尹 嵐

（黑龍江省社會(huì)科學(xué)院，哈爾濱 150016）

一、黑龍江影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資影響的發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）黑龍江中小企業(yè)融資發(fā)展現(xiàn)狀

截至2021年底，黑龍江中小企業(yè)法定貸款余額為2.6 億元，占企業(yè)貸款總額的32.1%。信貸結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。中小企業(yè)貸款最低500 萬(wàn)元的，擔(dān)保貸款、抵押貸款占比分別為12.5%、35.6%和52.0%。中小企業(yè)法人不良貸款利率為3.16%，單戶(hù)認(rèn)購(gòu)率低于5.5%，比上年同期下降0.35%，中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)總量可控。截至2021年底，中小企業(yè)貸款為3.16%。單戶(hù)認(rèn)購(gòu)500 萬(wàn)元總金額的占比5.5%，有限銀行貸款為5.5%，比上年同期下降0.35%，中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

圖1 單戶(hù)授信500 萬(wàn)元以下中小企業(yè)貸款擔(dān)保方式

（二）黑龍江中小企業(yè)融資存在的問(wèn)題

1.融資渠道單一

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，主要融資渠道是內(nèi)部融資，在企業(yè)日常生產(chǎn)以及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程中，會(huì)不斷出現(xiàn)各種不同形式的資本流動(dòng)需要，若未能夠及時(shí)有效進(jìn)行資金管理來(lái)籌措保險(xiǎn)資金，就極有可能會(huì)給保險(xiǎn)企業(yè)以及投資企業(yè)自身造成資金鏈突然斷裂、資金周轉(zhuǎn)困難或者融資受阻情況，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而中小企業(yè)又很難達(dá)到上市所需的金融透明度或凈值，許多情況下難以滿(mǎn)足企業(yè)融資要求；對(duì)于小型企業(yè)而言，進(jìn)入資本市場(chǎng)的融資有很多限制，這不利于中小企業(yè)的發(fā)展。

2.融資困難

以商業(yè)銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)融資的主要來(lái)源之一。雖然政府出臺(tái)了多項(xiàng)促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策，銀行融資約束條件嚴(yán)苛。企業(yè)通過(guò)增加自有現(xiàn)金持有量，才能使企業(yè)經(jīng)營(yíng)延續(xù)，2020 受新冠疫情的影響，市場(chǎng)需求凍結(jié)，出現(xiàn)一批資不抵債的情況，導(dǎo)致商業(yè)信用下滑，銀行等金融機(jī)構(gòu)放貸更加謹(jǐn)慎。

（三）黑龍江中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

黑龍江影子銀行發(fā)展過(guò)程中，一些金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和地方資產(chǎn)交易所也將通過(guò)以批量衍生品和質(zhì)押式回購(gòu)的形式增加杠桿，進(jìn)一步分化，并進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢l(fā)行給合格投資者的普通個(gè)人客戶(hù)轉(zhuǎn)讓和出售。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)有兩個(gè)融資渠道：一個(gè)是內(nèi)部融資，另一個(gè)是外部融資。根據(jù)世界銀行關(guān)于中小企業(yè)融資渠道的調(diào)查報(bào)告，內(nèi)部融資有限，外部融資是企業(yè)不可或缺的融資方式。內(nèi)源性融資占企業(yè)融資總額的55%，而銀行貸款占企業(yè)總?cè)谫Y的約20%?？梢钥闯?，中國(guó)中小企業(yè)的融資渠道相對(duì)單一。其實(shí)際融資效益與預(yù)期之間發(fā)生偏離而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。通常以外部融資風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)形式出現(xiàn)。在黑龍江集成電路芯片企業(yè)領(lǐng)域中，企業(yè)面臨外部融資風(fēng)險(xiǎn)主要原因是受到國(guó)家的宏觀政策調(diào)控的影響，市場(chǎng)飽和程度也會(huì)產(chǎn)生一定的影響；內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)主要是融資者在決策的失誤，如盲目開(kāi)展項(xiàng)目，缺乏可行性的分析、數(shù)據(jù)來(lái)源不明、決策失誤等。在進(jìn)行對(duì)外融資的過(guò)程中，需要管理者以豐富的融資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行融資決策，決策的失誤會(huì)導(dǎo)致投入的項(xiàng)目達(dá)不到預(yù)期，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)影響。（大中小企業(yè)銀行貸款的成本如表1 所示）。

表1 中小企業(yè)銀行信貸成本表

借著貸款利率之名，大企業(yè)的貸款成本也很高，但在實(shí)際操作中，黑龍江中小企業(yè)的貸款成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述綜合成本，使得中小企業(yè)通常處于低融資狀態(tài)。

二、影子銀行對(duì)黑龍江中小企業(yè)融資影響機(jī)理

（一）影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資的影響路徑

1.影響中小企業(yè)融資的有效性

中國(guó)的貨幣政策主要是通過(guò)中央銀行執(zhí)行貨幣供應(yīng)的監(jiān)管，其信貸功能是中央銀行通過(guò)影響貨幣供應(yīng)來(lái)保證貨幣政策的監(jiān)管效應(yīng)。

2.增強(qiáng)貨幣資金的流動(dòng)性

在傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，投資等同于國(guó)民收入的節(jié)省，但它不是現(xiàn)實(shí)的。金融中介機(jī)構(gòu)的重要功能之一是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，在一定程度上會(huì)增加貨幣資金的流動(dòng)性。

3.擴(kuò)大信貸資金的規(guī)模

有效的資源配置會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民有了更多的合法權(quán)益，所以他們會(huì)尋求投資回報(bào)率更高的理財(cái)產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，公共事業(yè)單位為了吸引投資者，影子銀行將推出投資回報(bào)率較高的理財(cái)產(chǎn)品，以滿(mǎn)足有市場(chǎng)需求居民。因此，要根據(jù)閑散投資者的投資需求，提高理財(cái)產(chǎn)品的效率。

（二）影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資的影響方式

1.影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資的影響方式

（1）未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是商業(yè)匯票的一種，或者到期后向銀行貼現(xiàn)申請(qǐng)銀行承兌匯票領(lǐng)取現(xiàn)金。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票發(fā)揮著不可替代的效用，提高賣(mài)方的銷(xiāo)售量和盈利能力，擴(kuò)大銀行承兌匯票的規(guī)模，銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)企業(yè)的促進(jìn)作用卻不利于控制商業(yè)銀行信貸，而且必然會(huì)降低票據(jù)利率，產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

（2）委托貸款。為了避免信用監(jiān)督，銀行通過(guò)信托公司在銀行發(fā)出金融產(chǎn)品，信托公司獲得資金。最后，信托公司向企業(yè)貸款。這些貸款的大多數(shù)目標(biāo)公司都擁有高質(zhì)量的資產(chǎn)，并且是在銀行中具有良好信用額度的長(zhǎng)期客戶(hù)，具有良好的聲譽(yù)。商業(yè)銀行通過(guò)這一商業(yè)模式成功地歸還資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)，從而避免了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，提高了盈利能力。

2.非銀行體系影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資的影響方式

P2P 在線(xiàn)貸款便捷性較高，但是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致資金破損，P2P 平臺(tái)關(guān)閉。為了更好地開(kāi)發(fā)P2P 網(wǎng)絡(luò)貸款，機(jī)構(gòu)通過(guò)引入第三方保證來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，并在P2P 標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)上靈活地調(diào)節(jié)P2P 網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，具有批準(zhǔn)速度快的特點(diǎn)，低貸款閾值和努力面向更長(zhǎng)的尾部小用戶(hù)，使之具有良好的發(fā)展前景，為低信貸的中小企業(yè)提供金融支持，并滿(mǎn)足中小企業(yè)的短期融資特點(diǎn)。

三、影子銀行對(duì)黑龍江中小企業(yè)融資影響的實(shí)證分析

（一）變量說(shuō)明與指標(biāo)數(shù)據(jù)處理

本文主要選取了2015年 3 月-2020年 11 月數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)主要取自Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.解釋變量

大型影子銀行。選取總信托貸款（TL）、總委托貸款增長(zhǎng)率（EL）和不可用銀行承兌匯票（FP）。

中小型影子銀行。小額貸款公司（SL）和P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)，成交額的環(huán)比增長(zhǎng)率為RSL 和RP2P。

2.被解釋變量

中小企業(yè)融資規(guī)模，包括中小企業(yè)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量。

3.控制變量

貨幣供應(yīng)量。本文主要選取M2 的環(huán)比增長(zhǎng)率RM2 作為控制變量。

綜上所述，本文的變量設(shè)置包括三部分：解釋變量、被解釋變量和控制變量（具體匯總?cè)缦卤?所示）。

表2 變量解釋

（二）模型的選擇

根據(jù)上述變量的選擇，具體的模型構(gòu)建如下：

（三）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文主要通過(guò)SPSS 軟件進(jìn)行實(shí)證分析，首先進(jìn)行變量的描述性統(tǒng)計(jì)（具體統(tǒng)計(jì)如表3 所示）。

表3 變量描述性統(tǒng)計(jì)分析

在變量的最小值和最大值之間存在很大差異，平均值與中位數(shù)之間存在較小的差異，這表明信托貸款、委托貸款、銀行金融產(chǎn)品和小額貸款的規(guī)模。公司的增長(zhǎng)范圍從2015年到2020年，但年增長(zhǎng)率相對(duì)穩(wěn)定。

2.指標(biāo)相關(guān)性分析

表4 全因素因素相關(guān)性分析

上述解釋變量之間的相關(guān)性較低，因此回歸模型的建立較為困難，考慮到模型中解釋變量較多，直接建立多元線(xiàn)性回歸模型具有多重性質(zhì)，這會(huì)導(dǎo)致回歸的結(jié)果失真。因此本文采用回歸方法對(duì)解釋變量進(jìn)行篩選，以消除多元因素對(duì)回歸結(jié)果的影響。

3.影子銀行對(duì)中小企業(yè)融資影響的回歸分析

表5 回歸結(jié)果

RTL、REL、RFP 與因變量中小企業(yè)融資規(guī)模在0.01 水平上存在顯著關(guān)系，且呈正向關(guān)系，說(shuō)明RTL、REL、RFP 的增加會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)的融資規(guī)模。

四、研究結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)家面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加，尤其金融危機(jī)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，需要重視，它導(dǎo)致供應(yīng)之間不平衡。需求進(jìn)一步刺激中國(guó)影子銀行的發(fā)展規(guī)模。在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新形勢(shì)下，中國(guó)迫切需要找到新的突破來(lái)完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，而不是專(zhuān)注于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。應(yīng)該更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中協(xié)調(diào)的發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展，從而從定量到定性實(shí)現(xiàn)變革。在這種情況下，中國(guó)的金融市場(chǎng)體系改革尤為重要。近年來(lái)，在黑龍江影子銀行發(fā)展中，委托貸款和銀行理財(cái)產(chǎn)品是兩大類(lèi)。通過(guò)商業(yè)銀行和影子銀行，資本輸出從大企業(yè)到中小企業(yè)。貸款利率的提高增加了中小企業(yè)的融資成本，銀行理財(cái)產(chǎn)品是傳統(tǒng)商業(yè)銀行賺取利潤(rùn)的手段，商業(yè)銀行已經(jīng)將資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)外部化為資產(chǎn)。由于黑龍江中小商業(yè)銀行仍?xún)A向于優(yōu)先發(fā)展大型國(guó)有企業(yè)，導(dǎo)致中小企業(yè)融資規(guī)模非常小。因此，中小企業(yè)借大型影子銀行，緩解融資需求，但增加了融資負(fù)擔(dān)。RTL、REL、RFP 與因變量中小企業(yè)融資規(guī)模在0.01 水平上存在顯著關(guān)系，且呈正向關(guān)系，說(shuō)明RTL、REL、RFP 的增加會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)的融資規(guī)模。信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、小額貸款公司貸、P2P 網(wǎng)貸的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)中小企業(yè)的融資規(guī)模的擴(kuò)大。