歐陽(yáng)越秀 上海師范大學(xué)商學(xué)院

一、引言

保險(xiǎn)公司是公眾利益相關(guān)度極高的特殊經(jīng)營(yíng)主體，公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性直接關(guān)系到投保人和被保險(xiǎn)人的合同權(quán)益、股東的投資利益，甚至影響到保險(xiǎn)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用是否有效發(fā)揮。

2016年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始正式實(shí)施“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系”（C-ROSS，簡(jiǎn)稱“償二代”），這標(biāo)志著在以歐盟為代表的SolvencyⅡ即歐盟新的償付資本監(jiān)管體系和以美國(guó)為代表的RBC（“RiskBased Capital”，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本法）體系之外，面對(duì)新興市場(chǎng)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理體系建立起來(lái)了。償二代的正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管由過(guò)去的規(guī)模導(dǎo)向過(guò)渡到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，這將促進(jìn)保險(xiǎn)公司更加合理地經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，從“綜合成本觀”向“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整ROE觀”轉(zhuǎn)換。

從公布的SARMRA評(píng)估結(jié)果來(lái)看，中國(guó)保險(xiǎn)公司2017年平均分為75.45分，最低分和最高分的分差縮小到32.85；IRR（內(nèi)含收益率）計(jì)算結(jié)果顯示，絕大部分公司的評(píng)級(jí)為A類(lèi)和B類(lèi)，風(fēng)險(xiǎn)較高的C類(lèi)、D類(lèi)公司分別有3家，數(shù)量?jī)H占全部公司的2%。各保險(xiǎn)主體紛紛建立風(fēng)險(xiǎn)管理基本框架并完善了各類(lèi)制度，多數(shù)保險(xiǎn)公司任命了CRO，并建立了獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)。

在此基礎(chǔ)上，2017年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《償二代二期工程建設(shè)方案》，計(jì)劃用三年時(shí)間，通過(guò)完善監(jiān)管規(guī)則、健全運(yùn)行機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管合作，推動(dòng)償二代的全面升級(jí)，并于2020年7月開(kāi)始了新一輪的量化測(cè)試。從三支柱監(jiān)管職能看，償付能力、市場(chǎng)行為和公司治理相輔相成，各有側(cè)重，無(wú)論是公司規(guī)模還是業(yè)務(wù)特色，不同類(lèi)型的公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)也必然有差異。本文將以財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司歷史數(shù)據(jù)為例，采用聚類(lèi)分析方法研究保險(xiǎn)主體的償付能力差異化管理問(wèn)題，力求提出有價(jià)值的建議。

二、文獻(xiàn)綜述

保險(xiǎn)公司如何依據(jù)自己的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策、風(fēng)險(xiǎn)管理決策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何制定規(guī)則進(jìn)行償付能力監(jiān)管，相關(guān)研究一直是學(xué)術(shù)界重點(diǎn)關(guān)注的課題。

上世紀(jì)60年代，荷蘭Campagne教授首先使用來(lái)自歐洲國(guó)家的數(shù)據(jù)，對(duì)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的費(fèi)用數(shù)據(jù)進(jìn)行合理假設(shè)，研究賠付率的波動(dòng)結(jié)合破產(chǎn)概率對(duì)公司綜合成本的影響，選定自留保費(fèi)的百分比作為償付能力最低資本要求。后續(xù)，歐洲國(guó)家逐步發(fā)展SolvencyⅡ體系，北美逐步發(fā)展RBC體系，并不斷優(yōu)化完善。無(wú)論何種償付能力體系，其總體目標(biāo)和原則都是探討如何更好地進(jìn)行差異化風(fēng)險(xiǎn)資本管理，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分合理體現(xiàn)公司差異性。

國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究也有多種不同的側(cè)面，高洪忠等的最低資本研究從《保險(xiǎn)法》出發(fā)，研究最低資本的評(píng)估公式，進(jìn)行費(fèi)用率和賠付率的波動(dòng)性綜合分析，在如何反映風(fēng)險(xiǎn)的差異問(wèn)題、實(shí)際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)經(jīng)驗(yàn)問(wèn)題和公司風(fēng)險(xiǎn)管理水平的影響問(wèn)題等三個(gè)方面作出了諸多闡述。陳迪紅在第一代償付能力體系下研究?jī)敻赌芰︻~度，選取人保財(cái)險(xiǎn)等多家公司的實(shí)際數(shù)據(jù)，得到財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的償付能力嚴(yán)重不足的結(jié)論，并提出了改進(jìn)方向。

在最新的償二代二期工程的研究中，趙宇龍結(jié)合當(dāng)前保險(xiǎn)監(jiān)管實(shí)踐的突出問(wèn)題，提出資產(chǎn)穿透式管理的重要性，對(duì)監(jiān)管框架和設(shè)計(jì)原則、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和流程等進(jìn)行實(shí)證分析，論證了監(jiān)管穿透與市場(chǎng)穿透的辯證關(guān)系。王宜可和王佰茹研究差異化監(jiān)管，討論償二代下保險(xiǎn)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)評(píng)級(jí)的差異化監(jiān)管，對(duì)不同類(lèi)別公司在所屬類(lèi)別中進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，試圖給出避免經(jīng)營(yíng)同質(zhì)化的建議。

事實(shí)上，分類(lèi)監(jiān)管的問(wèn)題由來(lái)已久，在不同領(lǐng)域如何差異化地對(duì)經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)行分類(lèi)，是非常具有挑戰(zhàn)性的課題。在償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域，如何根據(jù)自身異質(zhì)性進(jìn)行差異化管理以適應(yīng)分類(lèi)監(jiān)管，類(lèi)似的課題研究還不夠深入。保險(xiǎn)公司如何分類(lèi)管理自己的償付能力更多基于主觀判斷，相關(guān)的量化和實(shí)證研究成果不多。因此，本文的研究聚焦于根據(jù)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)和核算的周期性，利用時(shí)間序列截面數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)聚類(lèi)分析，提出一些償付能力風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)化管理的有益建議，這也是本文的主要研究目的。

三、數(shù)據(jù)、方法與步驟

（一）數(shù)據(jù)

償付能力風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)監(jiān)管主要選取償付能力充足率、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本要求、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求、信用風(fēng)險(xiǎn)資本要求和風(fēng)險(xiǎn)聚合等指標(biāo)作為變量。

Sov_Ratio為償付能力充足率，四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資本要求比率為

其中，i=1,2,3,4，分別代表保險(xiǎn)、市場(chǎng)、信用和聚合這四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)；Req_Capi代表償二代二期規(guī)則下第i類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資本要求；Tot_Req_Cap代表償二代二期工程聚合風(fēng)險(xiǎn)后的總資本要求。

償二代二期工程的新規(guī)則下需要進(jìn)行數(shù)據(jù)模擬測(cè)算，其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)包含不同險(xiǎn)種的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及再保險(xiǎn)、資金運(yùn)用等相關(guān)數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均可以通過(guò)公開(kāi)信息披露內(nèi)容進(jìn)行整理獲得。本文面板數(shù)據(jù)以2010年為起點(diǎn)。在公司樣本的選取方面，重點(diǎn)考慮了公司的股權(quán)變更以及兼并收購(gòu)等實(shí)質(zhì)性影響公司控制權(quán)、業(yè)務(wù)類(lèi)型的因素，對(duì)相應(yīng)的研究樣本做了剔除處理。另外，依據(jù)信息披露的相關(guān)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行準(zhǔn)則和系數(shù)相關(guān)的轉(zhuǎn)化，在償二代二期工程規(guī)則下，對(duì)2015年及以前的數(shù)據(jù)作償一代到償二代的轉(zhuǎn)換，對(duì)2016—2019年的數(shù)據(jù)作償二代一期到償二代二期的轉(zhuǎn)換。其中，主要考量在保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)量化最低資本要求的變化，簡(jiǎn)化處理系統(tǒng)重要性、控制風(fēng)險(xiǎn)等其他項(xiàng)目，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中準(zhǔn)備金回溯因子統(tǒng)一簡(jiǎn)化，差額累退因子進(jìn)行還原調(diào)整，對(duì)于精算、負(fù)債準(zhǔn)備金、再保攤回等數(shù)據(jù)按類(lèi)似公司參數(shù)的分出比例和攤回參數(shù)等進(jìn)行估算處理，得到新規(guī)則下重新測(cè)算的數(shù)據(jù)。表1以平安產(chǎn)險(xiǎn)為例列舉了各分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的占比矩陣，表2為新規(guī)則下的償付能力充足率。

表1 平安產(chǎn)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資本占比表（2010—2019年）

表2 新規(guī)則下的償付能力充足率（2010—2019年）

（二）實(shí)證分析方法

如何利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分類(lèi)，合理思考償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理的差異，本質(zhì)上是尋求對(duì)樣本集進(jìn)行有效分組，也就是量化標(biāo)準(zhǔn)確定規(guī)則的過(guò)程，將相似度更高的樣本分為同類(lèi)并按照類(lèi)型管理。在所有的實(shí)證分析方法中，聚類(lèi)分析方法最符合上述要求，通常根據(jù)距離函數(shù)定義“組內(nèi)差異最小、組間差距最大”的衡量標(biāo)準(zhǔn)。但是，聚類(lèi)分析方法也是多種多樣的，應(yīng)用于截面數(shù)據(jù)集的計(jì)算時(shí)，既要保證盡量體現(xiàn)樣本集在時(shí)間維度上的動(dòng)態(tài)特征，又要兼顧發(fā)展趨勢(shì)，這是一項(xiàng)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)類(lèi)似的研究課題，通常采用截面數(shù)據(jù)加權(quán)聚類(lèi)分析，構(gòu)造時(shí)間和指標(biāo)雙重權(quán)重的距離函數(shù)指標(biāo)作為評(píng)估函數(shù)，是一個(gè)有效的解決方案。

截面數(shù)據(jù)加權(quán)聚類(lèi)分析的基本模型，是通過(guò)定義樣本i在時(shí)間t截面上的指標(biāo)j的距離函數(shù)指標(biāo)作為評(píng)估函數(shù)，再將絕對(duì)值、增長(zhǎng)率和波動(dòng)性三種距離函數(shù)的加權(quán)平均值作為最終的指標(biāo)。設(shè)時(shí)間權(quán)重和指標(biāo)權(quán)重分別為WTt、WXj，以定義不同的距離函數(shù)。

1.絕對(duì)值加權(quán)方法

絕對(duì)值加權(quán)距離函數(shù)dmn(1)代表樣本m和n之間在截面數(shù)據(jù)集上的水平加權(quán)距離，在不考慮指標(biāo)和時(shí)間權(quán)重的情況下，就相當(dāng)于普通的歐式距離函數(shù)。

2.增長(zhǎng)率加權(quán)方法

增長(zhǎng)率加權(quán)距離函數(shù)dmn(2)代表樣本m和n之間在截面數(shù)據(jù)集上相連時(shí)間之間的環(huán)比增長(zhǎng)的加權(quán)距離，在不考慮指標(biāo)和時(shí)間權(quán)重的情況下，就相當(dāng)于普通的增長(zhǎng)率距離函數(shù)。而且，不同樣本間相連時(shí)間之間的環(huán)比增長(zhǎng)距離越小，代表其增長(zhǎng)屬性越相似。

3.波動(dòng)性加權(quán)方法

波動(dòng)性加權(quán)距離函數(shù)dmn(3)代表了樣本m和n之間在整個(gè)樣本截面數(shù)據(jù)集上的變異系數(shù)的加權(quán)距離，隨著時(shí)間推移，波動(dòng)程度的差異值越大表明樣本間的波動(dòng)差異越大。

xij和Sij分別表示樣本i指標(biāo)j的均值和標(biāo)準(zhǔn)差：

4.綜合加權(quán)方法

綜合加權(quán)距離函數(shù)dmn通過(guò)結(jié)合面板數(shù)據(jù)的截面數(shù)據(jù)和時(shí)序數(shù)據(jù)特征，對(duì)絕對(duì)值、增長(zhǎng)率和波動(dòng)性距離函數(shù)進(jìn)行整體加權(quán)，可以全面描述不同樣本之間的差異性，加權(quán)系數(shù)可以采用客觀賦權(quán)法中的熵值法確定。

（三）實(shí)證分析步驟

1.預(yù)處理

預(yù)處理過(guò)程主要是指正向化、無(wú)量綱化處理，其主要目的是防止指標(biāo)間的數(shù)值大小差異過(guò)大而導(dǎo)致較小的數(shù)據(jù)失去對(duì)聚類(lèi)結(jié)果的影響，從而發(fā)生結(jié)果扭曲。正向化處理需要對(duì)具體的指標(biāo)影響做出定性判斷，思考各指標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)大小的相互關(guān)系。在本研究設(shè)計(jì)的主要指標(biāo)中，償付能力充足率和風(fēng)險(xiǎn)聚合效應(yīng)指標(biāo)越高代表風(fēng)險(xiǎn)越低，與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，故而對(duì)Sov_Ratio和Ratio_Req_Cap4指標(biāo)做正向化處理。因此，對(duì)于Sov_Ratio指標(biāo)，過(guò)高的充足率往往意味著無(wú)效的資本投入，本文以300%對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行上截?cái)嗵幚恚?-Xij和0的最大值作為風(fēng)險(xiǎn)程度的度量；對(duì)于Ratio_Req_Cap4指標(biāo)，通過(guò)Y=1-Xij函數(shù)做正向化處理。仍以平安產(chǎn)險(xiǎn)為例，對(duì)本文中已展示的結(jié)果做正向化處理，結(jié)果如表3所示。處理后的指標(biāo)仍用Xij簡(jiǎn)化表示。正向化處理后的Xij值均大于0，歸一化后的數(shù)據(jù)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，滿足熵值法賦權(quán)的要求，可以進(jìn)一步做無(wú)量綱化處理，結(jié)果如表4所示。

表3 平安產(chǎn)險(xiǎn)正向化結(jié)果（2010—2019年）

表4 無(wú)量綱化結(jié)果（2010—2019年）

2.權(quán)重計(jì)算

指標(biāo)權(quán)重用于衡量各個(gè)不同指標(biāo)對(duì)結(jié)果的影響程度差異，通常采用熵值法來(lái)計(jì)算，熵值一般情況下被理解為無(wú)序和混亂的表征，值越大代表有效信息量越少，反映其重要性越低。時(shí)間權(quán)重主要衡量時(shí)點(diǎn)的重要性和代表性，從人們的常識(shí)判斷，越近的時(shí)間越有意義，重要性越大，因此權(quán)重也更大，而且隨時(shí)間趨近應(yīng)保持一定的遞增，可以選取反正切函數(shù)作為度量。根據(jù)熵值法和反正切算法計(jì)算得到的權(quán)重值如表5、表6所示。

表5 加權(quán)聚類(lèi)指標(biāo)權(quán)重

表6 加權(quán)聚類(lèi)時(shí)間權(quán)重

3.加權(quán)聚類(lèi)分析

按照上文中的步驟，在對(duì)上述數(shù)據(jù)預(yù)處理和權(quán)重計(jì)算的基礎(chǔ)上，分別計(jì)算出dmn(1)、dmn(2)和dmn(3)，并利用熵值法進(jìn)一步加權(quán)，計(jì)算出Wv=（0.3514，0.4720，0.1766），求得綜合加權(quán)距離函數(shù)dmn；然后，應(yīng)用Ward.D聚類(lèi)分析方法，基于面板數(shù)據(jù)加權(quán)聚類(lèi)分析得到償付能力風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)。本文得到的42家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司聚類(lèi)分析結(jié)果如表7所示。

表7 面板數(shù)據(jù)加權(quán)聚類(lèi)分析結(jié)果

四、分析結(jié)果應(yīng)用：異質(zhì)性企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理建議

從表7可知，本文選取的42家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司分成了A、B、C、D、E五個(gè)類(lèi)別。聚類(lèi)分析結(jié)果體現(xiàn)了各公司風(fēng)險(xiǎn)管理模式的差異，因此，這個(gè)分類(lèi)不同于一般意義上的異質(zhì)性分類(lèi)，如按股權(quán)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的不同進(jìn)行分類(lèi)，它更偏向于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的分組，為進(jìn)一步制訂不同類(lèi)型公司的風(fēng)險(xiǎn)管理策略提供了基礎(chǔ)。本文針對(duì)不同類(lèi)型公司的特點(diǎn)，提出風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)建議。

（一）A類(lèi)公司

A類(lèi)公司共有4家，各公司的業(yè)務(wù)和規(guī)模有一定的差異，但是共同的特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，在承保風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的選擇上波動(dòng)較小，很少陷入對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)結(jié)果影響重大的單一風(fēng)險(xiǎn)事件中。

建議A類(lèi)公司繼續(xù)保持穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，重點(diǎn)提升經(jīng)營(yíng)效率和人才隊(duì)伍建設(shè)，持續(xù)擴(kuò)大穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，積小勝為大勝，在行業(yè)遭遇極端性風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，利用自身的優(yōu)勢(shì)完成并購(gòu)或逆周期提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的穩(wěn)定成長(zhǎng)。

（二）B類(lèi)公司

B類(lèi)公司共有10家，既有人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)等老牌公司，也有國(guó)任保險(xiǎn)、永安保險(xiǎn)等中小公司。它們共同的特點(diǎn)是，階段性實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致償付能力波動(dòng)，但整體的專(zhuān)業(yè)化管理水平較強(qiáng)，通過(guò)自身調(diào)節(jié)逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。

建議B類(lèi)公司重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。該類(lèi)公司一般有階段性大幅超越市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)能力，在承?；蛲顿Y方面勇于挑戰(zhàn)困難，攫取超額收益。具有較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好本身無(wú)關(guān)對(duì)錯(cuò)，降低和化解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵必然是專(zhuān)業(yè)化戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)的能力提升，反復(fù)求證、快速調(diào)整，以適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)環(huán)境的變化，最大限度地發(fā)揮公司的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)平抑風(fēng)險(xiǎn)。

（三）C類(lèi)公司

C類(lèi)公司共有14家，包含中型公司如太平財(cái)險(xiǎn)、永誠(chéng)保險(xiǎn)，專(zhuān)業(yè)農(nóng)險(xiǎn)公司陽(yáng)光農(nóng)險(xiǎn)、國(guó)元農(nóng)險(xiǎn)，以及一大批外資公司。其共同的特點(diǎn)是規(guī)模增長(zhǎng)較平穩(wěn)，但不同年度出現(xiàn)一定的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)導(dǎo)致償付能力的變異系數(shù)高，但是大部分擁有某一領(lǐng)域的特定核心業(yè)務(wù)，確保公司可以盡快回歸正常的風(fēng)險(xiǎn)管控狀態(tài)。

C類(lèi)公司往往會(huì)投入自身經(jīng)營(yíng)的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域以外的細(xì)分市場(chǎng)，特別是新興領(lǐng)域如太陽(yáng)能、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)等。這些新興業(yè)務(wù)在承保、理賠、再保方面的專(zhuān)業(yè)性要求通常有巨大的差異，在投入市場(chǎng)前必須充分調(diào)研并做好專(zhuān)業(yè)人力的儲(chǔ)備，才能最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。

（四）D類(lèi)公司

D類(lèi)公司共有11家，包含了中型公司如陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)以及京東安聯(lián)財(cái)險(xiǎn)、利寶保險(xiǎn)等外資公司。它們共同的特點(diǎn)是：償付能力風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性極大，不同年度會(huì)因保險(xiǎn)、投資或信用某一類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)對(duì)償付能力充足率產(chǎn)生巨大影響。

建議D類(lèi)公司全面提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重視程度。公司單一或幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大波動(dòng)，甚至影響償付能力，這不是簡(jiǎn)單地靠業(yè)務(wù)能力提升就能解決的，也不是風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)本身專(zhuān)業(yè)能力提升的問(wèn)題。董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重視程度是直接影響因素，只有將風(fēng)險(xiǎn)管理工作當(dāng)作是保險(xiǎn)公司核心能力與生命線，才能徹底解決償付能力風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（五）E類(lèi)公司

E類(lèi)公司共有3家，分別由于超常規(guī)發(fā)展理財(cái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致大額投資損失、信用保證保險(xiǎn)P2P業(yè)務(wù)暴雷導(dǎo)致信用損失、經(jīng)營(yíng)慘淡且準(zhǔn)備金提取不足引發(fā)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)公認(rèn)的問(wèn)題公司。

E類(lèi)公司的風(fēng)險(xiǎn)根源已超出風(fēng)險(xiǎn)管理工作本身，其核心問(wèn)題是公司治理結(jié)構(gòu)的缺失。公司治理結(jié)構(gòu)層面的問(wèn)題屬于上層建筑，常規(guī)方法已難奏效，必須靠監(jiān)管介入，甚至由保險(xiǎn)保障基金參與風(fēng)險(xiǎn)處置才能緩解當(dāng)下困境。

五、結(jié)論

本文以償二代二期工程的規(guī)則作為出發(fā)點(diǎn)，研究如何對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司償付能力風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行異質(zhì)化、差異化管理的問(wèn)題，通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換和清洗并結(jié)合聚類(lèi)分析方法，利用截面數(shù)據(jù)加權(quán)的理念進(jìn)行實(shí)證分析，主要得到以下結(jié)論：

根據(jù)加權(quán)聚類(lèi)分析的結(jié)果，公司分為A、B、C、D、E五類(lèi)，該分類(lèi)方法完全不同于常規(guī)的按股權(quán)性質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)等進(jìn)行的分類(lèi)，規(guī)模和治理結(jié)構(gòu)相似的公司其所屬類(lèi)別差異仍然較大，顯示出與傳統(tǒng)分類(lèi)方法的重大差異。

通過(guò)對(duì)五類(lèi)公司的分析，可以發(fā)現(xiàn)它們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)管理視角上的同質(zhì)性，由此本文對(duì)不同類(lèi)型公司提出具體的風(fēng)險(xiǎn)管理建議：A類(lèi)公司延續(xù)其主要的風(fēng)險(xiǎn)管理策略；B類(lèi)公司重點(diǎn)關(guān)注戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)；C類(lèi)公司重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)；D類(lèi)公司全面提升對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重視程度；E類(lèi)公司通過(guò)公司治理層面的改善解決根本問(wèn)題。