潘 蕾

（首鋼集團(tuán)發(fā)展研究院，北京 100041）

一、引言

2021年10月29日，金嗓子發(fā)布公告稱，計(jì)劃以協(xié)議安排方式將金嗓子控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“金嗓子”）私有化，并撤銷金嗓子的上市地位。公告稱，金嗓子將在11月30日召開股東大會，考慮及酌情通過上述議案。

金嗓子原為廣西柳州市糖果二廠，始建于1956年，1994年公司自籌資金780萬元成立廣西金嗓子制藥廠，雖然至今只有27年的歷史，但在我國民營企業(yè)中算得上是老牌企業(yè)。根據(jù)金嗓子2021年半年度報(bào)告，公司上半年的營業(yè)收入為3.73億元。昔日知名品牌即將退市，2021年10月30日金嗓子成交價(jià)極其低迷，股價(jià)報(bào)收2.69港元，市值不到20億港元。上市6年以來，金嗓子股價(jià)曾從每股最高6元多下挫至1元多，市值最多縮水達(dá)90%。

曾經(jīng)家喻戶曉的廣西金嗓子，行至退市邊緣，令人唏噓。作為創(chuàng)制20多年、曾為全國制藥企業(yè)100強(qiáng)的老牌民營企業(yè)，緣何走到今日退市的地步。本文以廣西金嗓子為例，探究老牌民營企業(yè)在新時(shí)代面臨的挑戰(zhàn)，并分析該類企業(yè)在行業(yè)中保持優(yōu)勢、創(chuàng)新發(fā)展的策略，以供參考與借鑒。

二、金嗓子發(fā)展現(xiàn)狀及遭退市原因分析

1.發(fā)展現(xiàn)狀

作為一家以潤喉片為主營業(yè)務(wù)的公司，金嗓子自上市后業(yè)績卻一直停滯不前，甚至還出現(xiàn)下滑情況。根據(jù)金嗓子2015至2020財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司營收分別為7.08億元、7.68億元、6.24億元、6.94億元、7.97億元和6.47億元；凈利潤分別為1.55億元、1.03億元、0.61億元、1.02億元、1.68億元和1.54億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年、2019年金嗓子營業(yè)總收入的同比變動分別為8.5%、-18.72%、11.23%、14.76%。2020年，在新冠疫情影響下，金嗓子的收入利潤也繼續(xù)下滑。2021年上半年，金嗓子營收為3.733億元，相較去年同期增加83.1%，凈利潤為8150萬元，同比增長415.8%。但是，其大幅上漲主要是2020年新冠疫情導(dǎo)致的營收低基數(shù)，在2019年上半年，該公司營收為3.546億元左右，去除疫情因素影響對比2019年同期，金嗓子營收增長僅在5%左右；與此同時(shí)，其凈利潤數(shù)據(jù)不及2016年同期。具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見表1。

表1 金嗓子控股集團(tuán)2014年-2020年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2.退市原因

（1）產(chǎn)品單一，營收依存度過高

廣西金嗓子業(yè)績持續(xù)停滯，主要原因之一是業(yè)務(wù)較為單一。該公司的喉片（OTC）和喉寶（糖果）兩款產(chǎn)品是支柱產(chǎn)品，常年占該公司的營收80%以上，其中，2021年上半年，喉片和喉寶合計(jì)占據(jù)了金嗓子營收的98.7%。這也意味著，金嗓子多年的產(chǎn)品單一問題依然未得到解決。

實(shí)際上，金嗓子在上市之初曾大力投入研發(fā)并推廣新產(chǎn)品。金嗓子在2015年年報(bào)中披露，公司致力于開發(fā)新藥品及食品，主要產(chǎn)品儲備包括金嗓子植物飲料系列產(chǎn)品及一種傳統(tǒng)中草藥飲料冷飲子，并計(jì)劃在2016年年末前取得銷售冷飲子所需的許可。但是，這一拓展以失敗告終。2016年，金嗓子凈利潤為1億元，同比下降33.4%，主要原因就是草本植物飲料業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損。5年的時(shí)間里，金嗓子的新產(chǎn)品研發(fā)并沒有增加。只有2018年，金嗓子在網(wǎng)絡(luò)銷售渠道新增銷售金嗓子喉寶都樂潤喉糖及多款水果糖，這類產(chǎn)品均為食品范疇。

（2）不合理提價(jià)，銷量嚴(yán)重下滑

為了維持業(yè)績和應(yīng)對成本增長等，金嗓子主要通過提價(jià)來拉動業(yè)績表現(xiàn)，該公司主營產(chǎn)品金嗓子喉片單盒產(chǎn)品售價(jià)從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價(jià)幅度為48.83%。但是，產(chǎn)品提價(jià)也影響了銷量，2015年到2020年，金嗓子銷量整體呈下滑趨勢，依次為1.29億盒、1.24億盒、1.01億盒、1.04億盒、1.13億盒和0.91億盒。

為此，金嗓子作出的改變是變相提價(jià)（減量）、提價(jià)，以提高毛利率。2013年8月，金嗓子就對主要產(chǎn)品喉片進(jìn)行改版，將每盒20片的數(shù)量變?yōu)?2片，并美名其曰為“升級版”。受此影響，2014年，金嗓子的凈利潤同比增長74.3%，達(dá)到1.22億元，營收僅增長10.6%。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年，金嗓子喉片的銷售單價(jià)（盒）為5元，至2020年漲至6.4元，漲幅達(dá)28%，而同期，每盒成本只上漲了0.2元。

與銷量一同下跌的還有股價(jià)。自2016年年中達(dá)到8.47港元/股的峰值之后，金嗓子的股價(jià)一路走低，最低時(shí)僅為0.62港元/股。

（3）缺乏企業(yè)誠信，深陷失信風(fēng)波

隨著歷年金嗓子業(yè)績的停滯增長，圍繞該公司的負(fù)面消息也越來越多。例如，業(yè)界流傳甚廣的“30萬套路羅納爾多拍廣告”，以及2019年因拖欠廣告費(fèi)糾紛，創(chuàng)始人江佩珍被列為“老賴”。

2016年5月，金嗓子集團(tuán)旗下廣西金嗓子食品有限公司（以下簡稱“金嗓子食品”）推出金嗓子草本植物飲料，主打清嗓潤喉功能，試水草本飲料市場。這一年，為推廣新品，金嗓子食品還贊助了《蓋世英雄》《蒙面唱將猜猜猜》兩檔綜藝節(jié)目。因不認(rèn)可收視率并拒絕支付剩余廣告費(fèi)，金嗓子食品遭廣告代理方星空華文起訴。經(jīng)法院一審、二審判決，金嗓子食品需支付剩余共計(jì)5167萬元廣告費(fèi)。此后，金嗓子食品仍未還錢，被列入失信執(zhí)行人名單。給金嗓子帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

（4）管理混亂，難逃家族企業(yè)“魔咒”

金嗓子走向沒落，還有一個(gè)原因就在于，上市之后，董事長江佩珍退居二線，將公司交給了自己的兒子曾勇手中，此后，金嗓子就開始走向了下坡路。和許多家族企業(yè)一樣，金嗓子遇到了家族企業(yè)“魔咒”，同樣面臨著企業(yè)管理難題，不求創(chuàng)新，任人唯親等等，這就會導(dǎo)致企業(yè)整體競爭力下降。

三、從金嗓子案例中探尋老牌民營企業(yè)傳承與創(chuàng)新發(fā)展的策略

1.重視產(chǎn)品創(chuàng)新，加大科研投入

根據(jù)美國《制藥經(jīng)理人》雜志公布的2020年全球制藥企業(yè)TOP50榜單可知，2019年全球TOP50制藥公司共有48家公司披露了其研發(fā)費(fèi)用，平均研發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比重為18.7%。2019年，中國共有四家制藥企業(yè)進(jìn)入全球TOP50榜單（按銷售收入），分別為云南白藥、中國生物制藥、恒瑞醫(yī)藥和上海醫(yī)藥，這四家上榜的中國制藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比重分別為0.6%、10.3%、15.6%和6.8%，低于Top50企業(yè)平均水平。

在國內(nèi)的咽喉產(chǎn)品市場上，咽喉含片品牌眾多，不僅有來自桂林三金的桂林西瓜霜，江中藥業(yè)的復(fù)方草珊瑚含片等自帶忠實(shí)粉絲的傳統(tǒng)品牌，還有北京華素制藥股份有限公司的華素片，更有來自日本的龍角散，來自泰國的蜈蚣散等擁有年輕人流量的外來品牌與金嗓子形成競爭。根據(jù)表2-5，可以看出，金嗓子的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競品企業(yè)水平。從數(shù)據(jù)上看，2016年至2020年，金嗓子研發(fā)投入分別是198萬元、209萬元、220萬元、289萬元、279萬元，占營業(yè)收入比僅為0.26%-0.43%。而同期公司銷售費(fèi)用分別為3.19億元、3.06億元、2.90億元、3.08億元、2.53億元，占收入比例始終在40%左右。因此，金嗓子重營銷輕科研是顯而易見的。

表2 桂林三金2016-2020年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比

作為一家制藥廠，沒有科研的投入這是不可想象的。這就導(dǎo)致了金嗓子產(chǎn)品的單一，決定了該公司多產(chǎn)品、多品牌戰(zhàn)略的失敗。因此，金嗓子要想擺脫目前這種困境，就必須加大公司的科研投入，走多品牌發(fā)展的道路。金嗓子有必要采取相應(yīng)的措施，解除家族企業(yè)獨(dú)攬大權(quán)的樊籬，開放辦企，引入有實(shí)力的大股東。企業(yè)若想發(fā)展壯大，不僅要有資金上的實(shí)力優(yōu)勢，同時(shí)更要有科研資源的優(yōu)勢。一家制藥廠，沒有科研的支持不可能走得更遠(yuǎn)。金嗓子的退市就是最好的證明。

2.加強(qiáng)誠信，塑造良好企業(yè)形象

金嗓子的失信問題給企業(yè)形象造成重創(chuàng)，嚴(yán)重影響了公司的經(jīng)濟(jì)效益。利潤是公司經(jīng)營的目的，一個(gè)公司能否經(jīng)營成功，取決于很多因素。其中，誠信經(jīng)營，塑造良好的信譽(yù)和企業(yè)形象是一個(gè)關(guān)鍵性因素。對老牌民營企業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)扎扎實(shí)實(shí)做好主業(yè)，盲目追求快速擴(kuò)張，投機(jī)取巧這條路往往難以行以致遠(yuǎn)，短期內(nèi)靠資金熱捧、低價(jià)營銷、拖欠廣告費(fèi)等手段搶占市場份額，但是，光鮮的背后往往埋下了隱患。

無論企業(yè)采用什么樣的商業(yè)模式，產(chǎn)品精、服務(wù)優(yōu)才是最重要的決策。對企業(yè)而言，任何時(shí)候，依法誠信經(jīng)營都是企業(yè)安身立命之本。作為上市公司，更應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)市場的法律和規(guī)則，真實(shí)準(zhǔn)確完整地履行信息披露義務(wù)，這既是對市場、對股東負(fù)責(zé)，也是對自己負(fù)責(zé)?！罢\招天下客，譽(yù)從信中來”，以誠信擦亮品牌，企業(yè)才能立得住、行得穩(wěn)。

表3 江中藥業(yè)2016-2020年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比

表4 北京華素制藥股份有限公司2016-2020年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比

表5 廣西金嗓子2016-2020年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比

3.加速品牌轉(zhuǎn)型升級，完善線上運(yùn)營模式

實(shí)際上，金嗓子2018年已經(jīng)在淘寶、天貓平臺成立金嗓子喉寶旗艦店，新增網(wǎng)絡(luò)版金嗓子喉寶系列產(chǎn)品及多款水果糖。但是，這一定程度上也弱化了其醫(yī)藥企業(yè)的身份。金嗓子給大眾帶來的記憶點(diǎn)更多的是金嗓子喉寶的藥用價(jià)值，因此，還是應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其所長，以藥用產(chǎn)品為主，不能舍本逐末。

此外，金嗓子可以利用線下零售藥店與線上銷售的融合發(fā)展，逐步完善分銷體系。同時(shí)，依靠產(chǎn)品品質(zhì)和持續(xù)創(chuàng)新能力，以滿足并引領(lǐng)消費(fèi)者需求為出發(fā)點(diǎn)，深入挖掘消費(fèi)者偏好，發(fā)揮品牌文化底蘊(yùn)的金嗓子品牌影響力，在新機(jī)遇下順勢而為，有效提升品牌的關(guān)注度與用戶黏性，持續(xù)擴(kuò)大品牌影響力。

4.優(yōu)化管理，革除家族企業(yè)弊端

同樣作為家族企業(yè)的金嗓子，在發(fā)展中也難免形成各類利益集團(tuán)。由于夾雜復(fù)雜的感情關(guān)系，使領(lǐng)導(dǎo)者在處理利益關(guān)系時(shí)會處于更復(fù)雜，甚至是兩難的境地。因此，行之有效的制度是家族企業(yè)正常運(yùn)營的保障。家族企業(yè)要完善制度規(guī)范，并保證其在企業(yè)內(nèi)部的相對公平性。

首先，明晰家族企業(yè)產(chǎn)權(quán)，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。這有助于家族成員明確各自的職責(zé)，同時(shí)又避免了因產(chǎn)權(quán)不清帶來的利益分配問題。家族企業(yè)發(fā)展至一定規(guī)模，可以考慮外來資本的加入，進(jìn)行戰(zhàn)略合作，從而實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)融資多元化和經(jīng)營多元化。其次，設(shè)立家族理事會，規(guī)范決策流程。鼓勵(lì)有閱歷、有知識的人加入其中，共同參與決策集思廣益。同時(shí)對經(jīng)營決策流程加以規(guī)范，促進(jìn)企業(yè)從家族經(jīng)驗(yàn)式管理向科學(xué)化管理的轉(zhuǎn)變。此外，完善人力資源制度，優(yōu)化管理隊(duì)伍結(jié)構(gòu)。家族企業(yè)應(yīng)充分考量企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的需要和發(fā)展需求，明確招聘員工的要求，杜絕任人唯親的現(xiàn)象。這有助于保障企業(yè)招賢納士，吸納新鮮活力。

四、總結(jié)

金嗓子從一家國營糖果廠轉(zhuǎn)制成為一家民營制藥企業(yè)，后因難以突破產(chǎn)品單一困局，并疊加多品牌戰(zhàn)略未獲成功等因素，導(dǎo)致其在資本市場上股價(jià)大跌，最終宣布私有化退市，教訓(xùn)深刻。本文對金嗓子的發(fā)展現(xiàn)狀及退市原因進(jìn)行了分析和探討，并分析了老牌民營企業(yè)未來如何傳承優(yōu)勢、創(chuàng)新發(fā)展的策略，致力于為退市后進(jìn)一步促進(jìn)金嗓子轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動其成為健康中國和全球健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的領(lǐng)跑者。