才能力較弱，資金人才方面無法獲得保障，難以厚積薄發(fā)。

為了實現(xiàn)在2035年達成“關鍵核心技術實現(xiàn)重大突破，進入創(chuàng)新型國家前列”的遠景目標，國家不僅需要政策的支持，也需要具體的措施優(yōu)化科技實體企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。加快建設多層次資本市場互聯(lián)互通機制，推動金融服務科技實體不僅有利于促進高新技術行業(yè)的發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)鏈風險應對能力，也有利于基礎原理、核心技術研究的長足發(fā)展。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

關于金融支持實體經(jīng)濟的現(xiàn)狀，鐘華星認為金融高質量發(fā)展本質上就是建立健全一套規(guī)模適當、結構合理、穩(wěn)定高效的現(xiàn)代金融體系，其最終目標是增強金融服務實體經(jīng)濟的能力和效率。薛瑩、胡堅指出隨著大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、5G等新興技術應用于金融領域，我國金融業(yè)正進入全新的數(shù)字化時代，金融科技發(fā)展呈現(xiàn)新態(tài)勢，我國應充分利用金融科技的資源配置效應和創(chuàng)新效應，促進金融科技助推經(jīng)濟高質量發(fā)展。倫旭峰、王志強認為在供給側結構性改革視角下金融精準支持實體經(jīng)濟發(fā)展存在貨幣資金向實體經(jīng)濟傳導不暢、社會融資結構不均衡、金融機構發(fā)展不平衡、金融資源配置效率不高等問題。關于金融支持實體經(jīng)濟的措施方面，何其慧深入分析我國金融支持科技成果轉化的現(xiàn)狀及存在的問題，并從金融服務平臺、投資風險體系、資本市場和金融產(chǎn)品等方面提出相應的政策建議。熊廣勤、鄭旸通過實證研究論述科技產(chǎn)業(yè)金融支持效率存在較大波動，在間接融資受阻情況下，通過直接融資促進股本流通對提升金融支持效率具有積極效果。

三、中小微科創(chuàng)企業(yè)融資選擇

（一）股東自籌

大多數(shù)中小微科創(chuàng)企業(yè)在初創(chuàng)時會以股東自籌的方式籌資，這并非項目不夠優(yōu)秀，而是由項目領域和產(chǎn)品本身決定的。一些企業(yè)憑借股東自籌資金便可以保證項目順利開展，形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，后期項目擴大也有穩(wěn)定的閉環(huán)現(xiàn)金流作為支撐，不需要進行外部融資。

（二）政府政策支持

針對不同層次和發(fā)展階段的企業(yè)，政府有不同的扶持政策。大致包括人才計劃、房租減免、優(yōu)秀項目資助獎勵、創(chuàng)業(yè)失敗補貼等。還有一些政府對接的創(chuàng)業(yè)園，提供便利的入駐與孵化政策，疫情期間也提供房租補貼、社保減免等優(yōu)惠。

由政府直接提供的資金不需要償還，資金使用自由度較高。尤其是周期比較長，短期內(nèi)幾乎沒有收入的科技研發(fā)型項目，如果項目優(yōu)秀前景廣闊，政府會長期投入資金、場地及相關技術服務。當然，一個項目團隊的人才數(shù)量和水平也會影響政府支持資金數(shù)量，比如南京政府的“紫金人才計劃”等，所以創(chuàng)業(yè)團隊不妨招賢納士以提高獲得資金的可能性。

（三）銀行貸款

有個人房產(chǎn)抵押經(jīng)營貸款，但是企業(yè)一般不輕易選擇。還有給予基準利率的科技貸、人才貸等，其必須以專利支撐，門檻較高。疫情期間，銀行也給予利息延期償還，貸款延期展期等政策便利。但總的來看，銀行主要起著錦上添花而非雪中送炭的作用。

（四）投資人、投資機構的投資

除了公司本身因素，投資本身也存在窗口期。投資人希望助力項目成長、上市獲得收益，而非僅作為股東。同時，投資者不會局限于本地項目，而是經(jīng)過嚴格“找茬”環(huán)節(jié)層層篩選出足以在資本市場和全國優(yōu)秀項目一起競爭的項目。

（五）企業(yè)上市發(fā)行股票

以前證券市場公司上市為核準制，審核時間長，且經(jīng)常出現(xiàn)IPO暫停的情況。注冊制實行后，上市門檻放低，時間縮短。另外，在2019年“科創(chuàng)板”推出之后，五套上市規(guī)則使得考察標準變得多元化。目前而言，科創(chuàng)板上市是中小微科創(chuàng)企業(yè)最好的選擇。

（六）企業(yè)并購重組

已上市公司作為一個主體，會不斷并購一些新項目，推高自身股價，獲得更大的利潤。

四、中小微科創(chuàng)企業(yè)融資問題

（一）優(yōu)秀項目的稀缺性

目前一些科創(chuàng)領域，不論是行業(yè)還是投資界，競爭都很激勵，究其根本在于優(yōu)質項目的稀缺性。中國的創(chuàng)新，大多純原創(chuàng)性不足，要么東拼西湊，要么借鑒國外。雖然當前有所改善，但是數(shù)量上還是比不上美國等國家。以生物醫(yī)療領域來說，目前IVD行業(yè)的項目要么已上市，要么被并購，要么名不副實，可投資性不高。

政府政策支持方面，科技企業(yè)有相應的項目申報，國家和省市也有相應的政策，但是必須考察項目是否達標。如果項目水平過低，前景渺茫，無法達到任何一條標準，自然也無法獲得政策的優(yōu)惠。

再者，銀行的科技貸、人才貸，也要求項目必須有相關專利，這也是對項目質量、前景的一個硬性考察。

（二）融資門檻設置不夠貼合實際，政策之間沖突矛盾

國家支持雙創(chuàng)工作，但是政府各個部門之間的政策可能會有約束與沖突。

譬如“人才貸”，這是政府相關部門和聯(lián)合銀行共同推出的政策，但是商業(yè)銀行的直屬上司人民銀行總行對銀行的“風控”也有要求，銀行必須要為收納的存款負責，需要考慮收益與風險的平衡問題，不能無限制地進行信用貸款。考慮到科創(chuàng)型企業(yè)的性質，如果創(chuàng)業(yè)項目沒有相關資產(chǎn)，不能夠提供較高價值的抵押擔保物，僅僅利用信用來抵押，這其中的風險還是比較大的。因此，銀行會在學歷、專利方面設置門檻。但是對于初創(chuàng)企業(yè)來說，由于處于基礎研發(fā)階段，專利尚在申報，亦無產(chǎn)品、銷售，一般難以申請科技貸。譬如政府支持，有些政策要求項目必須找到一個背景優(yōu)秀的博士合伙，由他作為公司的法人股東，但是這個人對公司是否有利并不能確定。

這些融資方式有的地方顯得華而不實，并不能給中小微科創(chuàng)企業(yè)融資帶來實質性幫助。既要支持大學生創(chuàng)業(yè)，又要保護銀行的“風控機制”，這是需要兼顧的問題。

（三）創(chuàng)業(yè)風險高

創(chuàng)業(yè)具有一定的偶然性，風險也比較大。

首先是創(chuàng)業(yè)失敗后無法償還貸款對于個人征信方面的影響。當今信息化時代，個人的征信情況對于其學習、工作、生活各方面的影響巨大，一個“老賴”的稱號可能會讓其被永久釘在恥辱柱上接受大眾的指責與審判，對于其后代的也有株連影響。還有一些正在創(chuàng)業(yè)的大學生群體，他們的經(jīng)驗、資源尚未成熟，創(chuàng)業(yè)成功的概率較小。雖然創(chuàng)業(yè)不論成功與否，對創(chuàng)業(yè)者本身都有很大的提升，但是創(chuàng)業(yè)在一定程度上代表著常規(guī)職業(yè)生涯的中斷，當創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)失敗后重新投入人才市場求職，這個失敗的經(jīng)歷無法給創(chuàng)業(yè)者“貼金”，甚至會讓招聘公司產(chǎn)生顧慮。

因此，創(chuàng)業(yè)是一項機會成本非常高的活動。

（四）上市之后的退市機制并不明確

企業(yè)上市之后產(chǎn)生的利益極大。對于初創(chuàng)型企業(yè)來說，在區(qū)域性股權交易市場掛牌的關鍵不是融資而是提升品牌效應，一旦掛牌之后也可以吸引人才，從而為公司后期發(fā)展夯實基礎。但是目前退市機制相對模糊，退市帶來的社會風險，譬如如何安頓大量股民群體等，也給已上市的企業(yè)帶來了暗中操作的空間。一些企業(yè)往往帶著“先污染后治理”的想法，只管企業(yè)上市，“干一票大的就跑”，上市之后便不管項目的質量。

（五）融資政策缺乏針對性，不夠精準

當前緩解融資困難的措施缺乏針對性，沒有根據(jù)項目分別去制定措施，也就是說沒有根據(jù)TO C、TO B、TO G的業(yè)務類型建立更精準的貸款。譬如服裝類創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)者可能需要墊資來預購產(chǎn)品、建立供應鏈，那么可以針對墊資進行貸款。再如一些芯片企業(yè)需要做芯片設計，可以將所有芯片設計的采購集中到一個芯片采購中心，由區(qū)域的政府機構統(tǒng)一采購，而不需要資金的往來。這樣政府政策既可以介入供應鏈，也可以介入到應收賬款。

（六）政策推廣不夠，企業(yè)接觸了解政策機會少，公平性不足

一些初次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，由于信息差的緣故，不能夠及時了解到相關優(yōu)惠政策，也沒有充足的渠道去申請。同時，一些政策資金在下達過程中監(jiān)管力度不夠，出現(xiàn)貪污、舞弊現(xiàn)象，導致政府扶植資金沒有落到實處或者沒有合理公平的花在刀刃上。

五、針對中小微科創(chuàng)企業(yè)融資問題的政策性建議

（一）增加研發(fā)投入，推動產(chǎn)學研深度融合

雖然目前我國的科技創(chuàng)新技術仍存在短板，但是從長遠來看，隨著國家大量的研發(fā)投入，我國科研人員的實力會越來越強，原創(chuàng)性創(chuàng)新也會越來越多。

政府可以牽線搭橋，經(jīng)常性舉辦一些產(chǎn)學研對接會，邀請科研院所、高校教師宣講相關技術。學校方專注科研，高效開發(fā)先進技術，完成課題結項。產(chǎn)業(yè)界直接針對客戶端，效率高，產(chǎn)品落地快，可以根據(jù)需要直接和學校洽談，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)合作，規(guī)劃分工與利益分配。通過高校和企業(yè)的深度合作，將校內(nèi)原創(chuàng)技術順利轉接到產(chǎn)業(yè)界，產(chǎn)學研深度融合實現(xiàn)共贏。

同時，創(chuàng)業(yè)團隊也可以采用科技人才激勵的多元金融方案，根據(jù)具體情況招募一些碩士、博士以及高校教授。現(xiàn)在是一個科技創(chuàng)業(yè)的時代，也是一個大學教授創(chuàng)業(yè)時代，只要是擁有課題的大學教授，在相關方向都能根據(jù)政策申請項目資金，這其實也是一種投資人的思維，當一個項目擁有一些高知群體，至少在技術支持方面有了保障。

（二）政府、金融機構良性互動，共同降低融資門檻

要想實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟真正的良性互動，我國應不斷推進供給側結構性改革，將金融業(yè)發(fā)展重心由銀行業(yè)轉向以保險業(yè)、證券業(yè)和信托業(yè)等其他金融機構，持續(xù)優(yōu)化金融市場結構，提升直接融資占比，以期解決金融機構與市場發(fā)展不均衡的問題。

科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)不能全靠銀行支持，政府在其中也需要發(fā)揮帶頭作用。政府可以將資金存入銀行，減輕銀行的存款壓力，作為回饋，銀行也會積極地發(fā)放貸款支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，這樣既降低了科創(chuàng)企業(yè)的融資門檻，也能夠分散銀行放貸風險，達成風控目標。政府與金融機構良性互動，政策和諧統(tǒng)一，實現(xiàn)共贏。

（三）制定推行相關免責與補貼政策

國家支持雙創(chuàng)的發(fā)展，在信用方面可以制定相關免責政策，放寬對創(chuàng)業(yè)貸款的征信制度，提高對創(chuàng)業(yè)者的容錯率。譬如“不會在創(chuàng)業(yè)失敗未能及時償還銀行貸款創(chuàng)業(yè)者的征信系統(tǒng)上進行相關記錄”，并設置可免責的金額和次數(shù)。同時，如果項目創(chuàng)業(yè)失敗，政府對于創(chuàng)業(yè)者也可以進行相應的社會補貼。以此來分擔創(chuàng)業(yè)所面臨的風險，讓大家敢創(chuàng)業(yè)，能創(chuàng)業(yè)，不會因為創(chuàng)業(yè)問題讓自己的信用染上污點或者出現(xiàn)因創(chuàng)致貧的現(xiàn)象。

（四）推動資本市場法制化建設

我國證券市場應不斷推進注冊制改革，重新評估實體經(jīng)濟的真實發(fā)展狀況和發(fā)展質量，構建專業(yè)化的資金效率與財務風險信息平臺；完善風險分散機制與退出機制，充分利用財政與貨幣政策，多途徑給予科技企業(yè)風險補償金；建立完善的法律體系，以法治化和市場化“雙輪驅動”保障資本市場健康可持續(xù)發(fā)展，從“弱法治”走向“強法治”，重構資本市場良性生態(tài)。同時利用大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術手段建立健全全面高效的征信體系，進一步輔助金融機構識別風險、合理定價，建設繁榮的直接融資市場，有效反哺科技企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。

（五）實行“新型研發(fā)機構”新模式

目前有一種新機構叫做“新型研發(fā)機構”。首先承辦企業(yè)需要去申請且鎖定一個技術標桿，比如有清華、北大或者國外院校的名人教授，以此認定該新型研發(fā)機構有前景，政府會提供資金和場地。第二步，如果希望獲得更多的資金支持，則項目必須孵化，比如教授的技術專利必須進行孵化且要孵化出一個公司，政府根據(jù)孵化公司的數(shù)量和質量，再給出一部分獎勵。第三步，如果想再獲得獎勵，則需要考慮再生技術或銷售額。

這既要求機構有技術的引進，也要求其能夠成為一個孵化中心，同時還要求機構能夠出資成為一個投資機構。也就是說這種新型研發(fā)機構，既是技術引進者，又是孵化者，也是投資人，還是項目管理的參與者，是一個混合型機構。這樣，既可以提高項目的質量，也可以保障項目的資金來源，對于項目的發(fā)展與政府精準扶持雙創(chuàng)實體政策的開展都大有裨益。

（六）拓寬政策投放渠道，加強資金監(jiān)管力度

當前大數(shù)據(jù)時代，科學技術高速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)媒體傳播渠道各放異彩。政府對接的創(chuàng)業(yè)園與政府政策聯(lián)系相對緊密，其可以加大線下線上宣傳力度，既可以利用沙龍、項目路演等活動加強線下交流，讓創(chuàng)業(yè)者和投資人更加近距離接觸，也可以利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的技術和優(yōu)勢擴充功能，讓更多創(chuàng)業(yè)需求者與投資者了解政府政策的存在與優(yōu)勢，便于申報。

對于政府資金使用方面需要加強項目的審核以及資金使用狀況的審計。政府可以將整個管理過程在線化，不管是云端存儲企業(yè)信息，還是后續(xù)的金額下放與跟進，以及預算、審批等都在線上完成。同時，可以利用區(qū)塊鏈技術加強監(jiān)管力度，保證資金發(fā)放與使用的合理性與公平性。

六、結論

現(xiàn)階段下，科技實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境較以往而言有很大改善，但金融支持與政策支撐方面仍然存在相關不足，中小微科創(chuàng)企業(yè)融資難、融資貴的問題也較為嚴峻。對于初創(chuàng)科技企業(yè)，雖然可供考慮的融資途徑有很多，但結合企業(yè)自身發(fā)展與融資門檻來看，可供執(zhí)行的途徑寥寥無幾。同時，優(yōu)秀項目缺乏、創(chuàng)業(yè)風險高成本大以及政策的泛化與沖突等問題，阻礙了金融支持和科技實體的有效結合，難以實現(xiàn)相輔相成、高速發(fā)展的預期結果。至此，國家不僅需要繼續(xù)加大科創(chuàng)研發(fā)投入，推行相關免責與補貼政策，促使優(yōu)質項目深度發(fā)展，也要積極探索“新型研發(fā)機構”新模式，推動經(jīng)濟體系優(yōu)化升級，從而實現(xiàn)產(chǎn)學研深度融合以及政府、金融機構良性互動。再者，加強金融支持實體的相關法制化建設與資金監(jiān)管力度，營造良好高效的多層次資本市場與貨幣市場。供給端與需求端相輔相成、齊頭并進，我國躋身創(chuàng)新型國家前列指日可待。