濰坊科技學院 張桂麗 楊琴花

乳制品在我國雖然不是一種必需的生活消費品，但是隨著我國人口增長結(jié)構(gòu)的變化、飲食結(jié)構(gòu)變化、消費者的多種需求，我國乳制品的需求持續(xù)增長，所以乳制品市場存在巨大的發(fā)展?jié)摿Α氖氯橹破飞a(chǎn)制造的公司來說，如何保持長遠健康發(fā)展，其資本管理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化就變得非常重要。

1 資本結(jié)構(gòu)理論

1.1 資本結(jié)構(gòu)概念

資本結(jié)構(gòu)也稱為融資結(jié)構(gòu)，反映的是企業(yè)債務與股權(quán)資本的構(gòu)成及比例關(guān)系，是企業(yè)在一定時期內(nèi)形成資本組合的結(jié)果。企業(yè)一定經(jīng)營時期的流動資本可以細分為持有債務流動資本和持有股權(quán)流動資本，也可以細分為短期流動資本和長期流動資本，是衡量企業(yè)財務狀況不可或缺的重要指標。

1.2 資本結(jié)構(gòu)主要衡量指標

1.2.1 資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是指負債總額和資產(chǎn)總額的比例。

1.2.2 長期負債比率

長期負債比率是指企業(yè)非流動負債債務和資產(chǎn)總額的比率。

2 Y公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

2.1 Y公司的經(jīng)營狀況

本文通過Y公司的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、成長性、盈利能力、現(xiàn)金流量、償債能力、營運能力等方面數(shù)據(jù)反映Y公司2013—2019年的經(jīng)營狀況。

根據(jù)表1Y公司2015—2019年的經(jīng)營現(xiàn)狀指標數(shù)據(jù)，通過Y公司的資產(chǎn)負債率和流動比率數(shù)據(jù)，來分析其償債能力。由表中數(shù)據(jù)可以看出，資產(chǎn)負債率相對較高，說明其長期償債能力較弱，因為流動比率保持在1.5～2.0才是合理的，說明Y公司的資金變現(xiàn)能力不理想，短期償債能力也較差。最后通過分析Y公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率，來分析Y公司的營運能力，營運能力由2015年的0.49降到2019年的0.36，雖然在2016年有所回升，但總體還是呈現(xiàn)下降趨勢，說明資產(chǎn)流動速度較慢，償債能力不強。

表1 Y公司經(jīng)營狀況主要財務數(shù)據(jù)

2.2 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

資本結(jié)構(gòu)采用企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率和長期負債比率進行分析，產(chǎn)權(quán)比率就是負債總額和所有者權(quán)益總額的比值，是用來評估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理的一種標志，反映投資者對債權(quán)人的保障程度（見表2）。

表2 產(chǎn)權(quán)比率

根據(jù)表2可知，Y公司的產(chǎn)權(quán)比率在2013—2016年連續(xù)下降，在2015—2018年低于1，在2017年之后產(chǎn)權(quán)比率又呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，說明Y公司的產(chǎn)權(quán)比率是不穩(wěn)定的，反映了該公司的財務結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。資產(chǎn)負債率波動較大，并且資產(chǎn)負債率相對較高， 2013年已經(jīng)接近60%，在2016年以后又開始逐年上升，可能致使Y公司在現(xiàn)金流不充足時，資金鏈容易斷裂，資產(chǎn)負債率在過高的情況下，也會影響Y公司的融資成本。而Y公司的負債結(jié)構(gòu)，2014—2017年長期負債比率逐年下降，表明Y公司負債的資本化程度低，長期償債壓力較小。在2017年之后長期負債比率持續(xù)上升，在2019年達到12.32%，相比2018年上升8%，說明公司的財務結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。

2.3 同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)情況比較分析

為了對Y公司的資本結(jié)構(gòu)進行全面分析，本文選取了與Y公司同業(yè)的23家上市企業(yè)2014—2019年的數(shù)據(jù)進行比較分析。

2.3.1 產(chǎn)權(quán)比率比較

通過Y公司與同行業(yè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率進行比較發(fā)現(xiàn)，Y公司的產(chǎn)權(quán)比率一直高于同行業(yè)平均水平，變化波動較大，可能會影響Y公司財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，從而導致Y公司的負債過多，長期償債能力減弱(見表3)。

表3 產(chǎn)權(quán)比率

2.3.2 負債結(jié)構(gòu)比較

負債結(jié)構(gòu)主要選用資產(chǎn)負債率、長期負債比率、流動比率來進行對比分析，具體如表4所示。

表4 負債項目比較

根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出，Y公司的資產(chǎn)負債率均高于同行業(yè)的平均水平，尤其是2014年。通過分析長期負債比率，可看出Y公司的長期負債比率波動較大，并且Y公司的長期負債比率總體上高于同行業(yè)平均水平。通過Y公司的流動比率可以看出，Y公司的流動比率在2014—2016年和2018—2019年均低于1，一直低于同行業(yè)平均水平，說明Y公司的資金回籠較慢，資金鏈有斷裂的風險，因而對Y公司短期償債能力弱有了合理的證明。

3 Y公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀存在的問題及優(yōu)化措施

3.1 資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀存在的問題

3.1.1 負債規(guī)模高，結(jié)構(gòu)不合理

Y公司負債結(jié)構(gòu)中負債過多的問題較為突出，2019年以前，流動負債比例是逐年增長的，占比接近90%，2019年以后負債比重開始下降。資產(chǎn)負債率常年處在50%左右，遠遠高于國內(nèi)同行業(yè)的平均水平，并且企業(yè)流動資產(chǎn)負債率的比重相對較高，隨時可能面臨造成企業(yè)現(xiàn)金流動力短缺的巨大風險，這就會產(chǎn)生短期還款壓力過大的風險，資金鏈一旦出現(xiàn)斷裂，公司就可能陷入債務危機。

3.1.2 營運資本不足

營運資本，就是流動資產(chǎn)和流動負債的差額。該差額可以直接投入流動資產(chǎn)，前文通過對Y公司負債結(jié)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)流動負債仍占負債總額的一大半，相對應Y公司的營運資本數(shù)額就會下降，投入流動資產(chǎn)的金額就會減少，對企業(yè)營運能力會造成沖擊。

3.2 Y公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

3.2.1 優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)

由分析可知，Y公司的債務結(jié)構(gòu)存在一些問題，短期負債的比重過高，并且流動性不高，而該公司許多債務都來自銀行借款，且長期債務較低，針對優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)提出以下方案。

(1)適度增加長期借款

目前，Y公司的資產(chǎn)負債率高于50%，如果繼續(xù)增加負債就會導致Y公司陷入財務危機，所以我們需要考慮降低公司的負債規(guī)模，吸收投資。在降低負債總額的情況下，調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，減少短期負債比重，減少公司的短期償債風險。增加長期借款可以減少公司短期償債壓力，跟短期借款相比，籌資速度較快，還有長期借款具有財務杠桿的作用，可以用來投資回報率較高的資產(chǎn)項目，從而提高資金的回報率，穩(wěn)定公司現(xiàn)有的財務結(jié)構(gòu)。

(2)更好利用商業(yè)信用

提高公司的商業(yè)信用，可以更好地調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，保持好上下游之間的良好商業(yè)關(guān)系，增加彼此間的信用支持，相對應的消費者會增加對企業(yè)的信任，從而增加公司應收賬款比例，這樣公司將會擁有更多現(xiàn)金流，也會增加公司的周轉(zhuǎn)資金，從而改善公司的負債結(jié)構(gòu)。

3.2.2 改善經(jīng)營戰(zhàn)略，提高盈利能力

公司要進行自我發(fā)展，進行改革創(chuàng)新，選擇合適的經(jīng)營戰(zhàn)略，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)融入其中，這樣可以在公司業(yè)務的發(fā)展過程中提高自身的盈利能力，更好地優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的盈利能力在下降，只有提高資金使用率，提高公司收益，增加資本積累，才有能力抵抗危機。另外，要提升產(chǎn)品的研發(fā)水平，促進資源使用更加合理化。

3.2.3 提高資金使用率

根據(jù)前文分析，Y公司的資金周轉(zhuǎn)率不穩(wěn)定，隨時面臨周轉(zhuǎn)不開的困境，Y公司應收賬款周轉(zhuǎn)率保持在20%左右，是低于平均水平的。所以，要提高資金周轉(zhuǎn)率，加快資金周轉(zhuǎn)速度，及時掌握資金流的動向，使公司的資金保持在一個較好的狀態(tài)，確保公司資金及時回收。

4 結(jié)語

本文選擇Y公司作為樣本公司，通過一些數(shù)據(jù)和同行業(yè)平均水平的比較，發(fā)現(xiàn)該公司存在著企業(yè)負債規(guī)模高、負債結(jié)構(gòu)不合理、營運資本不足等問題，說明Y公司需要進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。首先針對一些問題的成因進行了分析，總結(jié)出應對措施，找出最適合該公司的資本結(jié)構(gòu)。通過分析得出結(jié)論：每個公司企業(yè)的長遠發(fā)展離不開合理的資本結(jié)構(gòu)，因為資本結(jié)構(gòu)影響著整個企業(yè)的財務和運營，只有選擇適合公司自身發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，才能規(guī)避風險，實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，增強盈利能力，進行更好的融資。