黃 瑋

一、以數(shù)據(jù)視角看業(yè)態(tài)

2020年11月，銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)發(fā)出了《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），意味著小額貸款公司的業(yè)務(wù)即將面臨去杠桿的監(jiān)管要求，體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)金融將逐漸被納入金融監(jiān)管體系的趨勢(shì)。在此背景下，作為小額貸款行業(yè)重要組成部分的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，其業(yè)態(tài)是什么？與商業(yè)銀行有何關(guān)聯(lián)？監(jiān)管部門(mén)為何會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策來(lái)進(jìn)行監(jiān)管呢？本文將以螞蟻金服為例展開(kāi)分析。

（一）以互聯(lián)網(wǎng)為引領(lǐng)，收益逐漸向好

根據(jù)螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書(shū)和相關(guān)公開(kāi)資料顯示，螞蟻集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是以科技和創(chuàng)新推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)的數(shù)字化升級(jí)，產(chǎn)品類型為數(shù)字支付、數(shù)字金融科技平臺(tái)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司的最大股東為阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技公司，股權(quán)占比32.65%。其2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，目標(biāo)公司營(yíng)業(yè)收入依次為659.96億元、857.22億元、1 206.18億元、725.28億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為35.81%。期間，凈利潤(rùn)分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元和219.23億元。

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成看，該公司的具體營(yíng)業(yè)收入為三類，分別是數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺(tái)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。數(shù)字金融科技平臺(tái)所占總營(yíng)收比例從2017年的44.33%，上升至2020年6月末的63.39%，該板塊對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)是最大的業(yè)務(wù)來(lái)源。數(shù)字支付與商家服務(wù)從2017年的54.88%下降至2020年6月末的35.86%，占比逐年下降；創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)占比一直維持在1%以下。

（二）以金融科技為抓手，占比逐漸擴(kuò)大

在經(jīng)營(yíng)模式方面，數(shù)字支付與商家服務(wù)是按照一定交易規(guī)模，向商家和交易平臺(tái)收取交易產(chǎn)生的服務(wù)費(fèi)。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，該業(yè)務(wù)板塊收入分別為358.90億元、443.61億元、519.05億元和260.11億元，該板塊的增長(zhǎng)主要靠增加用戶數(shù)量和公司初始加大商家服務(wù)推廣力度。

數(shù)字金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)包含微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)。該板塊在2017年度、2018年度、2019年度和2020年前6個(gè)月內(nèi)，收入依次是289.93億元、406.16億元、677.84億元和459.72億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.61%，所占總營(yíng)收比例從2017年的44.33%上升至2020年6月末的63.39%，該板塊對(duì)于螞蟻金服來(lái)說(shuō)是最大的業(yè)務(wù)來(lái)源。在微貸方面，業(yè)務(wù)模式是為個(gè)人和商戶發(fā)放小微貸款，收入上漲的原因是個(gè)人及小微經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)規(guī)模的上升。在理財(cái)平臺(tái)上，業(yè)務(wù)收入來(lái)源于平臺(tái)資產(chǎn)管理所收取的技術(shù)服務(wù)費(fèi)，平臺(tái)與第三方公募基金公司合作，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來(lái)自于基金公司產(chǎn)品更新，從而帶來(lái)余額寶等基金理財(cái)產(chǎn)品用戶數(shù)量增長(zhǎng)，促進(jìn)公司資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大，最終帶來(lái)更多服務(wù)收入。在保險(xiǎn)方面，螞蟻與第三方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)在平臺(tái)售賣保險(xiǎn)產(chǎn)品收取傭金。

在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，由于業(yè)務(wù)是新生板塊，因而占總營(yíng)收比例較少，其中公司的螞蟻鏈業(yè)務(wù)自2019年開(kāi)始產(chǎn)生收入。

二、以微貸業(yè)務(wù)為主打的經(jīng)營(yíng)模式

作為螞蟻?zhàn)钯嶅X(qián)的板塊，數(shù)字金融科技平臺(tái)板塊收入構(gòu)成情況如下：一是在微貸科技平臺(tái)方面，2020年1-6月，公司微貸科技平臺(tái)收入同比增長(zhǎng)59.48%，達(dá)到285.86億元；2019年度，該平臺(tái)收入增長(zhǎng)86.81%，達(dá)到418.85億元；2018年度，該平臺(tái)收入為224.21億元，同比增長(zhǎng)38.51%。二是在理財(cái)科技平臺(tái)方面，2020年1-6月，收入為112.83億元，同比增長(zhǎng)56.25%，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要原因是余額寶規(guī)模的擴(kuò)大；2019年，平臺(tái)收入為169.52億元，同比增長(zhǎng)22.11%；2018年度，該平臺(tái)同比增長(zhǎng)32.33%，達(dá)到138.82億元。三是在保險(xiǎn)科技平臺(tái)方面，2020年1-6月，由公司促成的保費(fèi)和分?jǐn)偨饚?lái)的收入達(dá)到61.04億元，同比增長(zhǎng)47.26%；2019年，該平臺(tái)收入為89.47億元，同比增長(zhǎng)107.45%。公司在2018年12月推出創(chuàng)新互助計(jì)劃——相互寶，從而提高了公司品牌知名度和行業(yè)地位。

2018年，螞蟻公司旗下金融科技平臺(tái)的微貸平臺(tái)與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，共同推出小微貸款產(chǎn)品，共建合作共贏模式，在一定程度上促進(jìn)了小微信貸余額的增長(zhǎng)。螞蟻公司通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)合作的方式獲取資金，螞蟻小貸一般出資比例不到2%，聯(lián)合貸款大約1.8萬(wàn)億元左右，這是目前螞蟻集團(tuán)占比最高的信貸資產(chǎn)形式，理論上不承擔(dān)資金成本，也無(wú)需承擔(dān)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，從而使資產(chǎn)質(zhì)量更高。因新冠肺炎疫情，該業(yè)務(wù)也受到一定沖擊，導(dǎo)致2020年6月末收入減少。其平臺(tái)典型產(chǎn)品包括花唄、借唄。一是花唄。該產(chǎn)品為消費(fèi)者提供最長(zhǎng)40天的免息期，是數(shù)字化無(wú)抵押循環(huán)消費(fèi)信貸產(chǎn)品，與信用卡類似。截至2020年12月末，花唄大部分分期用戶貸款日利率為萬(wàn)分之四左右（即年化利率14.6%）。截至2020年期末，花唄用戶平均余額約2 000元。二是借唄。借唄是一個(gè)數(shù)字化無(wú)抵押的短期消費(fèi)信貸產(chǎn)品。截至2020年中期，借唄大部分貸款的日利率也在萬(wàn)分之四左右。三是經(jīng)營(yíng)貸，截至2020年12月末，小微經(jīng)營(yíng)者大部分貸款的日利率為萬(wàn)分之三左右（即年化利率10.95%）。網(wǎng)商銀行2019年年報(bào)中披露“截至2019年末網(wǎng)商銀行歷史累計(jì)服務(wù)小微企業(yè)和小微經(jīng)營(yíng)者客戶2 087萬(wàn)戶，戶均余額3.1萬(wàn)元?！?/p>

截至2020年6月，螞蟻集團(tuán)促成的消費(fèi)信貸余額為17 320億元、小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額為4 217億元，促成的信貸余額總計(jì)為21 536億元。其中98%的信貸余額均由金融機(jī)構(gòu)合作伙伴實(shí)際進(jìn)行貸款發(fā)放，或已經(jīng)完成證券化，由螞蟻直接提供信貸服務(wù)的表內(nèi)貸款占比僅約為2%。目前市場(chǎng)上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司都以微貸為核心業(yè)務(wù)，例如馬上金融、京東金融等各種互聯(lián)網(wǎng)金融APP（手機(jī)應(yīng)用）。

在杠桿方面，自2016年后螞蟻消費(fèi)貸業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，為滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張和杠桿率的要求，公司通過(guò)大量發(fā)行ABS來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表。截至2020年6月30日，公司的信貸規(guī)模達(dá)21 536億元，有98%的信貸資金源于合作銀行以及ABS產(chǎn)品。

總的來(lái)說(shuō)，螞蟻集團(tuán)這樣的金融科技公司更像是一家提供金融服務(wù)的金融公司，原因在于：一是公司的營(yíng)收最大占比業(yè)務(wù)為數(shù)字金融科技平臺(tái)，占比63.39%。該板塊增速也是近三年來(lái)較快的業(yè)務(wù)板塊，從3年前的44.33%上升至2020年的63%（約六成左右），存量和增速都是數(shù)字金融科技板塊最為突出的。二是在主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面，該平臺(tái)下的主要業(yè)務(wù)是微貸、理財(cái)和保險(xiǎn)代銷業(yè)務(wù)，數(shù)字金融科技平臺(tái)下的微貸業(yè)務(wù)占比最大，近兩年保持在62%左右，為金融科技平臺(tái)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約六成的收入來(lái)源，包括小微貸款與聯(lián)合貸。為市場(chǎng)提供商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)合作下的貸款產(chǎn)品，是公司最核心的收入來(lái)源。三是公司的最大股東為阿里巴巴，背靠母公司資源，淘寶為支付寶引進(jìn)消費(fèi)、理財(cái)?shù)榷喾矫娴哪繕?biāo)客戶。螞蟻金服約23%的股份由母公司持有。因此，螞蟻金服雖然在上市前改為螞蟻科技，但其核心業(yè)務(wù)仍為金融科技業(yè)務(wù)，特別是微貸業(yè)務(wù)。

三、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和啟示

銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)近兩年來(lái)相繼出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行監(jiān)管，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！掇k法》對(duì)經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的公司在跨省經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、杠桿風(fēng)險(xiǎn)、小微企業(yè)貸款限制、小額貸款放貸用途風(fēng)險(xiǎn)控制、聯(lián)合貸款出資比例、跨區(qū)業(yè)務(wù)整改等方面提出要求，行業(yè)在3年內(nèi)將面臨較大挑戰(zhàn)。類似螞蟻金服的微貸公司，需要及時(shí)在業(yè)務(wù)、流程、風(fēng)控、經(jīng)營(yíng)管理方面進(jìn)行常態(tài)化、實(shí)時(shí)性、針對(duì)性整改，從而全面、系統(tǒng)、切實(shí)地達(dá)到政府部門(mén)的要求，這也對(duì)商業(yè)銀行旗下的消費(fèi)金融公司的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)和信貸公司的沖擊，如何找到自身的優(yōu)勢(shì)定位，還需要進(jìn)一步探索。

未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)金融將面臨出現(xiàn)更多競(jìng)爭(zhēng)者的局面，除了to C的互聯(lián)網(wǎng)金融公司外，還將出現(xiàn)其他兩種類型的互聯(lián)網(wǎng)金融公司：一類是同樣服務(wù)于大眾客戶的零售類型的消費(fèi)金融公司，這些公司可以是從商業(yè)銀行系成長(zhǎng)起來(lái)的消費(fèi)金融公司，也可以是獨(dú)自成立的消費(fèi)金融公司；前者的優(yōu)勢(shì)在于可以更好地利用商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)和客戶資源優(yōu)勢(shì)，為客戶提供更加專業(yè)的金融服務(wù)。目前一些商業(yè)銀行已開(kāi)始主動(dòng)向其客戶營(yíng)銷消費(fèi)信貸產(chǎn)品，這是直接繞過(guò)消費(fèi)金融公司而開(kāi)展的信貸業(yè)務(wù)活動(dòng)，在商業(yè)銀行品牌的基礎(chǔ)上，力圖更加高效地解決客戶資金周轉(zhuǎn)困難的問(wèn)題。然而，近期有關(guān)部門(mén)提出的限制大學(xué)生消費(fèi)貸的政策，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)有較大影響，這意味著互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)將會(huì)損失一部分市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融日后的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新提出了新的挑戰(zhàn)。第二類是to B的金融科技公司，類似于互聯(lián)網(wǎng)公司成立的金融科技公司或金融機(jī)構(gòu)旗下的金融科技子公司。這些公司專注于為企業(yè)客戶開(kāi)發(fā)金融業(yè)務(wù)的信息技術(shù)產(chǎn)品或提出解決方案，金融科技公司創(chuàng)新之處在于其跳出了對(duì)零售客戶的業(yè)務(wù)模式，著重于探求對(duì)企業(yè)級(jí)客戶業(yè)務(wù)痛點(diǎn)的解決策略和方案，在未來(lái)當(dāng)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)金融公司積累了一定數(shù)據(jù)和資源后，這種模式或許是轉(zhuǎn)型方向之一。