李 禎，牛文佳，王 晶

（河北科技工程職業(yè)技術(shù)大學(xué)，河北邢臺(tái)054000）

近年來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，飼料行業(yè)已經(jīng)形成自由競(jìng)爭(zhēng)格局。目前我國(guó)中小型飼料企業(yè)占據(jù)絕大部分，近九成的飼料企業(yè)均屬于民營(yíng)企業(yè)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)開(kāi)放與逐漸成熟，使得飼料行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)復(fù)雜激烈的態(tài)勢(shì)（李敏等，2016）。很多飼料企業(yè)在增加產(chǎn)能、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模過(guò)程中，出現(xiàn)盲目擴(kuò)張的情況，往往忽視了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債規(guī)模過(guò)大，資金經(jīng)常出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，缺乏足夠的現(xiàn)金流等諸多問(wèn)題，這嚴(yán)重影響了飼料企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此外，飼料企業(yè)尚未樹(shù)立清晰的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，發(fā)展到一定程度后會(huì)陷入停滯不前的困境。導(dǎo)致飼料企業(yè)陷入發(fā)展困局的主要原因之一就是企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有做好優(yōu)化和調(diào)整。飼料企業(yè)需要從客觀的角度出發(fā)，明確財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能促進(jìn)企業(yè)良好的健康發(fā)展（徐冬梅，2012）。

1 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題

1.1 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 由于我國(guó)現(xiàn)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是在不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)家政策干預(yù)下形成的。飼料企業(yè)的性質(zhì)具有多樣性，既有上市與非上市公司，也有國(guó)有、民營(yíng)和外資企業(yè)。飼料企業(yè)由于融資、經(jīng)營(yíng)方式和體制的因素，使得其資本結(jié)構(gòu)有較為明顯的差異。有些飼料企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，其資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率較低，有些則會(huì)偏高。目前，上市的國(guó)有飼料企業(yè)融資條件較好，能根據(jù)自身的情況自主決策融資方式，選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。較為弱勢(shì)的中小型飼料企業(yè)外部融資途徑狹窄，融資成本較高，導(dǎo)致了嚴(yán)重的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，制約了其發(fā)展（馬晶，2010）。

1.2 飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

1.2.1 自有資本比例失衡 飼料企業(yè)自有資本的比例，不僅能反映企業(yè)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，還能反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和自身積累的情況。自有資產(chǎn)的比例并非一成不變，需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、增加產(chǎn)能和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的能力及內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)變化的程度，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，只有不斷優(yōu)化自有資本的比例，才能更好地經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

1.2.2 企業(yè)負(fù)債比率偏高 據(jù)不完全調(diào)查，我國(guó)負(fù)債比重較高的飼料企業(yè)占據(jù)相當(dāng)大的比例，當(dāng)企業(yè)有盈利時(shí)，適當(dāng)?shù)呢?fù)債不會(huì)造成企業(yè)較大的負(fù)擔(dān)，實(shí)際卻是有相當(dāng)一部分的飼料企業(yè)存在明顯的虧損情況，偏高的負(fù)債比率就會(huì)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。很多飼料企業(yè)存在流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債總額不相匹配的情況，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)常性出現(xiàn)缺乏足夠的現(xiàn)金流，又需要靠負(fù)債解決短期內(nèi)資金流動(dòng)性問(wèn)題，增加了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的難度和償債壓力，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，制約了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（李潔，2011）。

1.2.3 融資比例不平衡 在飼料企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，融資是重要的一環(huán)。當(dāng)前，飼料企業(yè)的融資比例存在明顯的不平衡問(wèn)題，很多企業(yè)的管理者對(duì)股權(quán)融資重視程度不夠，也忽視內(nèi)部融資。融資比例不平衡往往會(huì)使得企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，影響企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)行效率，導(dǎo)致企業(yè)的資本價(jià)值受到侵蝕，進(jìn)而削弱企業(yè)經(jīng)營(yíng)的能動(dòng)性，限制企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能和規(guī)模（劉乃歌，2014）。

1.2.4 資本市場(chǎng)尚不成熟與完善 目前，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，加之市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度尚未完全確定，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的不完善。首先，若飼料企業(yè)的資本規(guī)模不大，企業(yè)的正常融資會(huì)受到一定的影響，導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)比例不平衡，提高了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，有些飼料企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)單一，缺乏多樣化，這樣不利于有效分散和化解投資風(fēng)險(xiǎn)，使得債權(quán)人出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮可能提出較高的利率和對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保能力的要求，進(jìn)而影響企業(yè)的融資，提高融資成本。最后，資本若缺乏流動(dòng)性會(huì)阻礙飼料企業(yè)的資本運(yùn)轉(zhuǎn)效率，影響資本的盈利，增加債務(wù)成本。如今，我國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的制度建設(shè)，飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)需要與國(guó)家政策相匹配，及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高應(yīng)對(duì)外部突發(fā)變化的能力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)（歐陽(yáng)美林，2018）。

1.2.5 企業(yè)盈利能力不高 飼料企業(yè)在擴(kuò)大產(chǎn)能與經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，為了更好地持續(xù)發(fā)展，需要企業(yè)具備很強(qiáng)的盈利能力。飼料企業(yè)的盈利能力包括多個(gè)方面：主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具備高效性和持續(xù)性；企業(yè)在面對(duì)系統(tǒng)性和外部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，是否能夠合理規(guī)避并及時(shí)處理；企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)時(shí)，現(xiàn)金流是否充足，是否存在資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于財(cái)務(wù)管理，是否經(jīng)常定期審查企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)情況等。當(dāng)飼料企業(yè)的盈利能力無(wú)法達(dá)到行業(yè)平均水平時(shí)，就很難保證企業(yè)能處于合理高效的穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)，這樣制約了企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，影響了企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。

2 飼料企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

2.1 飼料企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

2.1.1 追求企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值主要是指企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)創(chuàng)造出來(lái)的現(xiàn)金流量，能夠真實(shí)有效地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、財(cái)務(wù)管理能力及發(fā)展?jié)摿?。將追求企業(yè)價(jià)值最大化作為飼料企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有諸多的優(yōu)點(diǎn)。首先，有助于避免出現(xiàn)片面的管理，降低因?yàn)槠婀芾韺?dǎo)致的損失。其次，能夠推動(dòng)企業(yè)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。追求企業(yè)價(jià)值最大化可以使飼料企業(yè)在保值的基礎(chǔ)上追求增值的目標(biāo)，增加企業(yè)股東利益，從而提升企業(yè)的價(jià)值。第三，可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。追求企業(yè)價(jià)值最大化將有助于管理者對(duì)于企業(yè)的各種資金進(jìn)行科學(xué)有效地配置，減少不必要的浪費(fèi)，使資源最大程度地發(fā)揮價(jià)值。最后，利于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。管理者需要充分考慮資金的時(shí)間回報(bào)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡，根據(jù)最終目標(biāo)制定出符合企業(yè)實(shí)際情況的發(fā)展規(guī)劃以提升企業(yè)價(jià)值（李帥紅，2010）。

2.1.2 實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化 飼料企業(yè)能獲取的利潤(rùn)水平能夠反映出該企業(yè)的市場(chǎng)地位與核心競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化有助于飼料企業(yè)確定正確的發(fā)展方向，從而制定出有效地實(shí)施計(jì)劃與方案。

2.1.3 助力股東利益最大化 股東利益最大化通常情況下能夠體現(xiàn)出企業(yè)的真正價(jià)值。飼料企業(yè)只有采取各種措施實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，才能夠?yàn)楣蓶|和國(guó)家?guī)?lái)更多的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。只有最大程度地保障股東利益才能使股東有主觀能動(dòng)性地采取措施去推動(dòng)創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)能和經(jīng)營(yíng)范圍，這樣企業(yè)才能穩(wěn)步地可持續(xù)發(fā)展（徐麗華，2013）。

2.2 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間不僅存在關(guān)聯(lián)性還具有差異性。

2.2.1 關(guān)聯(lián)性 兩者的關(guān)聯(lián)性體現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)都是為了整合與處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息，為飼料企業(yè)今后的發(fā)展制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。同時(shí)飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化需要以財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為基礎(chǔ)，根據(jù)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化又能更好地適合財(cái)務(wù)管理工作，有利于財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)的整合，助力管理者更好地進(jìn)行企業(yè)管理，推進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展（王鵬曉，2017）。

2.2.2 差異性 兩者的差異性體現(xiàn)在過(guò)程和內(nèi)容的不一致。財(cái)務(wù)管理的工作內(nèi)容相對(duì)寬泛，不僅涉及企業(yè)的戰(zhàn)略制定、重大決策、財(cái)務(wù)信息分析、投資決策、利潤(rùn)分配等，還關(guān)系企業(yè)目前的實(shí)際發(fā)展情況，要為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供科學(xué)的數(shù)據(jù)與理論支持。資本結(jié)構(gòu)則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的其中一個(gè)細(xì)分部分。資本結(jié)構(gòu)主要是為企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供具體的行動(dòng)指導(dǎo)方案，反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)管理能力。雖然財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化都是為了提升企業(yè)價(jià)值，但是過(guò)程卻并不相同，相比財(cái)務(wù)管理，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化則提供了更為具體、明確的工作內(nèi)容（薛白，2021）。

3 基于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的飼料企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

3.1 確定負(fù)債結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)負(fù)債規(guī)模 飼料企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要秉持價(jià)值最大化原則。負(fù)債對(duì)于飼料企業(yè)有利有弊，其能有效減少稅額，提升企業(yè)價(jià)值，激勵(lì)股東與管理者的積極性，但過(guò)高的負(fù)債則會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，飼料企業(yè)需要確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和降低負(fù)債率，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)和股東利益的最大化。飼料企業(yè)需要對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸條件和融資方式進(jìn)行調(diào)研和對(duì)比分析，選擇適合的金融機(jī)構(gòu)和方式進(jìn)行融資，在降低融資成本的同時(shí)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。除此之外，飼料企業(yè)需要將負(fù)債的規(guī)?？刂圃谀軌蜻€款的范圍內(nèi)，盡量使借貸項(xiàng)目的盈利高于貸款融資的利息，以保證企業(yè)具有足夠的還款能力和現(xiàn)金流，保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。總而言之，飼料企業(yè)在通過(guò)債務(wù)關(guān)系獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，必須結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，控制債務(wù)關(guān)系與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于平衡的態(tài)勢(shì)，逐步調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

3.2 提高資金利用率，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，關(guān)鍵還是需要落實(shí)在飼料企業(yè)的盈利能力上。飼料企業(yè)盈利能力的提高是保障資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整的基礎(chǔ)，不會(huì)出現(xiàn)因資金不足導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)無(wú)法調(diào)整優(yōu)化的情況。飼料企業(yè)只有不斷提升盈利能力才能使資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化處于可控制的狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動(dòng)態(tài)平衡。飼料企業(yè)需要通過(guò)加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量，維持并擴(kuò)大所占的市場(chǎng)份額和收益，以及加大研發(fā)力度和擴(kuò)大產(chǎn)能等方式來(lái)提升企業(yè)的盈利水平。此外飼料企業(yè)還可以通過(guò)提高資金周轉(zhuǎn)率來(lái)提高資金利用率，增加資本利潤(rùn)，降低資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。飼料企業(yè)盈利能力的提升能幫助企業(yè)拓展融資渠道和降低融資成本，進(jìn)一步調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

3.3 完善企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，一旦財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不僅會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，還會(huì)嚴(yán)重威脅企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，因此，飼料企業(yè)管理者應(yīng)該重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)，根據(jù)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，做到事先預(yù)防，事后能及時(shí)處理，使企業(yè)不僅能夠立足激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，還能在執(zhí)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制時(shí)獲取相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)收益。

3.4 合理進(jìn)行債務(wù)融資，加強(qiáng)債權(quán)約束機(jī)制 合理的債權(quán)融資能夠有效促進(jìn)飼料企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和拓展經(jīng)營(yíng)范圍，同時(shí)有利于銀行等金融機(jī)構(gòu)正確了解和評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，幫助企業(yè)及時(shí)獲取融資。雖然債務(wù)融資能助力飼料企業(yè)拓展融資渠道，但仍需做好債券發(fā)行和約束工作，才能打造一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。作為債權(quán)人的金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)約束機(jī)制，根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀規(guī)律，采取各種可行性措施，保證債券的有效約束性，借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)國(guó)內(nèi)實(shí)際情況創(chuàng)新債券發(fā)行策略，通過(guò)企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債等方式幫助飼料企業(yè)籌集資金并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3.5 健全資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)制 飼料企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的供需關(guān)系始終處于動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中，因此飼料企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的變化，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，并采取與之對(duì)應(yīng)的策略對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。飼料企業(yè)在選擇合適的融資方式時(shí)，可以利用具備較好彈性的融資工具，使資本結(jié)構(gòu)始終保持可控的彈性狀態(tài)，以適應(yīng)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型階段，飼料企業(yè)只有明確科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，通過(guò)控制負(fù)債規(guī)模、提高資金利用率、提升企業(yè)盈利能力、完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、合理進(jìn)行債務(wù)融資、加強(qiáng)債券約束機(jī)制等措施來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，才能提升企業(yè)價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。