袁知柱 侯利娟

(東北大學(xué)，遼寧 沈陽 110169)

一、引言與文獻(xiàn)回顧

自新冠肺炎疫情全球大流行以來，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。面對新情況、新挑戰(zhàn)，以習(xí)近平同志為核心的黨中央審時度勢，根據(jù)我國發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化,做出構(gòu)建新發(fā)展格局的重大決策。形成經(jīng)濟(jì)新發(fā)展格局的核心要求是提高要素資源配置效率。相比于土地、資本、技術(shù)等，勞動力在眾多生產(chǎn)要素中最為活躍，對國家經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營意義重大。然而，隨著我國人口老齡化速度的不斷加快，勞動力數(shù)量持續(xù)下降，勞動力成本快速上升，企業(yè)競爭優(yōu)勢被顯著削弱，“用工難”“用工荒”問題逐步凸顯，一定程度上制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。有研究指出，人力資本存量是企業(yè)塑造核心競爭力的源泉(Hatch et al.,2004)，而增強(qiáng)人力資本存量的重要途徑之一便是進(jìn)行有效的勞動力投資，偏離最優(yōu)水平的勞動力投資會對企業(yè)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的負(fù)面影響(Ghaly et al.,2020)。因此，如何提高企業(yè)的勞動力投資效率成為當(dāng)前實務(wù)界和學(xué)術(shù)界共同關(guān)心的重要問題。

在Jung et al.(2014)利用異常員工變動率實現(xiàn)對勞動力非效率投資的測度后，近年來關(guān)于勞動力投資效率影響因素的研究逐漸增多。學(xué)者們主要基于以下角度展開探討：一是宏觀環(huán)境視角。Kong et al.(2018)考察了政治環(huán)境因素對企業(yè)勞動力投資效率的影響，發(fā)現(xiàn)在政治晉升的驅(qū)動下，地方官員傾向于將促進(jìn)就業(yè)的政治壓力轉(zhuǎn)移給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)超額雇員，勞動力投資效率顯著降低。卜君等(2020)發(fā)現(xiàn)，環(huán)境不確定性會抑制企業(yè)勞動力投資效率，且主要是通過加劇代理問題及限制管理層從外部環(huán)境中獲取和利用決策有用信息的能力實現(xiàn)的。二是公司治理與內(nèi)部控制角度。Habib et al.(2019)、張焰朝等(2020)研究表明，越傾向于選擇進(jìn)攻型戰(zhàn)略的企業(yè)，經(jīng)營環(huán)境越不穩(wěn)定，管理層準(zhǔn)確預(yù)測勞動力投資需求的能力越弱，從而勞動力投資效率越低。李小榮等(2021)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制通過降低代理成本和提高信息透明度減緩了勞動力投資不足。三是信息披露視角。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)報告質(zhì)量(Jung et al.,2014)、會計穩(wěn)健性(Ha et al.,2018)、股價信息含量(Ben-Nasr et al.,2016)等都會對企業(yè)勞動力投資效率產(chǎn)生積極影響。此外，還有研究探討了機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督(Ghaly et al.,2020)、證券分析師跟蹤(陳婧 等,2018)、避稅活動(Taylor et al.,2019)與企業(yè)勞動力投資效率之間的關(guān)系。

會計信息可比性是指不論會計主體的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)相同與否，其所生成的會計信息均能相互對比，反映相似或差異(Barth,2013)。可比性高意味著信息來源廣泛(De Franco et al.,2011)，即信息使用者不再局限于搜集目標(biāo)企業(yè)的信息，還能夠參考競爭者的信息并加以推斷，做出最優(yōu)決策。已有研究證實，會計信息可比性有助于緩解融資約束和代理問題(黃波,2020；雷嘯 等,2021)，而融資約束和代理問題又是影響企業(yè)資本投資和勞動力投資的重要因素(Jung et al.,2014；陳婧 等,2018)。現(xiàn)有文獻(xiàn)集中考察了會計信息可比性對企業(yè)資本投資的影響(Imhof et al.,2017；袁振超 等,2018；袁知柱 等,2020)，對勞動力投資的關(guān)注明顯不足。然而，針對企業(yè)資本投資的一些研究推論并不適用于勞動力投資(Jung et al.,2014；李小榮 等,2021)，原因主要在于：第一，相較于資本投資，勞動力投資具有更大的可變性、流動性和可逆性，這意味著企業(yè)在進(jìn)行投資策略調(diào)整時會優(yōu)先考慮勞動力配置(Pinnuck et al.,2007)，從而導(dǎo)致勞動力調(diào)整成本不斷發(fā)生變動；第二，勞動力投資的收益具有間接性、長期性和不確定性，這意味著企業(yè)在做出勞動力投資決策時需要考慮和權(quán)衡的因素更多且更復(fù)雜；第三，企業(yè)勞動力投資并非單個勞動力投資的簡單加總，其存在不同方向的溢出效應(yīng)(陳婧 等,2018；卜君 等,2020)。因此，有必要系統(tǒng)考察會計信息可比性與勞動力投資效率之間的關(guān)系。

基于上述分析，本文利用2011—2019年我國上市公司數(shù)據(jù)，深入研究了會計信息可比性對企業(yè)勞動力投資效率的影響，并就相關(guān)的作用機(jī)制及異質(zhì)性問題展開了進(jìn)一步探討。較之已有研究，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，相對于資本投資效率，關(guān)于勞動力投資效率的研究成果較為匱乏，并且針對資本投資研究的結(jié)論也不完全適用勞動力投資。本文將勞動力投資效率與企業(yè)會計信息質(zhì)量納入同一框架進(jìn)行考察，一定程度上拓寬了勞動力投資效率影響因素的研究視角。第二，已有文獻(xiàn)著重從資本成本(Imhof et al.,2017)、資本投資效率(袁振超 等,2018；袁知柱 等,2020)、股票估值(Young et al.,2015)等角度探究會計信息可比性的影響，而本文從勞動力投資視角切入發(fā)現(xiàn)會計信息可比性能夠明顯改善企業(yè)資源配置效率，豐富了會計信息可比性經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)。第三，進(jìn)一步揭示了會計信息可比性影響勞動力投資效率的具體路徑，并基于勞動力調(diào)整成本、法治水平及產(chǎn)品市場競爭等內(nèi)外部環(huán)境差異，分析了會計信息可比性作用于勞動力投資效率的效果差異，從而為企業(yè)、外部資本提供者以及監(jiān)管部門提供了重要啟示。

二、理論分析和假設(shè)提出

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，勞動力投資決策對人力資本密集型企業(yè)具有極其重要的意義(Zingales,2000)。一旦勞動力投資偏離最佳水平，即出現(xiàn)非效率勞動力投資(表現(xiàn)為勞動力投資過度或投資不足)，企業(yè)價值和未來業(yè)績將可能受到嚴(yán)重的負(fù)面影響(Merz et al.,2007；Khedmati et al.,2019)。為尋求提升勞動力投資效率的有效對策，現(xiàn)有文獻(xiàn)從宏觀環(huán)境、公司治理與內(nèi)部控制、信息披露等多個角度討論了勞動力投資效率的關(guān)鍵影響因素(Ben-Nasr et al.,2016；Kong et al.,2018；李小榮 等,2021)。在這些影響因素中，會計信息質(zhì)量的關(guān)注度相對較高。Jung et al.(2014)研究了財務(wù)報告質(zhì)量和勞動力投資效率之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)較高的應(yīng)計質(zhì)量可以通過緩解代理沖突及融資約束問題，減少勞動力投資過度和投資不足。Ha et al.(2018)發(fā)現(xiàn)，較高的會計穩(wěn)健性通過減輕管理層和投資者之間的信息不對稱以及提前釋放項目是否盈利的信號，抑制了非效率勞動力投資。

可比性作為會計信息質(zhì)量的重要特征之一，也會影響企業(yè)勞動力投資效率。Imhof et al.(2017)指出，與穩(wěn)健性、可靠性等度量單個企業(yè)內(nèi)部會計信息質(zhì)量(Within-firm Accounting Quality)的指標(biāo)不同，可比性涉及兩個或多個企業(yè)間會計信息的比較，是企業(yè)間會計信息可比程度(Between-firm Measure of Accounting Quality)的度量指標(biāo)。已有研究表明，提升會計信息可比性能夠有效緩解企業(yè)融資約束并減少代理問題(黃波，2020；雷嘯 等，2021)。本研究認(rèn)為，由于融資約束以及代理問題普遍存在于企業(yè)勞動力投資決策過程(Jung et al.,2014；陳婧 等,2018)，會計信息可比性很可能對勞動力投資效率存在重要影響。

一方面，提高會計信息可比性可以緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而改善勞動力投資效率。當(dāng)管理層與投資者之間的信息不對稱程度較為嚴(yán)重時，外部投資者為減少信息劣勢，往往會要求更高的風(fēng)險溢價。顯然，這會提高企業(yè)的資金成本，不利于緩解企業(yè)面臨的融資約束。而提高會計信息可比性有助于解決信息不對稱引發(fā)的逆向選擇問題，進(jìn)而幫助企業(yè)融得更多的外部資金。能否獲得充足的外部資金支持對于企業(yè)的雇傭決策非常重要(黃英偉 等,2015)，原因主要在于穩(wěn)定、便利且低廉的外部資金支持可能會促使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模以提高產(chǎn)能水平，而隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)對勞動力的需求也將逐步增加(邵敏 等,2013)。早期勞動經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)認(rèn)為勞動力支出是一個純粹的變動成本因素，即勞動力增減過程中不會產(chǎn)生額外的固定成本(Dixit,1997)?；谶@一觀點(diǎn)，有研究指出源于信息不對稱的融資市場摩擦與勞動力投資決策無關(guān)，投資機(jī)會是決定勞動力投資的唯一因素，勞動力投資永遠(yuǎn)是高效率的，不存在投資不足和投資過度問題。但實際上，勞動力成本不僅包括以貨幣形式表現(xiàn)的工資和薪金，還包含企業(yè)招聘新員工發(fā)生的招聘、培訓(xùn)和適應(yīng)成本(1)對于部分企業(yè)來說，新員工適應(yīng)企業(yè)的時間可能較長，適應(yīng)成本較高。適應(yīng)成本也被稱為生產(chǎn)率損失成本。，以及解雇員工發(fā)生的賠償成本(2)主要指企業(yè)解雇員工時支付的遣散費(fèi)，以及企業(yè)違約致使被解雇員工采取訴訟方式維權(quán)時所支付的合理費(fèi)用，包括但不限于訴訟費(fèi)、律師費(fèi)。等(Oi,1962；Hamermesh et al.,1996)，這些固定成本的存在表明勞動力投資涉及調(diào)整成本并需要融資，因此勞動力投資效率必然與融資約束密切相關(guān)(Jung et al.,2014)。

高可比性的會計信息能夠為外部投資者或債權(quán)人提供有價值的決策參考。由于管理層與外部資本提供者之間存在信息不對稱(Myers et al.,1984)，處于信息劣勢的外部資本提供者只能根據(jù)市場的平均水平進(jìn)行評估，很容易出現(xiàn)估值偏差。然而，當(dāng)會計信息可比性較高時，外部投資者或債權(quán)人在提供資金前，除了可以參考目標(biāo)企業(yè)披露的信息外，還能夠從同行業(yè)或同規(guī)模企業(yè)處獲取有價值的信息(袁振超 等,2018)，并據(jù)此全面評估目標(biāo)公司的財務(wù)狀況和償債能力，避免產(chǎn)生重大經(jīng)濟(jì)損失?？梢姡岣邥嬓畔⒖杀刃杂兄诮档托畔⒉粚ΨQ，拓寬外部投資者或債權(quán)人的信息獲取渠道，降低信息獲取成本，從而增進(jìn)目標(biāo)公司與投資者或債權(quán)人之間的信任，幫助目標(biāo)公司獲得外部融資。相關(guān)研究也證實，提高會計信息可比性能夠有效緩解融資約束，比如：Kim et al.(2013)發(fā)現(xiàn)，提高會計信息可比性有助于改善企業(yè)信息環(huán)境，進(jìn)而降低融資成本；周麗君(2016)指出，隨著會計信息可比性的提升，非國有上市公司的融資約束狀況有所緩解；張勇(2017)發(fā)現(xiàn)，提高企業(yè)會計信息可比性有利于緩解我國中小微企業(yè)普遍存在的融資難問題。因此，當(dāng)會計信息可比性較高時，企業(yè)能夠更為便利地獲得勞動力投資所需的外部資本，從而顯著改善勞動力投資效率。

另一方面，提高會計信息可比性能夠減少管理層在勞動力投資決策中的代理問題，進(jìn)而改善勞動力投資效率。除融資約束外，代理問題也普遍存在于勞動力市場，并可能導(dǎo)致勞動力投資過度和投資不足。在代理沖突下，追求待遇、權(quán)力和威望等私利的管理層可能會采用雇傭過量勞動力的手段來實現(xiàn)“帝國建造”的目標(biāo)(Chen et al.,2012)。Bertrand et al.(2003)指出，為了避免裁員帶來的麻煩，管理層通常會留任那些表現(xiàn)不佳的員工。Pagano et al.(2005)則發(fā)現(xiàn)，虧損導(dǎo)致的裁員壓力可能促使管理層與勞動力結(jié)盟，具體表現(xiàn)為：一方面，管理層傾向于采用長期勞動合同來降低勞動力被解雇的可能性(導(dǎo)致勞動力投資過度)；另一方面，作為回報，勞動力也會盡力促成企業(yè)續(xù)聘有權(quán)力做出這些決策的管理層。此外，也有研究表明，由于勞動力投資收益的實現(xiàn)時間較長，那些追逐短期盈利目標(biāo)的管理層會盡可能縮減雇傭規(guī)模，進(jìn)而導(dǎo)致勞動力投資不足(Ghaly et al.,2015)。基于管理層權(quán)力假說，鐘寧樺(2012)以我國12個城市1268家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)權(quán)力大的經(jīng)理人員有著強(qiáng)烈的動機(jī)通過削減勞動力工資來增厚短期業(yè)績，但完善的公司治理機(jī)制能夠有效抑制工資削減幅度。

提高會計信息可比性可以降低股東對管理層的監(jiān)督成本(De Franco et al.,2011；張列柯 等,2019)，幫助股東更為準(zhǔn)確地掌握企業(yè)的經(jīng)營、財務(wù)及人員管理狀況等(袁知柱 等,2020)，從而更好地制約管理層做出低效的勞動力投資決策。比如，當(dāng)管理層蓄意隱瞞或模糊披露部分信息時，高可比性可以幫助股東通過參考同行業(yè)企業(yè)披露的信息來推斷目標(biāo)企業(yè)的盈利狀況、研發(fā)投入、產(chǎn)品邊際利潤率或下個生產(chǎn)期間的勞動力雇傭規(guī)模與薪酬方案等是否合理，從而實現(xiàn)更有效的監(jiān)管。此時，管理層雇傭過度勞動力進(jìn)行“帝國建造”、繼續(xù)雇傭虧損部門勞動力或縮減勞動力規(guī)模追求短期盈余目標(biāo)等非效率勞動力雇傭行為更容易被觀測，勞動力投資過度及投資不足行為將得到顯著抑制。此外，會計信息可比性的提高還會增強(qiáng)薪酬契約的有效性(袁振超 等,2018；唐雪松 等,2019)，促使企業(yè)參照同行業(yè)企業(yè)信息選擇更適合自身發(fā)展的管理層薪酬激勵，這有助于緩解代理沖突，約束管理層追求私利的勞動力投資行為，激勵管理層把握有價值的勞動力投資機(jī)會。因此，會計信息可比性通過減少企業(yè)股東和管理層之間的代理問題，抑制了勞動力投資過度和投資不足行為，提升了勞動力投資效率。

然而，高可比性的會計信息也可能給企業(yè)帶來負(fù)面影響，進(jìn)而降低勞動力投資效率。企業(yè)中存在著大量與勞動力投資相關(guān)的專有性信息，當(dāng)會計信息可比性較高時，雖然行業(yè)內(nèi)信息不對稱程度減弱，但由于各企業(yè)間存在相互競爭、相互依存的關(guān)系，披露這些專有性信息可能會泄露企業(yè)的勞動力投資策略，這既不利于企業(yè)控制經(jīng)營成本，也會給競爭對手提供學(xué)習(xí)跟進(jìn)、定標(biāo)比超的機(jī)會，進(jìn)而威脅到自身的競爭地位(Jovanovic,1982；Wagenhofer,1990；梁飛媛,2008；袁知柱 等,2017)。例如，泄露員工薪酬信息會弱化企業(yè)的薪酬激勵效應(yīng)，抑制員工工作積極性，提高用人成本，進(jìn)而降低勞動力投資效率。此外，會計信息可比性還可能對勞動力投資產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)。會計信息可比性越高，意味著外部投資者或債權(quán)人能夠掌握的企業(yè)內(nèi)部信息越多，越容易比較目標(biāo)企業(yè)與同行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營及財務(wù)狀況，這可能會增大企業(yè)的短期業(yè)績競爭壓力，加劇管理層短視行為(江軒宇 等,2017；董竹 等,2021)。勞動力投資屬于人力資本投資，收益實現(xiàn)時間較長，而企業(yè)資源和管理層的精力較為有限，因此有短期經(jīng)營績效壓力(或短期股價上漲壓力)的管理層更可能會縮減雇傭規(guī)模(Ghaly et al.,2015)，轉(zhuǎn)而選擇其他能夠在短期內(nèi)產(chǎn)生高回報的投資項目，以吸引投資者關(guān)注。此時，其他投資對勞動力投資的擠出將導(dǎo)致勞動力投資不足，勞動力投資效率降低。

綜上可知，會計信息可比性對勞動力投資效率的影響存在不確定性。由此，本文提出如下競爭性假設(shè)：

H1a：其他條件不變的情況下，較高的會計信息可比性會提升勞動力投資效率；

H1b：其他條件不變的情況下，較高的會計信息可比性會降低勞動力投資效率。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2019年我國A股上市公司為樣本，并對初始樣本進(jìn)行了以下篩選：剔除金融、保險類樣本企業(yè)；剔除處于異常交易狀態(tài)以及被特殊處理的樣本企業(yè)；出于計算會計信息可比性指標(biāo)的需要，剔除第t期前連續(xù)16個季度股票收益率或季報數(shù)據(jù)缺失的樣本企業(yè)。經(jīng)過上述處理，最終得到9573個企業(yè)年度層面觀測值。此外，為控制異常值的影響，對所有連續(xù)型變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行了Winsorize處理。本文所有數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

(二)變量說明

1.被解釋變量：勞動力投資效率

本文參考Jung et al.(2014)，利用企業(yè)勞動力雇傭人數(shù)年度增長率作為勞動力投資(NET_HIREi,t)的度量指標(biāo)，并在已有文獻(xiàn)(Pinnuck et al.,2007；Jung et al.,2014；孔東民 等,2017)的基礎(chǔ)上，建立如下回歸方程來測度勞動力投資效率：

NET_HIREi,t=β0+β1SALES_GROWTHi,t-1+β2SALES_GROWTHi,t+β3ΔROAi,t+β4ΔROAi,t-1+

β5ROAi,t+β6RETURNi,t+β7SIZE_Ri,t-1+β8QUICKi,t-1+β9ΔQUICKi,t-1+

β10ΔQUICKi,t+β11LEVi,t-1+β12LOSSBIN1i,t-1+β13LOSSBIN2i,t-1+β14LOSSBIN3i,t-1+

β15LOSSBIN4i,t-1+β16LOSSBIN5i,t-1+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(1)

其中：SALES_GROWTH為營業(yè)收入年度增長率；ΔROA為資產(chǎn)凈利率ROA的年度變化值；RETURN為年度股票回報；SIZE_R為市值取自然對數(shù)的百分比排位；QUICK為速動比率；ΔQUICK為速動比率的年度變化值；LEV為資產(chǎn)負(fù)債率；LOSSBIN1～ LOSSBIN5為將ROA從0到-0.025的區(qū)間按長度0.005進(jìn)行劃分后得到的五個虛擬變量，若ROA的區(qū)間范圍是-0.005到0，則LOSSBIN1=1，否則為0，若ROA的區(qū)間范圍是-0.010到-0.005，則LOSSBIN2=1，否則為0，以此類推。此外，方程(1)中還控制了行業(yè)(INDUSTRY)和年份(YEAR)固定效應(yīng)。

對方程(1)進(jìn)行回歸，殘差εi,t的絕對值即為勞動力投資效率，記為AB_NET_HIRE。該指標(biāo)是勞動力投資效率的反向指標(biāo)，AB_NET_HIRE值越高，說明勞動力投資效率越低。

2.核心解釋變量：會計信息可比性

De Franco et al.(2011)率先構(gòu)建了可比性度量模型，本文采用此模型測度企業(yè)層面的會計信息可比性值，具體過程如下：

Earningsi,t=αi+βiReturni,t+εi,t

(2)

其中，Earningsi,t代表會計盈余(季度凈利潤與期初權(quán)益市場價值的比值)，Returni,t代表季度股票收益率。

第二步，根據(jù)式(3)和(4)計算相同經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)(用Returni,t表示)下，公司i和公司j的預(yù)期會計盈余，公式為：

(3)

(4)

第三步，計算會計信息可比性值，公式為：

(5)

其中，COMPACCTi,j,t為公司i和公司j間的會計信息可比性，即二者預(yù)期會計盈余差異的絕對值平均數(shù)的相反數(shù)。顯然，COMPACCTi,j,t值的大小與兩公司間會計信息可比性的強(qiáng)度大小呈正比。

第四步，計算公司i年度層面的會計信息可比性值。首先，計算出同行業(yè)內(nèi)每對公司組合i與j的可比性值；然后，以公司i為基準(zhǔn)，對所有與其配對組合的可比性值進(jìn)行降序排列，COMPMN4為可比性最高的四對公司組合的平均值，COMPIND為所有公司組合的可比性值的中位數(shù)。根據(jù)Cooper et al.(2008)的觀點(diǎn)，投資者可能僅參考行業(yè)內(nèi)可比性最高的4～6個企業(yè)來評估公司會計信息可比性，因此本文同時選用COMPMN4和COMPIND這兩個指標(biāo)來衡量公司年度層面的會計信息可比性。

3.控制變量

除控制年度和行業(yè)啞變量外，本文還借鑒Jung et al.(2014)、Ghaly et al.(2020)、陳婧等(2018)，在回歸模型中納入了以下控制變量：市值賬面比(MTB)、公司規(guī)模(SIZE)、速動比率(QUICK)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、是否發(fā)放股利(DIVDUM)、經(jīng)營性現(xiàn)金流波動率(STD_CFO)、營業(yè)收入波動率(STD_SALES)、固定資產(chǎn)比率(TANGIBLE)、是否經(jīng)營虧損(LOSS)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(INSTI)、勞動力雇傭波動率(STD_NET_HIRE)、勞動力密集度(LABOR_INTENSITY)、非效率資本投資(AB_INVEST_OTHER)。

(三)模型構(gòu)建

為檢驗會計信息可比性能否提高企業(yè)勞動力投資效率(H1a和H1b)，構(gòu)建以下回歸模型：

AB_NET_HIREi,t=β0+β1COMPi,t+β2MTBi,t+β3SIZEi,t+β4QUICKi,t+β5LEVi,t+

β6DIVDUMi,t+β7STD_CFOi,t+β8STD_SALESi,t+β9TANGIBLEi,t+

β10LOSSi,t+β11INSTIi,t+β12STD_NET_HIREi,t+β13LABOR_INTENSITYi,t+

β14AB_INVEST_OTHERi,t+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(6)

其中，COMP為會計信息可比性，具體用COMPMN4和COMPIND來表征。本文重點(diǎn)關(guān)注系數(shù)β1的方向及顯著性。如果β1顯著小于0，則說明會計信息可比性能夠提高勞動力投資效率；如果β1顯著大于0，則說明會計信息可比性會降低勞動力投資效率。

本研究所涉及變量的說明如表1所示。

表1 變量說明

四、實證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從中可見，勞動力投資效率(AB_NET_HIRE)的均值為0.169，標(biāo)準(zhǔn)差為0.285，與Kong et al.(2018)、張焰朝等(2020)的分析結(jié)果基本一致。會計信息可比性(COMPMN4、COMPIND)的均值分別為-0.005、-0.010，均小于各自的中位數(shù)，說明會計信息可比性的分布呈左偏狀態(tài)。市值賬面比(MTB)的均值為3.206(大于1)，表明樣本公司股東權(quán)益的市場價值整體上大于賬面價值。是否發(fā)放股利(DIVDUM)的均值為0.713，表明大多數(shù)上市公司都分配股利。是否經(jīng)營虧損(LOSS)的均值為0.107，表明約10%的上市公司資產(chǎn)回報率小于0，即存在經(jīng)營虧損問題。機(jī)構(gòu)投資者持股比例(INSTI)的均值為0.054，低于Jung et al.(2014)統(tǒng)計的發(fā)達(dá)國家上市公司的機(jī)構(gòu)投資者持股比例的均值0.351。這說明整體來看，我國機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，發(fā)展較不平衡。限于篇幅，其他變量的數(shù)據(jù)特征不再贅述，詳見表2。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

由主要變量間的相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果(3)限于篇幅，相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果未詳細(xì)列示?？芍珻OMPMN4、COMPIND均與AB_NET_HIRE在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明提高會計信息可比性可以改善企業(yè)勞動力投資效率，H1a得到初步驗證。此外，各控制變量間的相關(guān)系數(shù)較小，說明模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

(二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

為檢驗會計信息可比性對企業(yè)勞動力投資效率的影響，對方程(6)進(jìn)行回歸，估計結(jié)果如表3所示。列(1)、(2)的結(jié)果表明：在控制相關(guān)變量的情況下，反映企業(yè)會計信息可比性水平的兩個指標(biāo)COMPMN4、COMPIND均與勞動力投資效率(AB_NET_HIRE)在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明在勞動力投資決策中，會計信息可比性發(fā)揮的正面作用占主導(dǎo)地位，超過了高會計信息可比性帶來的“競爭劣勢成本”和勞動力投資“擠出”效應(yīng)，總體上表現(xiàn)為會計信息可比性顯著提高了勞動力投資效率。由此可知，H1a得到驗證。

表3 會計信息可比性對勞動力投資效率影響的檢驗結(jié)果

(續(xù)表3)

(三)穩(wěn)健性檢驗

1.改變企業(yè)勞動力投資效率的度量方法

為確保研究結(jié)論的可靠性，采用以下四種方法重新測度勞動力投資效率，并依次對方程(6)進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4。第一，考慮到我國上市公司的勞動力投資效率在不同年度和不同行業(yè)間可能存在差異，方程(1)中雖然加入了年度和行業(yè)虛擬變量，但仍不能完全消除其影響，這里去掉方程(1)中的行業(yè)、年度虛擬變量，而后分年度分行業(yè)回歸，重新計算勞動力投資效率，記為AB_NET_HIRE_YI。第二，參考Cella(2020)的做法，利用勞動力雇傭人數(shù)年度增長率(NET_HIRE)的年度行業(yè)中值度量預(yù)期的勞動力投資水平，再將實際值與預(yù)期值差值的絕對值作為勞動力投資效率的衡量指標(biāo)，記為AB_NET_HIRE_M。第三，借鑒Biddle et al.(2009)關(guān)于資本性支出投資效率的計算方法，僅將滯后一期的營業(yè)收入增長率SALES_GROWTH作為方程(1)的解釋變量，而后重新計算殘差絕對值，記為AB_NET_HIRE_SALES。第四，基于勞動力薪酬設(shè)計新的勞動力投資效率測度方法。由于企業(yè)不同層級、不同崗位員工的薪酬差距較大，基于勞動力雇傭人數(shù)構(gòu)建的勞動力投資效率測度方法很難充分反映企業(yè)實際的勞動力薪酬投資情況，從而使得測度結(jié)果存在一定偏誤。為了彌補(bǔ)這一不足，嘗試對該方法加以改進(jìn)，即將方程(1)左邊的被解釋變量勞動力雇傭人數(shù)年度增長率(NET_HIREi,t)替換為勞動力薪酬的年度增長率(NET_LABORCOSTi,t)。其中，勞動力薪酬=企業(yè)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金+(應(yīng)付職工薪酬年末值-應(yīng)付職工薪酬年初值)。為了充分控制薪酬的影響因素，在方程右邊加入滯后一期期末現(xiàn)金余額(CASHi,t-1，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價期末余額與總資產(chǎn)的比值)、現(xiàn)金余額變化額(ΔCASHi,t、ΔCASHi,t-1)。此外，還納入了我國各地區(qū)城鎮(zhèn)就業(yè)人員平均工資的自然對數(shù)(WAGEi,t-1)及其變化額(ΔWAGEi,t、ΔWAGEi,t-1)。改進(jìn)后的回歸模型如下所示：

NET_LABORCOSTi,t=α0+α1SALES_GROWTHi,t-1+α2SALES_GROWTHi,t+α3ROAi,t+

α4ΔROAi,t+α5ΔROAi,t-1+α6RETURNi,t+α7SIZE_Ri,t-1+α8LEVi,t-1+

α9QUICKi,t-1+α10ΔQUICKi,t+α11ΔQUICKi,t-1+α12LOSSBIN1i,t-1+

α13LOSSBIN2i,t-1+α14LOSSBIN3i,t-1+α15LOSSBIN4i,t-1+α16LOSSBIN5i,t-1+

α17CASHi,t-1+α18ΔCASHi,t+α19ΔCASHi,t-1+α20WAGEi,t-1+

α21ΔWAGEi,t+α22ΔWAGEi,t-1+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(7)

對方程(7)進(jìn)行回歸，用殘差εi,t的絕對值來度量勞動力投資效率，記為AB_NET_LABORCOST，其值越大，說明低效率勞動力投資行為越嚴(yán)重。

從表4列(1)～(8)可見，COMPMN4、COMPIND的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)。這說明在替換勞動力投資效率的測量指標(biāo)后，仍能得到會計信息可比性可以顯著提升勞動力投資效率的研究結(jié)論，與前文的回歸結(jié)果保持一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果：改變勞動力投資效率的度量指標(biāo)

2.改變會計信息可比性的度量方法

前文使用的公司層面會計信息可比性指標(biāo)為可比性最高的四對公司組合的平均值COMPMN4和所有公司組合的可比性值的中位數(shù)COMPIND，這里將其分別替換為可比性最高的十對公司組合的平均值COMPMN10和所有公司組合的可比性值的平均值COMPMN。重新對方程(6)進(jìn)行回歸后的結(jié)果見表5，不難發(fā)現(xiàn)，COMPMN10、COMPMN的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，說明提高會計信息可比性能夠有效改善勞動力投資效率。這意味著在替換會計信息可比性的度量指標(biāo)后，實證結(jié)果并未發(fā)生根本性變化，H1a仍然成立。

表5 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果：改變會計信息可比性的度量指標(biāo)

3.排除非勞動力投資的干擾

根據(jù)Jung et al.(2014)的觀點(diǎn)，企業(yè)的勞動力投資很可能與一些其他類別的非勞動力投資相關(guān)，如資本性支出、研發(fā)支出等。因此，會計信息可比性與勞動力投資效率之間的關(guān)系可能受非勞動力投資的干擾。盡管方程(6)中已經(jīng)納入了控制變量非效率資本投資(AB_INVEST_OTHER)，但為了進(jìn)一步排除上述顧慮，仍有必要檢驗資本性支出和研發(fā)支出對前文回歸結(jié)果的影響。針對每種類別的非勞動力投資，根據(jù)其與勞動力雇傭人數(shù)變動率(NET_HIRE)間的關(guān)系，將樣本分為三組進(jìn)行回歸：第一組為正相關(guān)樣本，即企業(yè)同時增加或減少勞動力投資和非勞動力投資，此時勞動力投資受非勞動力投資驅(qū)動的可能性最大；第二組為負(fù)相關(guān)樣本，即企業(yè)在增加(或減少)勞動力投資的同時，減少(或增加)非勞動力投資，此時勞動力投資受非勞動力投資驅(qū)動的可能性較低；第三組為不確定樣本，即非勞動力投資的本年度值與上年度值沒有變化的樣本以及數(shù)據(jù)缺失的樣本。顯然，如果會計信息可比性與勞動力投資效率間的關(guān)系是由非勞動力投資驅(qū)動的，那么表3的檢驗結(jié)果只會在第一組正相關(guān)樣本中成立。

由表6可見，對于資本性支出與研發(fā)支出，會計信息可比性(COMPMN4、COMPIND)的回歸系數(shù)不只在正相關(guān)樣本中顯著為負(fù)，在負(fù)相關(guān)和不確定樣本中依然顯著為負(fù)。這一結(jié)果表明，會計信息可比性與勞動力投資效率間的關(guān)系并非由資本性支出、研發(fā)支出等非勞動力投資所驅(qū)動，本文結(jié)論是可靠的。

表6 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果：排除非勞動力投資的干擾

4.反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題

企業(yè)勞動力投資決策也可能反過來影響會計信息可比性，這是因為上市公司管理層在選擇企業(yè)會計程序或方法方面具有一定的自由裁量權(quán)，為隱藏低效的勞動力投資行為，其可能采用與其他公司不同的會計處理方法，從而導(dǎo)致會計信息可比性降低。根據(jù)伍德里奇(2003)的觀點(diǎn)，聯(lián)立方程模型可以解決反向因果關(guān)系引致的內(nèi)生性問題。為此，建立如下聯(lián)立方程：

(8)

在方程(8)中，當(dāng)COMP為被解釋變量時，參考Lang et al.(2010)、Francis et al.(2014)、孫光國等(2017)、袁知柱等(2017)，選取公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、資產(chǎn)凈利率波動性(STD_ROA，過去3年資產(chǎn)凈利率ROA的標(biāo)準(zhǔn)差)、市值賬面比(MTB)、會計師事務(wù)所性質(zhì)(BIG4，公司年報由國際“四大”審計取值為1，否則為0)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(INSTI)等作為控制變量。表7報告了聯(lián)立方程模型的回歸結(jié)果，從中可見，COMPMN4和COMPIND的回歸系數(shù)仍然顯著為負(fù)，與表3的回歸結(jié)果基本相同。由此可知，反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題并不會對本文研究結(jié)論產(chǎn)生嚴(yán)重干擾。

表7 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果：解決反向因果關(guān)系所致的內(nèi)生性問題

5.遺漏變量偏差及樣本選擇偏差導(dǎo)致的內(nèi)生性問題

除反向因果關(guān)系外，本文同樣可能存在因遺漏變量偏差及樣本選擇偏差所致的內(nèi)生性問題。為緩解遺漏變量偏差引發(fā)的內(nèi)生性問題，采用固定效應(yīng)模型重新回歸。由表8列(1)、(2)可見，COMPMN4、COMPIND與AB_NET_HIRE均在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，即會計信息可比性越高，企業(yè)勞動力投資效率越高，仍然支持H1a。對于樣本選擇偏差問題，采用傾向得分匹配法(PSM)重新檢驗。首先，將會計信息可比性指標(biāo)COMPMN4和COMPIND轉(zhuǎn)換為虛擬變量，若企業(yè)的會計信息可比性高于所有樣本的年度行業(yè)中值，則取值為1，否則為0；其次，借鑒相關(guān)研究(孫光國 等，2017；袁知柱 等，2017)的做法，將市值賬面比(MTB)、公司規(guī)模(SIZE)、會計師事務(wù)所性質(zhì)(BIG4)等作為控制變量，同時還控制了行業(yè)和年度固定效應(yīng)，利用Logit回歸算得每個企業(yè)的會計信息可比性的傾向值，并采用半徑匹配法(半徑為0.05)將會計信息可比性較高的樣本(處理組)和會計信息可比性較低的樣本(控制組)進(jìn)行匹配；最后，使用匹配后的樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8列(3)、(4)所示。不難發(fā)現(xiàn)，會計信息可比性(COMPMN4、COMPIND)的回歸系數(shù)依然在1%水平上顯著為負(fù)。上述檢驗結(jié)果說明，在考慮遺漏變量偏差及樣本選擇偏差導(dǎo)致的內(nèi)生性問題后，研究結(jié)論并未發(fā)生明顯變化。

表8 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果：解決遺漏變量偏差及樣本選擇偏差所致的內(nèi)生性問題

(四)作用機(jī)制檢驗

1.融資約束機(jī)制

參考石璋銘等(2015)的做法，采用Whited et al.(2006)提出的以現(xiàn)金流占總資產(chǎn)比率、股利支付啞變量、長期負(fù)債與資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)的自然對數(shù)、行業(yè)營業(yè)收入增長率和營業(yè)收入增長率六個指標(biāo)作為解釋變量構(gòu)造的WW指數(shù)度量融資約束程度(4)本文還采用Kaplan et al.(1997)構(gòu)建的KZ指數(shù)來衡量融資約束程度，其結(jié)果并沒有明顯改變。限于篇幅，不再詳細(xì)匯報。。借鑒溫忠麟等(2004)的思路，構(gòu)建如下所示的三階段中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ?，考察融資約束機(jī)制是否成立。

AB_NET_HIREi,t=β0+β1COMPi,t+β2MTBi,t+β3SIZEi,t+β4QUICKi,t+β5LEVi,t+

β6DIVDUMi,t+β7STD_CFOi,t+β8STD_SALESi,t+β9TANGIBLEi,t+

β10LOSSi,t+β11INSTIi,t+β12STD_NET_HIREi,t+β13LABOR_INTENSITYi,t+

β14AB_INVEST_OTHERi,t+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(6)

WWi,t=γ0+γ1COMPi,t+γ2MTBi,t+γ3SIZEi,t+γ4LEVi,t+γ5ROAi,t+

γ6INSTIi,t+γ7AGEi,t+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(9)

AB_NET_HIREi,t=μ0+μ1COMPi,t+μ2WWi,t+μ3MTBi,t+μ4SIZEi,t+μ5QUICKi,t+μ6LEVi,t+

μ7DIVDUMi,t+μ8STD_CFOi,t+μ9STD_SALESi,t+μ10TANGIBLEi,t+

μ11LOSSi,t+μ12INSTIi,t+μ13STD_NET_HIREi,t+μ14LABOR_INTENSITYi,t+

μ15AB_INVEST_OTHERi,t+∑INDUSTRY+∑YEAR+εi,t

(10)

方程(6)、(10)中各變量定義參見表1。方程(6)主要用于檢驗會計信息可比性對勞動力投資效率的影響，相關(guān)結(jié)果已列于表3，此處不再贅述。在方程(9)中，參考鄧建平等(2011)、錢明等(2016)，選取市值賬面比(MTB)、公司規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、資產(chǎn)收益率(ROA)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例(INSTI)、上市年限(AGE，企業(yè)從IPO到樣本當(dāng)期的年份數(shù))等作為控制變量。根據(jù)溫忠麟等(2014)的依次檢驗法，如果融資約束的中介效應(yīng)存在，那么方程(6)中的回歸系數(shù)β1、方程(9)中的回歸系數(shù)γ1以及方程(10)中的回歸系數(shù)μ2均應(yīng)顯著。同時，如果方程(10)中的回歸系數(shù)μ1也顯著，則說明存在部分中介效應(yīng)，否則為完全中介效應(yīng)。作用機(jī)制檢驗結(jié)果如表9所示。

表9 作用機(jī)制檢驗結(jié)果

表9列(1)～(4)報告了融資約束機(jī)制的檢驗結(jié)果。其中，列(1)、(3)為會計信息可比性與融資約束關(guān)系的檢驗結(jié)果，從中可見，COMPMN4、COMPIND的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，說明會計信息可比性能夠有效緩解融資約束，這與已有研究(周麗君,2016；黃波,2020；雷嘯 等,2021)的結(jié)論一致。列(2)、(4)為在控制中介變量融資約束的條件下，會計信息可比性與勞動力投資效率之間關(guān)系的檢驗結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)，COMPMN4、COMPIND的回歸系數(shù)仍然在1%水平上顯著為負(fù)，同時融資約束變量WW指數(shù)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明會計信息可比性通過緩解融資約束改善了企業(yè)勞動力投資效率，融資約束在其中發(fā)揮部分中介作用。

2.代理問題機(jī)制

借鑒卜君等(2020)的做法，選取企業(yè)管理費(fèi)用率衡量代理成本(AGENTCOST)。依據(jù)前述融資約束機(jī)制的檢驗?zāi)Ｐ?，將中介變量替換為代理成本，同時參考葉康濤等(2014)，在方程(9)的基礎(chǔ)上增加兩個反映公司治理狀況的控制變量，分別是第一大股東持股比例(TOP1)和獨(dú)立董事比例(ID)。代理問題中介效應(yīng)檢驗結(jié)果見表9列(5)～(8)。列(5)、(7)報告了會計信息可比性與代理成本之間關(guān)系的檢驗結(jié)果，從中可見，COMPMN4、COMPIND的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明提高會計信息可比性有助于減少企業(yè)代理問題，與已有研究(黃波,2020；雷嘯 等,2021)的發(fā)現(xiàn)一致。列(6)、(8)報告了在控制中介變量代理成本的條件下，會計信息可比性與勞動力投資效率之間關(guān)系的檢驗結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)，COMPMN4、COMPIND的回歸系數(shù)仍顯著為負(fù)，同時代理成本(AGENTCOST)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明代理成本在會計信息可比性影響企業(yè)勞動力投資效率的過程中發(fā)揮部分中介作用，代理問題機(jī)制得到證實。

五、進(jìn)一步分析

(一)會計信息可比性對不同表現(xiàn)形式的非效率勞動力投資的影響

前文在討論會計信息可比性對整體勞動力投資效率的影響時并沒有區(qū)分非效率勞動力投資的類型，實際上非效率勞動力投資存在兩種表現(xiàn)形式，即勞動力投資過度和勞動力投資不足(Jung et al.,2014)。勞動力投資過度指勞動力投資的實際水平高于預(yù)期水平，即方程(1)的殘差值大于0(用OVERINVEST表示)；反之，勞動力投資不足指勞動力投資的實際水平低于預(yù)期水平，即方程(1)的殘差值小于0(用UNDERINVEST表示)，為方便討論，對小于0的殘差取絕對值。OVERINVEST和UNDERINVEST值越大，說明勞動力投資過度和投資不足程度越嚴(yán)重，勞動力投資效率越低。進(jìn)一步地，參考Jung et al.(2014)、Ben-Nasr et al.(2016)，依據(jù)方程(1)預(yù)期的企業(yè)雇傭人數(shù)增長率是否為正(即預(yù)期勞動力投資水平是否為正)，將勞動力投資過度分為雇傭過度(OVERHIRE，預(yù)期雇傭人數(shù)增長率為正)和解聘不足(UNDERFIRE，預(yù)期雇傭人數(shù)增長率為負(fù))，將勞動力投資不足分為雇傭不足(UNDERHIRE，預(yù)期雇傭人數(shù)增長率為正)和解聘過度(OVERFIRE，預(yù)期雇傭人數(shù)增長率為負(fù))?；趧趧恿ν顿Y過度、投資不足及四個細(xì)分子樣本，重新對方程(6)進(jìn)行檢驗，結(jié)果見表10(5)使用COMPMN4和COMPIND作為會計信息可比性的度量指標(biāo)，所得結(jié)論基本一致。限于篇幅，僅報告COMPMN4的檢驗結(jié)果。下文同。。

表10列(1)、(4)報告了會計信息可比性與勞動力投資過度、投資不足間關(guān)系的檢驗結(jié)果，從中可見，COMPMN4的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明會計信息可比性能夠有效抑制勞動力投資過度和投資不足。進(jìn)一步地，對于勞動力投資過度組的雇傭過度和解聘不足子樣本，列(2)、(3)的結(jié)果顯示，COMPMN4僅與雇傭過度(OVERHIRE)顯著負(fù)相關(guān)，表明提高會計信息可比性有助于抑制因過度擴(kuò)大雇傭規(guī)模所致的非效率勞動力投資行為。會計信息可比性對解聘不足的影響不顯著，原因可能在于：我國自2008年實施《勞動合同法》以來，新勞動保護(hù)政策提高了企業(yè)解雇成本，增加了減員增效難度，從而削弱了會計信息可比性對解聘不足的影響。對于勞動力投資不足組的雇傭不足和解聘過度子樣本，列(5)、(6)的結(jié)果顯示，COMPMN4的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明提高會計信息可比性能夠同時抑制雇傭不足和解聘過度這兩種類別的勞動力投資不足行為。

表10 會計信息可比性影響不同具體表現(xiàn)形式的非效率勞動力投資的檢驗結(jié)果

(二)勞動力調(diào)整成本對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系的影響

如前所述，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為勞動力增減過程不會產(chǎn)生額外的固定成本，企業(yè)無需為勞動力支出進(jìn)行融資(Dixit,1997)。然而，事實并非如此，企業(yè)在調(diào)整勞動力投資策略時會涉及多項成本，比如招募(代理費(fèi)和廣告費(fèi))、選拔(篩選和面試過程中產(chǎn)生的費(fèi)用)、培訓(xùn)和解雇(遣散費(fèi)和訴訟費(fèi))、停工損失及適應(yīng)成本等(Oi,1962；Hamermesh et al.,1996)。由于勞動力調(diào)整成本的存在，企業(yè)會盡可能保持勞動力雇傭量的相對穩(wěn)定，并努力縮小實際勞動力雇傭量與最優(yōu)雇傭量之間的差距(Dixit,1997)。當(dāng)勞動力調(diào)整成本較高時，偏離最優(yōu)雇傭量會給企業(yè)帶來較大損失，此時股東監(jiān)督管理層勞動力投資行為的動機(jī)更為強(qiáng)烈，會計信息可比性的效用和價值進(jìn)一步增大，其通過緩解代理問題來提升勞動力投資效率的作用將更加顯著。此外，勞動力調(diào)整成本較高，意味著企業(yè)為雇傭勞動力所需融得的資金更多，此時會計信息可比性通過緩解融資約束提升勞動力投資效率的效果也將更為明顯。

已有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高技能勞動力占比越大，勞動力調(diào)整成本越高(Oi,1962；Hamermesh et al.,1996)。因此，借鑒Ghaly et al.(2020)的做法，選用上市公司年報中披露的技術(shù)人員占比衡量勞動力調(diào)整成本(SKILLED)。為考察不同調(diào)整成本下，會計信息可比性對勞動力投資效率的影響是否存在顯著差異，先根據(jù)SKILLED的中位數(shù)將樣本分為勞動力調(diào)整成本高、低兩組，而后分別對方程(6)進(jìn)行回歸。此外，本文還將SKILLED及其與COMPMN4的交乘項(COMPMN4×SKILLED)納入方程(6)進(jìn)行了全樣本回歸。表11報告了勞動力調(diào)整成本對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果。

表11 勞動力調(diào)整成本對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果

由表11列(1)、(2)可見，無論是在高勞動力調(diào)整成本組還是低勞動力調(diào)整成本組，COMPMN4的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明不同勞動力調(diào)整成本下的會計信息可比性都能顯著提升勞動力投資效率；列(3)的回歸結(jié)果顯示，交乘項(COMPMN4×SKILLED)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，且與COMPMN4的回歸系數(shù)符號相同，表明隨著勞動力調(diào)整成本的提高，會計信息可比性對企業(yè)勞動力投資效率的提升效果更加顯著。進(jìn)一步地，將非效率勞動力投資區(qū)分為勞動力投資過度和投資不足展開檢驗。其中，列(4)～(6)的被解釋變量為勞動力投資過度(OVERINVEST)，列(7)～(9)的被解釋變量為勞動力投資不足(UNDERINVEST)。由列(4)、(5)可知，高勞動力調(diào)整成本組中COMPMN4的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，而低勞動力調(diào)整成本組中COMPMN4的回歸系數(shù)則不顯著，說明當(dāng)勞動力調(diào)整成本較低時，會計信息可比性對勞動力投資過度沒有顯著影響；列(6)中，交乘項(COMPMN4×SKILLED)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，支持分組檢驗結(jié)果。列(7)、(8)的回歸結(jié)果顯示，無論是在高勞動力調(diào)整成本組還是低勞動力調(diào)整成本組，COMPMN4的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明不同調(diào)整成本下的會計信息可比性均能有效緩解勞動力投資不足行為；由列(9)可知，交乘項(COMPMN4×SKILLED)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，且與會計信息可比性(COMPMN4)的回歸系數(shù)符號一致，說明隨著勞動力調(diào)整成本的提高，會計信息可比性與勞動力投資不足的負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)。

(三)法治水平對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系的影響

我國不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較不均衡，人們的法治觀念和法律意識也不盡相同，因此法治水平及法律有效執(zhí)行程度存在一定程度的地域差異。那么，法治水平不同是否會對會計信息可比性與勞動力投資效率間的關(guān)系產(chǎn)生異質(zhì)性影響？一方面，企業(yè)所在地區(qū)的法治水平較高，意味著企業(yè)違規(guī)成本較高，經(jīng)理人市場相對健全，公司治理機(jī)制能更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，管理層和股東間的代理問題更少；并且，加強(qiáng)法治建設(shè)也有助于提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量與透明度，降低外部投資者與企業(yè)間的信息不對稱程度，從而增強(qiáng)企業(yè)融資能力(萬良勇,2013)。此外，法治水平較高的地區(qū)投資者保護(hù)力度和企業(yè)守法程度更強(qiáng)(La Porta et al.,1998)，企業(yè)金融契約執(zhí)行效率更高，這有助于強(qiáng)化投資者提供資本的意愿，更有效地緩解企業(yè)面臨的融資約束。因此，當(dāng)企業(yè)所處地區(qū)法治水平較高時，會計信息可比性的增量效應(yīng)減小，對勞動力投資過度和投資不足行為的抑制效果減弱。另一方面，我國從2008年起正式實施的《勞動合同法》旨在限制企業(yè)不正當(dāng)用工行為，強(qiáng)化勞動保護(hù)力度(孔東民 等，2020)。而《勞動合同法》能否真正實現(xiàn)勞動保護(hù)的效果，關(guān)鍵取決于各地區(qū)是否具有良好的法治水平。當(dāng)?shù)貐^(qū)法治水平較高時，《勞動合同法》能夠得到更有效的執(zhí)行，勞動保護(hù)力度更強(qiáng)，企業(yè)根據(jù)自身狀況自由調(diào)整勞動力投資(減員增效)的難度更大，因此會計信息可比性抑制勞動力投資過度行為的作用一定程度被削弱。

參考褚劍等(2020)，采用王小魯?shù)?2019)構(gòu)建的我國各地區(qū)市場化指數(shù)中的分項指數(shù)“維護(hù)市場的法治環(huán)境”得分衡量法治水平(LAW)，LAW值越大，代表地區(qū)法治水平越高。為考察不同法治水平下，會計信息可比性對勞動力投資效率的影響是否存在顯著差異，先根據(jù)法治水平(LAW)的中位數(shù)，將樣本劃分為法治水平高、低兩組，而后分別對方程(6)進(jìn)行回歸。此外，本文也將LAW及其與COMPMN4的交乘項(COMPMN4×LAW)引入方程(6)進(jìn)行了全樣本回歸。表12報告了法治水平對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果。

由表12列(1)、(2)可知，無論是在高法治水平還是低法治水平組，COMPMN4的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，表明在不同法治水平下，會計信息可比性都可以顯著提升勞動力投資效率；列(3)中，交乘項(COMPMN4×LAW)的回歸系數(shù)顯著為正，且與會計信息可比性(COMPMN4)的回歸系數(shù)符號相反，說明隨著企業(yè)所在地區(qū)法治水平的提高，會計信息可比性提升勞動力投資效率的作用逐步減弱，這意味著法治水平起到了一定程度的替代作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這種替代作用同樣存在于勞動力投資過度和投資不足樣本，如列(6)和列(9)中交乘項(COMPMN4×LAW)的回歸系數(shù)均顯著為正，表明隨著法治水平的提高，會計信息可比性與勞動力投資過度、投資不足的負(fù)相關(guān)性均顯著減弱。

表12 法治水平對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果

(四)產(chǎn)品市場競爭對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系的影響

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，產(chǎn)品市場競爭對資源配置效率的影響日益受到重視。劉曉華等(2016)指出，作為外生影響因素的產(chǎn)品市場競爭具有治理功能，可以緩解信息不對稱、降低代理沖突，進(jìn)而提高投資效率。那么，在當(dāng)前我國市場競爭機(jī)制不盡完善的背景下，企業(yè)所處競爭環(huán)境的不同是否會對會計信息可比性與勞動力投資效率間的關(guān)系產(chǎn)生差異化影響？當(dāng)企業(yè)面臨的產(chǎn)品市場競爭較為激烈時，一方面，競爭的清算威脅能夠強(qiáng)化大股東的監(jiān)管動機(jī)，減輕代理問題(陳信元 等,2014)，并通過經(jīng)理人市場的聲譽(yù)機(jī)制和解雇威脅約束管理層構(gòu)建“商業(yè)帝國”的自利行為，此時產(chǎn)品市場競爭作為一種外部治理機(jī)制，發(fā)揮著強(qiáng)大的治理作用，能夠更加明顯地弱化會計信息可比性對勞動力投資過度的抑制效應(yīng)。另一方面，激烈的產(chǎn)品市場競爭使得企業(yè)的利潤空間被壓縮，創(chuàng)造現(xiàn)金流能力減弱，盈利水平下降，這可能會被外界解讀為企業(yè)償債能力下降的信號，進(jìn)而導(dǎo)致融資難度加大。此時，會計信息可比性通過緩解融資約束減少勞動力投資不足的作用增強(qiáng)。并且，在產(chǎn)品市場競爭較為激烈的環(huán)境下，競爭者能夠獲取的信息更為充足，同時管理層也會自愿披露更多的經(jīng)營信息(Verrecchia et al.,2006；Li,2010)，且各企業(yè)間披露的經(jīng)營信息相關(guān)性更高(王紅建 等,2015)。此時，外部投資者或債權(quán)人對具有辨別作用的會計信息可比性的決策依賴度增加，原因在于：當(dāng)會計信息可比性較高時，他們能夠?qū)π袠I(yè)內(nèi)企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營或勞動力需求等狀況進(jìn)行更加充分的比較、甄別和論證，進(jìn)而遴選出更具價值的投資機(jī)會。因此，隨著產(chǎn)品市場競爭程度的提高，會計信息可比性緩解勞動力投資不足的效果逐步增強(qiáng)。

陳信元等(2014)認(rèn)為市場結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)仍傾向于外生，因此利用傳統(tǒng)的HHI指數(shù)衡量產(chǎn)品市場競爭程度(COMPETITION)簡單且有效。為了研究的方便，COMPETITION用某行業(yè)各公司收入占行業(yè)總收入的平方和的相反數(shù)表示(即HHI指數(shù)的相反數(shù))，其值越大，代表產(chǎn)品市場競爭越激烈。為考察不同程度的產(chǎn)品市場競爭下，會計信息可比性對勞動力投資效率的影響是否存在顯著差異，先根據(jù)COMPETITION的中位數(shù)將樣本分為產(chǎn)品市場競爭程度高、低兩組，而后分別對方程(6)進(jìn)行回歸。與前述處理方法類似，本文還將COMPETITION及其與COMPMN4的交乘項(COMPMN4×COMPETITION)納入方程(6)進(jìn)行了全樣本回歸。表13報告了產(chǎn)品市場競爭對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果。

表13 產(chǎn)品市場競爭對會計信息可比性與勞動力投資效率間關(guān)系影響的檢驗結(jié)果

由表13列(1)、(2)可知，無論是在高產(chǎn)品市場競爭還是低產(chǎn)品市場競爭組，COMPMN4的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明在不同程度的產(chǎn)品市場競爭下，會計信息可比性都可以顯著提升勞動力投資效率；然而，在列(3)中，交乘項(COMPMN4×COMPETITION)的回歸系數(shù)并不顯著。進(jìn)一步地，針對勞動力投資過度和投資不足樣本進(jìn)行檢驗，結(jié)果分別見列(4)～(6)和列(7)～(9)。由列(4)可知，在高產(chǎn)品市場競爭組，COMPMN4的回歸系數(shù)不顯著；列(5)的結(jié)果顯示，在低產(chǎn)品市場競爭組，COMPMN4的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)。這說明只有在低產(chǎn)品市場競爭環(huán)境中，會計信息可比性才會對勞動力投資過度行為產(chǎn)生顯著抑制作用。列(6)中，交乘項(COMPMN4×COMPETITION)的回歸系數(shù)顯著為正，支持產(chǎn)品市場競爭與會計信息可比性在抑制勞動力投資過度行為上存在替代關(guān)系的結(jié)論。由列(7)、(8)可知，無論是在高產(chǎn)品市場競爭組還是低產(chǎn)品市場競爭組，COMPMN4的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，表明不同產(chǎn)品市場競爭程度下的會計信息可比性均能有效緩解勞動力投資不足。列(9)的結(jié)果顯示，交乘項(COMPMN4×COMPETITION)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，且與會計信息可比性的回歸系數(shù)符號一致，支持產(chǎn)品市場競爭與會計信息可比性在緩解勞動力投資不足行為上存在互補(bǔ)關(guān)系的結(jié)論。

六、結(jié)論與啟示

本文選取2011—2019年我國A股上市公司為樣本，深入研究了會計信息可比性對企業(yè)勞動力投資效率的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，提高會計信息可比性能夠顯著改善企業(yè)勞動力投資效率，具體表現(xiàn)為抑制勞動力投資過度(雇傭過度)和緩解勞動力投資不足(包括雇傭不足和解聘過度)。作用機(jī)制檢驗結(jié)果表明，緩解融資約束和減少代理問題是會計信息可比性改善勞動力投資效率的主要路徑。進(jìn)一步分析表明，對于勞動力調(diào)整成本較高、處于法治水平較低地區(qū)的企業(yè)，會計信息可比性對勞動力投資效率的提升作用更明顯；但在不同的產(chǎn)品市場競爭程度下，會計信息可比性對勞動力投資效率的影響效果并無顯著差異，這是因為在抑制勞動力投資過度、緩解勞動力投資不足兩種非效率勞動力投資行為中，產(chǎn)品市場競爭與會計信息可比性分別呈現(xiàn)出替代關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。

本文研究結(jié)論為企業(yè)、外部資本提供者以及監(jiān)管部門等提供了重要啟示。第一，企業(yè)要嚴(yán)格按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行會計業(yè)務(wù)處理，努力增強(qiáng)會計信息可比性，更好地發(fā)揮會計信息可比性對勞動力投資效率的提升作用。由于會計信息可比性對勞動力投資效率的改善作用因企業(yè)的勞動力調(diào)整成本、所處地區(qū)法治水平以及產(chǎn)品市場競爭程度的不同而表現(xiàn)出明顯差異，企業(yè)要在合理評估外部環(huán)境狀況和自身發(fā)展特征的基礎(chǔ)上，建立健全制度規(guī)范，以實現(xiàn)資源的合理配置和利用。第二，外部資本提供者在投資決策過程中除了要高度重視會計信息的可靠性、相關(guān)性等質(zhì)量特征外，還應(yīng)加強(qiáng)對會計信息可比性的關(guān)注和運(yùn)用。第三，政府部門應(yīng)進(jìn)一步完善監(jiān)管制度，加大對會計信息虛假披露的懲處力度，提高企業(yè)違法成本，減小企業(yè)自由操縱會計信息的空間，促進(jìn)會計信息質(zhì)量不斷提升。