朱澤鋼 王虎 宗慶瑩

引言

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但中小企業(yè)面臨的融資約束問題一直是困擾我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題，也是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要話題之一。隨著數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的不斷融合，金融服務(wù)理念不斷深化，金融服務(wù)形態(tài)也隨之發(fā)生了根本變化，形成了包括互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技和數(shù)字金融等概念為主體的新型金融資源配置方式。這種金融資源配置方式的改變?cè)谝欢ǔ潭壬匣菁傲酥行∑髽I(yè)，改善了傳統(tǒng)金融模式下中小企業(yè)的弱勢(shì)地位，降低了融資需求端與融資供給端的信息不對(duì)稱程度。

數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)的融合，會(huì)迸發(fā)出巨大的乘數(shù)效應(yīng)，在提升效率、降低成本的同時(shí)，會(huì)放大傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，而且由于其發(fā)展速度較快等因素，有可能會(huì)產(chǎn)生監(jiān)管制度跟不上數(shù)字金融更新速度等情況，產(chǎn)生部分監(jiān)管空白的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在承認(rèn)數(shù)字金融的創(chuàng)新貢獻(xiàn)的同時(shí)，還應(yīng)該關(guān)注數(shù)字金融的伴生風(fēng)險(xiǎn)等。2016年G20杭州峰會(huì)中通過的《G20數(shù)字普惠金融高級(jí)原則》強(qiáng)調(diào)數(shù)字金融在服務(wù)我國包容性增長的同時(shí)，相關(guān)方更應(yīng)注重平衡數(shù)字金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，避免讓風(fēng)險(xiǎn)成為數(shù)字金融發(fā)展的掣肘。

自2017年習(xí)近平主席提出“建設(shè)普惠金融體系”的目標(biāo)后，近年來我國數(shù)字金融發(fā)展呈“井噴”之勢(shì)。2020年發(fā)布的《中國金融科技運(yùn)行報(bào)告》中顯示，2020年我國金融科技產(chǎn)業(yè)數(shù)量超過20萬家，產(chǎn)業(yè)營收規(guī)模達(dá)到19704.7億元。但是，像螞蟻金服等負(fù)面事件也時(shí)有發(fā)生，其發(fā)生的原因有監(jiān)管制度落后、原有風(fēng)險(xiǎn)被放大等。找出并度量數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)源固然重要，但更需要解決的問題是這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給中小企業(yè)融資帶來什么不利影響，厘清數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)控制金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融安全具有十分重要的意義?，F(xiàn)有研究存在許多問題：一是目前相關(guān)研究都只是從不同方面解釋了數(shù)字金融如何破解中小企業(yè)的融資困境問題，即數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)融資的正面影響。二是雖然有部分學(xué)者能夠辯證地看待金融創(chuàng)新，從部分角度闡述數(shù)字金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但仍缺乏系統(tǒng)性的研究。三是關(guān)于數(shù)字金融環(huán)境下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的因素以及作用機(jī)理還尚未明確?；诖?，本文運(yùn)用扎根理論研究方法并參考現(xiàn)有學(xué)者研究，構(gòu)建數(shù)字環(huán)境下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及作用機(jī)理，以期豐富現(xiàn)有理論。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者們眾說紛紜，數(shù)字技術(shù)是推動(dòng)金融模式創(chuàng)新的主要驅(qū)動(dòng)力，但是數(shù)字技術(shù)在促進(jìn)金融創(chuàng)新的同時(shí)，也為金融模式埋下了隱患。

具體而言，圍繞數(shù)字金融所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在多個(gè)方面：第一，準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)。宣瀟然（2018）認(rèn)為，在數(shù)字金融發(fā)展初期由于行業(yè)準(zhǔn)入門檻設(shè)置過低，導(dǎo)致數(shù)字金融行業(yè)的“野蠻生長”，企業(yè)良莠不齊，并且缺乏有效的管理手段，這也就導(dǎo)致了行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定。第二，信用風(fēng)險(xiǎn)。張韶峰（2017）認(rèn)為，征信信息的缺失制約了數(shù)字金融平臺(tái)企業(yè)的發(fā)展，除此之外，數(shù)字技術(shù)的出現(xiàn)改變了原來傳統(tǒng)金融模式下資金供給端與需求端“面對(duì)面”的交流方式，這些原因加劇了融資雙方的信息不對(duì)稱程度，使得原有的信用風(fēng)險(xiǎn)增加。第三，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。Ciborra（2013）認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展推動(dòng)行業(yè)迭代，會(huì)對(duì)技術(shù)人員提出更高的要求，如果技術(shù)人員專業(yè)能力適應(yīng)性較差而無法跟上行業(yè)更新速度，會(huì)帶來一系列的麻煩。第四，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。周全和韓賀洋（2020）的相關(guān)研究表明，目前我國數(shù)字金融發(fā)展正處于初期階段，數(shù)字金融的合規(guī)性成本過高，并且數(shù)字金融的服務(wù)群體多具有“長尾”特征，從而導(dǎo)致了數(shù)字金融的監(jiān)管不到位以及監(jiān)管空白。第五，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。胡麗珠等（2020）認(rèn)為，作為數(shù)字金融的服務(wù)群體，中小企業(yè)具有資產(chǎn)規(guī)模小、盲從性強(qiáng)等特點(diǎn)，再加上中小企業(yè)主大多金融素質(zhì)較低，這也就增加了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

此外，部分學(xué)者針對(duì)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)類型并結(jié)合當(dāng)前環(huán)境以及數(shù)字技術(shù)特征，分析了數(shù)字金融的機(jī)制成因。蒲甘霖（2021）認(rèn)為，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施是影響當(dāng)前數(shù)字金融運(yùn)行機(jī)制的關(guān)鍵因素，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施則是數(shù)字金融發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的支持，數(shù)字金融相當(dāng)于“無本之木、無源之水”。蔡莉（2019）等學(xué)者在原有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)一步歸納總結(jié)了數(shù)字技術(shù)的特征，具體包括可溝通性、可擴(kuò)展性、可追溯性以及可供應(yīng)性，如表1所示。數(shù)字金融的出現(xiàn)本質(zhì)是由技術(shù)變革引發(fā)的產(chǎn)業(yè)革命，目前尚處于探索時(shí)期，充斥著不確定性。關(guān)爽（2021）認(rèn)為，數(shù)字技術(shù)是創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)并存的產(chǎn)物，辯證性地看待數(shù)字技術(shù)，在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)數(shù)字技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)防控。

表1 數(shù)字技術(shù)特征

由上可知，數(shù)字金融與中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)得知，現(xiàn)有研究多從單一角度研究?jī)烧咧g的關(guān)系，并且缺乏較為規(guī)范的質(zhì)性研究，因此有必要對(duì)該問題進(jìn)行深入探討，以期揭開兩者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，為我國數(shù)字金融的發(fā)展以及中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防控提供借鑒參考。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法選擇

數(shù)字金融作為新興事物，是發(fā)展中小企業(yè)的重要手段之一，其穩(wěn)定發(fā)展對(duì)健全我國金融體系產(chǎn)生重要影響。在提出數(shù)字金融這一概念時(shí)，一定程度上賦予了其社會(huì)公益的屬性，也就是數(shù)字金融的普惠性特征。如果能夠利用好數(shù)字金融的普惠性為中小企業(yè)提供長久優(yōu)質(zhì)服務(wù)，將會(huì)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用；反之，其有可能會(huì)破壞我國現(xiàn)有的市場(chǎng)穩(wěn)定。但是現(xiàn)有文獻(xiàn)缺乏數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的理論模型，而扎根理論能夠通過解釋收集到的數(shù)據(jù)資料事實(shí)，進(jìn)行層層概括歸納并分析數(shù)據(jù)之間的邏輯關(guān)聯(lián)性，形成最終的理論模型，因此本研究適合采用扎根理論研究方法。扎根理論能夠在結(jié)合真實(shí)數(shù)據(jù)資料的情況下，形成較為科學(xué)的理論模型，并經(jīng)過研究者不斷理論驗(yàn)證，從而獲得可靠的結(jié)論。

（二）數(shù)據(jù)收集

扎根理論的數(shù)據(jù)收集方式是以研究問題為指導(dǎo)的，強(qiáng)調(diào)研究問題的“自然涌現(xiàn)”原則，以現(xiàn)有資料為基礎(chǔ)發(fā)現(xiàn)內(nèi)在邏輯的過程。扎根理論的數(shù)據(jù)來源包括但不限于二手?jǐn)?shù)據(jù)、半結(jié)構(gòu)化訪談和文本分析等單獨(dú)或多元資料。首先，本文遴選京東金融、蘇寧金融、小米金融、螞蟻金服、工商銀行、光大銀行以及微眾銀行7個(gè)案例樣本，這些案例企業(yè)媒體關(guān)注程度較高，便于進(jìn)行資料收集。其次，為了拓展研究視角，還借助了相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜业难哉?，這些言論站在第三方的角度，具有一定客觀性、權(quán)威性。除此之外，筆者還收集了部分有過數(shù)字金融貸款經(jīng)歷的中小企業(yè)主的口述資料，以此了解中小企業(yè)主的親身感受，同時(shí)檢索以“數(shù)字金融”“中小企業(yè)”以及“風(fēng)險(xiǎn)”等關(guān)鍵詞的新聞報(bào)道以及相關(guān)文獻(xiàn)，以期從較為全面和豐富的資料中獲取一般規(guī)律結(jié)論。通過上述收集方式共收集到9萬余字的原始資料，用于后續(xù)的編碼過程。

三、范疇提煉與模型建構(gòu)

（一）開放式編碼

開放式編碼是對(duì)原始訪談資料逐字逐句進(jìn)行編碼、標(biāo)簽和登錄，從收集到的原始資料中提煉出初始概念，形成范疇的過程。同時(shí)，將研究對(duì)象的一些獨(dú)特詞語作為一種原生代碼，原生代碼有助于編碼時(shí)保留研究對(duì)象自己的觀點(diǎn)和行動(dòng)的意義。在開放式編碼過程中，為保證研究的嚴(yán)謹(jǐn)性，對(duì)數(shù)據(jù)中可能識(shí)別的任何理論保持開放性，并且個(gè)人觀點(diǎn)應(yīng)基于所收集到的數(shù)據(jù)。本研究開放式編碼遵循以下3個(gè)步驟：首先，以京東金融、蘇寧金融、小米金融、螞蟻金服、工商銀行、光大銀行以及微眾銀行7個(gè)案例文本為基本數(shù)據(jù)庫，結(jié)合內(nèi)容分析法與語言情境，逐句逐段摘錄出能反映數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的詞句并進(jìn)行標(biāo)識(shí)；其次，對(duì)標(biāo)識(shí)的詞句提煉出初步概念；最后，將凝練出的初始概念做進(jìn)一步壓縮形成初始范疇。經(jīng)過開放式編碼過程，一共得到350余條原始語句及相應(yīng)初始概念，由于提煉出的概念存在交叉重復(fù)的情況，本文對(duì)上述原始語句的概念化進(jìn)行再次判別，對(duì)重復(fù)出現(xiàn)的概念進(jìn)行頻次標(biāo)注，并剔除無效、相關(guān)性較低的重復(fù)信息，最終獲得53個(gè)初始概念和20個(gè)初始范疇。限于篇幅，本文只選取最能有效展現(xiàn)初始概念的原始資料語句，如表2所示。

表2 開放式編碼部分示例

（二）主軸編碼

主軸編碼的目的是將開放式編碼過程形成的初始范疇做進(jìn)一步歸類，并找出不同類屬之間的潛在邏輯關(guān)系。主軸編碼將不同類屬與從類屬聯(lián)系起來，使得從類屬的屬性和維度具體化，重新排列初始編碼中分裂的數(shù)據(jù)，使生成的分析產(chǎn)生連貫性。在主軸編碼過程中，本文形成數(shù)字技術(shù)特征、宏觀環(huán)境、中小企業(yè)特征、模式及機(jī)制、突發(fā)事件、中小企業(yè)主特征以及政府監(jiān)管水平7個(gè)主范疇。開放性編碼得到的概念與范疇彼此之間都是獨(dú)立的，而范疇之間關(guān)系的建立是得出結(jié)論的必要前提。

（三）選擇性編碼與模型構(gòu)建

選擇性編碼則是通過描述現(xiàn)象的故事線，梳理和發(fā)現(xiàn)核心范疇，并在核心范疇與其他范疇之間建立系統(tǒng)聯(lián)系，通過資料與正在成型的理論互動(dòng)并進(jìn)行不斷討論，進(jìn)一步把握各個(gè)范疇及其相互關(guān)系，從而得出結(jié)論。本文核心范疇是數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及作用傳導(dǎo)路徑，根據(jù)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑邏輯線，圍繞核心范疇衍生出數(shù)字技術(shù)特征、宏觀環(huán)境、中小企業(yè)特征、模式及機(jī)制、突發(fā)事件、中小企業(yè)主特征以及政府監(jiān)管水平7個(gè)主范疇，并生成“數(shù)字技術(shù)特征→模式及機(jī)制→中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)”的主線結(jié)構(gòu)。其中，數(shù)字技術(shù)特征是中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)形成的前定變量或者說是外部誘導(dǎo)因素，數(shù)字技術(shù)特征賦予了數(shù)字金融獨(dú)特的服務(wù)模式及運(yùn)行機(jī)制，并與中小企業(yè)特征形成“外＋內(nèi)”的作用結(jié)構(gòu)共同影響中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，在這一過程中，宏觀環(huán)境、政府監(jiān)管水平、突發(fā)事件以及中小企業(yè)主特征是作為調(diào)節(jié)變量通過改變作用強(qiáng)度或方向從而增強(qiáng)或抑制中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素及作用機(jī)制模型如圖1所示。

圖1 數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)作用機(jī)制模型

（四）理論飽和度檢驗(yàn)

在上述案例編碼及分析的基礎(chǔ)上，利用剩余的270條資料進(jìn)行理論飽和度檢驗(yàn)。在經(jīng)過重復(fù)性編碼過程后，基于該核心范疇這些新的資料沒有得出新的范疇能夠影響作用機(jī)制，主范疇也沒有出現(xiàn)新的從類屬。因此，本文所構(gòu)建的數(shù)字金融環(huán)境下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及作用機(jī)理是飽和的。

四、模型闡釋

綜上所述，在數(shù)字金融環(huán)境下，中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要包括兩部分：內(nèi)部因素及外部因素。以此為基礎(chǔ)凝練出的主范疇：數(shù)字技術(shù)特征、宏觀環(huán)境、中小企業(yè)特征、模式及機(jī)制、突發(fā)事件、中小企業(yè)主特征以及政府監(jiān)管水平。下面將主要闡述上述7個(gè)主范疇與數(shù)字金融環(huán)境下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素之間的關(guān)系。

（一）“數(shù)字技術(shù)特征——模式及機(jī)制”作用路徑

1.“數(shù)字技術(shù)特征——模式及機(jī)制”的作用機(jī)理。數(shù)字技術(shù)特征是模式及機(jī)制的因變量，也是外部誘導(dǎo)因素，對(duì)模式及機(jī)制的形成有著決定性作用。數(shù)字技術(shù)特征體現(xiàn)在數(shù)字金融方面的有可供應(yīng)性、可溝通性、可擴(kuò)展性及可追溯性?？晒?yīng)性為數(shù)字技術(shù)在金融行業(yè)的運(yùn)用提供可能，賦予金融行業(yè)可塑造屬性，為金融服務(wù)行業(yè)提供行動(dòng)潛力，正如木材可以為使用者提供變?yōu)榧垙埖目赡堋？蓽贤ㄐ詾橹行∑髽I(yè)融資過程中的申請(qǐng)機(jī)制提供了可能性，由線上的方式取代傳統(tǒng)線下申請(qǐng)方式，提高工作效率的同時(shí)也為融資需求者提供了便捷。除此之外，中小企業(yè)數(shù)量較多，在傳統(tǒng)金融模式下業(yè)務(wù)處理效率較低，數(shù)字技術(shù)的可擴(kuò)展性通過降低成本、提升速度的方式增強(qiáng)性能，從而達(dá)到增強(qiáng)金融服務(wù)服務(wù)效率的目的?？勺匪菪詾閿?shù)字金融提供了基礎(chǔ)安全保障，用于記憶和存儲(chǔ)業(yè)務(wù)過程中的信息記錄，以便日后找尋以及數(shù)據(jù)丟失后的復(fù)原。數(shù)字技術(shù)在加快金融行業(yè)革命的同時(shí)，也加速了中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。譬如P2P模式的出現(xiàn)就是一個(gè)典型的例子，P2P的正面影響不可否認(rèn)，但是由于征信體系的原因，該模式目前還無法適應(yīng)我國的金融市場(chǎng)。

2.“數(shù)字技術(shù)特征——模式及機(jī)制”的調(diào)節(jié)效應(yīng)與作用機(jī)理。宏觀環(huán)境是“數(shù)字技術(shù)特征——模式及機(jī)制”作用方向的調(diào)節(jié)變量，它通過影響該作用的強(qiáng)度進(jìn)而產(chǎn)生影響，雖然我國的數(shù)字金融發(fā)展水平在國際上處于領(lǐng)先水平，但是我國數(shù)字金融仍處于初級(jí)發(fā)展階段，基于此，我國堅(jiān)持金融開放的原則，并采取較為寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入政策，為數(shù)字金融市場(chǎng)注入活力，促進(jìn)數(shù)字金融的發(fā)展。首先，數(shù)字技術(shù)與金融行業(yè)的融合離不開數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的支持，數(shù)字技術(shù)與金融行業(yè)的融合取決于金融行業(yè)與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的融合程度，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施為數(shù)字金融的獨(dú)特運(yùn)行機(jī)制提供有力保障。如“要想保證數(shù)字金融平臺(tái)運(yùn)行機(jī)制穩(wěn)定運(yùn)行以及促進(jìn)資金良性循環(huán)，就離不開企業(yè)及個(gè)人征信基礎(chǔ)設(shè)施等信息數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的支持”。其次，數(shù)字金融的發(fā)展很大程度上取決于技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字金融的發(fā)展主要得益于創(chuàng)新后的技術(shù)?！按笾且圃莆铩币约皡^(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，改變了人們?cè)瓉淼恼J(rèn)知，甚至一些原來的運(yùn)行機(jī)制也發(fā)生了很大變化。如“我們甚至可以足不出戶，通過手機(jī)等渠道就可以獲得銀行的貸款，這為我們節(jié)省了很多時(shí)間”。數(shù)字金融行業(yè)規(guī)范對(duì)于數(shù)字金融服務(wù)模式及運(yùn)行機(jī)制的形成具有重要影響，行業(yè)規(guī)范程度越高，服務(wù)模式及運(yùn)行機(jī)制將會(huì)更加穩(wěn)定。如隨著《交易后處理技術(shù)規(guī)范》《交易后處理業(yè)務(wù)規(guī)范》《銀行間市場(chǎng)軟件構(gòu)件測(cè)評(píng)規(guī)范》《銀行間市場(chǎng)軟件構(gòu)件規(guī)范》等金融行業(yè)規(guī)范文件的出臺(tái)，數(shù)字金融的服務(wù)質(zhì)量將會(huì)進(jìn)一步提高。

（二）“中小企業(yè)特征＋模式及機(jī)制——中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)”的作用路徑

1.“中小企業(yè)特征＋模式及機(jī)制——中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)”的作用機(jī)理。中小企業(yè)特征與模式及機(jī)制是導(dǎo)致中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的決定因素。根據(jù)帕累托分布曲線，中小企業(yè)作為“長尾群體”，其最主要特征便是數(shù)量多、規(guī)模小且信用記錄難以獲取，這也就直接導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)需投入更多的精力與成本，金融機(jī)構(gòu)可能為了保持收益而對(duì)該部分客戶采取提高利率等不利于融資的措施，從而加劇了中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。除中小企業(yè)特征內(nèi)部因素以外，模式及機(jī)制是導(dǎo)致中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的外部因素。數(shù)字金融市場(chǎng)由于寬松的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件使得目前市場(chǎng)狀況魚龍混雜、良莠不齊，再加上不完善的監(jiān)管體制，給中小企業(yè)融資帶來諸多不便。比如當(dāng)我們看到不同平臺(tái)提出不同的貸款條件時(shí)，難免會(huì)讓我們眼花繚亂，一時(shí)間難以做出選擇。除此之外，雖然數(shù)字金融的運(yùn)行機(jī)制在數(shù)字技術(shù)的支持下在便捷性、效率以及覆蓋面等方面有了質(zhì)的提高，但是對(duì)中小企業(yè)融資來講，會(huì)存在部分隱患并帶來風(fēng)險(xiǎn)。如“在申請(qǐng)過程當(dāng)中，我們省去了客戶奔走的麻煩，采用線上填寫申請(qǐng)信息以及提供材料的方式來為顧客信用評(píng)級(jí)”。金融的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，在中小企業(yè)融資過程中，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來講就是根據(jù)客戶綜合信息對(duì)客戶進(jìn)行信用評(píng)級(jí)以期得到較為合理的資本報(bào)酬率，但是線上的申請(qǐng)流程取代了“面對(duì)面”的交流方式，這又加大了信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)程度，資金供給方對(duì)資金需求方的信息獲取方式變得單一化，從而導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)不當(dāng)。

2.“中小企業(yè)特征＋模式及機(jī)制——中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)”的調(diào)節(jié)效應(yīng)及作用機(jī)理。中小企業(yè)主特征、突發(fā)事件以及政府監(jiān)管水平是影響“中小企業(yè)特征＋模式及機(jī)制——中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)”作用的調(diào)節(jié)變量。首先，中小企業(yè)主特征主要是以主觀因素干預(yù)中小企業(yè)的決策行為，其中包括融資行為。其次，突發(fā)情節(jié)和合作關(guān)系分別從不同方向?qū)υ摍C(jī)制起到促進(jìn)或抑制作用。金融穩(wěn)定除了靠融資行為主體維持以外，更離不開政府管理，特別是風(fēng)險(xiǎn)管理。在發(fā)展初期階段，市場(chǎng)尚未建立有效的風(fēng)控體系，此時(shí)政府是該行業(yè)的主要監(jiān)管主體，因此中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)很大程度取決于政府的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

突發(fā)事件調(diào)節(jié)效應(yīng)：一般來說，中小企業(yè)由于規(guī)模、資金等原因，其抵抗突發(fā)情況能力較差，所以當(dāng)突發(fā)事件來臨時(shí)，往往會(huì)帶來較為沉重的打擊。主要影響中小企業(yè)融資的突發(fā)事件包括：突發(fā)情節(jié)與合作關(guān)系。隨著近幾年供應(yīng)鏈金融一詞的出現(xiàn)，供應(yīng)鏈合作關(guān)系顯得尤為重要，平臺(tái)在采集中小企業(yè)征信記錄時(shí)，會(huì)考慮到中小企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系，通過上下游之間的各類往來信息對(duì)該企業(yè)做進(jìn)一步判斷，所以供應(yīng)鏈關(guān)系緊張將會(huì)直接導(dǎo)致該企業(yè)授信評(píng)級(jí)下降。沖擊事件包括各類自然災(zāi)害等不可抗力事件，沖擊事件具有無法預(yù)知的特性，會(huì)直接影響到企業(yè)的日常經(jīng)營計(jì)劃。如在這次疫情中，眾多中小企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)原因，無法償還銀行及平臺(tái)的融資欠款，導(dǎo)致無法進(jìn)行后續(xù)融資，雖然國家針對(duì)該情況調(diào)整了稅費(fèi)政策，但是對(duì)日常經(jīng)營資金來講還是杯水車薪。

中小企業(yè)主特征調(diào)節(jié)效應(yīng)：中小企業(yè)主特征由性格特征、專業(yè)素養(yǎng)、精神品質(zhì)和適應(yīng)能力四個(gè)初始范疇構(gòu)成，中小企業(yè)主特征往往能夠影響到企業(yè)主個(gè)人決策行為，進(jìn)而埋下不可逆轉(zhuǎn)的隱患。從行為心理學(xué)角度看，在融資過程中，很容易受到企業(yè)主性格特征的影響，比如有些企業(yè)主性格比較激進(jìn)，平時(shí)的投資趨向都是一些風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，這樣很有可能會(huì)導(dǎo)致我們的貸款收不回來。此外，就目前我國情況來講，中小企業(yè)主的金融素養(yǎng)普遍偏低，極易造成專業(yè)知識(shí)上的信息不對(duì)稱，進(jìn)而導(dǎo)致中小企業(yè)主的錯(cuò)誤“逆向選擇”。如中小企業(yè)融資具有短、頻、快的特點(diǎn)，中小企業(yè)主在融資過程中往往看重短期利益，考慮貸款可得性，從而選擇一些不正規(guī)的平臺(tái)貸款。中小企業(yè)主的精神品質(zhì)尤其是誠信品質(zhì)對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)有著極強(qiáng)的抑制作用。隨著供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)往往會(huì)將中小企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的往來交易記錄以及交付及時(shí)率作為信用評(píng)級(jí)的重要指標(biāo)，這些正是誠信品質(zhì)的一個(gè)書面體現(xiàn)，如大部分中小企業(yè)主在平時(shí)會(huì)關(guān)注自己的征信記錄狀況，因?yàn)橐坏┥狭死腺嚸麊?，就?huì)關(guān)乎企業(yè)未來的融資，關(guān)系到企業(yè)未來的經(jīng)營。

政府監(jiān)管水平調(diào)節(jié)效應(yīng)：政府監(jiān)管水平屬于中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部調(diào)節(jié)因素，政府監(jiān)管主要通過規(guī)范行業(yè)或雙方關(guān)系進(jìn)而降低中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。政府監(jiān)管水平主要體現(xiàn)在分析能力、整合能力和創(chuàng)新能力三個(gè)方面。監(jiān)管隨著“沙盒機(jī)制”推出，“沙盒機(jī)制”的主旨就是通過規(guī)范數(shù)字金融平臺(tái)來保護(hù)金融消費(fèi)者，當(dāng)平臺(tái)要推出新的服務(wù)或業(yè)務(wù)時(shí)，由當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門進(jìn)行事前風(fēng)險(xiǎn)分析及監(jiān)測(cè)，增強(qiáng)服務(wù)或者業(yè)務(wù)容錯(cuò)率，這便是政府監(jiān)管分析能力的一個(gè)表征。除此之外，政府的監(jiān)管水平還體現(xiàn)在數(shù)據(jù)整合能力方面，中小企業(yè)的信用記錄的缺失或難以獲取導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)較低，所以在傳統(tǒng)金融模式下會(huì)出現(xiàn)中小企業(yè)“融資貴、融資難”的問題，而究其根本就是信貸雙方之間信息不對(duì)稱。隨著政府合作共享模式的推出，政府與商業(yè)銀行或平臺(tái)之間形成資源互補(bǔ)，這種高效的信息共享模式，在提高金融服務(wù)效率的同時(shí)，也推動(dòng)了政府、平臺(tái)以及中小企業(yè)形成三方協(xié)作監(jiān)管機(jī)制。當(dāng)前，數(shù)字金融已是大勢(shì)所趨，數(shù)字金融的逐步發(fā)展，勢(shì)必會(huì)對(duì)行業(yè)監(jiān)管提出更高的要求。政府監(jiān)管創(chuàng)新能力便是監(jiān)管水平提高的直接驅(qū)動(dòng)力，如新興市場(chǎng)繁榮與政府監(jiān)管息息相關(guān)，隨著市場(chǎng)的逐步發(fā)展，政府監(jiān)管將與市場(chǎng)發(fā)展齊頭并進(jìn)，繼續(xù)為市場(chǎng)穩(wěn)定保駕護(hù)航，政府要做的首要任務(wù)就是創(chuàng)新監(jiān)管。

結(jié)論

本文基于7個(gè)數(shù)字金融平臺(tái)商的案例資料進(jìn)行扎根理論探索，構(gòu)建數(shù)字金融環(huán)境下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素及作用機(jī)制模型，其中數(shù)字技術(shù)特征、宏觀環(huán)境、中小企業(yè)特征、模式及機(jī)制、突發(fā)事件、中小企業(yè)主特征以及政府監(jiān)管水平等主范疇在中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)作用機(jī)制中起到重要影響作用。從機(jī)制角度出發(fā)，數(shù)字技術(shù)特征是前置因素，也是外部誘導(dǎo)因素，數(shù)字技術(shù)特征賦予了數(shù)字金融獨(dú)特的運(yùn)行機(jī)制，同時(shí)也加速了中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的形成和傳導(dǎo)，宏觀環(huán)境是加速數(shù)字技術(shù)與金融行業(yè)融合的外部調(diào)節(jié)因素，是加速數(shù)字金融服務(wù)模式及運(yùn)行機(jī)制形成的“催化劑”。除了外部作用路徑，中小企業(yè)特征也是導(dǎo)致中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，突發(fā)情節(jié)與合作關(guān)系同為不可控因素，通過改變作用機(jī)制節(jié)奏進(jìn)而加快中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。政府作為數(shù)字金融的主要監(jiān)管主體，本著維護(hù)市場(chǎng)公平的原則，真正維護(hù)中小企業(yè)的權(quán)益，幫助中小企業(yè)克服困難。

由于學(xué)者們大多是從數(shù)字金融紓解中小企業(yè)融資困境的角度去研究問題，鮮有文獻(xiàn)去分析兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，所以本文初步構(gòu)建了關(guān)于數(shù)字金融下中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素作用機(jī)制模型，進(jìn)一步明晰了數(shù)字金融與中小企業(yè)融資兩者之間的關(guān)系，更為數(shù)字金融的風(fēng)險(xiǎn)防范以及未來發(fā)展提供借鑒。但是本文仍屬于探索性研究，還存在如下一些不足：一是本文在選取案例樣本時(shí)，存在一定選擇偏好，未能保證樣本覆蓋深度，例如關(guān)于運(yùn)營商類數(shù)字金融的案例資料收集較少。二是隨著我國數(shù)字化的發(fā)展，我國社會(huì)將迎來重大轉(zhuǎn)型，屆時(shí)必然會(huì)產(chǎn)生重大時(shí)空差異，未來需要進(jìn)一步研究數(shù)字金融與中小企業(yè)融資之間的關(guān)系，以便為中小企業(yè)以及數(shù)字金融的穩(wěn)定發(fā)展提供參考。